紅星資本局年終盤點·2025關(guān)鍵角色①

當(dāng)價格戰(zhàn)的紅海漸漸成為車企共同的困局，“反內(nèi)卷”成為2025年車市突圍的信號。

具體到供應(yīng)鏈，以前，不斷拉長的賬期是車企轉(zhuǎn)移成本壓力、進(jìn)行供應(yīng)鏈內(nèi)卷的常用手段；2025年6月，車圈的頭部玩家們公開表示縮短賬期，承諾支付賬期不超60天。這看似簡單的財務(wù)條款，實則是一份“反內(nèi)卷”宣言。

半年過去，年中的聯(lián)合承諾演變?yōu)樨攬罄锏囊粋€個數(shù)字，我們得以窺見汽車業(yè)“反內(nèi)卷”最真實的橫斷面：倡議的落地遠(yuǎn)比喊出它更加艱難。

紅星資本局注意到，2025年前三季度財報顯示趨勢總體向好：車企付款賬期普遍縮短，超七成供應(yīng)商回款加速，特別是第三季度改善明顯。不過聚焦到具體的數(shù)字，大部分車企實際賬期仍高于70天，且有四分之一供應(yīng)商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)超過120天。

直到12月，仍有部分供應(yīng)商告訴紅星資本局，車企的賬期“沒有太多實質(zhì)性改變”：核心堵點不僅在于“開票后支付”，更在于“發(fā)貨到開票”的驗收環(huán)節(jié)，以及“票據(jù)兌付”可能長達(dá)半年的隱性周期。賬面天數(shù)的縮短固然具有積極意義，但當(dāng)支付依賴流動性受限的票據(jù)時，對于供應(yīng)商而言，數(shù)據(jù)與感知仍有明顯溫差。

資料圖 圖據(jù)圖蟲創(chuàng)意

普降！

多數(shù)車企付款天數(shù)在明顯變短

2025年6月10日至11日，多家車企發(fā)布聲明，承諾向供應(yīng)商付款賬期不超過60天。

9月15日，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布《汽車整車企業(yè)供應(yīng)商賬款支付規(guī)范倡議》，明確了訂單確認(rèn)、交付與驗收、支付與結(jié)算、合同期限等實操關(guān)鍵環(huán)節(jié)的具體處理方式建議。

根據(jù)13家乘用車上市公司公布的2025年三季報，紅星資本局梳理發(fā)現(xiàn)，應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)普遍呈下降趨勢。

相較于2025年第一季度，所有車企前三季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)均有所下降。

相較于2025年上半年，6成車企前三季度應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)降幅低于5%。北汽藍(lán)谷（600733.SH）降幅最大，下降了25%；其次是賽力斯（601127.SH），下降12%。奇瑞汽車（09973.HK）和北京汽車（01958.HK）前三季度的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增長，意味著兩家公司的賬期在第三季度并未改善。

2025年前三季度，有5家車企的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)低于100天，分別是特斯拉（TSLA.US）59.03天、廣汽集團(tuán)（601238.SH）76.14天、北汽藍(lán)谷83.79天、長城汽車（601633.SH）93.97天、長安汽車（000625.SZ）97.96天。

應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最長的是奇瑞汽車，為152.72天；其次為海馬汽車（000572.SZ），為140.98天；東風(fēng)集團(tuán)股份（00489.HK）排名第三，為135.89天。

截至2025年前三季度，北汽藍(lán)谷、比亞迪（002594.SZ）、長城汽車、北京汽車和特斯拉的應(yīng)付賬款和應(yīng)付票據(jù)總額較2025年上半年有所減少。

溫差！

供應(yīng)商：優(yōu)化支付方式比壓賬期更有益

雖然財報數(shù)據(jù)有所改善，但多家汽車零部件供應(yīng)商向紅星資本局表示，直到2025年年底，仍有部分車企的回款時間沒有實質(zhì)性改善，還有車企的賬期改善流于形式。

賬期實際上分為三個階段：從供應(yīng)商發(fā)貨到車企驗收開票；開票到支付，車企的付款方式包括現(xiàn)金、銀行承兌票據(jù)、商業(yè)承兌票據(jù)和企業(yè)電子債權(quán)憑證，以及票據(jù)兌付。

12月10日，一彬科技（001278.SZ）相關(guān)工作人員表示，車企的60天賬期承諾，對公司的影響不大。從開票到支付控制在60天內(nèi)，車企大差不差都能做到。沒法控制時間的環(huán)節(jié)是從供應(yīng)商交貨到車企驗收。

另一家中小型供應(yīng)商的工作人員告訴紅星資本局，公司的產(chǎn)品需經(jīng)過預(yù)驗收和終驗收，有時客戶會來公司驗收，有時需要將產(chǎn)品發(fā)到客戶指定地點，驗收就需要至少1個月?！拔覀儸F(xiàn)在已經(jīng)增加了境外訂單的占比，因為境外訂單的賬期是從發(fā)貨開始計算的，回款更及時?！?/p>

多名受訪供應(yīng)商認(rèn)為，賬期最大的問題是票據(jù)兌付，尤其是企業(yè)電子債權(quán)憑證，其不能對外流通，且兌付期限往往為6個月，導(dǎo)致供應(yīng)商貨款實際支付賬期超過200天。

據(jù)一家主要面向新能源車企的中小型供應(yīng)商介紹，他們公司收到的貨款有一半以票據(jù)支付，這些客戶的付款周期基本為“3個月的賬期+6個月的票據(jù)兌付期”?！斑@對我們的現(xiàn)金流影響很大，但是不做又不行，客戶都比較強勢，汽車產(chǎn)業(yè)鏈都面臨這個問題?！?/p>

多利科技（001311.SZ）工作人員表示，客戶的賬期基本為60-90天，優(yōu)質(zhì)客戶只有60天左右，車企要做到60天賬期承諾很容易。相比壓縮賬期，優(yōu)化支付方式才是真正的利好，“目前的趨勢是，現(xiàn)金支付占比增加，票據(jù)支付占比減少?！?/p>

值得一提的是，汽車行業(yè)的賬期變化尚未傳遞到二級供應(yīng)商。

12月10日，三聯(lián)鍛造（001282.SZ）的工作人員向紅星資本局表示，車企的賬期承諾僅針對一級供應(yīng)商，二級供應(yīng)商基本不受影響。

9.9%

262家零部件企業(yè)中有26家低于60天

上述供應(yīng)商們的體感，也在汽車零部件上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)上有所反饋。

紅星資本局統(tǒng)計了262家A股汽車零部件上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，2025年前三季度，有26家低于60天，占比9.9%；66家介于60天至90天，占比25.19%；109家介于90天至120天，占比41.6%；58家介于120天至180天，占比22.14%；7家介于180天至200天，占比2.67%；另有3家超過200天。

其中應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最低的是金杯汽車（600609.SH），只有21.4天；其次是新鋁時代（301613.SZ），為32.8天；第三是濰柴重機（000880.SZ），為32.27天。最高的是眾泰汽車（000980.SZ），為554天；其次是無錫振華（605319.SH），為203天。

相較于2025年上半年，前三季度共有83家零部件公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)有所增長，占比31.68%。其中迪生力（603335.SH）增幅最大，達(dá)26.32%。近7成零部件公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)下降，其中降幅最大的是新鋁時代，為20.93%。

具體來看部分汽車零部件細(xì)分市場的情況：

2025年前三季度，中策橡膠（603049.SH）、賽輪輪胎（601058.SH）、玲瓏輪胎（601966.SH）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為55.1天、56.5天、69.5天，與上半年的數(shù)據(jù)基本持平。這三家輪胎企業(yè)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額都較上半年有所增長。

寧德時代（300750.SZ）、中創(chuàng)新航（03931.HK）、國軒高科（002074.SZ）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為62.29天、96.83天、161.27天，2025年呈改善趨勢。這三家動力電池企業(yè)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額都較上半年有所增長。（注：中創(chuàng)新航為港股公司，僅披露應(yīng)收賬款數(shù)據(jù)）

三花智控（002050.SZ）、中鼎股份（000887.SZ）、奧特佳（002237.SZ）的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為84.55天、78.8天、106.88天，均較上半年有所改善。這三家熱管理系統(tǒng)企業(yè)的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)金額都較上半年減少。

此外，上述企業(yè)第三季度的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額普遍較第二季度有明顯改善。

11月11日，奧特佳的證券事務(wù)代表向紅星資本局表示，行業(yè)發(fā)起倡議后，主機廠客戶的賬期確實縮短了，“較大的主機廠客戶賬期有所縮短，個別較小的主機廠客戶和以前差不多，總體而言是縮短了的。”

對于三季度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較60天相差較大，對方表示，賬期縮短是一個不斷執(zhí)行、循序漸進(jìn)的過程，不會一步到位，財務(wù)數(shù)據(jù)需要傳導(dǎo)。

難點：

倡議只是號召，車企現(xiàn)金流有壓力

2025年8月11日，工信部公布了60天賬期承諾的階段性成果：一汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、賽力斯集團(tuán)已率先兌現(xiàn)承諾，其他車企正陸續(xù)推進(jìn)。

據(jù)介紹，為確保60天賬期落地，賽力斯構(gòu)建了一套全鏈條執(zhí)行體系，其“廠中廠”模式將合作伙伴的產(chǎn)線直接嵌入賽力斯的超級工廠，讓零部件從生產(chǎn)到裝配的距離縮短至數(shù)百米。

廣汽集團(tuán)構(gòu)建了覆蓋“訂單下發(fā)—驗收入庫—對賬結(jié)算—貨款支付”的全流程數(shù)字化管控體系，實現(xiàn)了對供應(yīng)鏈各環(huán)節(jié)的透明化管理和全程可追溯。

自2025年6月起，中國一汽對經(jīng)認(rèn)定的中小企業(yè)供應(yīng)商，全部執(zhí)行100%現(xiàn)金支付，改變此前“現(xiàn)金+銀行承兌匯票”的混合支付模式，目前已完成2000余家中小企業(yè)資質(zhì)審核。

另有多家車企向紅星資本局表示，正在積極響應(yīng)相關(guān)部門的倡議。

乘聯(lián)會秘書長崔東樹向紅星資本局指出，整車企業(yè)也很難，賬期問題只能逐步改善。

汽車流通協(xié)會專家委員會委員李顏偉告訴紅星資本局，該倡議對車企不是強制性的，改善需要一定的時間，現(xiàn)有的需要付，此前積累的也要一點點付，車企現(xiàn)金流有比較大的壓力。

國際智能運載科技協(xié)會秘書長張翔向紅星資本局表示，“60天賬期”只是一個理想的情況，是主管部門和行業(yè)協(xié)會的號召，不具備法律效力，缺乏約束性。而且很多車企存在資金壓力，要把賬期調(diào)整到60天，需要準(zhǔn)備足夠的資金，財務(wù)流程也需要優(yōu)化。目前，“60天賬期”剛剛實施，車企的經(jīng)營管理等流程還沒有及時更新，經(jīng)過今年的流程調(diào)整，明年賬期問題有望得到根本性改善。

財報數(shù)據(jù)顯示，2025年第三季度，海馬汽車、北汽藍(lán)谷和廣汽集團(tuán)的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)數(shù)。

紅星新聞記者 吳丹若

編輯 余冬梅 審核 高升祥