市場(chǎng)從來(lái)不缺少波動(dòng)，但唯有周期永恒。PVC期貨在創(chuàng)下歷史新低后，近日迎來(lái)一波反彈，主力合約V2605在12月19日收于4652元。

PVC（聚氯乙烯）作為重要的化工品種，其價(jià)格走勢(shì)始終圍繞供需平衡展開。2025年以來(lái)，PVC市場(chǎng)陷入“高供應(yīng)、弱需求、高庫(kù)存”的困境，價(jià)格一度創(chuàng)下近10年新低。然而，自12月15日起，PVC期貨價(jià)格連續(xù)拉升，主力合約最高上探至4413.00元。

市場(chǎng)參與者不禁要問(wèn)：這僅僅是超跌反彈，還是真正的周期拐點(diǎn)？

一、當(dāng)前市場(chǎng)現(xiàn)狀：低位反彈中的供需困境

PVC期貨近日的反彈令人矚目。截至12月19日，PVC主力合約V2605收于4652元。這一價(jià)格雖然較前期低點(diǎn)有所回升，但仍處于歷史低位區(qū)間。

從供需基本面看，PVC市場(chǎng)面臨的三重壓力尚未完全緩解：

供應(yīng)壓力仍然顯著。2025年P(guān)VC新增投放產(chǎn)能累計(jì)達(dá)220萬(wàn)噸，年底總產(chǎn)能預(yù)計(jì)達(dá)到2993萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.35%。其中，乙烯法產(chǎn)能占比高達(dá)80%，1-11月國(guó)內(nèi)PVC累計(jì)產(chǎn)量2232萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.35%。

需求端持續(xù)疲軟。PVC下游60%以上依賴房地產(chǎn)和基建領(lǐng)域，而1-11月全國(guó)房屋新開工面積同比下降20.5%，房地產(chǎn)開發(fā)投資下降15.9%。下游管材、型材企業(yè)開工率僅30%-40%，明顯低于正常水平。

庫(kù)存高企壓力不減。截至12月12日，國(guó)內(nèi)PVC社會(huì)庫(kù)存高達(dá)105.93萬(wàn)噸，同比增加27.63%，華東、華南倉(cāng)庫(kù)庫(kù)存處于歷年同期最高水平。盡管臨近春節(jié)下游備貨接近尾聲，累庫(kù)速度趨緩，但高位壓力未減。

二、反彈動(dòng)因分析：供需邊際改善的信號(hào)顯現(xiàn)

在市場(chǎng)一片悲觀之際，PVC期貨為何能夠?qū)崿F(xiàn)反彈？仔細(xì)分析發(fā)現(xiàn)，供需兩端已出現(xiàn)一系列積極變化。

供應(yīng)端減量預(yù)期初現(xiàn)。虧損已開始倒逼企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃。PVC方面，部分高成本企業(yè)開工負(fù)荷已小幅下降。雖然當(dāng)前減產(chǎn)幅度尚不足以扭轉(zhuǎn)整體格局，但隨著利潤(rùn)持續(xù)探底，企業(yè)承受極限臨近。

一德期貨分析師張麗預(yù)測(cè)：“春節(jié)后PVC的虧損檢修驅(qū)動(dòng)或會(huì)增強(qiáng)”。

需求端邊際改善可期。短期來(lái)看，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求正在釋放。更重要的是，印度取消BIS認(rèn)證政策，將為2026年1-5月海外需求旺季帶來(lái)利好。1-10月PVC粉累計(jì)出口323萬(wàn)噸，同比大增49%，出口市場(chǎng)已成為消化國(guó)內(nèi)過(guò)剩產(chǎn)能的重要渠道。

估值優(yōu)勢(shì)提供安全邊際。中原期貨分析師劉培洋指出，PVC已處于歷史絕對(duì)低位，這種低估值意味著一旦出現(xiàn)宏觀或政策利好，反彈動(dòng)能將較強(qiáng)。當(dāng)前PVC與燒堿一體化利潤(rùn)已跌破2015年低位，行業(yè)抗虧損能力面臨考驗(yàn)，價(jià)格下行空間逐步收窄。

三、周期視角回顧：歷史會(huì)重演但不會(huì)簡(jiǎn)單重復(fù)

從PVC市場(chǎng)的歷史周期規(guī)律來(lái)看，價(jià)格波動(dòng)具有明顯的周期性特征。回顧過(guò)去幾輪周期，或可為當(dāng)前市場(chǎng)提供借鑒。

產(chǎn)能擴(kuò)張周期接近尾聲。經(jīng)歷了2025年的投產(chǎn)高峰后，2026年國(guó)內(nèi)暫無(wú)明確新增產(chǎn)能投放計(jì)劃。浙江嘉化30萬(wàn)噸乙烯法產(chǎn)能有望成為明年國(guó)內(nèi)唯一新增產(chǎn)能，且全球PVC產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)程也步入尾聲。

這意味著 供應(yīng)壓力最大的階段可能正在過(guò)去。

行業(yè)利潤(rùn)周期指向修復(fù)。自2021年創(chuàng)出歷史新高之后，PVC價(jià)格一路下跌，企業(yè)利潤(rùn)明顯壓縮。目前PVC和燒堿綜合虧損已超過(guò)600元/噸，創(chuàng)出近3年新高。

在虧損加劇的背景下，成本支撐逐步顯現(xiàn)，利潤(rùn)修復(fù)是必然要求。

庫(kù)存周期即將迎來(lái)拐點(diǎn)。截至12月中旬，PVC行業(yè)總庫(kù)存達(dá)144.21萬(wàn)噸，同比仍高出18.65%。但從周期角度看，高位庫(kù)存不可能持續(xù)存在，市場(chǎng)正在密切關(guān)注明年的去庫(kù)拐點(diǎn)。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，當(dāng)庫(kù)存達(dá)到峰值后，隨著供應(yīng)收縮和需求改善，去庫(kù)進(jìn)程將加速推進(jìn)。

四、未來(lái)走勢(shì)推演：靜待供需格局的實(shí)質(zhì)性改善

基于當(dāng)前市場(chǎng)狀況和周期規(guī)律，我們對(duì)PVC期貨未來(lái)走勢(shì)進(jìn)行多情景推演。

短期來(lái)看（1-3個(gè)月），PVC價(jià)格可能呈現(xiàn)“ 底部震蕩，緩慢回升”的格局。華創(chuàng)期貨認(rèn)為，短期PVC或企穩(wěn)，以寬幅震蕩運(yùn)行為主。高供應(yīng)、高庫(kù)存的格局難以迅速改變，但成本支撐和邊際需求改善將限制下行空間。

中期來(lái)看（3-6個(gè)月），PVC市場(chǎng)有望迎來(lái) 更為明確的拐點(diǎn)。國(guó)投安信期貨指出，宏觀政策釋放利好消息，PVC上漲，但仍需關(guān)注氯堿一體化利潤(rùn)，關(guān)注何時(shí)虧損帶動(dòng)PVC去檢修。

2026年二季度的傳統(tǒng)需求旺季，疊加可能出現(xiàn)的供應(yīng)收縮，或?qū)⒊蔀槭袌?chǎng)轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)間窗口。

長(zhǎng)期來(lái)看（1年以上），PVC行業(yè)的 供需平衡將重新建立。廣州期貨分析認(rèn)為，中期來(lái)看，供需矛盾將逐步緩解。2026年作為“十五五”規(guī)劃的開局之年，重大基建項(xiàng)目啟動(dòng)將對(duì)PVC形成一定支撐，預(yù)計(jì)整體能提供2%左右的需求增速。

五、投資策略建議：耐心布局與風(fēng)險(xiǎn)控制

基于上述分析，對(duì)于不同投資偏好的參與者，我們提出以下策略建議：

對(duì)于短線交易者，可關(guān)注技術(shù)面信號(hào)和短期催化劑。華聯(lián)期貨建議，短線關(guān)注反彈持續(xù)性，V2605合約壓力參考4650-4700。近期可重點(diǎn)關(guān)注供需兩端的變化，如企業(yè)減產(chǎn)力度、節(jié)前備貨情況和出口訂單等。

對(duì)于中長(zhǎng)期投資者，當(dāng)前位置具備戰(zhàn)略配置價(jià)值。山東齊盛期貨指出，PVC在創(chuàng)出歷史新低之后，處于低估值區(qū)域，后期隨著基本面的改善，PVC估值存在一定的修復(fù)空間?？刹扇》峙▊}(cāng)策略，耐心等待供需格局改善。

對(duì)于產(chǎn)業(yè)參與者，風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)優(yōu)于投機(jī)套利。利用期貨工具進(jìn)行套期保值，規(guī)避庫(kù)存貶值風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，密切關(guān)注成本端變化，特別是電石和燒堿價(jià)格走勢(shì)對(duì)PVC價(jià)格的影響。

風(fēng)險(xiǎn)提示方面，需重點(diǎn)關(guān)注：地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期、新增產(chǎn)能投放超預(yù)期、以及宏觀環(huán)境變化等因素可能帶來(lái)的影響。華聯(lián)期貨提醒，當(dāng)前抄底仍需謹(jǐn)慎，可耐心等待明年供需格局轉(zhuǎn)變，并結(jié)合明確的技術(shù)面轉(zhuǎn)強(qiáng)信號(hào)，再擇機(jī)考慮布局多單。

每一次周期輪回都是市場(chǎng)參與者的洗禮。PVC期貨當(dāng)前正處于歷史低位區(qū)域，供需矛盾的化解需要時(shí)間，但轉(zhuǎn)機(jī)或許并不遙遠(yuǎn)。 市場(chǎng)從不缺少機(jī)會(huì)，只缺少發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的眼睛和等待機(jī)會(huì)的耐心。

正如一位市場(chǎng)資深人士所言：“行情總是在絕望中誕生，在猶豫中成長(zhǎng)，在憧憬中成熟?！?PVC期貨的未來(lái)表現(xiàn)，值得持續(xù)關(guān)注。

在未來(lái)推演中，我們需要密切關(guān)注供給側(cè)企業(yè)減產(chǎn)力度、需求側(cè)房地產(chǎn)政策變化以及出口市場(chǎng)的持續(xù)性。這些因素將共同決定PVC期貨的價(jià)格方向和節(jié)奏。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了?？刹恍挪豢扇?，取舍由心。