今年以來(lái)，存款搬家的熱度不減。尤其是隨著存款利率持續(xù)下行與資產(chǎn)配置需求升級(jí)，“存款搬家”已成為資本市場(chǎng)關(guān)注的核心議題。它不僅反映居民財(cái)富配置的結(jié)構(gòu)性變遷，更對(duì)各類資產(chǎn)價(jià)格產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。那么，咱們今天就和老鐵們聊一聊這個(gè)存款搬家！

首先，我們先來(lái)看看何為存款搬家？

存款搬家本質(zhì)是居民把銀行存款轉(zhuǎn)出來(lái)，投向股市、基金、理財(cái)、保險(xiǎn)這些資產(chǎn)去追求更高收益的行為，核心就是財(cái)富配置從低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的存款，向多元化資產(chǎn)遷移。說(shuō)到底，存款搬家和居民風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化、不同資產(chǎn)之間的收益差擴(kuò)大密切相關(guān)。

咱們國(guó)家的儲(chǔ)蓄率向來(lái)比較高，國(guó)民儲(chǔ)蓄率長(zhǎng)期維持在40%以上，遠(yuǎn)高于全球平均水平；再看絕對(duì)體量，居民存款盤子大得很，截至2025年上半年，居民存款余額超過(guò)160萬(wàn)億元人民幣，差不多占了M2的一半。

這里要跟老鐵們說(shuō)個(gè)關(guān)鍵規(guī)律：根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，存款搬家不一定能催出股市牛市，但每一次牛市背后，存款搬家肯定是重要的提振因素之一。核心原因可能還是咱們國(guó)家資產(chǎn)配置渠道不算多，銀行存款往往就像個(gè)“資金中轉(zhuǎn)站”，哪類金融資產(chǎn)有行情了，存款大概率就會(huì)往哪沖——比如股市、樓市，還有理財(cái)市場(chǎng)這些。所以其實(shí)不是存款搬家推動(dòng)了行情，反倒是行情起來(lái)了，才帶動(dòng)存款開(kāi)始搬家。

接下來(lái)聊聊，咱們一般怎么衡量存款搬家呢？

要相對(duì)準(zhǔn)確的關(guān)注款搬家的軌跡，得有具體的觀測(cè)指標(biāo)體系。市場(chǎng)上通常會(huì)關(guān)注這幾個(gè)核心信號(hào)：第一，居民存款增速連續(xù)下降，而且低于廣義貨幣（M2）增速；第二，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款持續(xù)大幅多增——這部分存款包括券商、基金、信托這些機(jī)構(gòu)的資金，它們要是激增，往往就對(duì)應(yīng)著居民直接炒股（資金進(jìn)了證券保證金賬戶），或者買基金、理財(cái)間接入市的行為。

不過(guò)老鐵們要注意，現(xiàn)在市場(chǎng)上很多人靠非銀存款的增長(zhǎng)來(lái)跟蹤存款搬家進(jìn)股市的情況，但根據(jù)申萬(wàn)宏源的研究觀點(diǎn)，單一“非銀存款”指標(biāo)可能會(huì)低估資金入市的速度。為啥呢？因?yàn)楫?dāng)前非銀存款規(guī)模大概有35萬(wàn)億元，里面包含了大量金融機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)業(yè)務(wù)資金，和居民實(shí)際入市的資金（也就是證券交易結(jié)算保證金，大概2.8萬(wàn)億元）不是嚴(yán)格對(duì)應(yīng)的。打個(gè)比方，2025年7-11月非銀存款新增了4.2萬(wàn)億元，要是按簡(jiǎn)單比例推算，入市資金也就4200億元左右，這明顯可能低估了真實(shí)情況。

相比之下，“非銀凈負(fù)債”這個(gè)指標(biāo)能更好地跟蹤居民入市狀況，還能剔除同業(yè)業(yè)務(wù)的干擾。從2024年9月開(kāi)始，非銀凈負(fù)債出現(xiàn)了兩輪大幅增長(zhǎng)，這可能預(yù)示著居民出現(xiàn)了兩輪“存款搬家”：第一輪是2024年9月到2025年2月，非銀凈負(fù)債新增2.6萬(wàn)億元，按它和證券交易保證金的對(duì)應(yīng)關(guān)系，后者大概新增了3500億元；第二輪是2025年三季度以來(lái)，伴隨市場(chǎng)信心修復(fù)，非銀凈負(fù)債又大幅增加6萬(wàn)億元，這可能意味著證券交易保證金再新增8000億元左右。

還有兩個(gè)輔助指標(biāo)能印證：一是保證金視角，剔除銀行承兌匯票保證金后，剩下的保證金存款和證券交易保證金走勢(shì)基本一致，2025年二季度以來(lái)一度新增了近8000億元；二是融資余額視角，融資余額和證券交易保證金走勢(shì)也很接近，2024年9月以來(lái)同樣出現(xiàn)兩輪高增，僅2025年下半年就增加了6500億元，對(duì)應(yīng)著居民證券交易保證金大概新增8600億元。

所以總結(jié)一下，要更準(zhǔn)確地觀測(cè)存款搬家進(jìn)入股市的情況，得把“非銀凈負(fù)債”（能剔除同業(yè)干擾）、證券交易結(jié)算保證金變動(dòng)、融資融券余額增長(zhǎng)，還有新基金發(fā)行熱度這些指標(biāo)結(jié)合起來(lái)綜合判斷，這樣才不會(huì)出錯(cuò)。

再說(shuō)說(shuō)中國(guó)存款搬家的歷史演進(jìn)和資產(chǎn)表現(xiàn)

老鐵們要知道，國(guó)內(nèi)存款搬家不是第一次發(fā)生，而是貫穿資本市場(chǎng)發(fā)展的周期性現(xiàn)象，不同機(jī)構(gòu)按不同標(biāo)準(zhǔn)，劃分出了多輪明顯的周期。

比如興業(yè)證券的劃分，他們以“個(gè)人+單位存款同比增速低于M2增速”為標(biāo)準(zhǔn)，識(shí)別出2013年以來(lái)的5個(gè)明顯時(shí)期：第一段是2013年10月-2016年4月，存款主要流向貨幣基金和理財(cái)；第二段是2018年2月-2019年1月，緊信用背景下，企業(yè)存款增速下降的幅度比其他存款更大；第三段是2020年1月-2020年7月，疫情擾動(dòng)下資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)受阻，貨幣基金和偏股型基金規(guī)模漲了起來(lái)；第四段是2021年3月-2022年9月，寬信用的效果不明顯，資金就轉(zhuǎn)向金融系統(tǒng)找收益；第五段是2024年2月至今，存款利率下調(diào)，再加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求還沒(méi)完全起來(lái)，“存款搬家”現(xiàn)象又開(kāi)始抬頭了。

再比如銀河證券的劃分，他們用了兩個(gè)條件來(lái)篩選：一是居民存款增速連續(xù)下降3個(gè)月以上，二是居民存款增速低于M2增速。按這兩個(gè)條件，1996年至今中國(guó)共發(fā)生過(guò)7輪居民存款搬家，分別是1999.9-2000.5、2004.1-2004.5、2006.1-2007.10、2009.6-2010.1、2011.1-2011.9、2013.8-2014.12、2015.6-2018.6。

這7輪存款搬家還能分成三類，不同類別對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)表現(xiàn)差別很大：第一類是對(duì)抗通脹型，比如2006.1-2007.10，這個(gè)時(shí)期股市、樓市都漲得很明顯，資金利率和長(zhǎng)債收益率也大幅上行；第二類是涌入理財(cái)型，比如2013.8-2014.12，股市漲幅有限，但樓市漲得明顯，長(zhǎng)債收益率上行比較溫和；第三類是信心修復(fù)型，比如2009.6-2010.1，這個(gè)時(shí)期股市表現(xiàn)相對(duì)更好，房?jī)r(jià)卻沒(méi)明顯上行趨勢(shì)，長(zhǎng)債收益率波動(dòng)差異大，比如第四輪漲了59個(gè)基點(diǎn)，第六輪只漲了5個(gè)基點(diǎn)。

說(shuō)完歷史，再聊聊存款搬家的對(duì)象以及對(duì)資產(chǎn)的影響

其實(shí)從上面的分析就能看出來(lái)，存款搬家不是把所有資金都引到一個(gè)地方，而是會(huì)“分流”到不同風(fēng)險(xiǎn)、不同收益特征的資產(chǎn)里，對(duì)各類資產(chǎn)的影響也不一樣。

從歷史經(jīng)驗(yàn)和當(dāng)前數(shù)據(jù)來(lái)看，銀行理財(cái)和債券基金是主要的承接方。2025年前10個(gè)月，銀行理財(cái)規(guī)模增長(zhǎng)了3.6萬(wàn)億元，非貨幣基金增長(zhǎng)了2.7萬(wàn)億元。大量資金從存款流出來(lái)后，首先就會(huì)涌入這類固收類和“固收+”產(chǎn)品，既能拿到比定期存款高的回報(bào)，風(fēng)險(xiǎn)又相對(duì)可控。這直接推動(dòng)理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模突破34萬(wàn)億元，同時(shí)也壓低了債券收益率。

股票市場(chǎng)則是存款搬家的重要增量資金來(lái)源。2025年上半年，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加了2.55萬(wàn)億元，創(chuàng)下近十年同期新高。關(guān)鍵是得有賺錢效應(yīng)——一旦股市有了賺錢效應(yīng)，資金就會(huì)通過(guò)直接開(kāi)戶入市，或者買權(quán)益類基金的方式流進(jìn)來(lái)，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，還會(huì)和成交額、兩融余額形成雙向強(qiáng)化，越漲資金越多，資金越多越漲。

還有個(gè)明顯趨勢(shì)是存款內(nèi)部的“定期轉(zhuǎn)活期”。2025年6月，居民和企業(yè)新增存款里，活期占比分別高達(dá)83%和95%。為啥會(huì)這樣？因?yàn)榇婵罾氏陆�，尤其是長(zhǎng)期定期存款的吸引力大減，大家更愿意把錢“活化”，變成隨時(shí)能動(dòng)用的“彈藥”，等著有好的投資機(jī)會(huì)再出手，或者應(yīng)對(duì)日常消費(fèi)。

除此之外，還有部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)和黃金。比如出于長(zhǎng)期保障需求，買增額終身壽這類產(chǎn)品；或者在金價(jià)高位震蕩的時(shí)候，配置點(diǎn)黃金保值。這類資產(chǎn)承接的資金，和股市、債市的短期波動(dòng)關(guān)聯(lián)性相對(duì)較弱，主要是為了滿足養(yǎng)老、傳承、避險(xiǎn)這些特定財(cái)務(wù)目標(biāo)。

接下來(lái)是大家最關(guān)心的問(wèn)題：未來(lái)存款搬家還有多少空間？

先看一組中金公司的測(cè)算數(shù)據(jù)，很直觀：2026年將會(huì)有20.7萬(wàn)億元的2年期、9.6萬(wàn)億元的3年期、1.3萬(wàn)億元的5年期居民定期存款到期，比起2025年，同比多增了4萬(wàn)億元。大概算一下，接近32萬(wàn)億定期存款到期，這么大一筆錢到期后，肯定要重新找去處，這是推動(dòng)存款搬家的重要力量。

而且中金還測(cè)算，2026年理財(cái)機(jī)構(gòu)有望提升狹義權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位——也就是股票和股混基金的占比，從現(xiàn)在的水平再提高0.8個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到2.3%；到2027年，隨著理財(cái)機(jī)構(gòu)在權(quán)益投研上持續(xù)投入，這個(gè)倉(cāng)位有望進(jìn)一步提升到3.5%。單看這部分，就有望為資本市場(chǎng)帶來(lái)將近1萬(wàn)億元的增量資金。

不過(guò)這里要跟老鐵們說(shuō)清楚，根據(jù)多家機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)，存款搬家的空間大小，主要看兩個(gè)核心因素：一是超額存款的規(guī)模，二是替代資產(chǎn)的吸引力。另外，政策調(diào)控和市場(chǎng)環(huán)境變化也是重要的催化劑。要讓存款搬家大規(guī)模啟動(dòng)，得滿足三個(gè)條件：第一，存款利率持續(xù)下行，央行已經(jīng)定調(diào)2026年延續(xù)適度寬松的貨幣政策，后續(xù)可能還有降準(zhǔn)降息，這會(huì)進(jìn)一步壓縮存款的收益空間，讓大家更有動(dòng)力把錢搬出去；第二，核心資產(chǎn)得有明確的賺錢效應(yīng)，不管是股市還是樓市，得先止跌回穩(wěn)，釋放出財(cái)富效應(yīng)，才能吸引資金進(jìn)來(lái)；第三，政策支持力度要加大，比如中長(zhǎng)期資金入市的政策落地、理財(cái)資金投資范圍拓寬這些，都能為存款搬家鋪路。

最后，我們?nèi)绾慰创婵畎峒壹捌溆绊懸约叭绾螒?yīng)對(duì)？

看待存款搬家，需明確其并非短期資金沖動(dòng)，而是低利率環(huán)境下居民財(cái)富配置優(yōu)化的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)，核心驅(qū)動(dòng)力是存款與其他資產(chǎn)的收益差擴(kuò)大及資產(chǎn)配置需求升級(jí)。從對(duì)股市的影響來(lái)看，存款搬家并非牛市的直接推手，但卻是股市增量資金的重要來(lái)源——當(dāng)市場(chǎng)形成明確賺錢效應(yīng)時(shí)，搬家資金會(huì)通過(guò)直接開(kāi)戶或購(gòu)買權(quán)益類基金入市，與成交額、兩融余額形成雙向強(qiáng)化，為股市提供流動(dòng)性支撐；不過(guò)這種影響并非單向，仍需依托經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)、政策支持等大環(huán)境，若市場(chǎng)缺乏賺錢效應(yīng)，資金更多會(huì)停留在固收類資產(chǎn)，難以大規(guī)模流向股市。

面對(duì)這一趨勢(shì)，普通投資者的配置核心是“適配風(fēng)險(xiǎn)、分層布局”。首先要筑牢“壓艙石”，保留足額現(xiàn)金管理類資產(chǎn)保障流動(dòng)性與安全性；其次以“穩(wěn)健增值”為核心，將大部分搬家資金配置于中低風(fēng)險(xiǎn)的固收及“固收+”產(chǎn)品，規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)；最后可拿出少量長(zhǎng)期閑置資金，通過(guò)定投寬基指數(shù)或優(yōu)質(zhì)權(quán)益基金參與股市，聚焦科技創(chuàng)新、高端制造等景氣主線，切勿追漲殺跌。同時(shí)需密切跟蹤存款利率變動(dòng)、政策導(dǎo)向及股市賺錢效應(yīng)信號(hào)，動(dòng)態(tài)調(diào)整配置比例，在把握財(cái)富遷移機(jī)遇的同時(shí)，守住自身風(fēng)險(xiǎn)承受底線。