世界黃金協(xié)會分析師回應(yīng)市場關(guān)切，指出黃金波動率仍與長期平均水平一致。他們認(rèn)為，在股債相關(guān)性上升的環(huán)境下，黃金仍是投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵工具。

在關(guān)稅不確定性、通脹壓力以及地緣經(jīng)濟(jì)沖突的背景下，市場、宏觀和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)層出不窮，加劇了市場波動。

為了解今年與去年相比投資者所應(yīng)對的動蕩程度，圖表1展示了黃金、美國股票及美國國債的實(shí)際波動率。在地緣政治與地緣經(jīng)濟(jì)環(huán)境加劇的推動下，股票和黃金市場波動率均有所上升，2025年初首次宣布關(guān)稅相關(guān)政策前后，股票波動率出現(xiàn)顯著飆升。另一方面，美國國債波動率則呈下降趨勢?？傮w而言，所有資產(chǎn)類別的波動率仍基本與其長期平均水平持平。

圖表1：2025年股票和黃金波動率均有所增加，黃金波動率基本持平于長期平均水平

盡管今年黃金波動率隨其強(qiáng)勁的價(jià)格上漲而上升，但仍基本與其長期平均水平一致，且遠(yuǎn)低于以往類似強(qiáng)勁價(jià)格表現(xiàn)時期的水平（圖表2）。這表明，盡管近期價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，黃金走勢仍較為平穩(wěn)有序。

圖表2：盡管2025年波動性有所上升，但黃金的年化波動率仍遠(yuǎn)低于此前的高點(diǎn) 這對投資組合意味著什么？

股票波動率的上升，加之股票與債券之間的正相關(guān)性，導(dǎo)致投資組合風(fēng)險(xiǎn)上升——這提醒投資者需尋找替代方式管理組合波動率。在當(dāng)前多元化投資收益不斷減弱的環(huán)境下（圖表3），這一點(diǎn)變得尤為重要。

圖表3：多元化投資的收益隨時間推移有所減弱，但納入黃金的投資組合表現(xiàn)更好

然而，眾所周知黃金一直是有效的組合多元化來源，其與股票和固定收益資產(chǎn)的相關(guān)性較低（圖表4）。

圖表4：股、債、金的相關(guān)性

通脹與經(jīng)濟(jì)增長不確定性對股債相關(guān)性的影響有所不同：通脹沖擊通常會導(dǎo)致股債正相關(guān)，因?yàn)樗鼘深愘Y產(chǎn)均會產(chǎn)生不利影響；另一方面，經(jīng)濟(jì)增長不確定性會推動股債負(fù)相關(guān)，因?yàn)橥顿Y者會尋求債券的安全性，而股票可能遭受損失。當(dāng)前與增長波動率與通脹波動率的比率正處于較低的水平（圖表5），這一信號表明通脹擔(dān)憂占據(jù)主導(dǎo)地位。

圖表5：通脹是主要的宏觀變量

在當(dāng)前環(huán)境下，假設(shè)將黃金加入投資組合，可降低整體組合風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，加入5%的黃金可使組合風(fēng)險(xiǎn)降低近5%，而其對整體組合風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)僅為1.9%，幾乎可以忽略不計(jì)（圖表6）。

圖表6：2022年后投資組合風(fēng)險(xiǎn)有所上升，但增加黃金配置可以降低整體風(fēng)險(xiǎn) 總結(jié)

在宏觀經(jīng)濟(jì)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇的動蕩年份，黃金波動率與包括主要股票指數(shù)在內(nèi)的其他資產(chǎn)一同上升。盡管如此，其長期表現(xiàn)仍基本保持一致，與其他增長型資產(chǎn)相當(dāng)。

雖然短期價(jià)格飆升和交易活動增加導(dǎo)致波動率短暫沖高，但這些情況迅速恢復(fù)正常，凸顯了黃金作為戰(zhàn)略資產(chǎn)的韌性。

在傳統(tǒng)多元投資收益不斷減弱的背景下，黃金繼續(xù)在降低整體組合風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮重要作用，進(jìn)一步強(qiáng)化了其對尋求不確定性中穩(wěn)定性的投資者的重要性。

以上內(nèi)容來自世界黃金協(xié)會（WGC） 美洲區(qū)研究主管泰勒·伯內(nèi)特（Taylor Burnette）和資產(chǎn)配置策略師杰里米·德·佩塞米耶（Jeremy De Pessemier）。