鐵打的“火腿”，流水的“跨界”。

作者 | 方璐

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

年僅34歲、加入公司不足半年的鄭虎，在父親成為金字火腿(002515.SZ)實(shí)際控制人半年后，被迅速推上了這家上市公司的總裁之位。

12月16日，被譽(yù)為“火腿第一股”的金字火腿發(fā)布了一則簡短公告，宣布公司總裁郭波因“個(gè)人原因”辭職。

短短幾年，金字火腿經(jīng)歷數(shù)次實(shí)控人變化。近日，來公司僅半年的“90后”鄭虎接任新總裁。鄭虎是金字火腿實(shí)控人鄭慶昇之子。相比兒子火箭式當(dāng)上總裁，鄭慶昇今年上半年剛拿下金字火腿完成前人栽樹。父子控局速度之快，在金字火腿卻并非先例。

金字火腿主業(yè)是火腿，強(qiáng)調(diào)要專注做強(qiáng)肉制品產(chǎn)業(yè)。但鄭氏父子時(shí)代意欲進(jìn)軍半導(dǎo)體，今年7月，公司成立福建金字半導(dǎo)體有限公司（簡稱“金字半導(dǎo)體”）。跨界是很多企業(yè)的選項(xiàng)，主業(yè)火腿跨界半導(dǎo)體，這種“劈叉式”跨界，對(duì)公司發(fā)展利弊如何權(quán)衡？結(jié)合近幾年金字火腿高層走馬燈的情況，鄭氏父子又將會(huì)“逗留”多久？

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長、中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜認(rèn)為，大概率3年內(nèi)見分曉。如果半導(dǎo)體投資2026—2027年無法證券化，股價(jià)回調(diào)，質(zhì)押盤承壓，鄭慶昇可能選擇“逢高減持+引入戰(zhàn)投”退出；若成功上市，父子身價(jià)倍增，但仍需面對(duì)食品主業(yè)萎縮，可能把“殼”留給芯片資產(chǎn)，完成變相賣殼。參照2021年任貴龍也是先財(cái)務(wù)投資、后全面接盤，再轉(zhuǎn)手給鄭慶昇的套路，周期約4年。

截至12月19日收盤，金字火腿報(bào)收于6.33元/股，漲幅2.76%，總市值76.63億元。

01

郭波辭職

實(shí)控人之子鄭虎火速“填空”

12月16日，金字火腿發(fā)布公告稱，近日收到總裁郭波提交的書面辭職報(bào)告，辭職原因是“個(gè)人原因”。郭波辭職后，仍繼續(xù)擔(dān)任金字火腿副董事長、董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)委員職務(wù)。金字火腿強(qiáng)調(diào)，郭波的辭職不會(huì)影響公司的生產(chǎn)經(jīng)營。

宣布郭波辭職的前一天，12月15日，金字火腿內(nèi)部召開會(huì)議，審議通過了聘任新總裁的議案，公司董事會(huì)同意聘任鄭虎為公司新總裁。這位火速接替原總裁的鄭虎，何許人也？他是目前金字火腿控股股東、實(shí)控人、董事長鄭慶昇的兒子。

1991年出生的鄭虎，今年34歲。金字火腿披露其簡歷顯示，鄭虎2018年至今任上海阿斯頓馬丁汽車銷售有限公司董事。2025年7月至2025年12月任金字火腿有限公司副總裁。也就是說，僅僅半年時(shí)間，鄭虎就榮升為總裁。

提拔鄭虎的火速程度，還體現(xiàn)在郭波在總裁位置的“暖凳”時(shí)間比較短促。2025年7月17日，金字火腿披露，以7票同意、0票反對(duì)、0票棄權(quán)，審議通過了《關(guān)于聘任公司總裁的議案》，聘任郭波為總裁。與此同時(shí)，鄭虎與孫月康、黃特躍聘任為副總裁。其中，孫月康還被聘任為財(cái)務(wù)總監(jiān)。

“90后”鄭虎之前在汽車領(lǐng)域，如今突然切換到火腿賽道，是否順暢？金字火腿方面表示，他在汽車公司也不是高管，只是在那邊任職董事，“就像之前我們周總，也沒做過食品方面”。其所說的“周總”，是郭波在今年7月替掉的周國華。周國華在2022年8月26日被聘任為總裁，同時(shí)擔(dān)任董事、財(cái)務(wù)總監(jiān)。

香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，家族企業(yè)傳承無可厚非，但是如果接班人沒有經(jīng)過足夠的經(jīng)營能力檢驗(yàn)、僅僅是因?yàn)檠?，那么?duì)于其他股東來說缺少信心，投資者會(huì)對(duì)此作出反應(yīng)。在他看來，鄭虎作為一位富二代，經(jīng)營豪車經(jīng)銷和消費(fèi)品上市公司有較大差異，所以目前還不足以說服市場(chǎng)相信。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬亦認(rèn)為，從行業(yè)關(guān)聯(lián)度看，隔行如隔山，這個(gè)任命讓人看不懂，金字火腿目前自身遇到的挑戰(zhàn)比較大，找一個(gè)跨行業(yè)的人去操盤，挑戰(zhàn)會(huì)更大，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更高，目前沒有太多成功案例。

圖源：罐頭圖庫

02

父子接力執(zhí)掌

高層完成核心更替

傳統(tǒng)發(fā)酵火腿制作周期很長，從選料、腌制、風(fēng)干到發(fā)酵成熟，通常需要1-3年，部分高端品類的發(fā)酵時(shí)間甚至能達(dá)到5年以上。尤其像西班牙的Spotted Jabugo火腿制作周期更長，從豬養(yǎng)殖到火腿上市最長超10年。

作為一家主營火腿的上市公司，與產(chǎn)品制作周期的考究相比，金字火腿近幾年高層變動(dòng)卻如走馬燈。

2021年8月，據(jù)金字火腿披露，任奇峰將受讓公司原控股股東安吉巴瑪企業(yè)管理合伙企業(yè)(有限合伙)（簡稱“安吉巴瑪”）所持1.99億股(占公司總股本20.3%)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為5元/股，股份轉(zhuǎn)讓總價(jià)為9.93億元。任奇峰將以現(xiàn)金認(rèn)購上市公司非公開發(fā)行2.93億股，發(fā)行價(jià)格為4.06元/股，對(duì)應(yīng)股份認(rèn)購價(jià)格為11.92億元。

最終，任奇峰以合計(jì)約21.85億元拿下金字火腿4.92億股（持股比例38.69%），成為上市公司實(shí)控人。同年10月，安吉巴瑪將所持1.99億股轉(zhuǎn)讓給任奇峰岳父任貴龍。11月轉(zhuǎn)讓完成后，任貴龍成為金字火腿第一大股東，公司實(shí)控人由創(chuàng)始人“火腿一哥”施延軍變更為任貴龍。2021年12月，51歲的任奇峰擔(dān)任金字火腿董事長。

2025年4月25日，任貴龍將所持約1.45億股股份轉(zhuǎn)給鄭慶昇，占上市公司總股本的11.98%。標(biāo)的股份每股轉(zhuǎn)讓價(jià)6元，股轉(zhuǎn)總價(jià)款約8.7億元。同日，二人還簽署了另一份表決權(quán)委托協(xié)議，任貴龍將所持剩余股份約8297.47萬股（占總股本6.85%）表決權(quán)全部委托給鄭慶昇，委托期限自簽署日至轉(zhuǎn)股過戶日起18個(gè)月。最終，鄭慶昇擁有金字火腿11.98%股份及18.83%表決權(quán)。

圖源：罐頭圖庫

如今，金字火腿進(jìn)入“鄭氏父子”坐鎮(zhèn)時(shí)代，會(huì)給金字火腿帶來哪些影響？柏文喜認(rèn)為，父子坐鎮(zhèn)短期“權(quán)歸一統(tǒng)”，中長期要看制度化水平。雖然可減少控制權(quán)博弈、加快決策，但容易形成“內(nèi)部人控制”與戰(zhàn)略冒進(jìn)，關(guān)鍵看有沒有外部制衡與職業(yè)經(jīng)理人梯隊(duì)。

柏文喜進(jìn)一步分析稱，依據(jù)就是鄭慶昇6月拿下18.83%表決權(quán)后，不到半年就讓34歲的兒子接任總裁，董事會(huì)里再無與其匹敵的大股東，決策鏈極度縮短。好處是轉(zhuǎn)型半導(dǎo)體、增資中晟微等大額投資可迅速落地；風(fēng)險(xiǎn)是若戰(zhàn)略判斷失誤，缺少“踩剎車”機(jī)制，A股類似家族企業(yè)案例（宜華、ST康美）均表明“一言堂”會(huì)放大錯(cuò)誤。

2025年9月，金字火腿披露，全資子公司金字半導(dǎo)體看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和光通信行業(yè)的市場(chǎng)前景，認(rèn)可中昇微電子（杭州）有限公司在光通信芯片領(lǐng)域的國產(chǎn)替代能力，擬以自有或自籌資金不超過人民幣3億元，通過增資擴(kuò)股方式取得標(biāo)的公司不超過20%的股權(quán)。金字火腿董事會(huì)同意金字半導(dǎo)體與中昇微、李壤中簽署《框架協(xié)議》。11月22日，金字火腿再度披露，第一輪交易完成后，金字半導(dǎo)體將持有標(biāo)的公司9.09%股權(quán)。

金字火腿在財(cái)報(bào)中介紹主業(yè)是中式火腿、歐式火腿等產(chǎn)品，還包括香腸、醬肉、臘肉等特色純?nèi)庵破返取Ｆ渲?，火腿是其基礎(chǔ)業(yè)務(wù)。無論是命名還是市占率，“火腿”與上市公司具有深度綁定。2024年金字火腿在財(cái)報(bào)中曾強(qiáng)調(diào)，要“專注做強(qiáng)肉制品產(chǎn)業(yè)”，其戰(zhàn)略思路是“大力發(fā)展火腿產(chǎn)業(yè)，重點(diǎn)發(fā)展傳統(tǒng)肉制品，積極發(fā)展預(yù)制肉類”。

天眼查APP顯示，金字半導(dǎo)體成立于2025年7月28日，作為金字火腿全資子公司，專注半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略投資布局。該公司顯然是全權(quán)在鄭慶昇主導(dǎo)下“誕生”，從計(jì)劃3億元拿下中昇微，更彰顯出鄭慶昇意欲帶領(lǐng)金字火腿轉(zhuǎn)型的意圖。

尤其是這次鄭虎僅半年坐上總裁位置，父子二人將如何運(yùn)作金字火腿，頗受外界關(guān)注。針對(duì)公司高管是否更換太勤，曾經(jīng)在汽車領(lǐng)域發(fā)展的鄭虎突成總裁后對(duì)企業(yè)有何影響，金字火腿方面表示，其實(shí)公司管理業(yè)務(wù)的相關(guān)負(fù)責(zé)人及團(tuán)隊(duì)一直沒變過。

柏文喜表示，高層走馬燈的傷害大于修復(fù)，戰(zhàn)略難以沉淀，每換一次實(shí)控人，就要做一次“跨界夢(mèng)”，原有主業(yè)投入不足，品牌老化加劇。比如，2017年施延軍時(shí)代押注醫(yī)療，11.8 億元收購中鈺醫(yī)療失??；2021任貴龍入主，提出“健康+消費(fèi)”雙輪，結(jié)果2023年凈利潤腰斬；2025年鄭慶昇接手，再跨界半導(dǎo)體。頻繁易主使公司始終處在“磨合—再磨合”狀態(tài)，中層流失率居高不下，研發(fā)、品牌、渠道難以形成積累。

圖源：罐頭圖庫

值得注意的是，金字火腿究竟是否做好了準(zhǔn)備跨界半導(dǎo)體，對(duì)接下來中昇微的收購義無反顧？金字火腿方面表示，“公告說了（交易）有好幾輪，第二輪如果要做，是有前提條件的。”換言之，如果第二輪談判沒有順利達(dá)成，這項(xiàng)買賣將按下停止鍵。對(duì)于這項(xiàng)跨界投資，沈萌認(rèn)為，參股只能是財(cái)務(wù)投資，不會(huì)改變主業(yè)，所以如何提振主業(yè)仍是上市公司必須面對(duì)的考驗(yàn)。

柏文喜認(rèn)為，跨界半導(dǎo)體效果高度不確定，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)虧光本金。若中晟微未來3年不能上市或被并購，金字火腿將背上3億元減值，直接抹去多年利潤。首輪1億元只拿到9.09%股權(quán)，投后估值11億元，而中晟微仍處于虧損狀態(tài)。半導(dǎo)體項(xiàng)目周期長、資本消耗大，對(duì)一家年凈利僅兩千萬元級(jí)別的食品公司而言，現(xiàn)金流壓力巨大；且公司缺乏技術(shù)判斷能力，只能當(dāng)財(cái)務(wù)投資人，無法產(chǎn)生協(xié)同。

在柏文喜看來，金字火腿多次跨界失敗原因是，大股東“市值管理”沖動(dòng)，以及原主業(yè)天花板低。火腿行業(yè)規(guī)模不足200億元，且受豬價(jià)波動(dòng)、消費(fèi)習(xí)慣變化影響，成長性有限；每屆新主都想講“第二增長曲線”故事，借概念抬升股價(jià)，再進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資或減持；醫(yī)療、芯片均非其能力圈，盡調(diào)、對(duì)賭條款設(shè)計(jì)粗糙，一旦標(biāo)的公司完不成業(yè)績，糾紛不斷，最終剝離收?qǐng)觥?/strong>

03
三季度虧損91萬

人事調(diào)整能否破局？

金字火腿2025年三季報(bào)顯示，第三季度營收與凈利潤雙降，其中，歸母凈利潤虧損約90.58萬元；前三季，營收約2.22億元，同比減少13.97%；歸母凈利潤約2201.46萬元，同比減少26.25%。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額約-3506.67萬元，同比減少123.82%。前十股東表中，排前三的鄭慶昇、任貴龍、施延軍分別持股11.98%、6.85%、3.93%。

值得注意的是，2021年8月金字火腿審議通過以自有資金和自籌資金實(shí)施“年產(chǎn)5萬噸肉制品數(shù)字智能產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項(xiàng)目”議案，擬在金華市開發(fā)區(qū)仙華南街1377號(hào)建設(shè)數(shù)字化超級(jí)工廠。次年，該項(xiàng)目列入2022年度向特定對(duì)象發(fā)行股票募投項(xiàng)目。但受施工進(jìn)度、采購進(jìn)口設(shè)備及政府部門審批流程等影響，直到今年7月16日，金字火腿才將該項(xiàng)目可達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的時(shí)間由今年6月底調(diào)整至2026年4月30日。同時(shí)，今年10月決定公司新增全資子公司金華金字火腿有限公司為該項(xiàng)目實(shí)施主體。

截至2025年9月30日，金字火腿合并資產(chǎn)負(fù)債表顯示，資產(chǎn)總計(jì)約26.7億元，負(fù)債合計(jì)約5774.96萬元，該公司資產(chǎn)負(fù)債率僅2.16%。

針對(duì)2025年第三季度虧損，金字火腿方面表示，可以看一下以前的三季報(bào)，公司經(jīng)常三季報(bào)虧損“很正常”，原因是有淡旺季。值得注意的是，該公司去年第三季度虧損約75.84萬元。經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增加86.48%，財(cái)報(bào)指出，其銷售貨款主要采用先款后貨的結(jié)算方式，有力保障公司的現(xiàn)金流以及防壞賬的發(fā)生。

圖源：罐頭圖庫

柏文喜則認(rèn)為，季節(jié)性有一定道理，但掩蓋了更深層的渠道萎縮問題。首先，金字火腿70%銷售集中在下半年，尤其第四季度備貨春節(jié)，三季度歷來最淡；2025Q2 已出現(xiàn)141萬元虧損，Q3繼續(xù)虧損說明“淡季更淡”。經(jīng)銷商數(shù)量雖同比增加93家，但單店出貨額下降，表明渠道庫存高、動(dòng)銷慢，這才是核心矛盾。

對(duì)于公司投資新領(lǐng)域，金字火腿方面表示，認(rèn)可投資要穩(wěn)重，但也不能為了穩(wěn)重什么都不做。但沈萌認(rèn)為，金字火腿大股東持續(xù)變更，上市公司缺少穩(wěn)定的長期策略引領(lǐng)，業(yè)績?nèi)菀壮霈F(xiàn)震蕩。另外，多位實(shí)控人不懂實(shí)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)營、特別是品牌消費(fèi)品，只會(huì)希望利用上市公司平臺(tái)進(jìn)行資本市場(chǎng)運(yùn)作。

金字火腿去年6月引入阿米巴經(jīng)營模式，僅半年，金字火腿認(rèn)為“公司在生產(chǎn)、銷售等數(shù)據(jù)收集效率及員工思想意識(shí)層面均有了提升”。此外，去年公司為優(yōu)化產(chǎn)品庫存結(jié)構(gòu)，減少了香腸、鮮肉、臘肉等特色肉制品的生產(chǎn)量，進(jìn)而縮減期末庫存量。2024年8月、11月，金字火腿分別新設(shè)了金字火腿（上海）有限公司、金字火腿（香港）有限公司。

圖源：罐頭圖庫

此次鄭虎履新，“新首領(lǐng)”能否有效提振金字火腿業(yè)績？據(jù)柏文喜分析，新任總裁能夠帶來“高端消費(fèi)品牌”打法，但對(duì)肉制品渠道、供應(yīng)鏈?zhǔn)嵌贪?。因此，金字火腿的營銷、包裝、電商場(chǎng)景可能煥然一新；原料采購、冷鏈、經(jīng)銷商體系仍需老團(tuán)隊(duì)。短期提振有限，中期取決于他能否快速補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)知識(shí)。這主要是因?yàn)猷嵒?018年至今僅任阿斯頓馬?。ㄉ虾＃┢囦N售公司董事，未涉足食品加工。豪車與火腿同屬“高溢價(jià)”品類，品牌故事、圈層營銷可移植；但火腿是“成本敏感+渠道密集”型，需要深耕批發(fā)、餐飲、工業(yè)客戶，這正是金字火腿近年?duì)I收下滑的主因。

針對(duì)金字火腿如何提升業(yè)績與市占率，柏文喜認(rèn)為，首先是主業(yè)“瘦身強(qiáng)體”：砍掉低毛利腸類、醬肉 SKU，把火腿做成大單品，提高出廠價(jià)；其次是渠道“B+C”雙輪：B 端進(jìn)入連鎖餐飲、預(yù)制菜工廠，C 端與抖音、山姆會(huì)員店綁定，推“高端即食火腿片”；再者品牌“場(chǎng)景化”：借鑒西班牙伊比利亞火腿，推“下酒火腿”“露營火腿”等細(xì)分場(chǎng)景。此外，在供應(yīng)鏈延伸方面，可與大型養(yǎng)殖集團(tuán)簽戰(zhàn)略協(xié)議，平滑豬價(jià)波動(dòng)。尤其是，要停止一切與主業(yè)無關(guān)的并購，把3億元投向金華、義烏生產(chǎn)基地智能化改造，可降低8%—10%人工費(fèi)用，直接轉(zhuǎn)化為利潤。

你支持金字火腿玩跨界嗎？歡迎來評(píng)論區(qū)聊一聊。