有不放棄的理由

作者｜王磊

編輯｜秦章勇

李書福又給極星輸血了。

極星汽車宣布，為了解決資金短缺困境，已與其控股股東中國(guó)吉利控股集團(tuán)簽訂一份最高達(dá)6億美元（折合人民幣42.2億元）的貸款協(xié)議。

而在5個(gè)月前，極星才拿下由李書福實(shí)際控制的PSD Investment Limited的2億美元的股權(quán)注資，半年不到的時(shí)間，再度加碼。

盡管這家由吉利和沃爾沃共同打造的電動(dòng)汽車品牌，已在中國(guó)關(guān)閉最后一家直營(yíng)店，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)月銷量不足百輛。股價(jià)也較2022年上市時(shí)暴跌超過(guò)95%，被納斯達(dá)克“退市警告”甚至被瑞典北歐斯安銀行開(kāi)出“0克朗”的估值。

不過(guò)種種跡象似乎都在表明，吉利還沒(méi)有放棄這個(gè)在中國(guó)市場(chǎng)幾近失去聲量的品牌。

不免用一句老舊爆梗問(wèn)問(wèn)李書福：“極星，到底有誰(shuí)在啊？”

01

一年輸血超56億

這次雖然是以貸款的形式發(fā)放，不同于股權(quán)注資，但本質(zhì)上都是由股東出資，這筆錢將由吉利瑞典控股AB的一家全資子公司出資，額度最高為6億美元，而且是次級(jí)定期貸款，具體期限極星汽車并未透露。

不過(guò)，次級(jí)貸款也意味著，這筆貸款不計(jì)入極星的債務(wù)契約限額中，不然僅6億美元的貸款資金，在極星超55億美元的債務(wù)面前，無(wú)異于杯水車薪。

根據(jù)極星汽車2025年年中財(cái)報(bào)，極星汽車營(yíng)業(yè)收入14.23億美元，歸母凈利潤(rùn)-11.93億美元，同比下滑119.37%，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)217.11%。

而這筆貸款也不是一次性給齊，按照極星的說(shuō)法，其中最后一筆3億美元的撥付，將根據(jù)極星汽車未來(lái)的流動(dòng)性需求，在獲得貸款方同意后方可執(zhí)行。

從目前的情況看，極星四年來(lái)累計(jì)凈虧損超400億人民幣，到2025年上半年凈資產(chǎn)是-33.29億美元，負(fù)債高達(dá)73.83億美元。

而且值得一提的是，2024年12月，極星從幾家銀行獲得了逾8億美元的一年定期貸款，其中部分資金用于償還舊債，今年年底，極星汽車也該需要償還這8億美元的到期貸款了。

算起來(lái)，光今年李書福就為極星汽車提供了高達(dá)8億美元的資金額度，約合人民幣56.4億人民幣。

今年6月，極星宣布從PSD Investment獲得2億美元股權(quán)融資，PSD Investment是極星汽車現(xiàn)有投資方，這家機(jī)構(gòu)實(shí)際也是由吉利控股集團(tuán)創(chuàng)始人李書福掌控，PSD Investment公司目前持有極星汽車44%的股份，交易完成后，該公司對(duì)于極星的持股比例達(dá)到66%。

另外，PSD Investment還計(jì)劃將其 2000萬(wàn)股B類ADS股票轉(zhuǎn)換為A類ADS股票，以保持其在極星的總投票權(quán)低于50%，在這種雙級(jí)股票結(jié)構(gòu)中，A類股票每股對(duì)應(yīng)1票投票權(quán)，而B(niǎo)類股票每股對(duì)應(yīng)10票投票權(quán)。

然而真金白銀的加碼，換來(lái)的卻是虧麻了的結(jié)果，截至目前美股收盤，極星的股價(jià)為12.3美元。

需要注意的是，12.3美元的股價(jià)是因?yàn)闃O星汽車因其ADS（美國(guó)存托股票）合股于12月9日正式生效的托舉，其將ADS比率從1:1調(diào)整為1:30，通過(guò)減少股票數(shù)量“反向拆股”的方式來(lái)大幅提升每股價(jià)格。

如果按照合股前的股價(jià)計(jì)算，極星汽車的股價(jià)，已經(jīng)跌至0.6美元/股以下，而李書福彼時(shí)定向增發(fā)時(shí)，每股的認(rèn)購(gòu)價(jià)為1.05美元，在5個(gè)月的時(shí)間里浮虧已經(jīng)超50%。

正因極星的股價(jià)長(zhǎng)期低于1美元，納斯達(dá)克才給極星汽車發(fā)出退市警告，如果2026年4月29日前沒(méi)有完成整改，將會(huì)被強(qiáng)制退市，因此極星不得已通過(guò)“反向拆股”的方式恢復(fù)上市地位。

如今，極星汽車的兩個(gè)大金主其中之一，沃爾沃在去年已經(jīng)做出了不再對(duì)極星進(jìn)行投資的決定，并且將其持股比例從原本的48.3%大幅下降至18%，今年6月李書福再次注資后，沃爾沃的持股比例再次下調(diào)至16%。

“資不抵債”加“仙股”狀態(tài)，在商業(yè)邏輯中本就已經(jīng)是極其危險(xiǎn)的信號(hào)，更不用說(shuō)其業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

上個(gè)月，極星汽車關(guān)閉上海最后一家直營(yíng)門店，盡管極星用“戰(zhàn)略性調(diào)整”和“轉(zhuǎn)向線上”來(lái)淡化這一消息的沖擊，但無(wú)法遮掩其在國(guó)內(nèi)徹底處于邊緣化的狀態(tài)。

自2017年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，極星的銷量始終未見(jiàn)起色。2021年至2023年，極星在華銷量分別為2048輛、1717輛和1100輛。即便是后來(lái)極星科技成立，銷量情況也沒(méi)有明顯好轉(zhuǎn)，2024年全年極星汽車零售銷量也僅1864輛。

2025年以來(lái)，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)更是近乎停擺，多個(gè)月份銷量?jī)H為個(gè)位數(shù)，前10個(gè)月累計(jì)銷量?jī)H163輛。

02

出海最佳選擇

盡管如此，李書福還是沒(méi)有放棄極星汽車。

去年8月，吉利控股集團(tuán)首席執(zhí)行官李東輝就曾說(shuō)過(guò)，為什么不斷加碼極星汽車的原因。是因?yàn)闃O星是吉利控股集團(tuán)布局全球化的橋頭堡，對(duì)集團(tuán)的全球化發(fā)展有著重要的戰(zhàn)略意義。

背靠沃爾沃的技術(shù)背書，其彼時(shí)是歐洲電動(dòng)車銷量前十里唯一一個(gè)中國(guó)資本控股的品牌，它一度是吉利“國(guó)際化”戰(zhàn)略的最大門面。

李書福也曾明確表示，中國(guó)品牌想要進(jìn)入歐美主流，必須找到西方消費(fèi)者認(rèn)同的品牌方式。極星，就是那個(gè)路徑。尤其是在歐美日益復(fù)雜的貿(mào)易壁壘面前，一個(gè)擁有“歐洲身份、全球產(chǎn)線、技術(shù)中性”的品牌價(jià)值，比賬面數(shù)字更具戰(zhàn)略意義。

即便是放在現(xiàn)在看，極星也依然是吉利“全球化戰(zhàn)略”的關(guān)鍵，縱觀吉利集團(tuán)內(nèi)部各大品牌，極星的出海門檻可能是極低的。

在歐美對(duì)中國(guó)電動(dòng)車加征關(guān)稅的背景下，極星的純粹歐洲基因和全球生產(chǎn)布局，像美國(guó)、韓國(guó)及歐洲工廠，會(huì)成為吉利規(guī)避貿(mào)易壁壘的迂回路徑。

為了規(guī)避美國(guó)對(duì)于進(jìn)口車的限制和高額關(guān)稅，極星汽車早在2024年，就已經(jīng)將極星3的生產(chǎn)線搬到了美國(guó)南卡羅來(lái)納州，為了盡量規(guī)避貿(mào)易沖突，今年，2026款極星 4生產(chǎn)地也從中國(guó)轉(zhuǎn)向韓國(guó)由雷諾韓國(guó)汽車工廠生產(chǎn)，極星7也會(huì)選在歐洲投產(chǎn)。

這兩項(xiàng)因素，令極星汽車成了目前極少數(shù)能繞過(guò)貿(mào)易壁壘、在歐美市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；桓兜摹爸袊?guó)背景”品牌。

最關(guān)鍵的是，相較于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，極星的海外表現(xiàn)有著不小的反差，并不是說(shuō)在全球賣的有多火熱，但比起國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)強(qiáng)的不是一點(diǎn)半點(diǎn)，光是今年上半年，極星全球交付了30319輛車，同比增長(zhǎng)51%。

今年前三個(gè)季度，極星全球零售銷量達(dá)到約44,482輛，同比增長(zhǎng)36%。其中第三季度交付了約14,192輛汽車，比去年同期增長(zhǎng)13%。首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Lohscheller表示：“第三季度銷量持續(xù)增長(zhǎng)，我們現(xiàn)在已經(jīng)銷售了與2024年全年一樣多的汽車?！?/p>

不僅如此，極星汽車還在以相當(dāng)高的速度吸引特斯拉車主，極星英國(guó)總經(jīng)理 Matt Galvin 此前接受采訪時(shí)就說(shuō)過(guò)，極星3一季度在美國(guó)的銷量，有將近一半來(lái)自特斯拉客戶群體。

在中國(guó)，這個(gè)因?yàn)樵O(shè)計(jì)理念和定位問(wèn)題而“水土不服”的品牌，海外市場(chǎng)反而是極星的舒適區(qū)，從海外論壇對(duì)極星的討論來(lái)看，的確有不少人對(duì)極星駕控與外觀、沃爾沃帶來(lái)的品牌認(rèn)可度表示了肯定。

而且，在吉利集團(tuán)公布的2025年前三季度銷量數(shù)據(jù)中，集團(tuán)整體出口近30萬(wàn)輛，其中光極星汽車貢獻(xiàn)4萬(wàn)輛，占比達(dá)13%。相較于極星汽車的體量，對(duì)于吉利出海的貢獻(xiàn)絕不算小，這也進(jìn)一步表明極星汽車仍然是吉利邁步海外的重要棋子。

在追求極致性價(jià)比的中國(guó)新能源車市場(chǎng)，極星的競(jìng)爭(zhēng)力或許比不過(guò)本土品牌，但是在全球市場(chǎng)，極星可以作為整個(gè)吉利在高端新能源市場(chǎng)沖鋒陷陣的錨點(diǎn)，這或許也是吉利持續(xù)為極星“輸血”的原因所在。

至于極星汽車還要多久才能實(shí)現(xiàn)“自我造血”，李書福應(yīng)該比誰(shuí)都更希望知道答案。