高盛大宗商品研究團(tuán)隊(duì)近日發(fā)布重磅報(bào)告，將“做多黃金”列為2026年核心高確信度交易策略。報(bào)告維持基本情境預(yù)測(cè)：金價(jià)將在2026年12月攀升至每盎司4900美元，較當(dāng)前水平有約14%的上漲空間。

今日凌晨，現(xiàn)貨黃金價(jià)格一度向上觸及4350美元/盎司，日內(nèi)上漲0.29%。然而，市場(chǎng)情緒快速變化，截至今日稍早，金價(jià)已失守4320美元/盎司，日內(nèi)轉(zhuǎn)為下跌0.29%。這種劇烈波動(dòng)體現(xiàn)了當(dāng)前黃金市場(chǎng)多空力量的激烈博弈。

從更長(zhǎng)的周期來(lái)看，黃金在2025年已錄得約64% 的漲幅，表現(xiàn)遠(yuǎn)超多數(shù)資產(chǎn)類(lèi)別。高盛認(rèn)為，推動(dòng)金價(jià)上漲的核心邏輯并未改變，當(dāng)前的震蕩只是長(zhǎng)期上升趨勢(shì)中的短期波動(dòng)。

結(jié)構(gòu)性支撐：央行的“購(gòu)金革命”

高盛報(bào)告指出，全球央行尤其是新興市場(chǎng)央行的持續(xù)購(gòu)金行為，是支撐金價(jià)最堅(jiān)實(shí)的結(jié)構(gòu)性因素。

自2022年地緣政治事件后，各國(guó)央行對(duì)儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性的認(rèn)知發(fā)生了根本性轉(zhuǎn)變。國(guó)際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）調(diào)查顯示，全球75家央行中有三分之一計(jì)劃在未來(lái)一到兩年內(nèi)增加黃金儲(chǔ)備，這一比例創(chuàng)下至少五年來(lái)的最高紀(jì)錄。

中國(guó)央行的行動(dòng)是這一趨勢(shì)的縮影。截至2025年6月末，我國(guó)黃金儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)7390萬(wàn)盎司（約2298.55噸），連續(xù)第八個(gè)月凈增持。世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2024年全球央行凈購(gòu)金量達(dá)到1136噸，創(chuàng)歷史第二高位。

央行的購(gòu)金行為正在發(fā)生模式創(chuàng)新。世界黃金協(xié)會(huì)調(diào)查顯示，越來(lái)越多的央行開(kāi)始用本幣直接從國(guó)內(nèi)礦商購(gòu)買(mǎi)黃金，這不僅能避免動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，還能支持本地采金業(yè)。

周期性動(dòng)力：全球?qū)捤芍芷诘拈_(kāi)啟

與央行購(gòu)金這一結(jié)構(gòu)性因素形成共振的是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來(lái)的周期性動(dòng)力。

東興證券研報(bào)指出，全球貨幣政策已確定性轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?。?shù)據(jù)顯示，全球央行降息比例已從2022年10月的13.33% 大幅攀升至2025年10月的85.33%。

美聯(lián)儲(chǔ)已從2025年12月12日開(kāi)始每月購(gòu)買(mǎi)400億美元的國(guó)債。據(jù)巴克萊和摩根大通等國(guó)際投行預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)2026年將購(gòu)買(mǎi)約5000億美元短期國(guó)債，這被市場(chǎng)視為激進(jìn)的流動(dòng)性投放信號(hào)。

降息周期直接降低了持有黃金的機(jī)會(huì)成本。歷史數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)三輪降息周期中，黃金價(jià)格平均最大漲幅達(dá)到183.4%。

高盛報(bào)告中特別強(qiáng)調(diào)了黃金市場(chǎng)一個(gè)容易被忽視的上行風(fēng)險(xiǎn)：私人投資者的潛在配置需求。

目前，黃金ETF在美國(guó)私人金融投資組合中的占比僅為0.17%，比2012年的峰值低了6個(gè)基點(diǎn)，處于極低的配置水平。高盛模型測(cè)算顯示，如果美國(guó)金融投資組合中黃金的配置比例每增加1個(gè)基點(diǎn)，金價(jià)將受到約1.4%的提振。

在更極端的情景下，高盛曾在2025年9月的報(bào)告中指出，如果美債市場(chǎng)中有1%的資金轉(zhuǎn)向黃金，金價(jià)可能飆升至每盎司5000美元。

這種潛在的配置需求為金價(jià)提供了顯著的“期權(quán)價(jià)值”。在當(dāng)前全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)攀升至1973年以來(lái)第三高位、全球經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)創(chuàng)歷史新高的環(huán)境下，黃金的避險(xiǎn)屬性對(duì)私人投資者可能變得越來(lái)越有吸引力。

盡管高盛的預(yù)測(cè)相當(dāng)樂(lè)觀，但市場(chǎng)上也存在不同的聲音和需要警惕的風(fēng)險(xiǎn)因素。

專(zhuān)家提醒，央行購(gòu)金是長(zhǎng)期戰(zhàn)略行為，不代表金價(jià)只漲不跌。歷史上有過(guò)多次各國(guó)央行增持黃金但金價(jià)卻走低的案例，比如2012年至2016年期間。

短期來(lái)看，黃金市場(chǎng)可能面臨一些技術(shù)性壓力。2026年1月彭博商品指數(shù)進(jìn)行年度權(quán)重再平衡時(shí)，黃金和白銀的權(quán)重可能被調(diào)降，被動(dòng)型基金將被迫進(jìn)行“技術(shù)性拋售”。

綜合來(lái)看，今日黃金價(jià)格在4350美元附近劇烈震蕩，既展現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的高度敏感，也反映了多空力量的激烈角力。這種短期波動(dòng)并未改變黃金中長(zhǎng)期的基本面邏輯。

高盛提出的4900美元目標(biāo)位背后，是央行購(gòu)金的結(jié)構(gòu)性需求與全球貨幣寬松的周期性動(dòng)力形成的“雙重引擎”。這種共振效應(yīng)可能在2026年繼續(xù)推高金價(jià)，盡管途中的波動(dòng)難以避免。

隨著更多央行采用本幣直采本地黃金的新模式，以及全球儲(chǔ)備貨幣體系的悄然重構(gòu)，黃金的角色正在從傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)家金融戰(zhàn)略的重要組成部分。

當(dāng)中國(guó)央行連續(xù)八個(gè)月增持黃金，當(dāng)四成央行計(jì)劃未來(lái)十年繼續(xù)增持，當(dāng)全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷?，黃金的故事已不僅僅是關(guān)于價(jià)格，更是關(guān)于全球經(jīng)濟(jì)秩序的重塑與財(cái)富保護(hù)邏輯的變革。