2025年最后一周，黃金市場猶如坐上過山車。12月30日，現(xiàn)貨黃金一度強勁反彈1.64%，觸及4404美元/盎司附近，但尾盤回吐大部分漲幅。與此同時，紐約商交所明年2月交割的黃金期貨價格反彈至每盎司4402.1美元。

一天前，金價剛剛經(jīng)歷了自10月21日以來的最大單日百分比跌幅，從歷史高點4549.71美元回落至4303美元附近。

這場劇烈波動背后，是芝商所上調(diào)金屬期貨履約保證金的消息引發(fā)大量投資者趕在新規(guī)生效前拋售。當拋壓釋放后，逢低買盤迅速介入，推動黃金展開強勁反彈。

黃金走勢基本面分析

地緣政治陰影、美聯(lián)儲降息預期與現(xiàn)貨供應緊張的多種力量交織，推動2025年貴金屬市場走向一場波瀾壯闊的年度謝幕。

12月31日，亞洲市場交易時段，現(xiàn)貨黃金價格在4344美元/盎司附近窄幅波動。前一交易日，金價曾一度沖高至4404.29美元，最終收于4338.76美元。

這一溫和反彈，恰逢美聯(lián)儲最新會議紀要公布，地緣政治緊張局勢持續(xù)發(fā)酵，以及各央行旺盛的購金需求共同作用下，將黃金全年漲幅推向了約66%的高度，創(chuàng)下自1979年以來最大年度漲幅。

政策分歧

今天凌晨公布的12月美聯(lián)儲會議紀要顯示，“大多數(shù)參與者認為如果通脹如預期下降，進一步下調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間可能是合適的” 。

與此同時，許多與會者認為，為應對就業(yè)下行風險而放松政策立場是適當?shù)摹?/p>

然而，美聯(lián)儲內(nèi)部對未來政策路徑存在明顯分歧。會議紀要指出， “幾位與會者指出了高通脹根深蒂固的風險” ，并認為在通脹居高不下的情況下進一步降低政策利率，可能被誤解為決策者對2%通脹目標的承諾減弱。

這種內(nèi)部辯論直接影響了市場預期，CME美聯(lián)儲觀察工具顯示，市場認為美聯(lián)儲在2026年1月政策會議上保持利率不變的概率高達85.1% 。

地緣風險

俄烏沖突進入第四個年頭，仍然是影響黃金避險需求的關(guān)鍵因素。2025年，戰(zhàn)場上的高烈度消耗與外交場上的艱難談判同步進行，呈現(xiàn)出“邊打邊談”的復雜局面。

中國社會科學院研究員李勇慧指出，從頓涅茨克到扎波羅熱這條線上，俄羅斯處于攻勢，烏克蘭處于守勢，但任何一場單一戰(zhàn)斗都不能決定戰(zhàn)爭整體態(tài)勢的轉(zhuǎn)向。

然而，核心議題分歧依舊難解。領(lǐng)土歸屬、安全保障和歐洲安全架構(gòu)這三個根本問題，使和平協(xié)議難以達成。

分析人士普遍認為，盡管多方努力推動和平進程，但烏克蘭危機在2026年仍可能繼續(xù)延宕。中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院陳宇認為，目前俄烏立場差距較大，短期內(nèi)很難達成真正持久的和平。

在黃金巨幅波動的同時，白銀市場也展現(xiàn)出驚人表現(xiàn)。本周一，白銀觸及83.62美元的歷史高點，但隨后創(chuàng)下2020年8月以來最大單日跌幅。

截至12月30日晚間，紐約商交所明年3月交割的白銀期貨價格報每盎司74.42美元，漲幅達5.62% 。

白銀全年漲幅超過160%，遠超黃金的66%。這一強勁表現(xiàn)得益于多重因素：白銀被列入美國關(guān)鍵礦產(chǎn)清單、持續(xù)的供應短缺以及工業(yè)和投資需求的增長。

與黃金的純避險屬性不同，白銀在太陽能電池板和電子產(chǎn)品中的廣泛應用，使其在綠色能源轉(zhuǎn)型中占據(jù)獨特地位。

貴金屬市場整體聯(lián)動性增強，鉑金和鈀金等貴金屬也經(jīng)歷了劇烈波動，反映了市場對工業(yè)金屬和避險資產(chǎn)的復雜情緒。

全球資金

全球央行購金趨勢在2025年繼續(xù)加強。各國央行將黃金視為對沖美元貶值和地緣政治風險的工具，持續(xù)增加黃金儲備。

黃金ETF資金流向呈現(xiàn)周期性波動。在美聯(lián)儲降息預期升溫時，資金大量流入黃金ETF；而在實際利率上升或美元走強時，部分資金會暫時撤離。

零售投資者對金條和金幣的需求保持穩(wěn)定，特別是在亞洲市場。實體黃金需求與經(jīng)濟不確定性呈正相關(guān)關(guān)系，當市場波動加劇時，實物黃金購買量往往會增加。

機構(gòu)投資者則在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間靈活配置，利用金融衍生品對沖風險或獲取收益，進一步放大了黃金市場的波動性。

黃金后市展望

對于后市，分析師普遍認為，美聯(lián)儲貨幣政策路徑、全球地緣政治局勢以及貴金屬的實物需求將成為決定2026年走勢的關(guān)鍵因素。

貴金屬市場正站在關(guān)鍵位置。黃金穩(wěn)守4350美元上方，全年漲幅定格在約66%，創(chuàng)下46年來最強年度表現(xiàn)；白銀雖然從歷史高位回落，但全年漲幅仍高達168%。

美聯(lián)儲官員對通脹的持續(xù)擔憂與市場降息預期并存，地緣政治緊張局勢未見緩和。世界黃金協(xié)會預計，根據(jù)美聯(lián)儲降息情況，金價在2026年仍可能上漲5%到15%。

紐約商品交易所的金銀期貨價格分別指向4584美元和82.67美元的技術(shù)阻力位，市場多空博弈仍在繼續(xù)。當全球不確定性成為常態(tài)，這些閃著金屬光澤的資產(chǎn)，在避險與投資的雙重需求驅(qū)動下，繼續(xù)著它們的價值故事。