2025年，我國(guó)汽車銷售市場(chǎng)整體呈現(xiàn)產(chǎn)銷兩旺的發(fā)展態(tài)勢(shì)。1-11月，產(chǎn)銷量分別達(dá)到?3123.1萬(wàn)輛和3112.7萬(wàn)輛?，同比均增長(zhǎng)約11.4%，其中新能源汽車產(chǎn)銷分別完成1490.7萬(wàn)輛和1478萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)均超31%。

隨著新能源汽車的崛起，汽車行業(yè)正處于前所未有的變革與競(jìng)爭(zhēng)，成本價(jià)格、技術(shù)差異、智能體驗(yàn)、品牌多樣性等多個(gè)賽道，成為了整車激烈角逐的陣地。

作為汽車工業(yè)的支柱——汽車零部件行業(yè)在面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，也迎來了前所未有的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

不少企業(yè)曾計(jì)劃通過出海戰(zhàn)略擴(kuò)大市場(chǎng)份額、提升企業(yè)營(yíng)收，然而海外市場(chǎng)環(huán)境錯(cuò)綜復(fù)雜、瞬息萬(wàn)變，曾經(jīng)看好的市場(chǎng)，可能最終沒能收獲預(yù)期效果，反而成為沉重的負(fù)擔(dān)。

今天要說的寧波華翔[002048.SZ]，是國(guó)內(nèi)汽車零部件行業(yè)龍頭企業(yè)之一，1988年9月成立，2005年6月在深交所上市。

公司主要從事汽車零部件的設(shè)計(jì)與生產(chǎn)，是一家OEM 工廠，即根據(jù)主機(jī)廠的需求研發(fā)、生產(chǎn)和銷售產(chǎn)品，主要產(chǎn)品包括儀表總成、中控總成、門板總成等內(nèi)外飾件以及后視鏡模塊系統(tǒng)、儲(chǔ)能模組塑料件等電子和新能源產(chǎn)品等。

經(jīng)過多年深耕，公司已成為大眾集團(tuán)、ABB三大車企、比亞迪、上汽、小米、蔚小理等國(guó)內(nèi)外傳統(tǒng)汽車和新能源汽車制造商的主要零部件供應(yīng)商之一。

2010年，公司啟動(dòng)國(guó)際化戰(zhàn)略，通過海外并購(gòu)?fù)卣箽W洲、北美市場(chǎng)，卻也為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下重大隱患。

01

甩賣海外資產(chǎn)

今年2月，寧波華翔公告：以1歐元的價(jià)格，甩賣寧波華翔歐洲公司，包括德國(guó)、羅馬尼亞和英國(guó)共6家公司。

2012-2014年間，公司累計(jì)耗資6240萬(wàn)歐元(約合人民幣4.99億元)，先后收購(gòu)德國(guó)HIB、Sellner等多家海外企業(yè)，持續(xù)加碼歐洲市場(chǎng)。

然而這次雄心壯志的出海，最終背上持續(xù)十余年的業(yè)績(jī)包袱——德國(guó)華翔自2013年至2018年累計(jì)虧損超13億元；2023年、2024年歐洲業(yè)務(wù)分別虧損2.43億、3.85億元，相關(guān)子公司凈資產(chǎn)跌至-3.38億元。

這一場(chǎng)轟轟烈烈的出海布局最終以1歐元甩賣畫下句點(diǎn)，由于歐洲業(yè)務(wù)長(zhǎng)期大額虧損，對(duì)寧波華翔的整體發(fā)展造成較大影響，為徹底解決歐洲長(zhǎng)期虧損的問題，公司只能“斷臂求生”。

今年上半年，公司因歐洲業(yè)務(wù)剝離以及北美井上回購(gòu)事項(xiàng)產(chǎn)生非經(jīng)常性損失10.2億元，剔除以上因素外，北美減虧效果達(dá)到預(yù)期，同時(shí)國(guó)內(nèi)降本增效顯現(xiàn)，毛利率逐步修復(fù)。

前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收192.24億元，同比增長(zhǎng)5.88%；歸母凈利潤(rùn)為8872.61萬(wàn)元，同比下降87.68%；扣除非經(jīng)常性損益的歸母凈利潤(rùn)為10.71億元，同比增長(zhǎng)63.89%。

值得注意的是，這種依賴“減虧”實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)增長(zhǎng)終究不是長(zhǎng)久之計(jì)，在“減虧”之前，公司的一系列迷之操作也令人質(zhì)疑。

02

關(guān)聯(lián)交易謎之操作

2024年5月，寧波華翔公告：以現(xiàn)金方式出資14.73億元，收購(gòu)控股股東寧波峰梅旗下詩(shī)蘭姆系列股權(quán)，包含寧波詩(shī)蘭姆47.5%股權(quán)、日本詩(shī)蘭姆99.5%股權(quán)、韓國(guó)詩(shī)蘭姆100%股權(quán)和新加坡詩(shī)蘭姆10%股權(quán)。

寧波詩(shī)蘭姆主要從事汽車線路保護(hù)器和新能源電池保護(hù)類產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為波紋管、扎扣、導(dǎo)槽、電池模組塑料件、冷卻水管等。

詩(shī)蘭姆系列股權(quán)是寧波峰梅在2020年為規(guī)避寧波詩(shī)蘭姆50%股權(quán)被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手收購(gòu)、影響其未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)，專門設(shè)立新加坡峰梅并出資5613.6萬(wàn)歐元（約4.5 億元人民幣）從德國(guó)詩(shī)蘭姆購(gòu)入。

原計(jì)劃待海外詩(shī)蘭姆經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定并與寧波詩(shī)蘭姆的業(yè)務(wù)關(guān)系理順后，新加坡峰梅承諾將上述股權(quán)資產(chǎn)注入上市公司。

2023年1-9月，寧波詩(shī)蘭姆和日本、韓國(guó)、新加坡詩(shī)蘭姆合并報(bào)表收入與凈利潤(rùn)分別為16.53億元與2.15億元，凈資產(chǎn)為6.76億元。

然而根據(jù)天健事務(wù)所出具的評(píng)估報(bào)告，詩(shī)蘭姆系列模擬合并的股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估結(jié)果為32億元，僅僅4年增值率就高達(dá)373.26%，且核心盈利依賴單一主體，一時(shí)引發(fā)交易所問詢，質(zhì)疑其變相向?qū)嶋H控制人輸送利益。

對(duì)此，寧波華翔解釋稱，兩次交易背景、宏觀環(huán)境及經(jīng)營(yíng)狀況差異較大，且標(biāo)的作出2024-2026年累計(jì)9.7億元的業(yè)績(jī)承諾。即便2024年寧波詩(shī)蘭姆已完成承諾盈利的108.48%，但接下來還有2年考驗(yàn)期，市場(chǎng)對(duì)其利益輸送的疑慮仍然存在。

一波未平，一波又起。最近寧波華翔再拋關(guān)聯(lián)收購(gòu)方案：為布局新能源動(dòng)力及智能底盤領(lǐng)域，與實(shí)控人控制的峰梅控股共同出資5.3億元，收購(gòu)上汽大眾全資子公司峰梅動(dòng)力100%股權(quán)，其中寧波華翔出資2.12億元受讓40%股權(quán)。

公司稱，之所以選擇由關(guān)聯(lián)方持有60%控股權(quán)，是為了規(guī)避新能源市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，但這一解釋未能完全打消市場(chǎng)疑慮，并且在短時(shí)間內(nèi)進(jìn)一步擴(kuò)大了關(guān)聯(lián)交易規(guī)模。

03

定增事項(xiàng)遭問詢

今年11月，寧波華翔計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票，擬募集資金總額不超過29.21億元用于蕪湖汽車零部件制造、重慶汽車內(nèi)飾件生產(chǎn)基地建設(shè)、研發(fā)中心建設(shè)等項(xiàng)目。

此次定增計(jì)劃引起了監(jiān)管部門的注意，尤其是募集資金投向、產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)、壞賬準(zhǔn)備計(jì)提等方面，監(jiān)管部門提出諸多問題。

對(duì)此，公司回應(yīng)稱：本次募投項(xiàng)目產(chǎn)品之一“電池包殼體”已具備一定收入規(guī)模、已穩(wěn)定運(yùn)行一段時(shí)間，在生產(chǎn)、銷售方面不存在重大不確定性，已取得客戶及下游市場(chǎng)認(rèn)可，募投項(xiàng)目實(shí)施不存在重大不確定性，符合“募集資金投向主業(yè)”的要求。

產(chǎn)能利用方面，公司與本次募投產(chǎn)品相關(guān)的內(nèi)飾件、金屬件現(xiàn)有產(chǎn)能利用率已達(dá)到70%-80%，產(chǎn)能利用率總體較為穩(wěn)定，結(jié)合汽車零部件預(yù)留產(chǎn)能的行業(yè)慣例和公司實(shí)際運(yùn)營(yíng)需求，公司不存在產(chǎn)能過剩的情形。

在壞賬準(zhǔn)備計(jì)提方面，各期末賬齡在一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款占比均為98%左右，主要應(yīng)收賬款客戶資信情況良好且不存在逾期情形，公司已對(duì)經(jīng)營(yíng)不善的客戶對(duì)應(yīng)的應(yīng)收賬款單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，因此，公司對(duì)應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提充分。

04

總結(jié)

2025年，長(zhǎng)期困擾寧波華翔的海外業(yè)務(wù)終于被甩賣了，但1歐元出售歐洲子公司是“鎖定買方稀缺機(jī)會(huì)”還是著急“斷臂求生”，引發(fā)了一系列公眾質(zhì)疑與監(jiān)管關(guān)注。

此外，關(guān)聯(lián)交易一次接一次上演，是否存在利益輸送也是市場(chǎng)與監(jiān)管部門關(guān)注的焦點(diǎn)。

可以肯定的是，一系列迷之操作之下，今年公司業(yè)績(jī)很難交出漂亮的成績(jī)單。