據(jù)彭博社報道，LABUBU熱潮似乎正以與爆發(fā)時同樣快的速度消退，導(dǎo)致曾經(jīng)的市場寵兒泡泡瑪特股價暴跌約 40%，這引發(fā)了人們對該公司長期前景的質(zhì)疑。

美國黑色星期五購物節(jié)表現(xiàn)令人失望，轉(zhuǎn)售需求降溫，這讓人再次將此次事件與 20 世紀(jì) 90 年代的豆豆娃熱潮相提并論，也對 Pop Mart 可能成為中國版的迪士尼或 Hello Kitty 母公司三麗鷗的說法提出了質(zhì)疑。

據(jù)總部位于紐約的另類數(shù)據(jù)收集和分析公司 YipitData 的數(shù)據(jù)顯示，截至 12 月 6 日的本季度，Pop Mart 在北美的收入增長放緩至 424%，比截至 9 月的三個月下降了一半以上。

標(biāo)普全球數(shù)據(jù)顯示，自去年 11 月以來，做空該公司股票的押注增加了兩倍，達(dá)到 2023 年 8 月以來的最高水平。

新加坡港務(wù)集團(tuán)國際控股有限公司首席消費(fèi)分析師林瑞生表示：市場非常關(guān)注Pop Mart的短期業(yè)績。最大的問題是，如果它無法在年底前維持非常高的同比增速，那么在如此高的基數(shù)下，明年它還能實(shí)現(xiàn)增長嗎？

投資者日益增長的懷疑態(tài)度使這家中國流行玩具制造商成為香港表現(xiàn)最差的公司之一。

核心問題是，推動 Pop Mart 從 2022 年低點(diǎn)上漲 3200% 的這股強(qiáng)勁勢頭，究竟是持久的長期趨勢，還是即將過時的時尚潮流。

隨著中國二級市場價格走軟，市場擔(dān)憂加劇——這被視為收藏品周期波動的早期預(yù)警信號。

12月初，美國高頻交易平臺預(yù)測假日季銷量將出現(xiàn)下滑，引發(fā)市場恐慌，導(dǎo)致股價拋售。

短短兩天內(nèi)，股價下跌近14%，自8月份峰值以來累計損失約240億美元，約為三麗鷗市值的三倍。

「市場情緒顯然已經(jīng)變得非常負(fù)面，所以我建議再等等再入場。」法國金融投資公司（Financiere de L'Echiquier）亞洲股票主管凱文·內(nèi)特（Kevin Net）表示?！?月底的估值已經(jīng)不算太高，但目前每股收益存在很多不確定性?！?/p>

Pop Mart 的一位發(fā)言人拒絕就其股票走勢和黑色星期五的銷售情況發(fā)表評論，但表示該公司目前在美國擁有 60 家門店和 100 個機(jī)器人商店自助服務(wù)亭，并預(yù)計明年數(shù)量將翻一番。

EFG資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理Daisy Li表示：很難對Labubu抱有信心——這是可自由支配的支出，而且本身就很難建模。

誠然，該公司的基本面依然非常出色。2025年上半年營收飆升至139億元人民幣（26億新元），是2020年全年銷售額的五倍多，這主要得益于海外擴(kuò)張。

該公司報告稱，截至9月份的三個月內(nèi)，銷售額增長高達(dá)250%。

Pop Mart 一直在進(jìn)軍娛樂領(lǐng)域——在北京開設(shè)了占地 40,000 平方米的 Pop Land 主題公園，據(jù)報道已與索尼影業(yè)達(dá)成協(xié)議，可能開發(fā)一部 Labubu 電影，建立了一個內(nèi)部工作室來制作 Labubu 動畫系列，并推出了其 POPOP 珠寶品牌。

這有助于支撐樂觀主義者的論點(diǎn)，即 Pop Mart 的增長引擎遠(yuǎn)未耗盡，他們指出更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、更好的產(chǎn)品周期管理和更成熟的全球營銷可以延長 Labubu 的壽命。

對其他角色的日益高漲的熱情印證了這樣一種觀點(diǎn)：該公司在拉布布熱潮之外仍具有持久的生命力。

賣方分析師普遍認(rèn)同這一觀點(diǎn)，給出的 12 個月平均目標(biāo)價為 359.23 港元，比最近收盤價高出約 84%。

摩根士丹利分析師達(dá)斯汀·魏（Dustin Wei）等人在11月的一份報告中寫道：獲利回吐和短期回調(diào)是正常的，但將股價推低至估值谷底似乎‘過于謹(jǐn)慎’，而且毫無道理。

他們表示，“市場關(guān)注的是產(chǎn)品短期周期性波動”，而忽略了Pop Mart長期客戶群的持續(xù)增長。

不過，Pop Mart 的努力仍處于起步階段，尚未向眾多投資者證明它能夠打造像迪士尼那樣持久的多平臺娛樂品牌。

盡管該公司進(jìn)行了積極的營銷攻勢，讓拉布布 (Labubu) 出現(xiàn)在梅西感恩節(jié)游行中，并參觀了帝國大廈，但其在美國（該公司全球雄心的核心市場）的假日表現(xiàn)卻加劇了人們的懷疑。

盡管人們對黑色星期五抱有很高的期望，但谷歌上的搜索熱度在夏季達(dá)到了頂峰，之后卻穩(wěn)步下降。

二手市場也出現(xiàn)了降溫跡象。

Labubu 在美國交易平臺 StockX 上的收藏品市場仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但一些曾經(jīng)價格翻倍甚至三倍的商品，現(xiàn)在往往以低于零售價的價格成交。

廣受歡迎的雪葩色“Big Into Energy”系列售價約為110美元，低于其168美元的零售價，也遠(yuǎn)低于巔峰時期的近400美元。

稀有版本仍然能賣出高價——最近有一款以105美元的價格售出，幾乎是其28美元售價的四倍——盡管遠(yuǎn)低于6月份超過500美元的成交價。

“目前最大的擔(dān)憂是Labubu及其領(lǐng)先的知識產(chǎn)權(quán)的發(fā)展勢頭是否正在減弱?！卑５旅伞さ隆ち_斯柴爾德資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理包夏東表示。

如果拉布布的銷量下滑，Pop Mart旗下其他角色的銷量可能不足以彌補(bǔ)并維持此前已反映在股價中的強(qiáng)勁勢頭。（藍(lán)洞新消費(fèi)編譯）

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