據(jù)彭博社報(bào)道，LABUBU熱潮似乎正以與爆發(fā)時(shí)同樣快的速度消退，導(dǎo)致曾經(jīng)的市場(chǎng)寵兒泡泡瑪特股價(jià)暴跌約 40%，這引發(fā)了人們對(duì)該公司長(zhǎng)期前景的質(zhì)疑。

美國(guó)黑色星期五購(gòu)物節(jié)表現(xiàn)令人失望，轉(zhuǎn)售需求降溫，這讓人再次將此次事件與 20 世紀(jì) 90 年代的豆豆娃熱潮相提并論，也對(duì) Pop Mart 可能成為中國(guó)版的迪士尼或 Hello Kitty 母公司三麗鷗的說(shuō)法提出了質(zhì)疑。

據(jù)總部位于紐約的另類(lèi)數(shù)據(jù)收集和分析公司 YipitData 的數(shù)據(jù)顯示，截至 12 月 6 日的本季度，Pop Mart 在北美的收入增長(zhǎng)放緩至 424%，比截至 9 月的三個(gè)月下降了一半以上。

標(biāo)普全球數(shù)據(jù)顯示，自去年 11 月以來(lái)，做空該公司股票的押注增加了兩倍，達(dá)到 2023 年 8 月以來(lái)的最高水平。

新加坡港務(wù)集團(tuán)國(guó)際控股有限公司首席消費(fèi)分析師林瑞生表示：市場(chǎng)非常關(guān)注Pop Mart的短期業(yè)績(jī)。最大的問(wèn)題是，如果它無(wú)法在年底前維持非常高的同比增速，那么在如此高的基數(shù)下，明年它還能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)嗎？

投資者日益增長(zhǎng)的懷疑態(tài)度使這家中國(guó)流行玩具制造商成為香港表現(xiàn)最差的公司之一。

核心問(wèn)題是，推動(dòng) Pop Mart 從 2022 年低點(diǎn)上漲 3200% 的這股強(qiáng)勁勢(shì)頭，究竟是持久的長(zhǎng)期趨勢(shì)，還是即將過(guò)時(shí)的時(shí)尚潮流。

隨著中國(guó)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格走軟，市場(chǎng)擔(dān)憂加劇——這被視為收藏品周期波動(dòng)的早期預(yù)警信號(hào)。

12月初，美國(guó)高頻交易平臺(tái)預(yù)測(cè)假日季銷(xiāo)量將出現(xiàn)下滑，引發(fā)市場(chǎng)恐慌，導(dǎo)致股價(jià)拋售。

短短兩天內(nèi)，股價(jià)下跌近14%，自8月份峰值以來(lái)累計(jì)損失約240億美元，約為三麗鷗市值的三倍。

「市場(chǎng)情緒顯然已經(jīng)變得非常負(fù)面，所以我建議再等等再入場(chǎng)。」法國(guó)金融投資公司（Financiere de L'Echiquier）亞洲股票主管凱文·內(nèi)特（Kevin Net）表示?！?月底的估值已經(jīng)不算太高，但目前每股收益存在很多不確定性。」

Pop Mart 的一位發(fā)言人拒絕就其股票走勢(shì)和黑色星期五的銷(xiāo)售情況發(fā)表評(píng)論，但表示該公司目前在美國(guó)擁有 60 家門(mén)店和 100 個(gè)機(jī)器人商店自助服務(wù)亭，并預(yù)計(jì)明年數(shù)量將翻一番。

EFG資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理Daisy Li表示：很難對(duì)Labubu抱有信心——這是可自由支配的支出，而且本身就很難建模。

誠(chéng)然，該公司的基本面依然非常出色。2025年上半年?duì)I收飆升至139億元人民幣（26億新元），是2020年全年銷(xiāo)售額的五倍多，這主要得益于海外擴(kuò)張。

該公司報(bào)告稱(chēng)，截至9月份的三個(gè)月內(nèi)，銷(xiāo)售額增長(zhǎng)高達(dá)250%。

Pop Mart 一直在進(jìn)軍娛樂(lè)領(lǐng)域——在北京開(kāi)設(shè)了占地 40,000 平方米的 Pop Land 主題公園，據(jù)報(bào)道已與索尼影業(yè)達(dá)成協(xié)議，可能開(kāi)發(fā)一部 Labubu 電影，建立了一個(gè)內(nèi)部工作室來(lái)制作 Labubu 動(dòng)畫(huà)系列，并推出了其 POPOP 珠寶品牌。

這有助于支撐樂(lè)觀主義者的論點(diǎn)，即 Pop Mart 的增長(zhǎng)引擎遠(yuǎn)未耗盡，他們指出更強(qiáng)大的供應(yīng)鏈、更好的產(chǎn)品周期管理和更成熟的全球營(yíng)銷(xiāo)可以延長(zhǎng) Labubu 的壽命。

對(duì)其他角色的日益高漲的熱情印證了這樣一種觀點(diǎn)：該公司在拉布布熱潮之外仍具有持久的生命力。

賣(mài)方分析師普遍認(rèn)同這一觀點(diǎn)，給出的 12 個(gè)月平均目標(biāo)價(jià)為 359.23 港元，比最近收盤(pán)價(jià)高出約 84%。

摩根士丹利分析師達(dá)斯汀·魏（Dustin Wei）等人在11月的一份報(bào)告中寫(xiě)道：獲利回吐和短期回調(diào)是正常的，但將股價(jià)推低至估值谷底似乎‘過(guò)于謹(jǐn)慎’，而且毫無(wú)道理。

他們表示，“市場(chǎng)關(guān)注的是產(chǎn)品短期周期性波動(dòng)”，而忽略了Pop Mart長(zhǎng)期客戶群的持續(xù)增長(zhǎng)。

不過(guò)，Pop Mart 的努力仍處于起步階段，尚未向眾多投資者證明它能夠打造像迪士尼那樣持久的多平臺(tái)娛樂(lè)品牌。

盡管該公司進(jìn)行了積極的營(yíng)銷(xiāo)攻勢(shì)，讓拉布布 (Labubu) 出現(xiàn)在梅西感恩節(jié)游行中，并參觀了帝國(guó)大廈，但其在美國(guó)（該公司全球雄心的核心市場(chǎng)）的假日表現(xiàn)卻加劇了人們的懷疑。

盡管人們對(duì)黑色星期五抱有很高的期望，但谷歌上的搜索熱度在夏季達(dá)到了頂峰，之后卻穩(wěn)步下降。

二手市場(chǎng)也出現(xiàn)了降溫跡象。

Labubu 在美國(guó)交易平臺(tái) StockX 上的收藏品市場(chǎng)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位，但一些曾經(jīng)價(jià)格翻倍甚至三倍的商品，現(xiàn)在往往以低于零售價(jià)的價(jià)格成交。

廣受歡迎的雪葩色“Big Into Energy”系列售價(jià)約為110美元，低于其168美元的零售價(jià)，也遠(yuǎn)低于巔峰時(shí)期的近400美元。

稀有版本仍然能賣(mài)出高價(jià)——最近有一款以105美元的價(jià)格售出，幾乎是其28美元售價(jià)的四倍——盡管遠(yuǎn)低于6月份超過(guò)500美元的成交價(jià)。

“目前最大的擔(dān)憂是Labubu及其領(lǐng)先的知識(shí)產(chǎn)權(quán)的發(fā)展勢(shì)頭是否正在減弱?！卑５旅伞さ隆ち_斯柴爾德資產(chǎn)管理公司的基金經(jīng)理包夏東表示。

如果拉布布的銷(xiāo)量下滑，Pop Mart旗下其他角色的銷(xiāo)量可能不足以彌補(bǔ)并維持此前已反映在股價(jià)中的強(qiáng)勁勢(shì)頭。（藍(lán)洞新消費(fèi)編譯）

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