在行情短線切換劇烈的背景下，部分基金的減倉或調(diào)倉的動(dòng)作隨之顯現(xiàn)，部分產(chǎn)品在震蕩市中波動(dòng)有限，不難推測(cè)有的基金經(jīng)理“見好就收”，減倉保存年內(nèi)收益，也有基金經(jīng)理旗下產(chǎn)品與三季度重倉風(fēng)格背道而馳，或調(diào)倉布局跨年行情。

對(duì)于后市行情，基金經(jīng)理多數(shù)保有樂觀展望。有基金經(jīng)理表示，估值偏高后的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)是健康的，為后續(xù)行情“跌出”新的操作空間，此外還有不少高位股通過震蕩夯實(shí)了基礎(chǔ)，也會(huì)考慮重新買入。

部分基金疑似 減倉 保收益

以廣發(fā)鑫益為例，12月16日，A股各大指數(shù)大幅回調(diào)，然而該基金跌幅僅0.22%。拉長時(shí)間來看，這只產(chǎn)品在相當(dāng)長的時(shí)間里凈值表現(xiàn)非常平穩(wěn)，自從10月27日創(chuàng)下歷史新高后至今回撤幅度僅有2.57%，與三季報(bào)中的持倉數(shù)據(jù)并不契合。數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，該基金股票倉位超過了九成，且重倉股中包括了立訊精密、兆易創(chuàng)新、天孚通信、中際旭創(chuàng)等高彈性個(gè)股，此外，基金經(jīng)理費(fèi)逸管理的廣發(fā)聚瑞、廣發(fā)瑞安精選等與廣發(fā)鑫益均有類似走勢(shì)。

此外，益民基金旗下多只權(quán)益類產(chǎn)品在10月末至今波動(dòng)均不如此前明顯，個(gè)別產(chǎn)品近期凈值甚至拉成了一條直線。如益民服務(wù)領(lǐng)先的基金經(jīng)理關(guān)旭就在三季報(bào)中表示：“從市場(chǎng)情緒來看，9月中下旬滬指沖關(guān)3800點(diǎn)后量能有所收窄，短期震蕩概率或有所上升�！�

近期，某重倉科技板塊的基金經(jīng)理透露：“11月內(nèi)，對(duì)于持倉收益已非�？捎^的海外算力鏈，當(dāng)其估值已反映明年約20倍市盈率的預(yù)期時(shí)，我們認(rèn)為進(jìn)一步的上行空間有限，便選擇了減持。同時(shí)，看到部分國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)鏈的股價(jià)已對(duì)今年的業(yè)績預(yù)期完成了定價(jià)修復(fù)，甚至部分提前透支了明年的樂觀預(yù)期。我們認(rèn)為上行動(dòng)能減弱，因此采取了‘邊走邊賣’的策略。 ”

“得益”于及時(shí)減倉，前述多只基金在年內(nèi)得以安然度過震蕩。廣發(fā)鑫益年內(nèi)漲幅約為五成，益民服務(wù)領(lǐng)先也漲超33%，在年內(nèi)“科技�！北尘跋拢@些產(chǎn)品漲幅雖不如多只“翻倍基”，但在屢次回調(diào)行情中控制住了回撤使得凈值進(jìn)一步積累上漲。

華北某基金經(jīng)理透露：“近期倉位降了一些，但目前還是中高倉位運(yùn)作，主要是調(diào)整了結(jié)構(gòu)，增加了防守板塊，主要是轉(zhuǎn)了一些服務(wù)消費(fèi)的行業(yè)�！�

靈活配置型基金更為游刃有余

值得注意的是，前述能夠在倉位控制上游刃有余的基金多為靈活配置型基金，某公募投研人士介紹稱，相較于普通股票型基金需嚴(yán)格遵循基金契約、維持不低于80%股票倉位的要求，靈活配置型基金在倉位管理上具備顯著的靈活調(diào)整空間，其股票持倉比例并非固定，而是依據(jù)基金合同約定，可在0%至95%的區(qū)間內(nèi)靈活浮動(dòng)，極端情況下甚至能降至空倉狀態(tài)。

“這類基金無需受高倉位的約束，能根據(jù)市場(chǎng)行情變化靈活調(diào)整股票持倉比重，在市場(chǎng)震蕩下行時(shí)可適度減倉規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在行情向好時(shí)又能加倉捕捉收益，操作靈活性遠(yuǎn)超普通股票型基金。但與此同時(shí)，這種靈活的倉位運(yùn)作模式也對(duì)基金經(jīng)理的市場(chǎng)研判能力、倉位調(diào)控水平提出了更高要求，進(jìn)而導(dǎo)致其整體投資管理的難度大幅高于普通股票型基金。”前述人士表示。

前海開源基金基金經(jīng)理?xiàng)畹慢垊t認(rèn)為，對(duì)于基金經(jīng)理而言，應(yīng)主要通過兩種方式應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)：一是通過倉位控制管理回撤；二是在基金合同允許范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)倉換股，規(guī)避沖高回落板塊并捕捉新興機(jī)會(huì)�！暗@對(duì)基金經(jīng)理的能力要求較高，而且會(huì)受制于產(chǎn)品類型的約束，例如主題基金的投資范圍受合同嚴(yán)格限定，無法進(jìn)行跨板塊操作以避免風(fēng)格漂移�！�

震蕩市亦是加倉機(jī)遇

前述基金經(jīng)理認(rèn)為，估值偏高后的調(diào)整對(duì)市場(chǎng)是健康的，這會(huì)為明年“跌出”新的操作空間，對(duì)于此前減倉的個(gè)股，他表示會(huì)等待優(yōu)質(zhì)公司價(jià)格回調(diào)至更有吸引力的區(qū)間再考慮買入�！拔覀円舱J(rèn)識(shí)到，強(qiáng)勢(shì)股可能以高位震蕩而非深度回調(diào)來消化估值。如果等待后發(fā)現(xiàn)股價(jià)并未調(diào)整，而是通過震蕩夯實(shí)了基礎(chǔ)，也會(huì)考慮重新買入，這需要根據(jù)個(gè)股情況具體分析�！�

長城基金基金經(jīng)理劉疆表示，年底臨近，市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，一方面部分資金有兌現(xiàn)收益的訴求，另一方面交易量持續(xù)收縮，呈現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)品種不斷縮圈、熱點(diǎn)輪動(dòng)過快較難把握的狀態(tài)。但他傾向于認(rèn)為，這種狀態(tài)只是積極市場(chǎng)下的必要調(diào)整，持續(xù)時(shí)間可能不會(huì)太長，市場(chǎng)的前景仍持續(xù)值得期待，而科技新興成長板塊將繼續(xù)保持引擎的地位。

投資方向上，劉疆認(rèn)為可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：一是以算力為核心的基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，當(dāng)前該賽道景氣度正加速爆發(fā)，具體可關(guān)注算力芯片、光通信、PCB、液冷技術(shù)、存儲(chǔ)設(shè)備及衛(wèi)星算力等細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)；二是AI驅(qū)動(dòng)下的端側(cè)與云端協(xié)同領(lǐng)域，隨著AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)逐步完善、AI技術(shù)能力持續(xù)迭代，端側(cè)硬件及云端應(yīng)用中有望涌現(xiàn)出“爆品”；三是具身智能場(chǎng)景落地領(lǐng)域，人形機(jī)器人、無人車、無人機(jī)等產(chǎn)品，將顯著受益于AI技術(shù)能力的進(jìn)化。

中信保誠基金基金經(jīng)理管嘉琪認(rèn)為，當(dāng)前位置很多優(yōu)秀的新消費(fèi)公司以及出海方向的公司，對(duì)應(yīng)到2026年的PE估值都已經(jīng)回落到15倍左右，橫向?qū)Ρ�，和傳統(tǒng)消費(fèi)的估值處于同一水平，繼續(xù)下跌的空間可能相對(duì)有限。從中長期看，隨著我國人口結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，新消費(fèi)和出海方向的景氣度仍然有望維持。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：李凌鋒

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