12月17日，“國產(chǎn)GPU第二股”沐曦股份（688802.SH）正式登陸上海證券交易所科創(chuàng)板。

上市首日，公司股價表現(xiàn)極為強勁，開盤即暴漲568.83%，報700元/股。盤中最高觸及895元/股，漲幅一度超過700%。截至收盤，股價報829.9元，漲幅達693%，總市值達到3320億元，均超過摩爾線程上市首日（425%，2823億）。

對比前期暴漲的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程已經(jīng)開始進入調(diào)整階段，本日之前已經(jīng)連續(xù)三個交易日大跌，跌幅分別為13.41%、6.13%、7.13%，今日也一度跌幅近3%，較最高點市值蒸發(fā)超1000億元。

按上市首日開盤價計算，投資者中一簽（500股）沐曦股份的浮盈達到29.76萬元。若以盤中最高價計算，單簽浮盈則逼近40萬元。

這一表現(xiàn)也超越了十余日前上市的“國產(chǎn)GPU第一股”摩爾線程（單簽最高盈利28.69萬元），刷新了A股全面注冊制實施以來新股上市的單簽盈利最高紀錄，也成為近十年內(nèi)A股新股上市首日最賺錢的新股。

創(chuàng)始團隊顯現(xiàn)“AMD基因”，技術(shù)路徑側(cè)重兼容性與商業(yè)化

根據(jù)招股書信息，沐曦股份成立于2020年9月，主營業(yè)務(wù)為高性能通用GPU芯片及解決方案，面向人工智能訓(xùn)練與推理、數(shù)據(jù)中心與高性能計算等領(lǐng)域。公司核心創(chuàng)始團隊擁有深厚的行業(yè)背景，董事長兼CEO陳維良及聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建均曾長期任職于AMD，參與過多代GPU產(chǎn)品研發(fā)，團隊呈現(xiàn)出完整的“AMD背景”。

在技術(shù)路徑上，沐曦股份被業(yè)內(nèi)歸為“通用GPU + 高度兼容CUDA”一類。公司自研了MXMACA軟件棧，旨在實現(xiàn)對英偉達CUDA編程模型在API層面的高度兼容，以降低現(xiàn)有應(yīng)用向國產(chǎn)平臺的遷移成本。招股書披露，一個中等復(fù)雜度的CUDA應(yīng)用遷移至其平臺的工作量約為1人天。

沐曦股份的上市，與稍早登陸科創(chuàng)板的摩爾線程（688795.SH）共同構(gòu)成了國產(chǎn)GPU領(lǐng)域的資本市場“雙雄”。兩者在團隊背景上各有側(cè)重：沐曦核心團隊源自AMD，而摩爾線程創(chuàng)始團隊則具有深厚的“英偉達基因”。市場分析認為，這種差異可能影響發(fā)展側(cè)重點，沐曦更強調(diào)工程化落地和商業(yè)化效率，摩爾線程則更注重完整生態(tài)布局。

從最新財務(wù)數(shù)據(jù)看，兩家公司均處于高速成長與持續(xù)投入階段。2025年前三季度，摩爾線程營收為7.85億元，凈虧損7.24億元。行業(yè)觀點指出，短期來看，國產(chǎn)GPU廠商共同受益于國產(chǎn)替代的市場窗口；但長期而言，自主核心IP、主導(dǎo)性軟件生態(tài)與可持續(xù)的盈利能力，才是決定企業(yè)最終市場地位的關(guān)鍵。

商業(yè)化進程較快，盈利時間早于摩爾線程

產(chǎn)品方面，沐曦股份的曦云C500系列GPU已于2024年實現(xiàn)量產(chǎn)并形成收入，新一代C600系列已完成回片。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司營收增長迅速：2022年至2024年，營收從42.6萬元增長至7.43億元；2025年前三季度營收已達12.36億元。

不過，公司目前仍處于投入期，2025年前三季度凈虧損約3.46億元。公司預(yù)計最早將在2026年實現(xiàn)盈虧平衡，早于摩爾線程的2027年。

當前國產(chǎn)GPU廠商大致分為三類：AI專用芯片（如寒武紀）、全功能GPU自建生態(tài)（如摩爾線程）、通用GPU兼容CUDA（如沐曦）。沐曦的策略更側(cè)重商業(yè)化落地，其產(chǎn)品已應(yīng)用于國家人工智能公共算力平臺、運營商智算中心等領(lǐng)域。摩爾線程則強調(diào)生態(tài)構(gòu)建，覆蓋圖形渲染、科學(xué)計算等多場景。

盡管短期市場給予高估值，但長期競爭力仍需觀察技術(shù)突破與盈利兌現(xiàn)能力。中央財經(jīng)大學(xué)副教授劉春生指出，國產(chǎn)GPU企業(yè)需在自主IP、軟件生態(tài)及長期盈利能力三方面取得突破，方能真正掌握產(chǎn)業(yè)“靈魂”。

沐曦股份此次IPO募資凈額約38.99億元，擬投入新型高性能GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化等項目。公司計劃于2026年下半年推出曦云C700系列，進一步提升性能。隨著“十五五”規(guī)劃對科技自立自強的強調(diào)，國產(chǎn)GPU企業(yè)有望在政策與資本支持下加速發(fā)展。然而，高估值背后亦隱含風(fēng)險：若技術(shù)進展不及預(yù)期或市場競爭加劇，估值泡沫可能面臨考驗。

國產(chǎn)GPU行業(yè)的“戰(zhàn)爭”才剛剛開始。沐曦與摩爾線程的崛起，既是中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)突破的縮影，也是全球算力競賽中的一次關(guān)鍵嘗試。誰能率先跑通商業(yè)閉環(huán)，或?qū)Q定未來國產(chǎn)GPU的格局走向。

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