12月以來股價累計上漲近40%，曾斬獲2個20CM漲停，超捷股份（301005.SZ）近期在資本市場表現(xiàn)搶眼。與此同時，該公司密集接受了近百家機構(gòu)調(diào)研，機構(gòu)對其商業(yè)航天業(yè)務發(fā)展情況格外關注。

回溯其業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，超捷股份近年來陷入“增收不增利”的怪圈，在主業(yè)承壓之下，超捷股份大力拓展商業(yè)航天、人形機器人等新業(yè)務，試圖開辟第二增長曲線。股價大漲與業(yè)績隱憂并存，新業(yè)務布局能否助力公司突圍，扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢呢？

為何陷入“增收不增利”怪圈？

公開資料顯示，超捷股份成立于2001年，2021年6月在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，現(xiàn)已發(fā)展成為汽車緊固件行業(yè)的領先廠商。核心業(yè)務涵蓋汽車金屬、塑料零部件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，為汽車行業(yè)提供精密緊固件和異形連接件等產(chǎn)品。

不同于普通緊固件企業(yè)，超捷股份主攻高附加值的高強度產(chǎn)品，覆蓋傳統(tǒng)汽車的渦輪增壓、換擋系統(tǒng)，以及新能源汽車的三電系統(tǒng)（電池、電機、電控）。隨著新能源汽車滲透率的提升，單車緊固件的價值量也隨之上漲，傳統(tǒng)車型單車配套價值約800元，新能源車型則提升30%以上，這一細分領域的國產(chǎn)替代空間較為廣闊。

目前，超捷股份已經(jīng)綁定了麥格納、博世等國際頂級汽車零部件Tier1供應商，同時也是比亞迪、小米汽車等本土頭部車企的核心供應商，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)且粘性較強。

然而，隨著業(yè)務規(guī)模的持續(xù)擴張，超捷股份的經(jīng)營狀況浮現(xiàn)隱憂。從核心財務數(shù)據(jù)來看，超捷股份的營業(yè)收入雖從2021年的3.94億元增長至2024年的6.30億元，實現(xiàn)穩(wěn)步增長，但其歸母凈利潤卻由同期的7586萬元大幅下滑至1062萬元，陷入了典型的“增收不增利”困境。

對此，超捷股份解釋稱，主要是受到三個方面因素的影響，一是自2021年下半年開始，大宗物料價格上漲，導致產(chǎn)品成本增加；二是2023年上半年汽車行業(yè)增速放緩，一定程度上削弱了公司規(guī)模效應；三是無錫超捷項目已于2023年投產(chǎn)，固定折舊攤銷費用增加，對公司業(yè)績有一定影響。

目前，汽車業(yè)務依然是超捷股份的最大收入來源。對于該業(yè)務，超捷股份仍抱有較強信心。該公司透露，得益于新客戶開發(fā)、產(chǎn)品品類擴張、國產(chǎn)化替代等，公司汽車業(yè)務營收保持增長。無錫工廠在2024年已實現(xiàn)盈利，未來在利潤端會逐步修復。隨著新工廠產(chǎn)能釋放，預計汽車緊固件業(yè)務盈利水平也會有明顯修復并逐步提升。

押注商業(yè)航天，能否扭轉(zhuǎn)頹勢？

在業(yè)績持續(xù)下滑的背景下，超捷股份積極求變，大力拓展商業(yè)航天等新業(yè)務，并希望逐步扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢。

目前，超捷股份的商業(yè)航天業(yè)務主要為商業(yè)火箭箭體結(jié)構(gòu)件制造，包括箭體大部段（殼段）、整流罩、燃料貯箱、發(fā)動機閥門等。其鉚接產(chǎn)線建設已于2024年上半年完成，產(chǎn)能為年產(chǎn)10發(fā)，現(xiàn)正推進第二條產(chǎn)線建設，后續(xù)根據(jù)訂單情況可隨時增加產(chǎn)能。其客戶涵蓋藍箭航天、天兵科技、中科宇航等國內(nèi)頭部民營商業(yè)航天企業(yè)。

超捷股份表示，除已合作的幾家頭部民營火箭企業(yè)外，公司正積極拓展商業(yè)航天領域的其他潛在客戶，預計將于明年第一季度起陸續(xù)有新客戶進入批量合作階段，并簽署新的訂單。公司的商業(yè)航天業(yè)務已于2025年實現(xiàn)產(chǎn)品的穩(wěn)定小批量交付并初步形成盈利，一枚火箭結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品價值約1500萬元。預計2026年商業(yè)航天相關業(yè)務營收將實現(xiàn)較快增長，整體盈利水平也有望較2025年進一步改善。

近段時間以來，商業(yè)航天板塊成為資本市場關注的焦點，多重利好推動行業(yè)進入快速發(fā)展期。隨著以“朱雀三號”為代表的新型火箭試驗獲突破，預計下周谷神星二號和長征十二甲將首飛，我國火箭發(fā)射能力與成本控制有望突破瓶頸，推動衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座加速組網(wǎng)，衛(wèi)星和火箭需求將顯著增長。

根據(jù)泰伯智庫發(fā)布的《2024全球及中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)全景研究報告》，2024年中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)市場規(guī)模達648億元，未來該產(chǎn)業(yè)的市場規(guī)模將以超過兩位數(shù)的CAGR加速增長；預計到2025年市場規(guī)模達到751億元，2030年將達到1512億元。

浙商證券指出，超捷股份在朱雀三號運載火箭的研制過程中，作為一級尾段結(jié)構(gòu)的核心供應商，全面參與了該型號關鍵部段的研制與制造工作。該公司正式躋身國內(nèi)商業(yè)火箭主力配套梯隊，未來增長空間可期。

根據(jù)超捷股份的判斷，如果商業(yè)航天明年發(fā)展順利，產(chǎn)能瓶頸會更加明顯。該公司商業(yè)航天業(yè)務進展順利，正按照訂單生產(chǎn)產(chǎn)品并交付客戶，已實現(xiàn)批量交付殼段、整流罩等火箭箭體結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品，訂單充足。2025年上半年，該公司的航空航天零部件業(yè)務實現(xiàn)營收2911.51萬元。

進入到2025年，超捷股份的業(yè)績已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的跡象。今年前三季度，超捷股份實現(xiàn)營收6.02億元，同比增長34.49%；歸母凈利潤為2843萬元，同比增長11.52%；扣非歸母凈利潤為2283萬元，同比增長9.76%。

拓展人形機器人賽道，搶占先發(fā)優(yōu)勢

除商業(yè)航天外，超捷股份還在人形機器人領域進行布局，今年上半年已有部分產(chǎn)品取得客戶小批量正式訂單。

根據(jù)公司披露，超捷股份生產(chǎn)的螺釘、鎖緊螺母等產(chǎn)品，可應用于人形機器人關節(jié)、電機、身體連接與固定等環(huán)節(jié)。在人形機器人領域，公司可以提供多種緊固件、PEEK材質(zhì)產(chǎn)品，傳感器基座及高精密機加工產(chǎn)品。據(jù)了解，超捷股份此前就已成立人形機器人業(yè)務專項小組，一直與Tier1客戶保持技術和產(chǎn)品交流。

事實上，超捷股份布局的人形機器人賽道，同樣具有廣闊的發(fā)展前景，預計到2030年全球市場規(guī)模將超過千億美元。作為機器人的“骨骼關節(jié)”，緊固件和結(jié)構(gòu)件是核心零部件，對精度和材料性能要求極高。

超捷股份在PEEK特種材料應用等技術上的積累，讓其在這一領域具備天然優(yōu)勢，目前已獲得智元機器人等客戶的訂單，搶占了先發(fā)優(yōu)勢。

浙商證券在研報中指出，2025年開始，公司緊固件產(chǎn)能爬坡完成，且上游大宗物料價格下降，該公司主業(yè)逐步復蘇。同時，超捷股份積極布局機器人相關業(yè)務，并且已經(jīng)取得了不錯的進展。此外，該公司的商業(yè)航天火箭結(jié)構(gòu)件業(yè)務已形成正式合同訂單，未來前景向好。后續(xù)隨著公司在機器人產(chǎn)業(yè)鏈和商業(yè)航天的布局加深，有望形成差異化競爭優(yōu)勢。