高層“著力穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)”的政策舉措正在持續(xù)落地，不過昔日“環(huán)京地王”華夏幸福有可能倒在黎明前。

近日，一條起訴信息讓大股東平安和華夏幸福之間的沖突顯露無遺，也給華夏幸福的前途增加了很大的不確定因素。

天眼查信息顯示，平安系最近起訴華夏幸福及王某，案由為申請(qǐng)確認(rèn)仲裁協(xié)議效力。案件將于12月17日14時(shí)在上海金融法院開庭。

“王某”實(shí)際上就是華夏幸福董事長王文學(xué)，王是華夏幸福單一最大股東及上市公司實(shí)控人。這意味著華夏幸福管理層和大股東平安之間的裂痕越來越深。

2021年初，華夏幸福出現(xiàn)債務(wù)違約，成為率先爆雷的大型房企之一，之后該公司在政府指導(dǎo)下重組化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。不過華夏幸福近期在收到河北廊坊中院的預(yù)重整《通知書》后，遭到平安方面的強(qiáng)烈反對(duì)。

該事件發(fā)生幾日之后，華夏幸福實(shí)際控制人王文學(xué)質(zhì)押了1859.06萬公司股份，占總股本0.48%，至此王文學(xué)持股全部被質(zhì)押。

若華夏幸福管理層和大股東平安之間的裂痕無法彌合，會(huì)嚴(yán)重影響公司之后的正常運(yùn)作，如果公司股價(jià)持續(xù)下跌，王文學(xué)的持股被強(qiáng)制平倉，華夏幸福前途恐不樂觀。

重組化債不達(dá)預(yù)期

被譽(yù)為“環(huán)京地王”的華夏幸福，曾以“產(chǎn)業(yè)新城”模式吸引了包括平安在內(nèi)的很多資金方，雙方也曾有蜜月期。平安被譽(yù)為華夏幸福的“白衣騎士”，即便是在2021年，華夏幸福陷入債務(wù)危機(jī)，平安也在積極幫助其化債。

2021年，華夏幸福債務(wù)暴雷，超800億元債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約，總負(fù)債規(guī)模一度破4000億元。2021年2月，在河北省及廊坊市相關(guān)部門協(xié)調(diào)下，工商銀行和平安牽頭下，成立了華夏幸福債委會(huì)。

2021年9月，華夏幸福制定《債務(wù)重組計(jì)劃》，承諾在2-3年內(nèi)將資產(chǎn)負(fù)債率降至70%以下，通過“賣、帶、展、兌、抵、接”等方式清償2192億元債務(wù)。

盡管各方在積極努力化債，但效果并不明顯。華夏幸福原定2023年底前完成約30%現(xiàn)金兌付，但實(shí)際清償不足5%。

華夏幸福在11月17日發(fā)布的債務(wù)重組進(jìn)展等事項(xiàng)的公告中稱，截至2025年10月31日，公司累計(jì)未能如期償還債務(wù)金額合計(jì)為人民幣245.69億元。

債務(wù)壓頂，但華夏幸福已經(jīng)失去造血能力。

2025三季報(bào)顯示，華夏幸福貨幣資金降至24.24億元，同比縮超47%，較2021年末時(shí)的144.37億元?jiǎng)t縮水8成，經(jīng)營現(xiàn)金流為-37.24億元，同比下降91.47%，資產(chǎn)負(fù)債率攀至96.44%，歸屬上市公司股東的凈資產(chǎn)降至-47.38億元。

2025年三季度，華夏幸福銷售額10.04億元，同比下滑55.34%；權(quán)益銷售額9.32億元，同比下降54.56%。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，華夏幸福過去幾年的化債努力并未達(dá)到預(yù)想的結(jié)果。究其原因，主要是華夏幸福大部分都是通過賣資產(chǎn)化債，而自我造血能力嚴(yán)重不足，華夏幸福的債務(wù)重組之路似乎已經(jīng)走入死胡同。

預(yù)重整遭平安反對(duì)

重組化債不達(dá)預(yù)期，華夏幸福被迫走上重整之路。

11月17日，華夏幸福公告稱，收到河北省廊坊市中級(jí)人民法院送達(dá)的《通知書》，債權(quán)人龍成建設(shè)工程有限公司，向河北省廊坊市中級(jí)人民法院申請(qǐng)啟動(dòng)華夏幸福重整及預(yù)重整程序，目前法院已受理。華夏幸福在公告中強(qiáng)調(diào)，“對(duì)預(yù)重整無異議”。

不過，華夏幸福的預(yù)重整，引發(fā)股東和債委會(huì)對(duì)其背后動(dòng)機(jī)及相關(guān)安排的質(zhì)疑。

11月19日，華夏幸福“平安系”董事王葳公開發(fā)表聲明稱，不認(rèn)可該公告的發(fā)布程序及相關(guān)表述，已就“預(yù)重整”向監(jiān)管部門投訴，該公告因缺乏合法決策流程可能會(huì)誤導(dǎo)廣大投資者。

平安方面為何極力反對(duì)預(yù)重整，核心還是其利益有可能受到影響。和債務(wù)重組大多以現(xiàn)金兌付為主，如果重整就意味著原有債務(wù)將歸零。而平安目前不僅是華夏幸福的第一大股東，而且還是最大債權(quán)人。

除了發(fā)聲明公開反對(duì)，華夏幸福金融機(jī)構(gòu)債委會(huì)方面表示，其于11月21日發(fā)起的《授權(quán)主席單位平安資管聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)華夏幸福進(jìn)行專項(xiàng)財(cái)務(wù)盡調(diào)的議案》獲得高票通過。

根據(jù)決議，華夏幸福債委會(huì)將授權(quán)平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司以債委會(huì)名義從四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所中聘請(qǐng)一家有專業(yè)能力的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，對(duì)華夏幸福公司財(cái)務(wù)狀況開展專項(xiàng)盡職調(diào)查工作。

除了“查賬”，平安方面還于近期起訴了華夏幸福和王文學(xué)。

一系列動(dòng)作，讓平安和華夏幸福之間積累已久的矛盾徹底爆發(fā)，也阻斷了華夏幸福試圖通過預(yù)重整自救的希望。

華夏幸福作為上市公司，重整程序如何推進(jìn)，方案最終能否落地，其最終結(jié)果都要取決于債權(quán)人投票表決。平安作為持有數(shù)百億風(fēng)險(xiǎn)敞口的最大金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人之一，其債權(quán)額都占據(jù)極高比重，是華夏幸福重生之路上繞不開的坎兒，完全擁有足夠影響力左右最終結(jié)果，也就是決定華夏幸福最終的命運(yùn)。

這味著，如果平安反對(duì)華夏幸福預(yù)重整和重整方案，則華夏幸福的重整方案的通過，前景就變得極為渺茫，等待華夏幸福的就只有破產(chǎn)清算這唯一結(jié)局。

華夏幸福前途黯淡

11月21日，華夏幸福副總裁馮念一表示，“公司已經(jīng)資不抵債了，預(yù)重整是公司徹底化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的一次極為難得機(jī)會(huì)，有利于保護(hù)廣大債權(quán)人及全體股東，如果被任意推翻，錯(cuò)過了這次機(jī)會(huì)，公司可能就再難恢復(fù)生機(jī)。”

預(yù)重整被阻止，華夏幸福的股價(jià)成為驚弓之鳥。

11月19日盤中，華夏幸福股價(jià)創(chuàng)出了3.64元的近期高點(diǎn)。在王葳發(fā)布公開聲明次日，華夏幸福股價(jià)連續(xù)三日大跌。

目前，關(guān)于預(yù)重整，平安和華夏幸福方面沒有任何緩和的跡象，已經(jīng)劍拔弩張，有刺刀見紅的意味。

對(duì)于平安方面來說，重整就意味著之前的所有投資基本上打了水漂；對(duì)于華夏幸福來說，盡管之前通過債務(wù)重組，已經(jīng)化解了將近1927億的債務(wù)，但剩下的245.69億元債務(wù)，以目前的現(xiàn)金流和資產(chǎn)變現(xiàn)能力，根本無法支撐還債，預(yù)重整幾乎成了徹底解決問題的唯一途徑。

很明顯，雙方目前陷入僵局，如果平安方面堅(jiān)決反對(duì)，那么華夏幸福只能破產(chǎn)清算，然后退出資本市場(chǎng)。

12月12日晚間，華夏幸福公告，王文學(xué)質(zhì)押1859.06萬公司股份，占總股本0.48%。質(zhì)押開始日為2025年12月11日，質(zhì)押用途為個(gè)人資金需求。至此，王文學(xué)的持股已全部處于質(zhì)押狀態(tài)。

有分析人士指出，如果平安和華夏幸福之間的沖突無法解決，華夏幸福重整無望，市場(chǎng)看不到希望，股價(jià)一旦持續(xù)下跌，王文學(xué)對(duì)華夏幸福股票的質(zhì)押，將面臨平倉風(fēng)險(xiǎn)，以王文學(xué)為代表的管理層將面臨出局。

可以預(yù)見的是，如果雙方不和，管理層出局，即便華夏幸福自救有“可選項(xiàng)”，但最終還是會(huì)因?yàn)槿A夏幸福內(nèi)部大股東與管理層激烈內(nèi)斗，大打?qū)徲?jì)戰(zhàn)和訴訟戰(zhàn)，無人決策、無人管理，倒在黎明前。

實(shí)際上，目前地產(chǎn)行業(yè)回暖的跡象已經(jīng)非常明顯，碧桂園、萬科、融創(chuàng)等房地產(chǎn)巨頭通過各種辦法化債，有些已經(jīng)走出低谷，重新出發(fā)。

對(duì)于平安和華夏幸福管理層而言，如果不打破僵局，最終的結(jié)果只能是兩敗俱傷，還不如雙方不計(jì)前嫌，發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，讓華夏幸福起死回生。畢竟，留給雙方的時(shí)間已經(jīng)不多了。