長壽是社會進步和發(fā)展的重要指標之一。

同時，如何科學(xué)管理和分散長壽時代風險成為社會發(fā)展面臨的新挑戰(zhàn)。近日召開的第二屆長壽風險大會上，多位業(yè)界人士圍繞長壽風險的度量、分散與創(chuàng)新解決方案展開探討。

長壽風險是指個體或群體的壽命超出預(yù)期，導(dǎo)致養(yǎng)老金、保險機構(gòu)等長期支付義務(wù)增加，從而引發(fā)財務(wù)壓力的風險。這一風險在人口老齡化加劇的背景下尤為突出，成為養(yǎng)老保障體系和保險業(yè)的重要挑戰(zhàn)。?

我國已進入中度老齡化社會。老年人口數(shù)量多，老齡化速度快。據(jù)公開數(shù)據(jù)，截至2024年末，全國60周歲及以上老年人口3.1億，占總?cè)丝诘?2.0%；全國65周歲及以上老年人口2.2億，占總?cè)丝诘?5.6%。全國65周歲及以上老年人口撫養(yǎng)比22.8%。

作為長壽風險對沖工具的商業(yè)年金保險市場正面臨巨大挑戰(zhàn)。對于保險公司來說，在老齡化加速趨勢下開發(fā)終身年金并不容易。尤其是，長壽風險和利率變化相結(jié)合進一步加劇風險。一方面，年金償付壓力加大；另一方面，資產(chǎn)負債匹配難度增加，保險長期投資面臨挑戰(zhàn)。

原銀保監(jiān)會副主席、全國社?；鹄硎聲崩硎麻L陳文輝表示，長期保險業(yè)務(wù)是保險業(yè)在積極應(yīng)對人口老齡化目標下發(fā)揮功能性的核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域。在低利率環(huán)境下，長期保險業(yè)務(wù)正面臨著利差損風險等重大挑戰(zhàn)。

陳文輝指出，長期來看，我們可能仍處于利率下行的走勢中。應(yīng)對長期利率走低，壽險業(yè)不能僅從資產(chǎn)端下功夫，而是應(yīng)該多管齊下，在“三差”（死差、費差和利差）上進行全方位積極應(yīng)對，包括用好生命表，實現(xiàn)精準定價和風險管理，從產(chǎn)品端著手降低負債成本，積極發(fā)展浮動收益型產(chǎn)品，強化資產(chǎn)負債聯(lián)動，穩(wěn)慎推動全球資產(chǎn)配置等。

陳文輝表示，低利率環(huán)境下，保險業(yè)須實現(xiàn)保險業(yè)自身經(jīng)營的商業(yè)可持續(xù)，才能不斷發(fā)揮推動經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的功能，并在此過程中實現(xiàn)保險業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展。

長壽風險管理的國際實踐

安睿嘉爾（Gallagher Re）的亞太區(qū)壽險與健康再保險業(yè)務(wù)區(qū)域負責人Jeffrey Seow分享了成熟市場在應(yīng)對長壽風險方面的實踐。他舉例表示，英國養(yǎng)老金計劃持有超3萬億英鎊資產(chǎn)，且正積極探索養(yǎng)老金去風險解決方案。2025年預(yù)計英國市場風險轉(zhuǎn)移交易規(guī)模達700億英鎊（2024年約為560億英鎊）：其中長壽共保交易約500億英鎊，長壽互換約200億英鎊。隨著交易量增長，英國審慎監(jiān)管局（PRA）對大型收購型長壽共保交易的審查持續(xù)加強。

漢諾威再保險股份公司上海分公司首席運營官龔盈分享了長壽風險互換的案例。固定保費年金再保險合約也稱為“長壽風險互換”，是所有長壽風險轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)，由直保公司向再保險公司支付再保險保費，再保險公司支付承保的實際年金給付，現(xiàn)金流采取凈額結(jié)算方式。這種模式自2000年中期起開始在歐美市場進行實踐。

香港保險業(yè)監(jiān)管局市場發(fā)展組高級經(jīng)理陳穎儀分享香港保險相連證券（ILS）市場經(jīng)驗及其對壽險年金險市場發(fā)展的作用時表示，對于高頻低損的風險，一般可以由傳統(tǒng)的保險市場或再保險市場進行風險自留或排分。對于低頻高損的風險，傳統(tǒng)的再保險市場未必能滿足保障要求，所以非傳統(tǒng)的風險轉(zhuǎn)移就應(yīng)運而生。直保公司或者再保公司可以作為發(fā)起人，將相關(guān)的風險ILS轉(zhuǎn)移到資本市場。

巨災(zāi)債券是最常見的ILS工具之一。分保公司成立一個特定目的保險人（SPI），與SPI簽訂超賠的再保險合同，將切分出來的一些風險分出給SPI并支付再保費用。然后SPI向投資者發(fā)行ILS，募集的資金和分保公司支付的再保費用都會納入信托賬戶，進行高信用等級低風險的投資。如果在合同期間沒有發(fā)生特定損失，到期時投資者可以獲得本金返還和投資回報，如果發(fā)生特定損失，投資者按再保合約規(guī)定承擔賠付責任，損失部分或全部本金。

據(jù)介紹，近年來全球ILS發(fā)行呈上升趨勢。目前香港已累計發(fā)行七宗巨災(zāi)債券，發(fā)行總額累計8億美元。

陳穎儀表示，隨著醫(yī)學(xué)技術(shù)進步以及人口老齡化，壽險以及年金險公司面臨高頻高損、風險集中的狀況，傳統(tǒng)再保險的保障機制效能可能減弱，行業(yè)的承保能力面臨壓力，所以ILS作為風險轉(zhuǎn)移工具，可以幫助分保公司豐富資本渠道，提供分散風險轉(zhuǎn)移機制，以及為指定的風險預(yù)先、平穩(wěn)地去做定價。

中再壽險戰(zhàn)略研究部政企合作處處長樓林結(jié)合“停止損失型保險”案例，探討了如何設(shè)計更符合我國國情、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)與監(jiān)管環(huán)境的長壽風險轉(zhuǎn)移方案。

樓林舉例稱，NN life（荷蘭國家人壽）是荷蘭市場領(lǐng)先的人壽保險公司，其主要業(yè)務(wù)包括團體壽險和個人壽險產(chǎn)品，其中團體養(yǎng)老金業(yè)務(wù)是長壽風險的主要來源。該業(yè)務(wù)主要為現(xiàn)有的存量業(yè)務(wù)，新業(yè)務(wù)規(guī)模相對較小。

長壽風險是NN life面臨最大的非市場風險。該公司選擇通過指數(shù)型長壽衍生品合約，轉(zhuǎn)移因荷蘭人口死亡率改善（即長壽風險）導(dǎo)致的養(yǎng)老金負債現(xiàn)金流增加的風險。合約期限為20年（2014年1月1日至2033年12月31日），最終結(jié)算時間為2034年12月31日。

長壽風險分散本地化探索啟動

我國目前試點類似通過金融工具轉(zhuǎn)移長壽風險轉(zhuǎn)移面臨不小挑戰(zhàn)。樓林表示，一是數(shù)據(jù)基礎(chǔ)與指數(shù)構(gòu)建的挑戰(zhàn)，我國缺乏一個連續(xù)的、被金融和保險市場認可和使用的官方高頻死亡率數(shù)據(jù)；二是監(jiān)管與法律環(huán)境的挑戰(zhàn)；三是市場與交易對手方的挑戰(zhàn)，目前，缺乏歷史交易數(shù)據(jù)和活躍的市場，對我國長壽風險進行精算定價將極為困難；四是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與文化差異的挑戰(zhàn)，我國的保險公司和養(yǎng)老金計劃發(fā)起人對此類復(fù)雜風險轉(zhuǎn)移工具的認知有限，需要大量的市場教育和投資者教育工作。

樓林提出了四點建議，一是數(shù)據(jù)基礎(chǔ)先行，推動由權(quán)威機構(gòu)牽頭，聯(lián)合金融機構(gòu)，共同研究并發(fā)布可供金融市場使用的中國人口死亡率指數(shù)；二是監(jiān)管沙盒試點，在監(jiān)管機構(gòu)的指導(dǎo)下，以“監(jiān)管沙盒”的形式開展小范圍試點，探索合適的法律形式、監(jiān)管路徑和會計準則；三是簡單產(chǎn)品起步，初期可考慮結(jié)構(gòu)更簡單的長壽互換或再保險合約，而非“價外”停止損失結(jié)構(gòu)，以降低定價和執(zhí)行的難度；四是培育市場生態(tài)，鼓勵再保險公司、券商等金融機構(gòu)開發(fā)相關(guān)能力，并引入國際上有經(jīng)驗的機構(gòu)參與，共同培育中國市場。

目前，保險業(yè)界和學(xué)界關(guān)于長壽風險轉(zhuǎn)移的探索已經(jīng)在逐步開展。

對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)保險學(xué)院院長謝遠濤表示，中國正經(jīng)歷全球最迅速的人口老齡化進程之一，預(yù)期壽命的持續(xù)增長將長壽風險推向精算領(lǐng)域的核心。

基于中國長壽風險歷史數(shù)據(jù)短、波動性大的特點，該學(xué)院構(gòu)建了首個適配中國數(shù)據(jù)特征的死亡改善率預(yù)測模型，其結(jié)果對評估未來預(yù)期壽命和管理長壽風險具有重要意義。

上海國際再保險登記交易中心研究檢測條線負責人周炳璇介紹，下一步，上海國際再保險登記交易中心將探索推進再保險市場的長壽風險指數(shù)建設(shè)，為長壽風險再保險交易提供行業(yè)基準指標，以及為長壽風險再保險創(chuàng)新產(chǎn)品和機制引入提供支持。

陳穎儀表示，這幾年香港致力于發(fā)展非傳統(tǒng)的風險轉(zhuǎn)移市場，希望利用資本市場的優(yōu)勢，通過ILS產(chǎn)品將風險轉(zhuǎn)移到資本市場，助力保障體系的完善。目前香港積極推進創(chuàng)新，希望其他風險種類的ILS在香港發(fā)行，對健康風險、長壽風險都持開放態(tài)度。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：趙燕

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