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今天，國(guó)內(nèi)又一家明星GPU廠商——沐曦股份登錄A股市場(chǎng)。剛剛一開(kāi)盤(pán)，沐曦股份大漲超500%，這也讓公司市值直逼3000億，重演了日前摩爾線(xiàn)程的開(kāi)盤(pán)盛景。

據(jù)官網(wǎng)資料，沐曦集成電路（上海）股份有限公司，于2020年9月成立于上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武漢和長(zhǎng)沙等地建立了全資子公司暨研發(fā)中心。沐曦股份擁有技術(shù)完備、設(shè)計(jì)和產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)豐富的團(tuán)隊(duì)，核心成員平均擁有近20年高性能GPU產(chǎn)品端到端研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，曾主導(dǎo)過(guò)十多款世界主流高性能GPU產(chǎn)品研發(fā)及量產(chǎn)，包括GPU架構(gòu)定義、GPU IP設(shè)計(jì)、GPU SoC設(shè)計(jì)及GPU系統(tǒng)解決方案的量產(chǎn)交付全流程。

沐曦股份致力于為異構(gòu)計(jì)算提供全棧GPU芯片及解決方案，可廣泛應(yīng)用于智算、智慧城市、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛、數(shù)字孿生、元宇宙等前沿領(lǐng)域，為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)大的算力支撐。

沐曦股份打造全棧GPU芯片產(chǎn)品，推出曦思N系列GPU產(chǎn)品用于智算推理，曦云C系列GPU產(chǎn)品用于通用計(jì)算，以及曦彩G系列GPU產(chǎn)品用于圖形渲染，滿(mǎn)足“高能效”和“高通用性”的算力需求。沐曦股份產(chǎn)品采用完全自主研發(fā)的核心GPU IP，擁有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的指令集和架構(gòu)，配以兼容主流GPU生態(tài)的完整軟件棧（MXMACA），具備高能效和高通用性的天然優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)榭蛻?hù)構(gòu)建軟硬件一體的全面生態(tài)解決方案，是“雙碳”背景下推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)和產(chǎn)業(yè)數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型升級(jí)的算力基石。

沐曦在招股說(shuō)明書(shū)中說(shuō)道，公司堅(jiān)持開(kāi)放共贏的發(fā)展理念和“1+6+X”的發(fā)展戰(zhàn)略，憑借領(lǐng)先的技術(shù)實(shí)力、長(zhǎng)期的行業(yè)資源積淀已與產(chǎn)業(yè)鏈上下游建立了良好的合作關(guān)系，構(gòu)成了由智算中心、服務(wù)器整機(jī)廠、操作系統(tǒng)廠商、大模型廠商、AI 應(yīng)用方等組成的合作生態(tài)，商業(yè)化、規(guī)模化落地進(jìn)展領(lǐng)先行業(yè)。截至報(bào)告期末，公司 GPU 產(chǎn)品累計(jì)銷(xiāo)量超過(guò) 25,000 顆，相繼應(yīng)用部署于 10 余個(gè)智算集群，算力網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心，橫跨北京、上海、杭州、長(zhǎng)沙、中國(guó)香港等地區(qū)，并逐漸向更多區(qū)域延伸。報(bào)告期各期，公司營(yíng)業(yè)收入分別為 42.64 萬(wàn)元、5,302.12 萬(wàn)元、74,307.16 萬(wàn)元和 32,041.53 萬(wàn)元，2022-2024年三年復(fù)合增長(zhǎng)率為 4,074.52%。隨著半導(dǎo)體和集成電路、人工智能行業(yè)持續(xù)向好，沐曦憑借其領(lǐng)先行業(yè)的綜合技術(shù)實(shí)力以及商業(yè)化、規(guī)?；涞氐哪芰?，業(yè)務(wù)規(guī)模將持續(xù)增長(zhǎng)，公司具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

核心產(chǎn)品出貨大增，在手訂單充沛

12月10日晚間公布其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行結(jié)果，并更新其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市招股說(shuō)明書(shū)。

沐曦股份在最新的招股書(shū)中表示，基于公司已實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)情況，綜合考慮AI智算行業(yè)下游市場(chǎng)需求持續(xù)旺盛、公司核心產(chǎn)品出貨量大幅增長(zhǎng)、在手訂單充沛以及成本費(fèi)用預(yù)算規(guī)劃等因素，公司預(yù)計(jì)2025年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.0億元至19.8億元，相較2024年增幅為101.86%至166.46%，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-7.63億元至-5.27億元，相較2024年減虧幅度為45.84%至62.59%，扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為-8.24億元至-5.88億元，相較2024年減虧幅度為21.06%至43.67%。

對(duì)于2025年前三季度業(yè)績(jī)，沐曦股份稱(chēng)，2025年1-9月，公司核心產(chǎn)品訓(xùn)推一體系列商業(yè)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，出貨量大幅增加，帶動(dòng)營(yíng)業(yè)收入相較上年同期大幅增長(zhǎng)。隨著公司營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，公司虧損幅度顯著收窄，2025年1-9月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-3.41億元、凈利潤(rùn)-3.46億元，較上年同期分別減虧56.31%和55.79%。分季度情況來(lái)看，2025年4-6月，公司營(yíng)業(yè)收入5.95億元，同比增長(zhǎng)237.87%，歸母凈利潤(rùn)4661.89萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)單季度盈利；2025年7-9月，公司營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比增長(zhǎng)665.32%，歸母凈利潤(rùn)-1.60億元，同比減虧40.64%。

根據(jù)招股書(shū)所述，沐曦股份首款智算推理芯片曦思N100于2022年1月交付流片，并于2023年4月正式量產(chǎn)。2024年2月，沐曦股份訓(xùn)推一體芯片曦云C500正式量產(chǎn)，陸續(xù)在多個(gè)國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心批量應(yīng)用。新一代訓(xùn)推一體芯片曦云C600，于2024年10月交付流片，能夠確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的可持續(xù)性。

募資發(fā)力三大項(xiàng)目，中簽率0.033%

據(jù)沐曦介紹，此次登陸科創(chuàng)板，也是為研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化保駕護(hù)航。該公司擬將所募資金用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。其中，新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目包括C600、C700兩個(gè)研發(fā)子項(xiàng)目，是此次募資的主要投入方向。

沐曦表示，短期來(lái)看，公司當(dāng)前主力產(chǎn)品曦云 C500 系列市場(chǎng)需求良好并持續(xù)穩(wěn)定出貨，預(yù)計(jì)未來(lái) 1-2 年內(nèi)仍將是公司重要的收入來(lái)源。截至今年八月，沐曦基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的曦云 C600 系列已回片，產(chǎn)品良率及各項(xiàng)測(cè)試指標(biāo)良好，正在穩(wěn)步推進(jìn)量產(chǎn)進(jìn)程，預(yù)計(jì)將于 2025 年底進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。曦云 C600 系列正式量產(chǎn)后，將成為沐曦訓(xùn)推一體系列下一代主力產(chǎn)品，與現(xiàn)有曦云 C500 系列形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，豐富沐曦產(chǎn)品矩陣。

長(zhǎng)期來(lái)看，隨著產(chǎn)品迭代進(jìn)入“量產(chǎn)一代、在研一代、規(guī)劃一代”的穩(wěn)定周期，沐曦基于國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈的曦云 C 系列產(chǎn)品預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的產(chǎn)品迭代并成為公司穩(wěn)定的收入來(lái)源。沐曦第三代高性能通用 GPU 芯片（曦云 C700）研發(fā)項(xiàng)目已于 2025 年 4 月立項(xiàng)，為沐曦本次募投項(xiàng)目之一，將成為曦云 C600 系列后下一代主力產(chǎn)品。

此外，由于大規(guī)模 AI 調(diào)用、復(fù)雜推理、多步驟推理場(chǎng)景等推理需求的爆發(fā)，促使推理算力成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的第二重驅(qū)動(dòng)力，并下沉至不同的應(yīng)用前景，未來(lái)極具發(fā)展?jié)摿Φ木薮笫袌?chǎng)。沐曦高度重視生成式 AI 推理市場(chǎng)，持續(xù)加大國(guó)產(chǎn)高能效推理芯片的研發(fā)力度，本次募投項(xiàng)目“新一代人工智能推理 GPU 研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”實(shí)施完成后，未來(lái)曦思 N 系列后續(xù)迭代產(chǎn)品的銷(xiāo)售將成為發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入的有力補(bǔ)充。沐曦亦十分重視圖形渲染芯片日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，將持續(xù)分配資源投入曦彩 G 系列產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)，未來(lái)將形成覆蓋訓(xùn)推一體、智算推理和圖形渲染等多個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)品矩陣。

值得一提的是，從12月8日晚公布IPO中簽結(jié)果可以看到，沐曦網(wǎng)上發(fā)行最終中簽率僅為0.03348913%，低于12月5日上市首日暴漲425.46%的摩爾線(xiàn)程。

本次發(fā)行共產(chǎn)生19331個(gè)中簽號(hào)碼，每個(gè)中簽號(hào)碼可認(rèn)購(gòu)500股。根據(jù)上海證券交易所數(shù)據(jù)，此次網(wǎng)上發(fā)行有效申購(gòu)戶(hù)數(shù)達(dá)517.52萬(wàn)戶(hù)，有效申購(gòu)股數(shù)為288.62億股，網(wǎng)上發(fā)行初步中簽率為0.02223023%，回?fù)軝C(jī)制啟動(dòng)后升至最終中簽率。

沐曦股份此次發(fā)行價(jià)格為104.66元/股，對(duì)應(yīng)市值約418.74億元，市銷(xiāo)率為56.35倍，僅為摩爾線(xiàn)程122.51倍市銷(xiāo)率的一半。公司共發(fā)行4010萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的10.02%，扣除發(fā)行費(fèi)用后預(yù)計(jì)募集資金凈額為38.99億元。

國(guó)產(chǎn)GPU挑戰(zhàn)重重

在回復(fù)監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)于當(dāng)前國(guó)產(chǎn)GPU推廣難點(diǎn)時(shí)，沐曦表示，從行業(yè)整體來(lái)看，當(dāng)前國(guó)產(chǎn) GPU 在商業(yè)化拓展過(guò)程中的主要難點(diǎn)如下：

1）面臨國(guó)際巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力，產(chǎn)品性?xún)r(jià)比存在差距

當(dāng)前國(guó)內(nèi) GPU 廠商以初創(chuàng)企業(yè)為主，在技術(shù)積累、人才密度、經(jīng)營(yíng)規(guī)模及資金實(shí)力各方面與英偉達(dá)等國(guó)際巨頭存在明顯差距，疊加制程工藝限制，短期內(nèi)難以突破其高性?xún)r(jià)比產(chǎn)品構(gòu)筑的全球市場(chǎng)壁壘。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，由于國(guó)際巨頭的高端產(chǎn)品被禁售，其可售產(chǎn)品與國(guó)產(chǎn) GPU 的差距在不斷被縮小，但考慮到海外政策的不確定性，未來(lái)國(guó)產(chǎn) GPU 仍面臨和國(guó)際巨頭高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的可能性。

2）商業(yè)客戶(hù)嚴(yán)苛的服務(wù)水平要求及準(zhǔn)入門(mén)檻拉長(zhǎng)產(chǎn)品導(dǎo)入周期

為保障既有業(yè)務(wù)穩(wěn)定運(yùn)行和未來(lái)算力長(zhǎng)期供給，以互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為代表的商業(yè)客戶(hù)對(duì) GPU 產(chǎn)品的綜合性能及穩(wěn)定性要求極高，而國(guó)產(chǎn) GPU 因新產(chǎn)品眾多、綜合性能與兼容性需經(jīng)歷多輪嚴(yán)格測(cè)試，導(dǎo)致客戶(hù)采購(gòu)決策周期較長(zhǎng)，商業(yè)化進(jìn)程遲緩。目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)采購(gòu) GPU 仍以可售的國(guó)際產(chǎn)品為主，國(guó)產(chǎn) GPU 占比較低且多數(shù)集中于推理場(chǎng)景，訓(xùn)練場(chǎng)景需要更大規(guī)模集群測(cè)試的時(shí)間與資源投入，因此國(guó)產(chǎn) GPU 產(chǎn)品導(dǎo)入較慢。

3）國(guó)產(chǎn) GPU 軟件生態(tài)相對(duì)薄弱，客戶(hù)遷移成本較高

當(dāng)前人工智能技術(shù)尚處于快速迭代階段，不斷涌現(xiàn)的各種大模型算法對(duì)于底層算力持續(xù)提出了新的需求，然而人工智能芯片的研發(fā)周期相對(duì)較長(zhǎng)，軟件適配層面更是需要時(shí)間積累。雖然國(guó)產(chǎn) GPU 依托通用型架構(gòu)優(yōu)勢(shì)，具備兼容 CUDA的理論基礎(chǔ)及路徑可行性，但生態(tài)適配、迭代和培育建設(shè)是一項(xiàng)長(zhǎng)期、復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，短時(shí)間內(nèi)預(yù)計(jì)無(wú)法改變國(guó)產(chǎn) GPU 相較國(guó)際產(chǎn)品生態(tài)薄弱的困境，增加了國(guó)產(chǎn) GPU 商業(yè)化拓展的難度。

4）客戶(hù)關(guān)于能否保障供應(yīng)鏈持續(xù)穩(wěn)定有所擔(dān)憂(yōu)

近年來(lái)，隨著地緣政治持續(xù)緊張、國(guó)際形勢(shì)愈發(fā)復(fù)雜，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)受到較大的行政干預(yù)和出口管制。我國(guó)集成電路行業(yè)整體起步較晚，尤其是在生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)目前與境外頂尖的設(shè)備、技術(shù)水平還存有顯著差距，國(guó)產(chǎn)供應(yīng)商仍需努力追趕。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)等部分客戶(hù)，國(guó)產(chǎn) GPU 的供應(yīng)鏈穩(wěn)定性也是影響其采購(gòu)決策的主要考慮之一。

但沐曦強(qiáng)調(diào)，公司秉承嚴(yán)謹(jǐn)務(wù)實(shí)的工程師文化，在初期的商業(yè)拓展過(guò)程中，堅(jiān)持扎實(shí)做好每一次具體場(chǎng)景的產(chǎn)品測(cè)試，依靠過(guò)硬的技術(shù)指標(biāo)及測(cè)試數(shù)據(jù)，逐步獲得客戶(hù)的認(rèn)可和信任，目前已與多個(gè)國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商智算平臺(tái)和商業(yè)化智算中心建立緊密業(yè)務(wù)合作，行業(yè)知名度與品牌影響力不斷提升。發(fā)行人產(chǎn)品在通用性、單卡性能、集群性能和 CUDA 兼容等方面均具有國(guó)內(nèi)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，

除此之外，公司還在市場(chǎng)開(kāi)拓層面獲得了如下的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

首先，基于對(duì)包括 GPU IP、GPU 指令集和架構(gòu)在內(nèi)的一整套 GPU 底層核心技術(shù)的完全自主掌握，發(fā)行人在應(yīng)對(duì)國(guó)家人工智能公共算力平臺(tái)等標(biāo)桿客戶(hù)組織的每次產(chǎn)品性能測(cè)試比選過(guò)程中，能夠根據(jù)客戶(hù)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)要求和考察內(nèi)容變化，快速迭代、優(yōu)化公司產(chǎn)品的軟硬件技術(shù)組合方案。這也是相較國(guó)內(nèi)其他友商，發(fā)行人持續(xù)深耕通用 GPU 領(lǐng)域的技術(shù)實(shí)力和縱深度體現(xiàn)。

其次，在商業(yè)化算力服務(wù)領(lǐng)域，發(fā)行人可以提供高性?xún)r(jià)比、多形態(tài)（PCIe板卡、OAM 模組，支持各類(lèi)組網(wǎng)模式和散熱模塊）的各種產(chǎn)品選擇，幫助商業(yè)化智算中心實(shí)現(xiàn)更優(yōu) PUE（數(shù)據(jù)中心電源使用效率）的運(yùn)營(yíng)水平。此外，發(fā)行人聯(lián)合各大高校、科研院所等生態(tài)伙伴，圍繞人工智能大模型創(chuàng)新應(yīng)用，聚焦真實(shí)場(chǎng)景的算力需求，幫助智算中心客戶(hù)主動(dòng)引流，打造生態(tài)共贏圈。

第三，相比其他國(guó)內(nèi) GPU 廠商，發(fā)行人較早地啟動(dòng)了國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈布局和具體規(guī)劃，首款國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈產(chǎn)品曦云 C600 已完成回片點(diǎn)亮并正式發(fā)布，性能測(cè)試結(jié)果及市場(chǎng)反響良好。依托自主可控、穩(wěn)定的國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，發(fā)行人該款產(chǎn)品預(yù)計(jì)未來(lái)將在信創(chuàng)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)規(guī)?；瘧?yīng)用，同時(shí)也已受到多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的高度關(guān)注。

“關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，沐曦主要是目前在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶(hù)開(kāi)拓及產(chǎn)品導(dǎo)入方面，相比部分國(guó)內(nèi)友商進(jìn)度有所滯后。如前所述，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的采購(gòu)決策高度市場(chǎng)化，出于對(duì)產(chǎn)品性?xún)r(jià)比和生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)力的考慮，其第一選擇仍然是國(guó)際產(chǎn)品，而在部分推理場(chǎng)景下可能會(huì)使用國(guó)產(chǎn)算力芯片，但通常也是優(yōu)先選擇自有產(chǎn)品，或者扶持其投資的生態(tài)鏈企業(yè)。對(duì)發(fā)行人而言，一方面是暫時(shí)缺乏互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股東背景及相應(yīng)業(yè)務(wù)支持，另一方面則由于前述友商的產(chǎn)品多數(shù)為 ASIC 架構(gòu)，其通過(guò)針對(duì)特定任務(wù)進(jìn)行硬件定制化設(shè)計(jì)可實(shí)現(xiàn)較高的能效比，因此在模型和算子相對(duì)固化的推理場(chǎng)景下更具優(yōu)勢(shì)?！便尻卣f(shuō)。

（來(lái)源：半導(dǎo)體行業(yè)觀察綜合）

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