山有信/文

從央視廣告打響“杉杉”品牌，到戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成為新能源巨頭，杉杉集團(tuán)的發(fā)展軌跡曾是中國(guó)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的典范。但多元化布局的失利、創(chuàng)始人離世后的內(nèi)部動(dòng)蕩等原因，讓這家企業(yè)深陷危機(jī)，不得不進(jìn)入破產(chǎn)重整程序……

然而，“瘦死的駱駝比馬大”。其核心資產(chǎn)的巨大吸引力，讓方大炭素、湖南鹽業(yè)集團(tuán)、中國(guó)寶安（攜貝特瑞）等勢(shì)力紛紛入局。

圖源：界面新聞

這場(chǎng)重整之戰(zhàn)早已超越單純的債務(wù)化解，成為產(chǎn)業(yè)資源重新分配的關(guān)鍵棋局。

杉杉集團(tuán)深陷困境已久

2025年2月25日，浙江省寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定受理杉杉集團(tuán)破產(chǎn)重整一案。

第二天晚間，即2025年2月26日，杉杉股份發(fā)布公告稱，公司收到了控股股東杉杉集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)發(fā)的《民事裁定書》。

2025年3月20日，鄞州法院進(jìn)一步裁定杉杉集團(tuán)與其全資子公司寧波朋澤進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

據(jù)相關(guān)報(bào)道稱，杉杉集團(tuán)的困境由來(lái)已久，且其債務(wù)危機(jī)是在創(chuàng)始人鄭永剛離世后爆發(fā)的。

公開(kāi)信息顯示，鄭永剛于1989年接手虧損逾千萬(wàn)元的寧波甬港服裝廠，創(chuàng)立“杉杉”品牌，通過(guò)央視廣告打響知名度。

1996年推動(dòng)杉杉股份成為中國(guó)服裝業(yè)首家上市公司，1998年市場(chǎng)占有率居行業(yè)首位。

1999年戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型新能源，創(chuàng)立國(guó)內(nèi)首家鋰電負(fù)極材料企業(yè)，2007年辭去杉杉股份董事長(zhǎng)職務(wù)后仍主導(dǎo)戰(zhàn)略方向，2020年再度出任董事長(zhǎng)。

帶領(lǐng)杉杉成為全球最大鋰電材料供應(yīng)商，2021年主導(dǎo)收購(gòu)LG化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，打破國(guó)外技術(shù)壟斷。有觀察者認(rèn)為，如果僅看鋰電池和偏光片這兩個(gè)業(yè)務(wù)，杉杉的轉(zhuǎn)型無(wú)疑是成功的，但近年來(lái)杉杉集團(tuán)從融資租賃、商業(yè)保理到創(chuàng)業(yè)投資，再到商業(yè)地產(chǎn)、文化娛樂(lè)、大宗商品貿(mào)易，新能源汽車電池系統(tǒng)集成等的嘗試，有著許多失敗案例，為集團(tuán)埋下了隱患。

2023年2月，鄭永剛突然離世，使得公司內(nèi)部治理陷入混亂，家族成員間的權(quán)力斗爭(zhēng)和股權(quán)糾紛不斷，導(dǎo)致公司戰(zhàn)略決策受阻，業(yè)務(wù)發(fā)展受到嚴(yán)重影響。

2025年1月，杉杉集團(tuán)發(fā)布的最新信用債公告顯示，集團(tuán)超95%債務(wù)需1年內(nèi)償清。且截至公告發(fā)布日，杉杉集團(tuán)合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負(fù)債總額為126.21億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為120.37億元。

因債務(wù)還款逾期問(wèn)題，自2024年6月起，杉杉集團(tuán)已先后被十余家銀行和債權(quán)人告上法庭。其間，杉杉集團(tuán)及相關(guān)債券還被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)了債券信用評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)展望為“負(fù)面”。

因此，2025年1月，杉杉集團(tuán)就收到了法院的通知書，因無(wú)力償還相關(guān)債務(wù)，建行寧波分行、鄞州農(nóng)商行寧穿支行、興業(yè)銀行寧波分行3家銀行聯(lián)合申請(qǐng)對(duì)其進(jìn)行重整。

杉杉集團(tuán)重整歷程

據(jù)悉，目前杉杉集團(tuán)的主要資產(chǎn)包括持有的杉杉股份股權(quán)、徽商銀行股權(quán)、錦州永杉鋰業(yè)股權(quán)以及各類不動(dòng)產(chǎn)和應(yīng)收款項(xiàng)等。其中，杉杉股份控制權(quán)在各家參選投資者中最受歡迎。

此前，2025年2月，杉杉集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，本次重整范圍聚焦集團(tuán)自身債務(wù)與資產(chǎn)，不涉及上市公司杉杉股份。

2025年6月6日，杉杉集團(tuán)首次發(fā)布了意向投資人招募公告，并依照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》及相關(guān)法律規(guī)定公開(kāi)招募和遴選重整投資人。

2025年9月，杉杉集團(tuán)、寧波朋澤、杉杉集團(tuán)管理人與江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司、江蘇新?lián)P船投資有限公司、廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）和中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司等重整投資人組成的聯(lián)合體，簽署了《重整投資協(xié)議》。

但據(jù)悉，雖然職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組表決通過(guò)了草案，但有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組均投出反對(duì)票，導(dǎo)致?lián)P子江金控主導(dǎo)的重整方案出局。重整計(jì)劃草案未能獲得表決通過(guò)。

于是，2025年11月7日，杉杉集團(tuán)又重啟了投資人招募。

圖為杉杉集團(tuán)重整標(biāo)基本情況 截自《方大炭素新材料科技股份有限公司 關(guān)于擬參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司 實(shí)質(zhì)合并重整投資人招募的公告》

圖為杉杉集團(tuán)重整標(biāo)基本情況 截自《方大炭素新材料科技股份有限公司 關(guān)于擬參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司 實(shí)質(zhì)合并重整投資人招募的公告》

招募重啟后，方大炭素于11月24日宣布擬參與競(jìng)逐。方大炭素是遼寧方大集團(tuán)旗下企業(yè)，是遼寧方大集團(tuán)實(shí)業(yè)有限公司（“方大集團(tuán)”）控股的五家A股上市公司之一。其稱，本次參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司朋澤貿(mào)易的實(shí)質(zhì)合并重整符合公司產(chǎn)業(yè)布局和戰(zhàn)略發(fā)展。預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)經(jīng)營(yíng)發(fā)展產(chǎn)生積極影響。

此外，湖南省省屬國(guó)有大型一級(jí)企業(yè)湖南鹽業(yè)集團(tuán)，控股有“中國(guó)鹽改第一股”之稱的上市公司雪天鹽業(yè)（600929.SH）也于12月3日宣布加入。其官宣稱，近日，湖南鹽業(yè)集團(tuán)以意向重整投資人身份，正式報(bào)名參與杉杉集團(tuán)有限公司的破產(chǎn)重整，并已完成5000萬(wàn)元保證金繳納。并表示，此舉旨在加速布局新能源新材料領(lǐng)域，夯實(shí)“鹽+新能源”產(chǎn)業(yè)布局，培育第二增長(zhǎng)曲線。

近日，中國(guó)寶安發(fā)布的公告又引發(fā)了許多網(wǎng)友的關(guān)注和熱議。公告稱，董事會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司實(shí)質(zhì)合并重整投資人招募的議案》，同意公司作為重整投資聯(lián)合體牽頭人，聯(lián)合下屬子公司貝特瑞新材料集團(tuán)股份有限公司及其他潛在投資人參與杉杉集團(tuán)及其全資子公司寧波朋澤貿(mào)易有限公司的實(shí)質(zhì)合并重整投資人招募。

據(jù)悉，目前中國(guó)寶安已提交了報(bào)名材料，繳納了盡職調(diào)查保證金5000萬(wàn)元，并委托了中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查。公司董事局授權(quán)公司管理層擬定和提交重整投資方案，參與現(xiàn)場(chǎng)述標(biāo)以及可能的競(jìng)爭(zhēng)性談判的工作。

據(jù)有關(guān)報(bào)道稱，貝特瑞與杉杉股份僅2025年上半年的營(yíng)收規(guī)模已遠(yuǎn)超《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》中的申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)（參與集中的所有經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度在全球范圍內(nèi)的營(yíng)業(yè)額合計(jì)超過(guò)120億元，且至少兩個(gè)經(jīng)營(yíng)者在中國(guó)境內(nèi)的營(yíng)業(yè)額均超過(guò)8億元，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)當(dāng)事先向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)申報(bào)，未申報(bào)的不得實(shí)施集中）。

若中國(guó)寶安聯(lián)合體最終成為重整投資人，取得杉杉集團(tuán)控制權(quán)并間接掌控杉杉股份的負(fù)極業(yè)務(wù)，或會(huì)觸發(fā)經(jīng)營(yíng)者集中審查程序，相關(guān)審查結(jié)果將成為重整能否順利推進(jìn)的關(guān)鍵變量。

核心資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)激烈

資料顯示，“杉杉系”的核心運(yùn)營(yíng)主體為杉杉控股、杉杉集團(tuán)和杉杉股份三家公司。

2020年以來(lái)杉杉股份一直在剝離非重要業(yè)務(wù)，如剝離了起家的西裝業(yè)務(wù)；2023年，杉杉股份又將正極材料、電解液和光伏等業(yè)務(wù)剝離出去，最終形成了鋰電池負(fù)極材料和偏光片業(yè)務(wù)的“雙主業(yè)格局”。

圖為2025年中國(guó)負(fù)極材料企業(yè)發(fā)展?jié)摿ε琶?圖源：中商產(chǎn)業(yè)研究院

方大炭素主營(yíng)石墨電極、塊狀炭磚、石墨烯材料等，2025年前三季度營(yíng)收26.22億元，歸母凈利潤(rùn)1.13億元，截至期末貨幣資金52.44億元。選擇參與杉杉集團(tuán)重整，其稱有利于公司加快負(fù)極產(chǎn)業(yè)布局，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化和供應(yīng)鏈長(zhǎng)期穩(wěn)定安全，充分發(fā)揮公司固態(tài)電池等新能源產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

而就湖南鹽業(yè)集團(tuán)而言，在鋰電板塊，湖南鹽業(yè)集團(tuán)擁有一家下屬企業(yè)美特新材，主要生產(chǎn)鋰離子電池的鈷酸鋰、三元材料、錳酸鋰等正極材料。

在鹽業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈的背景下，湖南鹽業(yè)集團(tuán)也期待能夠獲得杉杉集團(tuán)的負(fù)極材料與偏光片資產(chǎn)，切入鋰電核心供應(yīng)鏈。

中國(guó)寶安號(hào)稱廣東省和深圳市重點(diǎn)發(fā)展的大型企業(yè)集團(tuán)之一，除了自身是新中國(guó)第一批上市公司外，還擁有A股馬應(yīng)龍（600993.SH）、貝特瑞，H股國(guó)際精密（0929.HK），新三板友誠(chéng)科技（873087.OC）、ST綠金高（870415.OC）等多家登陸資本市場(chǎng)的公司。

據(jù)悉，2025年前三季度，中國(guó)寶安實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入168.12億元，歸母凈利潤(rùn)2.83億元。

此次與寶安聯(lián)合體的搭檔之一貝特瑞，是鋰電池負(fù)極材料領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鋰離子電池負(fù)極材料、正極材料及石墨烯材料三大業(yè)務(wù)板塊，在負(fù)極材料領(lǐng)域出貨量位居行業(yè)前列。

據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025-2030年中國(guó)鋰電池負(fù)極材料行業(yè)市場(chǎng)深度分析及發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，2024年中國(guó)鋰電負(fù)極材料出貨量208萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)26%。

2025年上半年中國(guó)負(fù)極材料出貨量129萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)37%。受益于國(guó)內(nèi)外新能源汽車等終端市場(chǎng)增長(zhǎng)拉動(dòng)，我國(guó)鋰電池相關(guān)行業(yè)發(fā)展快速，負(fù)極材料市場(chǎng)需求增大。

另一方面，據(jù)中研網(wǎng)分析，近年來(lái)，全球偏光片市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，中國(guó)偏光片行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模同樣呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)液晶顯示產(chǎn)業(yè)的快速崛起，偏光片市場(chǎng)需求激增。中國(guó)已成為全球偏光片產(chǎn)業(yè)的重要力量，擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈。2020年中國(guó)偏光片市場(chǎng)規(guī)模占全球比達(dá)到40.2%。

中研普華產(chǎn)業(yè)研究院的《2024—2029年中國(guó)偏光片行業(yè)市場(chǎng)分析及發(fā)展前景預(yù)測(cè)報(bào)告》顯示，2021年全球偏光片出貨面積約6.1億平方米，同比增長(zhǎng)約5%；同時(shí)，全球面板用偏光片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)102億美金，同比增長(zhǎng)6%，首次超過(guò)百億美金關(guān)卡。

因此，有網(wǎng)友猜測(cè)，“誰(shuí)能拿到杉杉，誰(shuí)就同時(shí)握住了負(fù)極材料全球第一、偏光片世界第一的兩張門票?！?/p>

[引用]

①　杉杉集團(tuán)進(jìn)入破產(chǎn)重整，杉杉股份：不涉及上市公司，當(dāng)?shù)卣畬⒅С址€(wěn)定經(jīng)營(yíng).澎湃新聞.2025-02-27

②　中國(guó)寶安攜貝特瑞參與杉杉集團(tuán)重整 負(fù)極材料雙龍頭整合或觸發(fā)反壟斷.每日經(jīng)濟(jì)新聞.2025-12-13

③　中國(guó)寶安入局杉杉集團(tuán)重整.21經(jīng)濟(jì)網(wǎng).2025-12-14

④　杉杉股份，陷入“至暗時(shí)刻”.侃見(jiàn)財(cái)經(jīng).2025-02-15

⑤　杉杉集團(tuán)重整爭(zhēng)奪戰(zhàn)升級(jí)：負(fù)極龍頭貝特瑞聯(lián)合中國(guó)寶安加入競(jìng)逐.新京報(bào).2025.12.15

⑥　2025年中國(guó)負(fù)極材料產(chǎn)業(yè)鏈圖譜及投資布局分析（附產(chǎn)業(yè)鏈全景圖）.中商產(chǎn)業(yè)研究院.2025-08-15

⑦　2025年偏光片行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展趨勢(shì)分析.中研網(wǎng).2025-02-13