2025年，大多數(shù)企業(yè)還在宏觀環(huán)境的壓力下艱難平衡，廈門象嶼卻交出了一份逆勢猛增的成績單。它的數(shù)字曲線并非一路飄紅，但那股在波動中向上突破的勁頭，正清晰地勾勒出一條“逆境反彈”的軌跡。

2025年，對于大宗商品供應(yīng)鏈行業(yè)而言，是充滿變數(shù)的一年。全球經(jīng)濟復(fù)蘇乏力，大宗商品價格波動加劇，產(chǎn)能過剩與需求疲軟并存。

在這樣的環(huán)境中，傳統(tǒng)貿(mào)易商面臨著前所未有的壓力：規(guī)模導(dǎo)向的打法失效，粗放式增長難以為繼，轉(zhuǎn)型成為生存的必選項而非可選項。

與那些趕風口的公司不同，廈門象嶼的故事更值得研究：它如何在傳統(tǒng)行業(yè)的周期波動中，靠深度運營和戰(zhàn)略定力，實現(xiàn)質(zhì)量優(yōu)于數(shù)量的增長。這關(guān)乎利潤，也關(guān)乎一家龍頭企業(yè)如何重構(gòu)自己的增長邏輯。

01

83.6%的增長，藏著什么秘密？

如果只看一個數(shù)字，2025年前三季度廈門象嶼業(yè)績足以吸引所有目光：歸母凈利潤16.33億元，同比大幅增長83.6%。

在需求側(cè)承壓的大環(huán)境下，這樣的增速堪稱耀眼。

對比同行更能看出含金量。

同為大宗商品供應(yīng)鏈龍頭，物產(chǎn)中大前三季度凈利潤30.51億元，增速30.87%；建發(fā)股份受地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累，凈利潤11.49億元，下降44.19%（供應(yīng)鏈主業(yè)增長4.21%）；廈門國貿(mào)凈利潤5.77億元，下降18.94%。

廈門象嶼的增速是物產(chǎn)中大的近三倍，在行業(yè)承壓背景下實現(xiàn)顯著反彈。

這場反彈在行業(yè)背景下尤為突出，因為它是從低谷中突圍而來。

回溯歷史數(shù)據(jù)：2023年全年，公司歸母凈利潤為15.74億元；2024年前三季度跌至8.90億元，同比下滑24.67%；而2025年前三季度已達16.33億元，相當于2023年全年水平，且超越2024年全年的14.19億元。

這條從2024年谷底向上攀升的曲線，才是"逆境反彈"四個字的真實注腳。

更值得玩味的是增長的結(jié)構(gòu)與趨勢。第三季度單季，公司歸母凈利潤達到6.01億元，同比增幅高達443%，創(chuàng)下了近年以來單季新高。

這種逐季加速釋放的曲線，遠比一個靜態(tài)的年化百分比更有說服力。

它至少傳遞出兩個關(guān)鍵信號：

1.公司前期在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)鏈深耕上的投入，開始進入收獲期；

2.其盈利模式對宏觀波動的抵御能力正在增強，增長的主動性和確定性在提升。

拆解增長結(jié)構(gòu)，可以看到多引擎驅(qū)動的清晰邏輯。

金屬礦產(chǎn)業(yè)務(wù)受益于鋁供應(yīng)鏈毛利率改善，新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)貨量與盈利雙增，造船業(yè)務(wù)全年收入同比增長24.8%、在手訂單排至2029年，大宗商品物流收入增長33%。

廈門象嶼在財報中透露，利潤高增得益于主業(yè)經(jīng)營貨量與收益雙增，以及風控強化帶來的減值損失下降。

當行業(yè)整體承壓時，這種"此消彼長"的能力，似乎正是其"反彈力"的核心。

業(yè)績亮眼，但數(shù)字背后的戰(zhàn)略布局更值得關(guān)注。

02

不只做貿(mào)易，它在下一盤更大的棋

亮眼的利潤數(shù)字不是偶然。這背后，是廈門象嶼這幾年的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型：從傳統(tǒng)大宗貿(mào)易商，變成產(chǎn)業(yè)鏈的組織者和共建者。

如果說利潤增長是“果”，那么戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型就是“因”。廈門象嶼的反彈，本質(zhì)上源于它對產(chǎn)業(yè)鏈邏輯的理解和前瞻性布局。它在回答一個問題：當貿(mào)易差價空間被壓縮，供應(yīng)鏈企業(yè)的價值還能從哪來？

搶占西非：掌握鋁土礦通道就是掌握未來

與簡單擴大進出口規(guī)模不同，廈門象嶼的國際化側(cè)重于構(gòu)筑實體物流網(wǎng)絡(luò)。公司加速推進西非物流能力建設(shè)，打造“礦山-港口-物流”一體化鋁土礦通道。

這一布局有多重要？幾內(nèi)亞擁有全球74億噸鋁土礦儲量，占全球近四分之一，且礦體品位高、埋藏淺、氧化鋁含量可達40%-60%。但中國本土鋁土礦儲量僅占全球2.3%，對外依存度超過86%，其中超七成來自幾內(nèi)亞。

這意味著，誰掌握了西非到中國鋁土礦物流通道，誰就占據(jù)了中國鋁產(chǎn)業(yè)鏈上游的重要入口。

廈門象嶼的做法相當務(wù)實：通過投資建設(shè)科納克里港、博法港等鏈條，采用"河港接駁外海錨地"創(chuàng)新模式，即駁船將礦石從內(nèi)河港口運至外海，再由大型遠洋貨輪裝載。這種模式破解了西非沿海缺乏深水碼頭難題，實現(xiàn)大規(guī)�？焖龠\輸。

公司積極拓展印度、阿聯(lián)酋等氧化鋁下游渠道。這種"物流筑巢，產(chǎn)業(yè)引鳳"模式，將短期貿(mào)易優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為長期、穩(wěn)固渠道控制力，在同類模式中表現(xiàn)突出。

自己造船：從服務(wù)商變成產(chǎn)業(yè)玩家

更有想象力的突破，是切入生產(chǎn)制造環(huán)節(jié)。廈門象嶼通過旗下象嶼海裝，切入船舶制造。這不只是找個新利潤點，而是把供應(yīng)鏈服務(wù)深度嵌入實體產(chǎn)業(yè)運營。

為什么選擇造船？這個問題的答案，藏在產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同中。船舶制造既是大宗商品運輸?shù)男枨蠖�，也是鋼材、有色金屬的消耗端。象嶼通過自建船廠，實現(xiàn)從"服務(wù)物流"到"擁有物流"的閉環(huán)。

公開數(shù)據(jù)顯示，廈門象嶼今年前三季度已累計新簽訂單28艘（內(nèi)貿(mào)3艘，外貿(mào)25艘），且在手訂單97艘，排產(chǎn)至2029年；戰(zhàn)略布局的啟東新船廠已于2025年8月正式投產(chǎn)，目前在手訂單21艘。

這些數(shù)據(jù)指向一個核心結(jié)論：廈門象嶼造船業(yè)務(wù)訂單確定性極強，已成為公司重要的制造業(yè)增長引擎。

把這組數(shù)據(jù)放入行業(yè)背景中，其含金量更明顯。2025年前三季度，中國造船完工量占全球53.8%，新接訂單占全球67.3%，手持訂單占全球65.2%。中國造船業(yè)市場份額連續(xù)多年保持領(lǐng)先，主要船廠排產(chǎn)已至2029年。

在這背景下，象嶼海裝訂單排產(chǎn)至2029年、啟東新船廠加速爆產(chǎn)，意味著它正受益于中國造船業(yè)當前的高景氣周期，且在這個周期中站穩(wěn)了腳跟。

更關(guān)鍵的是協(xié)同效應(yīng)。

造船業(yè)務(wù)不只貢獻穩(wěn)定營收和利潤，也讓公司能更深刻理解客戶需求，提供從原材料供應(yīng)到產(chǎn)成品交付乃至定制化生產(chǎn)的全鏈條服務(wù)，實現(xiàn)從“旁觀服務(wù)”到“共享運營”的角色蛻變。

舉個具體例子：

象嶼每年經(jīng)手的鐵礦石、鋼材交易量以億噸計，造船業(yè)務(wù)每年可消化大量鋼材；公司自建船隊服務(wù)于氧化鋁、煤炭等大宗商品運輸，形成“貿(mào)易+物流+制造”三位一體閉環(huán)。

這樣的協(xié)同，讓廈門象嶼在產(chǎn)業(yè)鏈上的嵌入深度，遠超純粹貿(mào)易商。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型如果沒有財務(wù)支撐，終究是空中樓閣。

03

財務(wù)數(shù)據(jù)看起來很無聊？但它決定生死

資本市場往往為高增長數(shù)字喊好，卻容易忽視支撐這些數(shù)字的底層基礎(chǔ)是否牢固。2025年，廈門象嶼在財務(wù)健康和風險管控上的進步，構(gòu)成了其價值重估的隱形支柱。

招商局、山東港口入股，帶來的不只是錢

2025年第三季度，公司財務(wù)費用率同比下降0.33個百分點。這得益于公司成功完成鎖價定增，引入招商局集團、山東省港口集團等戰(zhàn)略投資者，募集資金30余億元，顯著優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

這兩家投資者的加入，其意義遠超資金本身。招商局集團是中國最大的綜合性物流企業(yè)，掌握著全球港口、船隊資源，與象嶼在造船業(yè)務(wù)、大宗商品物流上存在天然協(xié)同；山東省港口集團掌控青島港、煙臺港、日照港等北方重要港口，與象嶼的鋁土礦、鐵礦石進口通道形成互補。

更健康的資產(chǎn)負債表，意味著在經(jīng)濟周期中擁有更強耐力和更低融資成本。

風險管理：把看不見的危險變成可控的

風險"安全墊"顯著增厚。三季度，公司信用減值和資產(chǎn)減值損失合計同比大幅減少。對于管理著龐大資產(chǎn)和應(yīng)收賬款的大宗供應(yīng)鏈企業(yè)而言，主動、嚴格的風險管控，意味著將潛在"暗礁"可視化并提前規(guī)避。

在大宗商品供應(yīng)鏈這個“薄利多險”的行業(yè)里，風險管理能力往往決定了企業(yè)的生死存亡。與亞馬遜、阿里巴巴等電商平臺不同，大宗貿(mào)易的單筆交易金額動輒數(shù)千萬甚至上億元，一次判斷失誤就可能導(dǎo)致巨額損失。這也是為什么廈門象嶼將財務(wù)穩(wěn)健性和風險管理放在如此重要的位置。

利潤釋放與風險下降同步發(fā)生，透露出公司在業(yè)務(wù)選擇上的變化：從“規(guī)模導(dǎo)向”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量導(dǎo)向”，主動收縮部分產(chǎn)能過剩、價格波動劇烈的產(chǎn)品線，聚焦高毛利、高確定性的產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

這份穩(wěn)健，讓它的增長顯得更為扎實和可持續(xù)。

當然，高增長背后也伴隨著不容忽視的挑戰(zhàn)。

04

大宗生意有多難？三大風險如影隨形

大宗商品供應(yīng)鏈從來不是一門輕松的生意。商品價格波動、應(yīng)收賬款風險、地緣政治變數(shù)、行業(yè)周期性衰退……這些風險始終如影隨形。

商品價格波動風險：鋁土礦、鐵礦石、煤炭等大宗商品價格受全球宏觀經(jīng)濟影響劇烈。廈門象嶼的應(yīng)對：加強套期保值、滾倉操作，將短期交易差價轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定的流量經(jīng)營收益；拓展新能源供應(yīng)鏈等逆周期業(yè)務(wù)，平滑周期波動。

應(yīng)收賬款風險：大宗供應(yīng)鏈企業(yè)普遍存在應(yīng)收賬款高企的問題。廈門象嶼通過嚴格客戶準入管理、加強賬期管控、利用保理等供應(yīng)鏈金融工具加速回款，2025年信用減值損失同比大幅下降，驗證了風控體系的有效性。

地緣政治風險：西非、東南亞等地區(qū)政策變動頻繁。幾內(nèi)亞政府近期要求礦業(yè)公司在當?shù)亟ㄔO(shè)氧化鋁廠，還計劃要求50%鋁土礦由幾內(nèi)亞船旗船舶承運。廈門象嶼通過多元化供應(yīng)源、自建物流通道、加強當?shù)卣P(guān)系，降低單一地區(qū)依賴。

這些風險應(yīng)對措施，讓廈門象嶼在波動中保持了較強的生存能力和增長韌性。

經(jīng)歷了業(yè)績反彈、戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型、財務(wù)優(yōu)化的廈門象嶼，下一站在哪里？

05

這條路能走多遠？

廈門象嶼展現(xiàn)的不是一次簡單的業(yè)績反彈，而是一條基于深度產(chǎn)業(yè)鏈運營、更具韌性的新增長曲線。

它正在完成幾個關(guān)鍵事項：

1.將大宗商品供應(yīng)鏈的基本盤做深、做透，通過物流網(wǎng)絡(luò)強化控制力；

2.以延伸產(chǎn)業(yè)鏈上下游為錨點，實現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈運營者的高階躍遷；

3.借助資本和風控手段，打造穿越周期的財務(wù)穩(wěn)健性。

這條道路或許不像追逐市場熱點那樣立竿見影，但它所構(gòu)建的競爭壁壘相對更深入，增長根基也相對更穩(wěn)固。

在“反內(nèi)卷”政策導(dǎo)向下，下游客戶對供應(yīng)鏈伙伴的綜合服務(wù)能力要求日益提升。廈門象嶼所打造的，正是這樣一種能夠為客戶降本增效、共創(chuàng)價值的綜合服務(wù)能力。

這種能力的打造，并非一朝一夕。

從2020年啟動造船業(yè)務(wù)，到2022年布局西非物流通道，再到2024年引入招商局、山東港口等戰(zhàn)略投資者，廈門象嶼的每一步都在為今天的反彈積累勢能。這是一場需要耐心和定力的長跑，而非短期內(nèi)的機會主義。

2026年，幾個關(guān)鍵看點值得關(guān)注：

西非物流通道的貨量釋放、啟東新船廠的產(chǎn)能爬坡、新能源供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)的規(guī)模擴張。這些在建或新投產(chǎn)的項目，將在未來1-2年陸續(xù)進入收獲期，為公司業(yè)績提供新的增長動力。

廈門象嶼的“逆境反彈”，核心是從規(guī)模增長轉(zhuǎn)向價值增長，從周期波動轉(zhuǎn)向鏈式穩(wěn)定。它的未來，不在于下個季度商品價格漲跌，而在于其精心構(gòu)筑的產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)能否持續(xù)迸發(fā)效能。

對于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)而言，這條路并不輕松，但廈門象嶼已經(jīng)證明：

它走通了！

內(nèi)容來源：五道口供應(yīng)鏈研究院