《金證研》 巽風(fēng)/作者

12月3日，兩部門聯(lián)合發(fā)布《文化和旅游與民航業(yè)融合發(fā)展行動(dòng)方案》，要求到2027年，旅游出行服務(wù)水平顯著提高，國際國內(nèi)旅游航線覆蓋更廣，融合產(chǎn)品和場(chǎng)景更加豐富多元，形成需求牽引供給、供給創(chuàng)造需求的良性發(fā)展格局。

此外，史上最長(zhǎng)9天春節(jié)假期臨近，容易點(diǎn)燃旅游市場(chǎng)。在此背景下，中證旅游主題指數(shù)聚焦文旅與航空機(jī)場(chǎng)產(chǎn)業(yè)，一定程度上反映行業(yè)發(fā)展的情況。

一、行業(yè)由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向收益提質(zhì)轉(zhuǎn)變，行業(yè)指數(shù)規(guī)模近60億元

十五五規(guī)劃提出，推進(jìn)旅游強(qiáng)國建設(shè)，豐富高品質(zhì)旅游產(chǎn)品供給，提高旅游服務(wù)質(zhì)量。發(fā)展文化旅游業(yè)，推進(jìn)文旅深度融合，以文化賦能經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。

而中證旅游主題指數(shù)聚焦文旅與航空機(jī)場(chǎng)板塊，指數(shù)規(guī)模近60億元。涉及旅游住宿、旅游游覽、旅游購物、旅游娛樂、旅游綜合服務(wù)、旅游出行、旅游餐飲、旅游地產(chǎn)開發(fā)等旅游產(chǎn)業(yè)鏈的上市公司證券。

其中，航空與機(jī)場(chǎng)板塊作為指數(shù)的重要支柱，權(quán)重合計(jì)近35%。

航空機(jī)場(chǎng)方面，指數(shù)涵蓋國內(nèi)三大航司中國東航、南方航空、中國國航以及以上海機(jī)場(chǎng)、海南機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)、深圳機(jī)場(chǎng)為代表的航空樞紐。

其中，航空作為周期性板塊，近幾年經(jīng)歷深度調(diào)整。當(dāng)前，在政策支持下，行業(yè)由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向收益提質(zhì)轉(zhuǎn)變，行業(yè)景氣度穩(wěn)步提升。2025年10月份，旅客運(yùn)輸量6,783.5萬人次、貨郵運(yùn)輸量91.7萬噸，同比分別增長(zhǎng)5.8%、13.4%。1月份至10月份，國內(nèi)民航共完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1,366.3億噸公里，同比增長(zhǎng)10.3%；共完成旅客運(yùn)輸量6.5億人次，同比增長(zhǎng)5.3%，國內(nèi)民航運(yùn)輸規(guī)模增勢(shì)良好。

隨著主要航司客座率逐步改善，2025年10月份，中國國航平均客座率85.3%，同比上升3.4個(gè)百分點(diǎn)。東航客座率為87.52%，同比上升2.97個(gè)百分點(diǎn)；南航客座率為87.89%，同比上升1.05個(gè)百分點(diǎn)。

而機(jī)場(chǎng)端，其不僅是航空旅行的交通樞紐，更是一個(gè)能夠提供多元消費(fèi)體驗(yàn)的商業(yè)目的地。

以白云機(jī)場(chǎng)為例，10月30日，白云機(jī)場(chǎng)T3航站樓以及第五跑道正式啟用，邁入“五條跑道+三座航站樓”運(yùn)行時(shí)代。此外，2025年上半年，白云機(jī)場(chǎng)非航收入為21.51億元，占營(yíng)收比重為57.73%。在“打造國際樞紐機(jī)場(chǎng)”的推動(dòng)下，有望帶動(dòng)機(jī)場(chǎng)收入結(jié)構(gòu)不斷改善。

二、前五大成分股權(quán)重超40%，第一大重倉股年內(nèi)漲幅超20%

作為一只充分涵蓋旅游行業(yè)細(xì)分板塊的高純度指數(shù)，中證旅游主題指數(shù)成分股涉及航空運(yùn)輸、酒店、旅游零售、景區(qū)等領(lǐng)域。

從行業(yè)分布來看，航空機(jī)場(chǎng)、旅游及景區(qū)、酒店餐飲等行業(yè)在指數(shù)的行業(yè)配置中占據(jù)重要角色，權(quán)重分別為 34.15%、26.64%、12.17%。前五大成分股權(quán)重合計(jì)42.27%，呈現(xiàn)高集中度特點(diǎn)。

從細(xì)分領(lǐng)域來看，免稅消費(fèi)龍頭中國中免是該指數(shù)的核心權(quán)重，權(quán)重占比達(dá)17.99%。受益于海南自由貿(mào)易港將正式啟動(dòng)全島封關(guān)運(yùn)作，截至2025年12月8日，其年內(nèi)漲幅達(dá)24.69%。

此外，受供需改善、油價(jià)與匯率帶來的成本優(yōu)化等核心因素驅(qū)動(dòng)，航空股年內(nèi)業(yè)績(jī)亮眼。以中證旅游主題指數(shù)五大權(quán)重中的南航和東航為例，南方航空前三季度總營(yíng)收 1,376.65 億元，同比增長(zhǎng) 2.23%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn) 23.07 億元，同比增長(zhǎng) 17.40%。東方航空前三季度總營(yíng)收1,064.14億元，同比增長(zhǎng) 3.73%；歸母凈利潤(rùn)21.03億元，實(shí)現(xiàn)同比扭虧。

當(dāng)前、市場(chǎng)中與旅游行業(yè)掛鉤的指數(shù)以中證旅游主題指數(shù)為主，基金經(jīng)理曹璐迪掌管的富國中證旅游主題ETF與嚴(yán)筱嫻在管的華夏中證旅游主題ETF跟蹤中證旅游指數(shù)。此外，崔蕾管理的南方國證交通運(yùn)輸行業(yè)ETF聯(lián)接A亦把航空機(jī)場(chǎng)作為重點(diǎn)持倉。

其中，基金經(jīng)理曹璐迪目前在管12只基金，規(guī)模超2百億元。截至2025年12月8日，曹璐迪的（A規(guī)模加權(quán)）業(yè)績(jī)年內(nèi)漲幅為35.44%，大幅跑贏同期滬深300指數(shù)的17.46%。

總的來說，國內(nèi)文旅產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展為核心的新階段，文旅產(chǎn)業(yè)與民航業(yè)深度融合、雙向賦能，有利于進(jìn)一步豐富文旅產(chǎn)品供給，更好地激發(fā)消費(fèi)活力。