黑色系風(fēng)云再起，焦煤強(qiáng)勢拉升背后是短期反彈還是周期反轉(zhuǎn)？

當(dāng)焦煤主力合約JM2605在12月15日收報1070元/噸，單日漲幅達(dá)3.16%，市場目光再次聚焦這一黑色系“領(lǐng)頭羊”。成交量放大至948.3億元，更顯示出投資者對焦煤的濃厚興趣。

今年以來，焦煤價格波動顯著。以JM2605合約為例，其在12月12日收盤價為1016.5元/噸，隨后在12月15日反彈至1070元/噸。當(dāng)前價格已突破1050元關(guān)鍵阻力位，這引發(fā)了市場對焦煤是否開啟新周期的猜測。

一、當(dāng)前市場格局：結(jié)構(gòu)性短缺與總量寬松的悖論

眼下焦煤市場呈現(xiàn)出一個看似矛盾的局面：一方面價格持續(xù)上漲，另一方面總庫存卻處于高位。

供應(yīng)端收縮是近期價格反彈的重要推手。蒙古甘其毛都口岸通關(guān)量降至850車/日，較上月均值下降15%，進(jìn)口蒙煤庫存同比大幅下降28%。國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)安全檢查升級，晉陜蒙地區(qū)焦煤產(chǎn)量環(huán)比減少3.2%。

然而一個不容忽視的事實是：焦煤總庫存仍高達(dá) 2402萬噸，同比增加8.5%。這種“結(jié)構(gòu)性短缺”與“總量寬松”并存的局面，揭示了當(dāng)前焦煤市場的本質(zhì)矛盾。

從產(chǎn)業(yè)鏈庫存結(jié)構(gòu)看，本周焦煤市場呈現(xiàn)“ 上游累庫一中游累庫一下游鋼廠去庫、焦企累庫”的結(jié)構(gòu)性錯配格局。具體來看，洗煤廠精煤庫存環(huán)比增加10.97萬噸至321.40萬噸，而247家鋼廠焦煤庫存則下降3.62萬噸至794.65萬噸。

二、周期視角：歷史規(guī)律與當(dāng)前位置的對比

回顧焦煤期貨歷次周期波動，可以發(fā)現(xiàn)幾個關(guān)鍵規(guī)律：

2016年的牛市由供給側(cè)改革引爆，政策強(qiáng)力去產(chǎn)能與需求擴(kuò)張形成共振。 2020-2022年的上漲則受疫情后全球復(fù)蘇、供應(yīng)鏈擾動和全球流動性寬松多重因素推動。

從周期位置看，信達(dá)期貨分析指出，當(dāng)下處于第二庫存周期的尾部，2026年才會迎來第三庫存周期。庫存周期平均時長為40個月，上一輪第二庫存周期持續(xù)時間33個月，綜合來看，本輪第三庫存周期最早有望在 2026年二季度來臨。

這一判斷與當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)相符。當(dāng)前處于康波周期的蕭條期，與2013-2016年類似，但經(jīng)濟(jì)彈性比當(dāng)時更小。這意味著當(dāng)前焦煤價格的反彈可能只是庫存周期反轉(zhuǎn)前的預(yù)演，而非真正的大周期起點。

三、供需基本面深度剖析

供應(yīng)方面，國內(nèi)生產(chǎn)持續(xù)受限。523家礦山開工率下降，原煤日均產(chǎn)量周環(huán)比減少0.63萬噸。中央安全生產(chǎn)巡查對煤炭產(chǎn)量有明顯影響，礦山供應(yīng)側(cè)出現(xiàn)下滑。

進(jìn)口市場則形成明顯壓制。甘其毛都口岸庫存已攀升至 329萬噸，創(chuàng)下高位，形成持續(xù)性供應(yīng)沖擊。蒙煤年底沖量預(yù)期強(qiáng)烈，成為供應(yīng)端寬松的主要因素。

需求端，鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)下滑至229.20萬噸/日，鋼材利潤微薄導(dǎo)致檢修增加，直接壓制了焦煤的剛需。247家鋼廠盈利率降至35.93%，環(huán)比下降0.43個百分點。

焦炭第二輪提降已全面落地，市場對于后續(xù)是否還有第三輪提降存在擔(dān)憂。產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋持續(xù)，下游采購意愿極弱，現(xiàn)貨市場看空情緒濃厚。

四、資金與情緒：市場參與者的真實態(tài)度

從資金流向看，12月15日焦煤2605合約上漲44.5點，成交943億元，持倉減少2394手至49萬手。這一數(shù)據(jù)表明當(dāng)日上漲主要受空頭平倉推動，而非新增多頭資金入場。

主力持倉方面，東證期貨凈多單14715手，且當(dāng)日加多4530手，而永安期貨凈空單6811手，減空8907手。這種主力機(jī)構(gòu)分化加大的局面，反映出市場對后市判斷存在明顯分歧。

從技術(shù)面看，焦煤2605合約季K線向下，月K線呈現(xiàn)頂分型，周K線向下，日K線則出現(xiàn)大反彈。這種不同周期技術(shù)指標(biāo)的矛盾，也印證了當(dāng)前市場正處于方向選擇的關(guān)鍵節(jié)點。

五、未來推演：2026年焦煤市場情景分析

基于周期規(guī)律和當(dāng)前數(shù)據(jù)，對2026年焦煤市場有以下推演：

情景一：短期反彈后重回震蕩

供應(yīng)過剩與庫存累積的矛盾在春節(jié)前難以根本性緩解。盡管價格突破1050元阻力位，但基本面并未發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，反彈后可能重回960-1130元的震蕩區(qū)間。

情景二：政策驅(qū)動下的階段性反彈

中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確“適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，宏觀預(yù)期有望持續(xù)改善。隨著冬儲需求在12月中旬后逐步顯現(xiàn)，焦煤供需格局可能向緊平衡轉(zhuǎn)變，2605合約有望迎來階段性反彈行情。

情景三：周期反轉(zhuǎn)前的震蕩筑底

2026年二季度前后庫存周期可能迎來拐點。在當(dāng)前總量寬松的背景下，焦煤價格可能呈現(xiàn)震蕩筑底態(tài)勢，真正的趨勢性機(jī)會需等待供需結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性改善。

六、投資策略：不同風(fēng)險偏好下的選擇

對于短線交易者，可關(guān)注1080-1108元區(qū)間的壓力效果。相關(guān)分析指出，1080-1086元區(qū)間可能存在壓力，防守點可參考1108元，支撐位關(guān)注1020-1000元附近?？诎锻P(guān)數(shù)據(jù)、鋼廠庫存可用天數(shù)和焦化廠開工率等高頻指標(biāo)可作為交易參考。

對于中長期投資者，需要更多關(guān)注庫存周期位置和宏觀經(jīng)濟(jì)政策走向。2026年二季度前后庫存周期可能迎來拐點，屆時可加大配置力度。在總量寬松的背景下， 結(jié)構(gòu)性機(jī)會可能大于趨勢性機(jī)會。

對于產(chǎn)業(yè)投資者，逢大幅升水時進(jìn)行賣出套?？赡苁遣诲e的選擇。當(dāng)前焦煤期貨2601合約已跌至1000元/噸附近，主流現(xiàn)貨倉單成本在1100元/噸以上，呈現(xiàn)現(xiàn)貨升水狀態(tài)。這可能為產(chǎn)業(yè)客戶提供一定的套保機(jī)會。

結(jié)束語：在矛盾中尋找確定性

回顧12月15日焦煤市場的表現(xiàn)，價格突破1050元阻力位確實引人注目。但從基本面看，供應(yīng)過剩與庫存累積的矛盾在春節(jié)前難以根本性緩解。市場的真正矛盾在于“結(jié)構(gòu)性短缺”與“總量寬松”的并存。

在周期視角下，當(dāng)前可能只是庫存周期反轉(zhuǎn)前的預(yù)演。投資者應(yīng)保持戰(zhàn)略耐心，在震蕩中尋找確定性更高的機(jī)會，等待供需結(jié)構(gòu)的實質(zhì)性改善和庫存周期的明確拐點。

2026年的焦煤市場，既面臨國內(nèi)產(chǎn)能調(diào)整、進(jìn)口不確定性等挑戰(zhàn)，也蘊(yùn)含制造業(yè)升級、基礎(chǔ)設(shè)施投資帶來的機(jī)遇。把握周期節(jié)奏，方能在黑色系的波濤洶涌中行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

聲明：以上分析基于公開數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯誤，是我錯了；若覺得都是對的，更是我錯了?？刹恍挪豢扇牛∩嵊尚?。