?讀懂物價(jià)信號，11月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.7%，這是一個(gè)值得關(guān)注的積極信號。

對多數(shù)消費(fèi)者而言，直覺上可能認(rèn)為物價(jià)越低越好——同樣的錢能買更多東西，或買同樣的東西花更少的錢，這不就能節(jié)省開支嗎？

但很少有人意識到，若全社會物價(jià)長期處于低位，每個(gè)人的收入增長都會受到制約。要知道，我們的收入本質(zhì)上來自為他人提供的商品或服務(wù)，若這些商品和服務(wù)價(jià)格被持續(xù)壓低，最終必然導(dǎo)致勞動者的回報(bào)維持在低水平。

人們一方面希望支出減少，卻忽略了一個(gè)關(guān)鍵邏輯：若全社會物價(jià)長期低迷，大家的收入水平也會隨之走低，此時(shí)即便物價(jià)低廉，生活感受反而會更“寒冷”。

反之，若收入穩(wěn)步增長，人們對適度的物價(jià)上漲往往不會過于敏感，消費(fèi)意愿也會更強(qiáng)。只有當(dāng)收入增長乏力、對未來收入預(yù)期擔(dān)憂時(shí)，人們才會傾向于謹(jǐn)慎消費(fèi)、縮減開支。

12月10日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的11月物價(jià)數(shù)據(jù)中，CPI同比增長0.7%這一數(shù)值，是2024年3月以來——也就是近一年半時(shí)間里——的最高值。關(guān)注經(jīng)濟(jì)和投資的朋友應(yīng)該清楚，此前中國一直處于通縮的邊緣（不能說已進(jìn)入通縮，但確實(shí)面臨通縮壓力），多個(gè)月份曾出現(xiàn)CPI同比負(fù)增長，且這種情況并非個(gè)例。

此次CPI同比回升0.7%，這種相對明顯的回暖信號到底意味著什么？對資本市場而言，這或許是消費(fèi)板塊的“曙光”。此前旅游、食品飲料、白酒、航空機(jī)場等消費(fèi)板塊持續(xù)低迷，核心原因就在于物價(jià)低迷導(dǎo)致企業(yè)盈利承壓，缺乏基本面支撐，投資者自然難以獲得回報(bào)。

正如我此前所說，消費(fèi)板塊要實(shí)現(xiàn)“困境反轉(zhuǎn)”，關(guān)鍵就看CPI能否走出通縮泥潭，進(jìn)入溫和上漲通道。從這個(gè)角度看，11月的CPI數(shù)據(jù)無疑是個(gè)好消息。

從收入角度看，這一數(shù)據(jù)的積極意義同樣顯著。當(dāng)前不少人感受到收入壓力、對未來存在擔(dān)憂，物價(jià)低迷正是重要誘因之一。內(nèi)卷式競爭下，商品和服務(wù)價(jià)格被壓至“貼地飛行”，勞動者的報(bào)酬自然“囊中羞澀”，消費(fèi)信心也隨之不足。若物價(jià)能持續(xù)走出通縮區(qū)間，意味著社會整體盈利水平改善，居民收入增長也將獲得更堅(jiān)實(shí)的支撐。

更深遠(yuǎn)的意義在于，這可能是終結(jié)行業(yè)內(nèi)卷式價(jià)格競爭的關(guān)鍵信號。我此前多次提到，行業(yè)要從“價(jià)格戰(zhàn)”轉(zhuǎn)向“價(jià)值戰(zhàn)”——比拼性能、品質(zhì)、品牌的高端競爭，核心前提是物價(jià)告別通縮、進(jìn)入溫和健康上漲通道。只有這樣，市場化傳導(dǎo)機(jī)制才能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，企業(yè)才有動力和空間擺脫低價(jià)競爭的惡性循環(huán)。當(dāng)前不少行業(yè)已深受內(nèi)卷之害，盡管國家出臺了一系列調(diào)控政策，但這些政策多為短期調(diào)節(jié)，要從根本上終結(jié)內(nèi)卷，仍需物價(jià)溫和上漲提供基礎(chǔ)環(huán)境。

當(dāng)然，我們也需理性看待：單月數(shù)據(jù)不足以說明趨勢。若從11月開始，CPI能持續(xù)保持1%至2%的溫和增長，中國經(jīng)濟(jì)必將展現(xiàn)出全新面貌。

值得警惕的是，11月物價(jià)數(shù)據(jù)中仍暗藏隱憂——工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.2%，且這一下降態(tài)勢已持續(xù)38個(gè)月。PPI雖不直接影響消費(fèi)者，但作為工業(yè)企業(yè)出廠價(jià)格的核心指標(biāo)，其走勢關(guān)乎上游產(chǎn)業(yè)景氣度。像碳酸鋰、多晶硅、鋰電池、熱軋卷板等工業(yè)原材料和半成品，都是下游消費(fèi)品企業(yè)的生產(chǎn)要素，其價(jià)格持續(xù)低迷背后，既有國際油價(jià)、天然氣等大宗商品價(jià)格低位運(yùn)行的影響，更核心的是國內(nèi)部分行業(yè)產(chǎn)能過剩導(dǎo)致的內(nèi)卷式競爭尚未終結(jié)。不少上游原材料和加工企業(yè)仍在“薄利、微利甚至虧損”的狀態(tài)下勉強(qiáng)維持生產(chǎn)。

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