日本可能過年前要加息了！根據(jù)其央行最新發(fā)布的《企業(yè)短期經(jīng)濟(jì)觀測調(diào)查》顯示，日本小型制造業(yè)企業(yè)信心指數(shù)達(dá)6，為2019年3月以來高點(diǎn)，大型制造業(yè)企業(yè)信心指數(shù)飆升至15，創(chuàng)下2021年12月以來新高，日本制造業(yè)的短期景氣度和復(fù)蘇信心出乎市場預(yù)料，而且這組數(shù)據(jù)與2025年下半年路透短觀調(diào)查中制造業(yè)信心連續(xù)數(shù)月回升的趨勢形成呼應(yīng)，日本經(jīng)濟(jì)的矛盾特征越發(fā)明顯！

不過，此次信心指數(shù)大漲的首要推力來自日元貶值帶來的出口優(yōu)勢。2025年10月28日至11月7日的調(diào)查周期內(nèi)，日元兌美元匯率跌幅超5%，弱勢日元使日本出口產(chǎn)品在國際市場的價(jià)格競爭力顯著提升，核心電子行業(yè)成為最大受益者之一，其信心子指數(shù)飆升至25，創(chuàng)下2021年12月以來新高，多家企業(yè)負(fù)責(zé)人明確表示“弱勢日元為出口提供了助力”，半導(dǎo)體內(nèi)存領(lǐng)域的需求回暖更形成疊加效應(yīng)。

全球產(chǎn)業(yè)鏈隨著美國關(guān)稅的沖擊淡化，重構(gòu)與重點(diǎn)領(lǐng)域的需求復(fù)蘇形成另一重要支撐。我們看到，日本的汽車及運(yùn)輸機(jī)械行業(yè)信心指數(shù)從9躍升至27，一方面得益于半導(dǎo)體供應(yīng)短缺問題的緩解，使汽車生產(chǎn)恢復(fù)常態(tài)。另一方面，日美7月達(dá)成的關(guān)稅協(xié)議消除了貿(mào)易政策不確定性，緩解了汽車出口面臨的關(guān)稅擔(dān)憂。

同時，人工智能相關(guān)領(lǐng)域的強(qiáng)勁需求拉動了高端制造訂單，推動大型企業(yè)資本支出計(jì)劃同比增長12.6%，創(chuàng)下八個季度以來的最高增幅。

此外，雖然數(shù)據(jù)段，日本商業(yè)整體信心向好，但大中小企業(yè)的復(fù)蘇路徑呈現(xiàn)明顯差異。大型制造業(yè)企業(yè)主要憑借技術(shù)優(yōu)勢、海外市場布局和資源整合能力，成為復(fù)蘇主力。

并且，除汽車、電子行業(yè)外，石油及煤炭制品企業(yè)也因國際能源價(jià)格穩(wěn)定和成本轉(zhuǎn)嫁能力提升，信心持續(xù)改善。其15的信心指數(shù)不僅是連續(xù)三個季度回升的結(jié)果，更伴隨12.6%的資本支出增長計(jì)劃，顯示企業(yè)對未來盈利的樂觀預(yù)期已轉(zhuǎn)化為實(shí)際投資動作，且質(zhì)量提升效應(yīng)非常明顯。

但小型制造業(yè)企業(yè)雖信心也創(chuàng)六年新高，可復(fù)蘇基礎(chǔ)相對薄弱。6的信心指數(shù)僅處于“樂觀略超悲觀”的臨界區(qū)間，且更多依賴國內(nèi)配套需求和大型企業(yè)的訂單外溢，也就是說小企業(yè)當(dāng)下能喝湯，可依然對沖不了市場集中的趨勢。根據(jù)調(diào)查顯示，日本小型企業(yè)普遍面臨兩大壓力：一是原材料價(jià)格變動幅度超過產(chǎn)品定價(jià)能力，成本轉(zhuǎn)嫁空間有限。二是勞動力短缺問題加劇，部分精密機(jī)械企業(yè)因人手不足難以承接新增訂單。

不過，由于日本經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，六大財(cái)團(tuán)加農(nóng)協(xié)基本支配全國經(jīng)濟(jì)，因此只要財(cái)團(tuán)收益能夠平衡，對于日本的中小企業(yè)而言，日子確實(shí)還能過下去！

從數(shù)據(jù)看，制造業(yè)信心的持續(xù)回升，將為日本央行貨幣政策轉(zhuǎn)向創(chuàng)造條件，既然大家對未來樂觀，那我們就加點(diǎn)息，免得拋美債了。

長期以來，日本央行都是將2%通脹目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇作為政策調(diào)整的核心依據(jù)，而當(dāng)前信心指數(shù)上漲與長期通脹預(yù)期高于2%的態(tài)勢形成契合。市場數(shù)據(jù)顯示，12月調(diào)查結(jié)果公布后，日本央行12月加息預(yù)期顯著升溫，若實(shí)施將成為年內(nèi)首次加息，這既有助于抑制日元過度貶值引發(fā)的輸入性通脹，也標(biāo)志著日本經(jīng)濟(jì)逐步擺脫通縮依賴。

不過，這份信心指數(shù)似乎沒有對資本市場產(chǎn)生直接提振作用。日經(jīng)225指數(shù)周一早盤下跌1.1%，至約50,300點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)了前一交易日的漲勢，其主要是跟隨美股大幅下跌，人工智能交易的可持續(xù)性問題愈演愈烈，引發(fā)了市場擔(dān)憂，科技和人工智能相關(guān)股領(lǐng)跌，軟銀集團(tuán)（下跌5.7%）、Kioxia控股（下跌7.6%）、日立高科技（下跌5.1%）、藤倉（下跌4.7%）和迪斯科公司（下跌1.5%）均出現(xiàn)明顯跌幅。相比之下，金融股表現(xiàn)強(qiáng)勁，三菱日聯(lián)（上漲1.3%）、三井住友（上漲1.9%）和瑞穗金融（上漲2.3%）獲得支撐，這顯示出了加息預(yù)期的進(jìn)一步上升！

最后，我們再看下外部環(huán)境，2026年，我總感覺全球經(jīng)濟(jì)增長會放緩，貴金屬泡沫將會重創(chuàng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，如果AI也被證偽，那么全球主要經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沖擊將會非常復(fù)雜，很可能抑制日本未來出口需求，部分企業(yè)已擔(dān)憂“出口市場萎縮導(dǎo)致生產(chǎn)停滯”，并預(yù)測2026年2月制造業(yè)信心指數(shù)將回落。

而2026年美歐選舉，將很可能導(dǎo)致國際經(jīng)貿(mào)市場發(fā)生重大轉(zhuǎn)折，這也為出口導(dǎo)向的日本制造業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

并且，日本國內(nèi)通脹高企已開始抑制消費(fèi)需求，雖然工資年年增加，但一直跑不過核心通脹！這已經(jīng)拖累零售行業(yè)景氣度，進(jìn)而間接影響制造業(yè)內(nèi)銷訂單。并且，和東亞其他經(jīng)濟(jì)體不同，日本的勞動力短缺已從“季節(jié)性問題”轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)性矛盾，60%的小型制造企業(yè)將“人手不足”列為最大經(jīng)營難題，這一問題在老齡化加劇的背景下似乎在難以短期緩解，除非真的引進(jìn)50萬印度技工。

此外，部分行業(yè)如紡織、通用機(jī)械仍面臨訂單疲軟，顯示復(fù)蘇尚未覆蓋全部制造業(yè)門類！總體而言，未來日本制造業(yè)能否實(shí)現(xiàn)從“信心修復(fù)”到“實(shí)質(zhì)增長”的跨越，取決于全球經(jīng)濟(jì)走勢和國內(nèi)勞動力市場改革、中小企業(yè)扶持政策與產(chǎn)業(yè)升級的協(xié)同推進(jìn)，但更關(guān)鍵的是，日本政府在刺激之外，要證明自己有能力讓經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展下去！