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作者| 史大郎&貓哥

來(lái)源| 是史大郎&大貓財(cái)經(jīng)Pro

周末，萬(wàn)科20億的債務(wù)展期沒談妥，給了5天的寬限期，但20號(hào)如果再通不過(guò)，就有點(diǎn)麻煩了。

債務(wù)展期，說(shuō)白了就是欠別人的錢到期沒錢還，雙方商議晚幾天再說(shuō)。

12月10日，萬(wàn)科漲停，原因就是說(shuō)這筆債展期成功，現(xiàn)在看，債主態(tài)度很強(qiáng)硬。

也難怪，最早的方案是展期一年，沒有新增信，不還本金，不付利息。

這個(gè)方案直接被否，萬(wàn)科沒辦法，又提了兩個(gè)方案，一個(gè)也是直接被否，另一個(gè)支持率83%，沒有達(dá)到90%的通過(guò)門檻。

現(xiàn)在留給萬(wàn)科5天的寬限期。

之前萬(wàn)科已經(jīng)數(shù)次陷入麻煩中。

1、2023年11月股債雙殺，結(jié)果國(guó)資喊話，表達(dá)一定會(huì)支持萬(wàn)科；

2、4個(gè)月之后，萬(wàn)科再次股債雙殺。因?yàn)槭袌?chǎng)傳言萬(wàn)科100億的債務(wù)展期談判失敗。然后立刻辟謠，又爆出12家商業(yè)銀行籌集800億資金為萬(wàn)科提供貸款的消息，萬(wàn)科再次過(guò)關(guān)。

3、之后萬(wàn)科財(cái)神出事，大股東深鐵全面接管萬(wàn)科，他們已經(jīng)累計(jì)為萬(wàn)科提供近300億的資金支持，都拿去還債了。

4、轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)在11月25日，當(dāng)天說(shuō)萬(wàn)科化債要考慮市場(chǎng)化道路，之后萬(wàn)科股價(jià)跌了20%，處于2008年之后的最低點(diǎn)，而萬(wàn)科債價(jià)格基本都只有發(fā)行價(jià)的20-30%。

大股東深鐵態(tài)度也發(fā)生了一些轉(zhuǎn)變，之前是無(wú)條件借款，現(xiàn)在要求萬(wàn)科提供抵押物，還要求萬(wàn)科自己多想辦法還錢。

11月27日，住建部的官媒用“市場(chǎng)化”的字眼做了報(bào)道，也就是說(shuō)，萬(wàn)科得靠自己了。

但光憑市場(chǎng)化，萬(wàn)科是很難的，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為負(fù)的50多億，所以只能尋求債務(wù)展期。

這次被否決展期的20億債務(wù)，85%的債權(quán)人都是銀行。

20億并不多，所以這次是銀行在表態(tài)，可能覺得萬(wàn)科不夠積極。

大股東和債主的態(tài)度出現(xiàn)了變化，背后還有更深的宏觀趨勢(shì)變遷。

1、房地產(chǎn)本質(zhì)是債務(wù)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，這個(gè)方式快是真快，但掙錢的速度追不上負(fù)債就會(huì)出大問(wèn)題，我們現(xiàn)在的方法，就是騰籠換鳥，經(jīng)濟(jì)支柱從房地產(chǎn)切換到高科技，這幾年的歷次重要會(huì)議，都在不斷重復(fù)這個(gè)方向。

2、因?yàn)槎ㄎ粡氐鬃兞耍?/strong>所以這一次并未如2008年和2015年一樣出大招。

傳統(tǒng)大招有3種：

央行兜底放貸，其實(shí)就是替地產(chǎn)商還債；

通過(guò)類似棚改的政策注入超級(jí)流動(dòng)性；

政府直接作為“最后購(gòu)買人”大規(guī)模收儲(chǔ)兜底。

結(jié)果都是房地產(chǎn)商掙錢，銀行抗風(fēng)險(xiǎn)，政府兜底，因?yàn)楫?dāng)時(shí)房地產(chǎn)還是支柱，必須救，但現(xiàn)在提的重點(diǎn)是舊改和保障房，重點(diǎn)是民生，而不是為了挽救房地產(chǎn)商。

這是思路的一大轉(zhuǎn)變。

3、更大的考慮是要避免走日本老路，當(dāng)年日本用的就是添油戰(zhàn)法，房地產(chǎn)的問(wèn)題沒解決，還把銀行拖下水了，這是咱們要極力避免的。

20號(hào)，看看債權(quán)人的表現(xiàn)，未來(lái)就更清晰了。