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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：陳達(dá)美股投資

來源：雪球

沉迷于水晶球者，終吞碎鏡。（He who lives by the crystal ball will eat shattered glass.）

——— 雷·達(dá)里奧

01

席勒與法馬

我們來看兩個(gè)諾獎(jiǎng)級(jí)別的學(xué)者，都是巨擘。一個(gè)是羅伯特·席勒，他說“有效市場(chǎng)理論會(huì)導(dǎo)致對(duì)一些事件的嚴(yán)重誤讀，比如股市泡沫。” 而另一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家——他本身就是“有效市場(chǎng)理論”的爸爸——尤金·法馬，他說“（行為主義者）定義 泡沫 為價(jià)格非理性的、強(qiáng)勁的上升，搞得好像他們能夠預(yù)測(cè)出之后價(jià)格一定會(huì)強(qiáng)勁下跌一樣。但根據(jù)現(xiàn)有研究，并沒有可靠證據(jù)表明這些人可以預(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格下跌?！?兩個(gè)大佬的觀點(diǎn)，可謂是針尖對(duì)上了麥芒。

但宛似一種黑幽默，在命運(yùn)女神的終極嘲諷下，席勒和法馬這兩個(gè)互掐的學(xué)閥大佬，居然站在同一年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)上，不得不分享桂冠，并面面相覷。

最近恒生科技走勢(shì)逆風(fēng)。所謂 順風(fēng)吹牛逼，逆風(fēng)談人生，今天我想來聊聊“關(guān)于預(yù)測(cè)以及股市預(yù)測(cè)”這件事，預(yù)測(cè)股市為何如此之難。比如恒生科技指數(shù)，以恒生科技ETF 前十大持倉(cāng)來看，誰能預(yù)測(cè)到2020年指數(shù)建立時(shí)候第一大權(quán)重——舜宇光學(xué)——到了2025年，連前20名里都不見了蹤影；而誰又能預(yù)測(cè)到，2021-2025年恒生科技走出了一個(gè)，比卡戴珊還要寬的屁股底。

（恒生科技前十大權(quán)重，來源：易方達(dá)官網(wǎng)）

不過港交所科技100指數(shù)要來支援，港版QQQ，我們就在這里等援軍，哪也不去，少做一些無謂的預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)市場(chǎng)之難，以至于經(jīng)濟(jì)學(xué)家加爾布雷斯自嘲說，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)的唯一作用，就是讓算命的神棍看起來像是一個(gè)受人尊敬的正經(jīng)職業(yè)。

（來源：Gemini）

02

一切都是混沌

先不說預(yù)測(cè)股市，對(duì)于任何變量風(fēng)云詭譎的復(fù)雜系統(tǒng)，要預(yù)測(cè)其演變都非常困難。

比如天氣預(yù)報(bào)，我們基本上能同意一般最準(zhǔn)的就是當(dāng)日和次日的預(yù)報(bào)，五天以后的預(yù)測(cè)基本拼人品，而十天以后的預(yù)測(cè)，意義跟你扔硬幣沒差別。

再比如預(yù)測(cè)地震的戰(zhàn)績(jī)，更加慘不忍睹，科學(xué)界已接受地震目前不可預(yù)測(cè)的現(xiàn)實(shí)。美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）對(duì)于“科學(xué)家可以預(yù)測(cè)地震嗎” 這個(gè)問題的官方統(tǒng)一回答是——“不能，科學(xué)家曾試過多種方法，但目前無一奏效?！?/p>

所以什么鉤星異位、蛙鼠出洞、群犬狂吠、牛瘋馬嘯、許多民科在那里哀嘆自己有特異功能，懷才不遇，但100%你可以確定，這些方法都不能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)地震。

再來看看預(yù)測(cè)大規(guī)模傳染病。傳染病是人類天敵，見一次虐一次，直到如今談起新冠、非典、伊波拉，我們還是瑟瑟發(fā)抖得像是大風(fēng)中的樹葉。

科學(xué)家們想要研究出一個(gè)模型，來準(zhǔn)確預(yù)測(cè)大規(guī)模傳染病的爆發(fā)。美國(guó)國(guó)際開發(fā)署（USAID）耗資2億美元——平均一年花納稅人2000萬——搞出一個(gè)叫 PREDICT（預(yù)言）的項(xiàng)目，幫助人類新發(fā)現(xiàn)了1000多種病毒，看似成績(jī)斐然，但考慮到未發(fā)現(xiàn)的病毒可能還有幾百萬種，這是杯水車薪。時(shí)至今日，科學(xué)家仍普遍同意傳染病在什么時(shí)間什么地點(diǎn)爆發(fā)，基本上看天意。

順便說一句，這個(gè)耗資兩億刀的模型完全沒有預(yù)測(cè)到新冠疫情，是一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的預(yù)測(cè)廢物，馬斯克說USAID已經(jīng)沒救了（beyond repair），他的話有一定道理。

總之預(yù)測(cè)復(fù)雜系統(tǒng)的未來，是一件難到?jīng)]邊的事情。以至于量子物理一代宗師玻爾（Niels Bohr）說了句看似不著邊際的俏皮話：預(yù)測(cè)很難，特別是你預(yù)測(cè)未來的時(shí)候。（Prediction is very difficult, especially about the future.）

03

猴子的飛鏢與拉普拉斯妖

自然科學(xué)領(lǐng)域尚且如此，那人文社科那更是一塌糊涂?！冻A(yù)測(cè)》（Superforecasting）的作者、賓大的教授泰洛克 (Philip Tetlock) 曾花了二十年時(shí)間跟蹤近300個(gè)社科領(lǐng)域的專家大師——政府官員、政經(jīng)學(xué)者、國(guó)防專家等等，向他們提出各式各樣的預(yù)測(cè)性問題——經(jīng)濟(jì)、選舉、戰(zhàn)爭(zhēng)等等。比如，您覺得XXX今后五年內(nèi)政權(quán)性質(zhì)會(huì)不會(huì)改變？XX目前的多數(shù)黨下次選舉后會(huì)如何？諸如此類問題。研究結(jié)果也很直白，專家預(yù)測(cè)的精準(zhǔn)程度不如猴子扔飛鏢。

對(duì)于所有這些預(yù)測(cè)性的問題，如果你一律回答“沒有改變”，那么你的預(yù)測(cè)精度要高于專家們花了大量經(jīng)費(fèi)給出來的報(bào)告與回答。

不過有兩點(diǎn)要提一下，1. 專家預(yù)測(cè)的平均水平不如猴子，但并不是所有人都不如猴子，里面還是有一些大神預(yù)測(cè)能力極強(qiáng)，無論是因?yàn)樗礁哌€是運(yùn)氣好。2. 專家對(duì)于一年時(shí)間就能夠驗(yàn)證的預(yù)測(cè)，判斷準(zhǔn)確率較高。但時(shí)間一長(zhǎng)精度就會(huì)下降，在三至五年的問題上就接近于猴子。

然后我們還要注意“平均數(shù)”這個(gè)概念，有時(shí)候很反直覺——如果把一個(gè)睡著的統(tǒng)計(jì)學(xué)家頭放進(jìn)火爐、腳浸入冰水，他應(yīng)該會(huì)睡得很舒服，因?yàn)槠骄鶞囟确浅Ｒ巳恕Ｋ詫＜移骄讲?，不代表個(gè)別專家水平仍然可以非常高，只是這樣的人很少，另外你也很難把“運(yùn)氣”這個(gè)因素剔除。

曾幾何時(shí)，將理性奉為新上帝的人類，是非常樂觀豪邁的，有些人認(rèn)為這個(gè)世界是一只運(yùn)行嚴(yán)密的表，只要我們捕悉所有的變量和規(guī)律，我們就能準(zhǔn)確預(yù)知未來。這就是數(shù)學(xué)家皮埃爾—西蒙·拉普拉斯假想出的一位著名智者，拉普拉斯的妖怪（Démon de Laplace）：

“我們可以把宇宙現(xiàn)在的狀態(tài)視為其過去的果以及未來的因。假若一位智者會(huì)知道在某一時(shí)刻所有促使自然運(yùn)動(dòng)的力和所有組構(gòu)自然的物體的位置，假若他也能夠?qū)@些數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，則在宇宙里，從最大的物體到最小的粒子，它們的運(yùn)動(dòng)都包含在一條簡(jiǎn)單公式里。對(duì)于這位智者來說，沒有任何事物會(huì)是含糊的，并且未來只會(huì)像過去般出現(xiàn)在他眼前?！?/p>

那你相不相信在股市里存在著這么一個(gè)拉普拉斯妖？

04

預(yù)測(cè)不能耍流氓

當(dāng)然我們要先定義一下什么是預(yù)測(cè)，不加限定條件或者限定條件過于寬松的預(yù)測(cè)都是耍流氓。聰明人在預(yù)測(cè)的時(shí)候一定會(huì)使用極其模棱兩可的語言，以后可以用來護(hù)臉。比如微軟前CEO 史蒂夫·鮑爾默（Steve Ballmer）就曾在2007年預(yù)言：iPhone完全沒有機(jī)會(huì)獲得顯著可觀（significant）的市場(chǎng)份額?？雌饋砗芎眯?duì)吧，但他說，我這個(gè)significant指的是30%以上份額，那他就沒說錯(cuò)。

我由此想到美國(guó)市場(chǎng)的空頭們最經(jīng)典的預(yù)言模式，每天一起床他們先清清沙啞的嗓門，然后對(duì)著這個(gè)世界吼一句：市場(chǎng)要崩盤！但你要是追問一下——什么時(shí)候崩？不知道。崩多少？不知道。跌多少算崩？不知道。沒崩的話你能不能去死？不能。保羅·薩繆爾森那句話非常有名——華爾街的分析師們，成功地預(yù)測(cè)了過去 5 次經(jīng)濟(jì)衰退中的 9 次。

我們說的預(yù)測(cè)，一定是限定條件、定時(shí)定量的預(yù)測(cè)，而不是含糊不清、模棱兩可、橫豎都能避免打臉的預(yù)測(cè)。比如你說，明年1月31日之前上證指數(shù)能上4500點(diǎn)——那不管結(jié)果如何，至少算一次坦誠(chéng)的預(yù)測(cè)。但如果你說“上證指數(shù)未來一定漲”，這就連坦誠(chéng)都沒有。另外如果我說上證指數(shù)明天有70%概率上漲，這也不算一次坦誠(chéng)的預(yù)測(cè)—— 因?yàn)槲乙餐瑯颖硎玖擞?0%的概率不漲，而這事沒法重復(fù)發(fā)生，得以檢驗(yàn)此概率?，F(xiàn)在的天氣預(yù)報(bào)一般就采取此法，以免打臉。

05

醉漢游走與有效市場(chǎng)假說

那我們就來看看能否預(yù)測(cè)股市這個(gè)問題，有好幾派觀點(diǎn)。

第一派就是二話不說的投降派，可以稱他們?yōu)橛行袌?chǎng)派，代表人物是芝加哥學(xué)派諸如尤金·法馬教授的一幫諾獎(jiǎng)級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他們認(rèn)為如果某些假設(shè)成立，那股價(jià)波動(dòng)就是布朗運(yùn)動(dòng)，用數(shù)學(xué)形容就是隨機(jī)游走（random walk），他們認(rèn)為股票價(jià)格就像個(gè)醉鬼一樣你永遠(yuǎn)無法預(yù)測(cè)下一步會(huì)怎么走，往哪個(gè)方向走。

隨機(jī)游走否定了股價(jià)的可預(yù)測(cè)性，你對(duì)未來最優(yōu)的預(yù)測(cè)就是現(xiàn)在。如果你在朝陽公園看見一個(gè)隨機(jī)游走的醉漢，而你要預(yù)測(cè)他兩個(gè)小時(shí)后會(huì)在哪里，那最優(yōu)預(yù)測(cè)就既不是團(tuán)結(jié)湖也不是石佛營(yíng)，而應(yīng)該是原地，Park of The Rising Sun。

也就是說如果你是個(gè)純粹的統(tǒng)計(jì)學(xué)家，且假設(shè)市場(chǎng)沒有明顯的動(dòng)量或趨勢(shì)，那么 E (Price t+1) = Price t 是最理性的數(shù)學(xué)期望。就像那個(gè)醉漢，前進(jìn)和后退的概率各為50%，所以最保險(xiǎn)的猜測(cè)，是他還在原地。照這個(gè)邏輯，今天上證指數(shù)是4000點(diǎn)，你要預(yù)測(cè)明天的點(diǎn)位，最優(yōu)的預(yù)測(cè)是4000點(diǎn)。

但這里顯然有個(gè)問題，長(zhǎng)期來看，股市不是純“隨機(jī)游走”，最多最多就是“帶漂移項(xiàng)的隨機(jī)游走”（random walk with drift），因?yàn)楣墒姓w的長(zhǎng)期上漲是有盈利增長(zhǎng)作為終極動(dòng)能。這就好比說，醉漢仍然是游走的醉漢，但他是在一列火車上隨機(jī)游走，那你不能說“預(yù)測(cè)他十年后還在原地”是最優(yōu)預(yù)測(cè)，因?yàn)榛疖噹_去了西伯利亞。所以你要預(yù)測(cè)十年后A股的點(diǎn)位，對(duì)于此時(shí)此刻而言，最優(yōu)預(yù)測(cè)我不知道是多少，但反正不是4000點(diǎn)。

有效市場(chǎng)假說似乎與我們看到的現(xiàn)實(shí)相?！銜?huì)看到好消息來了股價(jià)漲壞消息來了股價(jià)跌，感覺很有規(guī)律。但對(duì)于這個(gè)隨機(jī)游走，你要這么理解：你現(xiàn)在看到股價(jià)的歷史走勢(shì)，有各種信息和噪音的干擾你當(dāng)然很難看出隨機(jī)性，這叫馬后炮偏差；但對(duì)于未來而言的，就是你并不知道下一步會(huì)爆出什么樣的新聞，如果在某一個(gè)價(jià)位上既有買家又有賣家，如果我們假設(shè)他們擁有相同的信息，那必然股價(jià)上漲或者下跌的概率都是50%，不然在這個(gè)價(jià)位上就不會(huì)有成交。結(jié)論就是，投機(jī)回報(bào)的數(shù)學(xué)期望為零。

當(dāng)然此假說，有很多的不切實(shí)際的假設(shè)（比如假設(shè)買賣雙方擁有對(duì)稱的全面的信息且以理性行事），不然也不會(huì)叫做假說了，你也千萬不要認(rèn)為天才如 法馬 的這類人會(huì)真的把假說當(dāng)成現(xiàn)實(shí)。用法馬教授論文里的原話來講：“隨機(jī)游走假說不能對(duì)股市價(jià)格的行為提供精確的描述。但出于實(shí)用的角度，雖然這個(gè)模型并不能完全切合現(xiàn)實(shí)，但或許可以令人接受。此時(shí)的股價(jià)與下一個(gè)時(shí)刻的股價(jià)之間雖然不嚴(yán)格獨(dú)立，但是彼此的關(guān)聯(lián)可能是如此小，以至于其重要性微不足道?！?/p>

而法馬在這里說的微不足道的相關(guān)性，就是股價(jià)之間的序列相關(guān)（serial correlation，就是昨天的我會(huì)不會(huì)影響今天的我）；許多研究顯示短期股價(jià)的序列相關(guān)性并不為零，顯示出動(dòng)量（momentum）的存在，而這是趨勢(shì)投資的邏輯基石。

另外有效市場(chǎng)假說不能解釋泡沫的形成，也不能解釋為什么這個(gè)世界會(huì)有同一類學(xué)霸。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)對(duì)壘有效市場(chǎng)假說的大佬邁克爾·詹森（Michael Jensen）。詹森的意思是基金經(jīng)理基本上都在扔硬幣，業(yè)績(jī)好的基金經(jīng)理無非就是運(yùn)氣特別好。而巴菲特的回應(yīng)是：那萬一我們發(fā)現(xiàn)這些本該隨機(jī)分布的運(yùn)氣好的硬幣手都來自同一個(gè)地方怎么辦？比如，他們都來自于一個(gè)叫格雷厄姆-多德的村子（都是價(jià)值投資者）。

芒格的嘴就更加損一點(diǎn)，他說：這幫學(xué)術(shù)奇才反正很方便，一發(fā)現(xiàn)不利于有效市場(chǎng)假說的證據(jù)——比如伯克希爾·哈撒韋——他們就說這是個(gè)“兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差事件”（偏離均值兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的靈異事件）——去年他們叫我們“三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”，今年叫我們“四個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”，明年可能就是“六個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差”，反正加“標(biāo)準(zhǔn)差”要比修改理論容易得多。

大多數(shù)實(shí)戰(zhàn)型的市場(chǎng)參與者基本上對(duì)有效市場(chǎng)假設(shè)一笑而過，因?yàn)榕c實(shí)際體驗(yàn)出入太大。但就算這個(gè)假說不切實(shí)際，也不代表我們能做到預(yù)測(cè)市場(chǎng)。比如巴菲特，雖然他的綽號(hào)叫“奧馬哈的先知”，但老爺子從來沒說過自己能先知未來，實(shí)在逼急了，他就搞個(gè)能上頭條但又略戲謔的預(yù)測(cè)——比如他認(rèn)為道瓊斯指數(shù)一百年內(nèi)能到100萬點(diǎn)（但其實(shí)這仍然是一個(gè)不?；^的、不模棱兩可的、嚴(yán)肅的、坦誠(chéng)的預(yù)測(cè)）。

有效市場(chǎng)假說僅僅是我們中的一些人，向這個(gè)捉摸不定、風(fēng)詭云譎的混沌世界的一次妥協(xié)。但說到底，長(zhǎng)期投資股市的數(shù)學(xué)期望不為零。這對(duì)我而言，才是第一性原理。

06

預(yù)測(cè)天氣不如未雨綢繆

總有人想要用某些單一指標(biāo)的變化去預(yù)測(cè)股市、預(yù)測(cè)崩盤，但單一指標(biāo)注定要失敗。為什么?因?yàn)闅v史上什么樣姿勢(shì)的崩盤都有。有人說估值高容易崩盤，有人說利率上升容易崩盤，有人說通脹高容易崩盤，結(jié)果——正如下表所示——在戰(zhàn)后美國(guó)股市所有 20%規(guī)模的“崩盤”中，既有高估值又有低估值，既有高利率又有低利率，既有高通脹又有低通脹。高估值配低通脹會(huì)崩，低估值配高通脹也會(huì)崩，你可以隨意搭配組合，拼出你想要的套餐。

就如同我喜歡研究的、同樣也是這個(gè)世界大多數(shù)的問題的特性：股市能不能被預(yù)測(cè)，這又是一個(gè)復(fù)雜的不能一刀切的問題。而很多研究者本身也是在能與不能之間猶豫不決。

比如有一個(gè)叫奧斯伯恩（M.Osborne）的人——這哥們很不出名，但今天的高頻交易者們應(yīng)該來這里拜碼頭）——作為天文學(xué)家，奧斯伯恩在美國(guó)海軍的實(shí)驗(yàn)室里，搞出了《論股市里的布朗運(yùn)動(dòng)》（Brownian Motion in the Stock Market）這個(gè)研究成果。奧斯伯恩在這篇論文里得出結(jié)論：股價(jià)的變化就跟一堆在水里的粒子的運(yùn)動(dòng)沒什么兩樣。

但科學(xué)家還是要講實(shí)際證據(jù)，當(dāng)他看到下面這個(gè)聯(lián)合化學(xué)公司（Allied Chemical）幾分鐘內(nèi)的股價(jià)變動(dòng)圖后，奧斯伯恩不蛋定了。

奧斯伯恩說：這不是瞎子就能看得出來，股價(jià)變化非常不隨機(jī)——56美元和55.75美元這兩檔價(jià)位明顯成交更多，而交易者也似乎喜歡在這兩個(gè)價(jià)位之間成交。

然后奧斯伯恩發(fā)現(xiàn)，韭散下單喜歡限定價(jià)格在整數(shù)位，比如說9塊或者10塊，但是當(dāng)時(shí)股價(jià)都是以1/8作為最小單位的（所以你會(huì)看到圖中，56.125這個(gè)奇葩價(jià)位）。所以?shī)W斯伯恩認(rèn)為——聰明的交易者會(huì)選擇在比如 9又1 /8的價(jià)位去進(jìn)貨，因?yàn)樗?塊錢有很多訂單支撐；然后他又會(huì)選擇在9又7/8的價(jià)位去出貨，因?yàn)樗?0塊錢有很多訂單打壓。這種策略下，他虧最多1/8美元，但卻很可能賺到向上的6/8，這是一個(gè)對(duì)你有利的不對(duì)稱游戲。

于是原本對(duì)隨機(jī)游走深信不疑的奧斯伯恩，在一篇叫《交易所做市與反轉(zhuǎn)》（Market Making and Reversal on the Stock Exchange）的論文中就提出，可以從市場(chǎng)上交易者的一些行為偏好中漁利。并且他還設(shè)想了通過計(jì)算機(jī)程序來自動(dòng)完成這種單筆獲利較小但是頻率極高的交易。但這是在1966年，當(dāng)時(shí)還沒有足夠算力的計(jì)算機(jī)滿足他的遠(yuǎn)大理想；現(xiàn)在高頻交易已經(jīng)家喻戶曉，而祖師爺就在這里。

其實(shí)我的意思是：能讓一個(gè)堅(jiān)定的布朗運(yùn)動(dòng)主義者轉(zhuǎn)而創(chuàng)見性地去孕育出高頻交易的胚胎——說明這個(gè)問題很難用粗暴的“是”或者“否”來回答。

我個(gè)人傾向于相信（純屬個(gè)人觀點(diǎn)）：股價(jià)短期波動(dòng)很難預(yù)測(cè)，你或許可以通過趨勢(shì)投資來漁獲短期波動(dòng)，但其可重復(fù)可持續(xù)性我很懷疑；而中期（一兩年內(nèi)）的價(jià)格波動(dòng)更難預(yù)測(cè)，我個(gè)人的做法是徹底放棄預(yù)測(cè)；但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看——如果你眼光放到二十年或三十年，從各國(guó)股市的歷史經(jīng)驗(yàn)來看還是有一定的規(guī)律，那就是：股市時(shí)間久了總會(huì)漲的。我承認(rèn)這是一個(gè)不坦誠(chéng)的預(yù)測(cè)。

而我認(rèn)為想要獲得投資成功，短中期的維度上你即使沒有水晶球，投資也能進(jìn)行下去。正如與其去預(yù)測(cè)天氣，你不如出門帶把傘；與其去預(yù)測(cè)地震，你不如把房子加固；你面對(duì)一個(gè)投資世界的混沌黑箱，能做好分散投資、做好風(fēng)控，你應(yīng)該能面對(duì)未知的明天。當(dāng)然會(huì)有很多人對(duì)分散多樣化嗤之以鼻，這個(gè)我完全能理解，看到別人全倉(cāng)易中天幾天翻一番時(shí)，我也是很眼紅的；但眼紅歸眼紅，我不會(huì)腦熱，我知道我的分散組合雖然不能幾天翻一番，但長(zhǎng)期來看，能給我最大概率的投資成功。

好像很多食物鏈頂端的經(jīng)濟(jì)學(xué)大神都對(duì)“預(yù)測(cè)未來”這件事比較悲觀。比如2011年諾獎(jiǎng)得主托馬斯·薩金特（Thomas Sargent），他曾出演了某一個(gè)臺(tái)詞巨短的商業(yè)廣告：

主持人說：今晚，我們請(qǐng)到了托馬斯·薩金特教授，他是諾獎(jiǎng)得主，也是世界上被引用最多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家之一。薩金特教授，您能告訴我們兩年后定期存款的利率是多少嗎？”

薩金特教授說：不能。

主持人轉(zhuǎn)向觀眾：如果薩金特教授都不能，那全世界就沒人能，所以你需要XX銀行的浮動(dòng)利率美金定存，來為你對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。

所以結(jié)論是什么？你需要一個(gè)分散的、有選擇邏輯的、長(zhǎng)期能成功的、能直面混沌的投資組合。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程