美銀策略師Michael Hartnett在其最新展望報(bào)告中表示，市場已開始為2026年經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長提前布局。投資者普遍預(yù)期，降息、減稅及關(guān)稅削減等措施將共同推動(dòng)企業(yè)盈利加速上升。然而，該行的多空情緒指標(biāo)現(xiàn)已升至8.5，觸及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反向“賣出”信號(hào)，反映出當(dāng)前市場情緒可能已過度樂觀，需警惕由此帶來的調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

資金流向凸顯市場亢奮情緒。最新數(shù)據(jù)顯示，全球股票單周流入規(guī)模達(dá)982億美元，其中美股吸引779億美元，創(chuàng)有記錄以來第二大單周流入。與此同時(shí)，資金從現(xiàn)金類資產(chǎn)大幅流出439億美元，規(guī)模為今年4月以來最高。

Hartnett認(rèn)為，在財(cái)政與貨幣雙重寬松的預(yù)期下，明年市場上漲概率顯著提升。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息、新一輪“QE lite”政策推出以及CPI通脹持續(xù)回落，共同為市場提供了支撐。但他同時(shí)警告，當(dāng)前情緒已處于極度樂觀區(qū)間，需警惕短期調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。

在配置建議上，他傾向于通過做多零息債券、中盤股、新興市場股票來布局通脹下行趨勢，而非簡單追逐當(dāng)前市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的普遍看漲共識(shí)。

美股資金流入創(chuàng)紀(jì)錄高位

當(dāng)前市場正經(jīng)歷顯著的資金再配置過程。股票市場成為資金主要流向，單周凈流入規(guī)模達(dá)982億美元，其中美股吸納779億美元，創(chuàng)下有記錄以來第二大單周流入，僅次于2024年12月18日當(dāng)周的822億美元。相較之下，債券市場表現(xiàn)平淡，僅錄得79億美元流入；黃金獲得31億美元增持。值得關(guān)注的是，加密貨幣出現(xiàn)近四周以來首次資金外流，規(guī)模約5億美元，但分析普遍預(yù)期這一趨勢難以持續(xù)，短期內(nèi)或?qū)⒛孓D(zhuǎn)。

本輪資金再配置的主要來源是現(xiàn)金類資產(chǎn)的大幅流出。數(shù)據(jù)顯示，投資者單周從現(xiàn)金中撤出439億美元，規(guī)模為今年4月以來最大，清晰反映出市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的顯著升溫。

2026年交易策略：押注通脹下行

美銀策略師Michael Hartnett為2026年上半年構(gòu)建了宏觀交易框架。在樂觀情景下，若CPI回落至2%且10年期美債收益率降至3.5%左右，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有望獲得顯著支撐。同時(shí)，報(bào)告也指出了若干潛在風(fēng)險(xiǎn)：全球流動(dòng)性可能已接近見頂、美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度或低于市場目前預(yù)期的150個(gè)基點(diǎn)，甚至不足80個(gè)基點(diǎn)，以及日本央行政策利率存在升至1995年以來最高水平的可能性。

不過，多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性因素或?qū)?duì)沖上述風(fēng)險(xiǎn)。其中包括美聯(lián)儲(chǔ)可能意外重啟量化寬松、油價(jià)趨勢性下行、中期選舉前特朗普政府為緩解民眾生活壓力而采取的促經(jīng)濟(jì)措施，以及勞動(dòng)力市場繼續(xù)向雇主主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)傾斜。這些因素均有助于壓低通脹、收益率及美元匯率水平。

多空指標(biāo)發(fā)出警告信號(hào)

盡管宏觀展望積極，但美銀的多空情緒指標(biāo)已從7.9升至8.5，觸及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的反向賣出信號(hào)閾值。該指標(biāo)超過8.0通常意味著市場情緒已進(jìn)入極度樂觀區(qū)間，歷史上往往預(yù)示短期調(diào)整壓力。

自2002年以來，該信號(hào)共出現(xiàn)16次，全球股票指數(shù)（ACWI）在信號(hào)觸發(fā)后平均下跌2.4%。相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，信號(hào)發(fā)出后1個(gè)月、2個(gè)月及3個(gè)月內(nèi)的最大回撤幅度分別達(dá)到4%、6%與9%，而同期錯(cuò)過的潛在最大漲幅則普遍低于2%。

然而，該指標(biāo)的歷史準(zhǔn)確率約為63%，且最近兩次信號(hào)均出現(xiàn)明顯偏差。在2020年12月與2024年7月發(fā)出賣出信號(hào)后，股市均未回調(diào)反而持續(xù)走強(qiáng)。

市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)

盡管市場整體倉位尚未出現(xiàn)過熱跡象，但部分結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)正在累積。保證金債務(wù)增速持續(xù)跑贏大盤漲幅，對(duì)沖基金杠桿率維持高位，動(dòng)量交易已持續(xù)較長時(shí)間。

當(dāng)前投資者在AI與科技板塊的持倉集中度，令人聯(lián)想到2000年與2007年的市場結(jié)構(gòu)。與此同時(shí)，市場空頭倉位仍然擁擠，現(xiàn)金配置比例已降至歷史低點(diǎn)，而這一變化恰逢企業(yè)股票回購即將進(jìn)入靜默期、大型買方支持力度可能減弱之際。

更值得關(guān)注的是，全球長期收益率呈現(xiàn)普遍上升趨勢，這帶來一項(xiàng)不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)，即便美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)推進(jìn)降息，美國長期利率仍可能因全球因素而上升，進(jìn)而推高債券市場波動(dòng)率，并對(duì)股市構(gòu)成實(shí)質(zhì)性威脅。