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作者：大草驢

來(lái)源：雪球

2025年12月 ， 全球金融市場(chǎng)迎來(lái)了一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn) 。 美聯(lián)儲(chǔ)不僅如期降息0.25% ， 更在剛剛結(jié)束縮表的11月之后 ， 迅速掉頭轉(zhuǎn)向 ， 宣布在30天內(nèi)購(gòu)債400億美元 。

這一舉措標(biāo)志著繼2008年次貸危機(jī)和2020年新冠疫情之后 ， 美聯(lián)儲(chǔ)歷史上第三次大規(guī)模資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張 （ 擴(kuò)表 ） 正式拉開(kāi)序幕 。 這不僅僅是一次簡(jiǎn)單的貨幣政策調(diào)整 ， 更是一個(gè)明確的信號(hào) ： 美國(guó)經(jīng)濟(jì)已再度步入 “ 危機(jī)時(shí)刻 ” 。

債務(wù)貨幣化唯一的完美解藥

這次擴(kuò)表的直接導(dǎo)火索 ， 是美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的供需失衡與債務(wù)利息的不可承受之重 。 下半年以來(lái) ， 美債規(guī)模呈直線飆升態(tài)勢(shì) 。 面對(duì)未來(lái)每年高達(dá)2.5萬(wàn)億至3萬(wàn)億美元的新發(fā)國(guó)債規(guī)模 ， 以及高達(dá)1.5萬(wàn)億美元的利息支出 ， 全球市場(chǎng)已顯現(xiàn)出明顯的 “ 消化不良 ” 。

盡管短期利率因降息有所回落 ， 但長(zhǎng)端利率居高不下 ， 由于市場(chǎng)缺乏足夠的接盤(pán)資金 ， 美債流動(dòng)性面臨枯竭風(fēng)險(xiǎn) 。 在這種背景下 ， 財(cái)政部已無(wú)力承擔(dān)高昂的融資成本 。央行下場(chǎng)直接購(gòu)債 ， 成為了維持債務(wù)循環(huán)的唯一方案 。這看似是解決財(cái)政危機(jī)的 “ 完美方案 ” ， 實(shí)則是赤裸裸的債務(wù)貨幣化。

透支美元信用通脹卷土重來(lái)

美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉動(dòng) ， 本質(zhì)上是用新印出的鈔票來(lái)填補(bǔ)財(cái)政赤字 。 這種操作的代價(jià)極為高昂 ： 它將直接透支美元作為全球儲(chǔ)備貨幣的信用價(jià)值 。

當(dāng)央行成為國(guó)債市場(chǎng)的最大買(mǎi)家 ， 貨幣供應(yīng)量將被人為激增 。 按照目前的節(jié)奏推演 ， 這種流動(dòng)性的泛濫終將傳導(dǎo)至消費(fèi)端 。 通脹的再次抬頭不再是 “ 是否會(huì)發(fā)生 ” 的問(wèn)題 ， 而是 “ 何時(shí)到來(lái) ” 的問(wèn)題 。 我們正處于一個(gè)由流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的通脹螺旋入口 ， 美元的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力將面臨長(zhǎng)期的下行壓力 。

黃金的新底4000美元只是開(kāi)始

在這一宏觀邏輯的劇烈重塑下 ， 黃金的定價(jià)體系正在發(fā)生根本性變化 。 美聯(lián)儲(chǔ)的第三次大規(guī)模購(gòu)債 ， 徹底封死了黃金下跌的空間 。4000美元/盎司將不再是市場(chǎng)的心理阻力位 ， 而可能成為未來(lái)金價(jià)運(yùn)行的堅(jiān)實(shí) “ 鐵底 ” 。

只要美聯(lián)儲(chǔ)維持購(gòu)債擴(kuò)表的節(jié)奏 ， 黃金作為終極貨幣的屬性將被無(wú)限放大 。 而在通脹預(yù)期升溫的催化下 ， 金價(jià)的上漲動(dòng)能將由避險(xiǎn)需求轉(zhuǎn)向抗通脹需求 ， 開(kāi)啟新一輪的主升浪 。

資產(chǎn)輪動(dòng)從黃金股到工業(yè)金屬

隨著黃金中樞站穩(wěn)4000美元上方 ， 市場(chǎng)的投資邏輯將衍生出兩條清晰的推論 ：

黃金股的價(jià)值重估 ：對(duì)于金礦企業(yè)而言 ， 金價(jià)上漲將帶來(lái)利潤(rùn)的指數(shù)級(jí)增長(zhǎng) （ 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) ） ， 黃金股的彈性將遠(yuǎn)超金價(jià)本身 。

有色金屬的全面爆發(fā) ：隨著美元貶值和通脹預(yù)期的確立 ，銀 、 銅 、 錫等兼具金融屬性與工業(yè)屬性的金屬將迎來(lái)上漲窗口 。 這不僅是對(duì)通脹的定價(jià) ， 更是對(duì)實(shí)物資產(chǎn)價(jià)值的重新確認(rèn) 。

綜上所述 ， 美聯(lián)儲(chǔ)的政策轉(zhuǎn)向已將市場(chǎng)推入了一個(gè)新的時(shí)代 。 在這個(gè)時(shí)代 ， 持有硬資產(chǎn)或許是抵御美元購(gòu)買(mǎi)力稀釋的最佳策略 。

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