大家知道嗎，家里發(fā)饅頭用的小小酵母，這背后的生意，居然還能做到全球第二。

A股的上市公司足有好幾千家，但是營(yíng)收連續(xù)25年以上都保持正增長(zhǎng)的公司，可沒(méi)幾家。其中有一家，就是安琪酵母。

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以下是本期視頻腳本：

大家知道嗎，家里發(fā)饅頭用的小小酵母，這背后的生意，居然還能做到全球第二。

A股的上市公司足有好幾千家，但是營(yíng)收連續(xù)25年以上都保持正增長(zhǎng)的公司，可沒(méi)幾家。

其中有一家，就是安琪酵母。

別看一包小酵母不起眼，作為亞洲第一，全球第二大的酵母企業(yè)，以及國(guó)內(nèi)市占率過(guò)半的龍頭，安琪酵母的營(yíng)業(yè)收入，從1998年開(kāi)始到現(xiàn)在，足足翻了110倍，凈利潤(rùn)也翻了四十多倍，巔峰時(shí)期的市盈率一度逼近50倍，即使在“縮水”之后，也有二十多倍。

而且還是“蛋白產(chǎn)業(yè)”里的隱形大佬。

在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，安琪酵母主打一個(gè)“一核多輔”。

其中酵母系列產(chǎn)品，毫無(wú)疑問(wèn)是撐起營(yíng)收的絕對(duì)支柱，貢獻(xiàn)了七成的占比，去年?duì)I收108.54億元，同比增長(zhǎng)14.19%。

而主業(yè)之外的高附加值產(chǎn)品，也是其增長(zhǎng)核心，比如其業(yè)務(wù)中的基礎(chǔ)烘焙酵母占比已降至50%以下，而高毛利的酵母提取物、酵母蛋白等衍生制品快速崛起，這些產(chǎn)品，則服務(wù)于聯(lián)合利華、雀巢等國(guó)際巨頭。

尤其是動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、健康食品等新興業(yè)務(wù)，成了安琪酵母的“一技之長(zhǎng)”。

因?yàn)榻湍傅挠锰?，遠(yuǎn)不止面包發(fā)酵、釀酒等日常生活場(chǎng)景，也廣泛用于飼料、制藥等行業(yè)，以及眼下最“吃香”的，蛋白質(zhì)提取。

雖然眼下早已是有著多種蛋白質(zhì)源可以攝入的年代，但咱們其實(shí)一直都很“缺”蛋白，而且可以說(shuō)是一個(gè)蛋白原料缺口大國(guó)，不管是大豆蛋白，還是乳清蛋白。

畢竟咱們一年生產(chǎn)大豆不過(guò)兩千萬(wàn)噸，而進(jìn)口大豆卻高達(dá)上億噸，利用國(guó)際大豆市場(chǎng)來(lái)保障國(guó)內(nèi)蛋白原料供應(yīng)的現(xiàn)狀，成本很高，也并不穩(wěn)定。

而從2021年至今年，國(guó)內(nèi)的乳清蛋白市場(chǎng)規(guī)模，也從3.46億美元增至5.18億美元，年均增速11%左右，高于全球平均水平。

需求是蹭蹭漲，但是國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能卻沒(méi)跟上，不是造不出，而是不劃算的生意沒(méi)人做。

導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的乳清蛋白，也得長(zhǎng)期依賴進(jìn)口，全球乳清粉的產(chǎn)能高度集中于歐美地區(qū)，前5個(gè)國(guó)家的合計(jì)產(chǎn)能占比超過(guò)60%，基本等于給人家壟斷掉了，尤其是高端產(chǎn)品，更是幾乎100%的壟斷。

去年，咱們的乳清粉進(jìn)口量達(dá)66.1萬(wàn)噸，進(jìn)口額達(dá)8.1億美元。

因此，傳統(tǒng)蛋白生產(chǎn)方式在數(shù)量、質(zhì)量和可持續(xù)供應(yīng)方面，都是掣肘。

大規(guī)模、低成本、可持續(xù)、高質(zhì)量的蛋白生產(chǎn)方式，就落到了酵母身上，就是從釀酒酵母中獲取酵母蛋白。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前全球蛋白市場(chǎng)規(guī)模約為2萬(wàn)億元，如果替代20％的話，酵母蛋白將有近4000億元的市場(chǎng)空間，真是一個(gè)巨大的藍(lán)海市場(chǎng)啊。

理論上，安琪酵母的一個(gè)發(fā)酵罐蛋白年產(chǎn)量，能頂30萬(wàn)畝大豆，等于直接豐富了國(guó)內(nèi)的蛋白供應(yīng)體系，解決了蛋白質(zhì)供給“卡脖子”問(wèn)題。

從地方工廠成長(zhǎng)為全球第二大酵母企業(yè)，更在蛋白粉賽道當(dāng)上了隱形大佬，雖然藍(lán)圖一片大好，但安琪酵母本身，也屬于比較“激進(jìn)”的一派。

由于研發(fā)與資本等費(fèi)用的上升，安琪酵母的毛利率其實(shí)已經(jīng)連續(xù)7年走低，從2017年的37.64%降至去年的23.52%。

而今年以來(lái)，更是密集推出15億元以上的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，資本性支出持續(xù)高于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流。

截至今年三季度，公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)48.85%，俄羅斯子公司負(fù)債率更是高達(dá)63.10%，短期債務(wù)占總債務(wù)比69.27%，現(xiàn)金流壓力凸顯。

畢竟對(duì)于這座“酵母帝國(guó)”而言，真正的挑戰(zhàn)不在于規(guī)模的擴(kuò)大，而在于在規(guī)模增長(zhǎng)中重建盈利增長(zhǎng)的確定性。

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