“我們的錢去哪里了？”許多散戶在*ST寧科（600165.SH）股吧里詢問，為什么自己股票賬戶上的錢蒸發(fā)了。

2025年12月9日，*ST寧科報(bào)收于4.04元/股。

2025年12月10日，*ST寧科停牌，按每10股轉(zhuǎn)增13.593股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，總股本擴(kuò)大至16.15億股，

2025年12月11日，*ST寧科恢復(fù)交易，開盤價(jià)為2.84元/股，轉(zhuǎn)增股本上市，當(dāng)日?qǐng)?bào)收于2.98元/股，股價(jià)封死漲停。

大量散戶發(fā)現(xiàn)，12月11日開盤前，自己持有的*ST寧科瞬間出現(xiàn)了30%的虧損，簡單來說，12月9日收盤后股票賬戶上還有10萬元*ST寧科，但在12月11日開盤前只剩下7萬元*ST寧科。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，截至2025年9月末，*ST寧科的股東人數(shù)為17577人，他們合計(jì)持有6.85億股，12月11日開盤前，他們瞬間虧損8.22億元，折合人均虧損4.68萬元。

瞬間虧損的原因在于，*ST寧科執(zhí)行重整計(jì)劃，資本公積轉(zhuǎn)贈(zèng)股本后進(jìn)行了除權(quán)處理，即12月9日的收盤價(jià)為4.04元/股，但12月11日的開盤價(jià)調(diào)整為2.84元/股。

具體的方案為：*ST寧科按每10股轉(zhuǎn)增13.593股的比例實(shí)施資本公積轉(zhuǎn)增股本，共計(jì)轉(zhuǎn)增9.31億股，轉(zhuǎn)增后*ST寧科的總股本由6.85億股增加至16.16億股。9.31億股轉(zhuǎn)增股票不向原股東進(jìn)行分配，其中8.83億股用于引入重整投資人，并由產(chǎn)業(yè)投資人和財(cái)務(wù)投資人支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)，現(xiàn)金用于根據(jù)重整計(jì)劃的規(guī)定支付破產(chǎn)費(fèi)用、清償各類債務(wù)及補(bǔ)充公司流動(dòng)資金等；剩余4802.99萬股用于給債權(quán)人抵償債務(wù)。

截至2025年12月11日，管理人賬戶已收到全體重整投資人支付的全部重整投資款，合計(jì)12.41億元。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，在這一個(gè)重整過程當(dāng)中，散戶虧了，重整投資人賺了，債權(quán)人處于浮虧狀態(tài)。

*ST寧科原有股東17577人，持有6.85億股，12月11日雖然漲停，但是仍然浮虧7.26億元。

簡單計(jì)算，*ST寧科每日漲幅只有5%，從12月11日開始要連續(xù)8個(gè)漲停，股價(jià)才能超過4.04元/股。

湖南新合新生物醫(yī)藥公司是產(chǎn)業(yè)投資人，它按照1.12元/股的價(jià)格認(rèn)購3.57億股轉(zhuǎn)增股票，占重組后*ST寧科總股本的22.10%，湖南知名富豪劉喜榮將成為*ST寧科的實(shí)控人。湖南新合新生物醫(yī)藥公司相應(yīng)支付重整投資款4億元，該部分股票自湖南新合新生物醫(yī)藥公司取得之日起鎖定36個(gè)月。凱爍（湖北）生物科技公司等15家財(cái)務(wù)投資人，按照1.60元/股的價(jià)格認(rèn)購5.26億股轉(zhuǎn)增股票，支付重整投資款合計(jì)8.41億元，該部分股票自財(cái)務(wù)投資人取得之日起鎖定12個(gè)月。

簡單計(jì)算，湖南新合新生物醫(yī)藥公司作為產(chǎn)業(yè)投資人，已經(jīng)浮盈6.64億元；凱爍（湖北）生物科技公司等15家財(cái)務(wù)投資人浮盈7.26億元。

寧夏石嘴山銀行、寧夏石嘴山農(nóng)商行等債權(quán)人拿到4802.98萬股，抵債5.76億元，債權(quán)人的持股成本為12元/股，回本遙遙無期。

簡單計(jì)算，從12月11日開始要連續(xù)30個(gè)漲停，股價(jià)才能超過12元/股。

目前，*ST寧科的生產(chǎn)正在重回正軌。子公司寧夏中科生物新材料公司生產(chǎn)的月桂二酸產(chǎn)量和質(zhì)量有所提高，員工數(shù)量也相應(yīng)增加。自2024年9月至2024年12月31日，寧夏中科生物新材料公司在崗員工規(guī)模從200人增加至500余人，生產(chǎn)月桂二酸達(dá)5081噸。

按照計(jì)劃，重整后，*ST寧科將通過技術(shù)改造，增加十三碳二元酸、蘋果酸等產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，提高上市公司資產(chǎn)利用率，形成多樣化的產(chǎn)品體系，避免單一產(chǎn)品帶來的高集中度風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，產(chǎn)業(yè)投資人湖南新合新生物醫(yī)藥公司主要經(jīng)營業(yè)務(wù)為甾體類藥物中間體和原料藥以及合成生物制造的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，是一家專業(yè)化程度高、產(chǎn)業(yè)布局科學(xué)的現(xiàn)代化生物制造公司。

財(cái)報(bào)顯示，2022年-2024年，湖南新合新生物醫(yī)藥公司的營業(yè)收入分別為11.71億元、12.36億元、9.90億元，歸母凈利潤分別為6708萬元、7296萬元、3583萬元。截至2024年末，湖南新合新生物醫(yī)藥公司的總資產(chǎn)為36.31億元，凈資產(chǎn)為23.48億元。

黃桷樹財(cái)經(jīng)注意到，*ST寧科的案例并非個(gè)例，它算得上是A股上市公司重整的縮影。在A股大量的破產(chǎn)重整案例當(dāng)中，資本公積轉(zhuǎn)增股本成為常用工具，但“轉(zhuǎn)增股份不向原股東分配”的方案設(shè)計(jì)，往往導(dǎo)致原有股東承擔(dān)了大量的重整成本，而原有股東最終能否回本，還要看產(chǎn)業(yè)投資人是否能夠幫助上市公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值提升。