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文 | 家族辦公室雜志

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前言

隨著家族辦公室不斷探索資產(chǎn)管理模式，“親力親為”還是“專業(yè)外包”正成為中國家族辦公室的重要權(quán)衡點。唯世執(zhí)行董事長兼首席投資官徐瑩女士發(fā)表主題演講，系統(tǒng)闡述 OCIO 在亞洲及中國如何賦能家族財富管理。她提出，以專業(yè)化、機構(gòu)化的全棧資產(chǎn)管理能力，讓中國財富成長為“全球受尊敬、被邀請的資本力量”。

OCIO（外包首席投資官）是自2000年后在美國興起的，獨立、中立的多資產(chǎn)配置的機構(gòu)配置人業(yè)態(tài)。

它是一種在海外成熟市場中常見的系統(tǒng)性安排，服務于多種類型、由于自身組織業(yè)務特性/人才構(gòu)成/成本預算等因素不支持建立和維護全球資產(chǎn)配置機構(gòu)建制但又需要這個能力的財富所有者，包括實體經(jīng)濟企業(yè)、社會資本/捐贈基金、中小型養(yǎng)老金等，也包括高凈值家族。

那么，OCIO在亞洲和中國該如何賦能家族財富管理呢？

首先介紹一下，維世是從亞洲本土崛起的全球機構(gòu)資產(chǎn)配置先鋒。我們將海外養(yǎng)老金和主權(quán)基金采用的多資產(chǎn)配置方法與中國實踐需求相結(jié)合，通過OCIO商業(yè)模式，將全球機構(gòu)投資配置人的能力體系而非具體產(chǎn)品，作為服務引入中國。

我們賦能全域資產(chǎn)所有者，定制跨周期、跨國家、跨資產(chǎn)類別和跨監(jiān)管制度的綜合解決方案，也就是全棧買方機構(gòu)投資能力。維世的愿景是引領(lǐng)和建設(shè)與全球長期資本對齊的能力標桿，促進中國民間財富在全球資產(chǎn)配置領(lǐng)域的投資力和影響力提升，同時推動全球長期資本深入的認識與聰明的投資亞洲。所以說，我們的業(yè)務具有雙向性。

全球機構(gòu)投資配置人

需具備的五大底層能力

全棧買方機構(gòu)投資能力的OCIO業(yè)態(tài)服務于所有類型資產(chǎn)所有者，包括主權(quán)基金、捐贈基金、養(yǎng)老金和退休金，以及家族辦公室。維世團隊及我個人過去曾服務于全球各類大型資本，包括企業(yè)主權(quán)基金、捐贈基金、知名家族和養(yǎng)老金，幫助它們管理國際投資，這套體系正是中國當前亟需的。

作為全球機構(gòu)投資配置人，需具備五大底層能力框架，可以理解為相互嵌套的五環(huán)能力。

首先，要深刻理解西方文明和資本主義文明的起源。因為全球資本市場投資哲學的內(nèi)核是西方資本主義文明，這是建立與全球市場深度價值觀鏈接的基礎(chǔ)，缺乏這種理解會導致工作浮于表面。

其次，需要宏觀認知國家的周期背后的成因和未來在全球的位置。客觀認知國家周期及內(nèi)在推動規(guī)律是制定頂層投資策略的核心能力,這一分析框架能幫助制定基于未來世界需求的頂層資產(chǎn)配置戰(zhàn)略，而非局限于過去某一特定市場、資產(chǎn)類別或策略的技術(shù)性工作。

第三，是思維方式方法的重塑與理性精神的建立。國際市場投資方法論、流程及策略設(shè)計內(nèi)核基于西方理性精神哲學體系、數(shù)學體系乃至物理學體系構(gòu)建。這種理性精神是資產(chǎn)配置人建立全球市場深度分析能力的團隊文化內(nèi)核，并且融入到投研團隊治理架構(gòu)中。在中國傳統(tǒng)文化背景下，這一點尤為重要，感性思維和寫意表達在全球市場投資中會面臨資產(chǎn)選擇和策略構(gòu)建的挑戰(zhàn)。

第四，是對資產(chǎn)管理、投資分析方法論、資產(chǎn)類別長周期的知識底座。這些分析工具具有普適性，無論投資印度、日本、美國還是東南亞市場都適用，是一套深厚的知識體系。

第五，是專業(yè)機構(gòu)配置人的建制、管理人生態(tài)建設(shè)及全球?qū)嵤?/strong>這是前四項能力的外在體現(xiàn)。這里要強調(diào)一下，基于對文明的理解、國家周期的把握、理性精神的團隊文化建設(shè)，以及跨國通用的工具箱，才能構(gòu)建第五項能力。業(yè)內(nèi)常關(guān)注如何獲取份額、尋找優(yōu)秀管理人、與知名基金經(jīng)理會面等問題，這些都屬于第五環(huán)能力范疇，但缺乏前四環(huán)作為基礎(chǔ)，第五環(huán)能力難以真正構(gòu)建。

將復雜能力集成并簡單化，

構(gòu)建面向未來的全球資產(chǎn)配置解決方案

接下來展開這五大能力框架，我們來看如何構(gòu)建基于這些能力的全球資產(chǎn)配置解決方案。

首先是西方資本主義文明溯源，特別是新教主義基礎(chǔ)上的資本主義精神。相關(guān)經(jīng)典著作對理解西方資本主義視角下投資秩序演變的內(nèi)驅(qū)力至關(guān)重要。這將直接影響頂層投資戰(zhàn)略制定，例如貨幣起源、現(xiàn)代貨幣制度演變，以及從發(fā)達市場到新興市場的階梯性特征，還有這種階梯性特征在指數(shù)體系、在風險標準體系中的作用。

當前我們正處于文明迭代交匯點，資產(chǎn)配置政策需要重大修正。這種修正體現(xiàn)在：亞洲經(jīng)濟實體已從全球資本吸收地轉(zhuǎn)變?yōu)橹匾敻粍?chuàng)造引擎和輸出方，但亞洲資本在全球發(fā)達市場生態(tài)位中尚未建立足夠深入的系統(tǒng)性影響力。這導致全球資本市場中，以亞洲經(jīng)濟體為核心的東方和南方增長極表達不足，催生了兼具全球資產(chǎn)配置能力與理解亞洲文化的資產(chǎn)配置機構(gòu)崛起。

我在今年阿斯彭智庫（Action Forum）上作為亞洲代表闡述這一觀點，該智庫是美國具有70多年歷史的重要思想平臺。亞洲文明在投資秩序中的形象建立、認知構(gòu)建和有效表達，將直接影響東亞崛起的財富能否進入全球市場核心資產(chǎn)。

第二項能力是客觀認知國家模式和周期成因，以及在全球位置的戰(zhàn)略前瞻。中國當前周期在全球國家周期迭代中處于何種位置？我們需要跳出中華文明思維模式來思考自己站在哪里，構(gòu)建能夠承載文明傳承的百年跨代際財富。海外“老錢”管理經(jīng)驗表明，客觀跳出本國偏差、識別在財富周期中的內(nèi)在不足，再通過投資彌補缺陷，是其核心收富秘訣。

近期的相關(guān)研究，包括“末日博士”魯比尼的《Mega Threats》一書，以及澳大利亞前總理的《可避免的戰(zhàn)爭》等。印度與中東的崛起對全球投資具有重要啟示：印度已超越日本和德國成為世界第三大經(jīng)濟體，其成長機會及與中國的差異，有值得關(guān)注的投資機會。

中東雖地域面積有限，卻成為全球投資主力交匯點，背后是貨幣、能源和科技秩序的重構(gòu)，例如中東主權(quán)基金對全球AI算力、能源、金融基礎(chǔ)設(shè)施的龐大投資。中東正成為實體經(jīng)濟從全球化向區(qū)域化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵樞紐，也是東方和南方經(jīng)濟秩序的焦點，在以算力和新能源為血液，以擁有龐大人口基數(shù)的新興市場國家貿(mào)易為實體基礎(chǔ)，以數(shù)字貨幣為工具的未來經(jīng)濟和金融秩序中具有深遠影響力。

第三項能力是思維方式重塑與理性精神培養(yǎng)。這要求我們客觀面對世界、尋求真相，運用概率論和統(tǒng)計學方法分析風險來源及投資政策。投資理論主要架構(gòu)在統(tǒng)計學和概率論基礎(chǔ)之上，這一方法論對家族辦公室尤為重要。家辦主人作為家族所有者或繼承者，其決策可能不完全基于客觀理性，OCIO作為外部投資服務者可通過理性精神，輔助調(diào)校其投資決策，幫助設(shè)計和有紀律的實施更適應未來需求的投資方案。

第四項能力是掌握方法論知識體系。從多資產(chǎn)配置理論源起，經(jīng)過四五十年迭代，當前全球配置已進入風險驅(qū)動階段。許多中國家辦仍以資產(chǎn)為核心配置股票、債權(quán)，而最新方法論是以底層風險為驅(qū)動，因為資產(chǎn)類別無法完全說明底層風險�！癛isk-based”配置方法論在海外已形成龐大知識體系，我們需要用這些知識武裝自己。

例如，美聯(lián)儲政策對全球資本市場影響深遠，但若不了解其運作機理及貨幣政策實施機制，市場分析就會流于表面甚至出現(xiàn)錯誤。對資產(chǎn)配置理論、投資方法和市場結(jié)構(gòu)的完整認知體系，是我們能力輸出的重要模塊。

過往案例顯示，全球知名CIO普遍認為科技格局將走向“競爭中的結(jié)構(gòu)性共存”。比如Atreides創(chuàng)始人作為前Fidelity頂級科技投資人，其觀點反映了行業(yè)深刻反思。通過與這些頂級投資人深度對話，我們能將先進投資方法論和理念引入中國，同時把細分領(lǐng)域翹楚的策略和資產(chǎn)帶到中國，這一切都基于前述五大能力框架。

前四項能力的顯性結(jié)果是專業(yè)投資機構(gòu)組織建設(shè)、管理人生態(tài)建設(shè)和全球?qū)嵤┠芰�。這些包括對不同資產(chǎn)類別來龍去脈的分析，以及類似大衛(wèi)·史文森創(chuàng)立的耶魯模式等機構(gòu)投資人內(nèi)在架構(gòu)。值得注意的是，該模式在未來30年將經(jīng)歷重大修正，我們將在與惠裕合作的工坊中詳細介紹。

這些能力使我們能夠組織全球各資產(chǎn)細分領(lǐng)域頂級管理人生態(tài)，集成復雜能力，形成簡單易輸出的、適合中國本土實操環(huán)境的、面向未來的全球多資產(chǎn)解決方案，輔助中國的家族財富提升全球投資力。

致力于讓中國財富成為全球

受尊敬和被邀請的資本力量

未來，我們將通過幫助家辦機構(gòu)化，實現(xiàn)財富購買力的跨周期持續(xù)輸出，不僅限于短期產(chǎn)品投資，而是全球范圍內(nèi)的長期購買力輸出。最終目標是使中國財富成為全球受尊敬和被邀請的資本力量。

集成上述復雜能力后，我們輸出的解決方案如同iPhone——其設(shè)計和全球供應鏈組織極為復雜，包含數(shù)千個零件，但用戶界面卻簡潔易用。OCIO追求的正是這種效果，為全球多種類型投資人提供交鑰匙解決方案設(shè)計與實施。我們已實施的典型案例包括：

——為中國大型未上市科技企業(yè)提供全委全球多資產(chǎn)配置服務，針對中美博弈背景下的產(chǎn)業(yè)風險，設(shè)計覆蓋全球半導體、關(guān)鍵能源等“卡脖子”領(lǐng)域資產(chǎn)的配置方案，彌補其業(yè)務無法觸達的國家和市場短板；

——為中國香港和美國雙重上市頭部科技企業(yè)實施QDLP證券類第一個多策略全球固收配置組合；

——為中國非上市保險金融集團解決在人口結(jié)構(gòu)挑戰(zhàn)下的長期資產(chǎn)管理與底層擴容問題；

——為中國500強企業(yè)和世界500強企業(yè)前CEO家族設(shè)計財富保全與慈善化、基金化方案，幫助北美科技500強家族通過亞洲多資產(chǎn)組合彌補財富稟賦缺陷。

這些都是我們?nèi)粘９ぷ鞯某Ｒ?guī)部分。作為全球機構(gòu)配置人，我們集成跨資產(chǎn)周期、跨國家、跨文明和跨策略的復雜投資能力，在中國市場提供服務。未來我們將與惠裕合作推出“惠裕星盾計劃”，提供知識傳遞服務，通過開放式平臺賦能中國家辦，為提升中國財富的全球影響力貢獻力量。

惠裕將成為這股力量的行業(yè)放大器，維世則作為共振的結(jié)構(gòu)化引擎。當專業(yè)與信任、國際與本土真正融合，我們不僅在構(gòu)建家辦生態(tài)，更在幫助家族資本從財富守護邁向創(chuàng)造力與持續(xù)性的真正繁榮。后續(xù)養(yǎng)成工坊將以輸出理念、思想學識共建為核心，助力中國家辦升級全球投資力。

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