12 月 10 日，上海寶濟(jì)藥業(yè)股份有限公司（股票代碼：2659.HK，簡稱 “寶濟(jì)藥業(yè)”）正式登陸港交所。

此次 IPO 發(fā)行價(jià)定為 26.38 港元，發(fā)行 3791.17 萬股，募資總額 10 億港元，扣除上市費(fèi)用后凈額 9.22 億港元，將主要用于核心產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)基地建設(shè)及商業(yè)化推進(jìn)。

上市首日，寶濟(jì)藥業(yè)報(bào)收63 港元/股，漲幅138.82%，市值205.37億港元。

本次 IPO 引入三家基石投資者，安科生物香港、DC Alpha SPC 及國泰君安證券投資合計(jì)認(rèn)購 2 億港元，占募資總額的 20%，其中安科生物香港認(rèn)購 1.12 億港元，成為最大基石投資者。

成立于 2019 年的寶濟(jì)藥業(yè)，專注于通過合成生物技術(shù)開發(fā)重組生物藥物，核心管線聚焦大容量皮下給藥、自身免疫性疾病、輔助生殖及重組生物制藥四大領(lǐng)域，合計(jì) 12 款自主研發(fā)產(chǎn)品。其中三款核心產(chǎn)品已進(jìn)入后期階段：

SJ02（晟諾娃 ?）作為中國首款獲批的長效 FSH-CTP 產(chǎn)品，于 2025 年 8 月獲國家藥監(jiān)局 NDA 批準(zhǔn)，用于輔助生殖的控制性卵巢刺激，可將傳統(tǒng)每日注射方案簡化為每周一次，顯著提升患者依從性。該產(chǎn)品已與安科生物達(dá)成大中華區(qū)獨(dú)家 CSO 合作，加速市場(chǎng)滲透。

KJ017 處于 NDA 階段，為重組人透明質(zhì)酸酶，可實(shí)現(xiàn)靜脈注射藥物的快速皮下給藥，已與荃信生物等企業(yè)建立合作，預(yù)計(jì)將率先在中國上市。

KJ103 進(jìn)入 III 期臨床，為創(chuàng)新 IgG 降解酶，用于腎臟移植脫敏及自身免疫性疾病治療，同時(shí)在抗 GBM 病等罕見病領(lǐng)域推進(jìn)臨床試驗(yàn)。

根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，到 2033 年，寶濟(jì)藥業(yè)布局的四大治療領(lǐng)域在中國的臨床可觸及市場(chǎng)規(guī)模將達(dá) 500 億元人民幣，市場(chǎng)空間廣闊。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，寶濟(jì)藥業(yè)尚未實(shí)現(xiàn)盈利。2023 年、2024 年公司營收分別為 693 萬元、616 萬元，凈虧損 1.6 億元、3.64 億元；2025 年上半年?duì)I收同比大增 2716.23% 至 4199 萬元，主要得益于歐加隆支付的 4000 萬元許可費(fèi)（占當(dāng)期營收 95.3%），但期內(nèi)凈虧損仍達(dá) 1.83 億元，主要因訴訟相關(guān)虧損撥備增加 5540 萬元（該訴訟與核心產(chǎn)品無關(guān)）。

盡管業(yè)績承壓，公司商業(yè)化步伐加快。除 SJ02 已上市外，KJ017 上市申請(qǐng)正在推進(jìn)，KJ103 接近商業(yè)化階段。生產(chǎn)端方面，寶濟(jì)藥業(yè)在上海建有 6.3 萬平方米 GMP 生產(chǎn)基地，同時(shí)新建 3.7 萬平方米生產(chǎn)設(shè)施，預(yù)計(jì) 2026 年 6 月投產(chǎn)，屆時(shí)反應(yīng)器總?cè)莘e將達(dá) 26100L，年產(chǎn)能提升至 2250 萬份制劑，支撐產(chǎn)品規(guī)?；a(chǎn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，IPO 前公司聯(lián)合創(chuàng)始人劉彥君、王征、譚靖?jìng)プ鳛橐恢滦袆?dòng)人，合計(jì)控制 34.23% 股權(quán)，劉彥君博士同時(shí)擔(dān)任董事會(huì)主席，其擁有超 20 年創(chuàng)新藥研發(fā)經(jīng)驗(yàn)及肝膽外科臨床背景。方圓資本、東方富海、晟德大藥廠等為主要機(jī)構(gòu)股東。2024 年 C 輪及 C + 輪融資后，公司投后估值達(dá) 48.71 億元。

薪酬方面，劉彥君2024年年薪高達(dá)8926.4萬元，王徽為1408.3萬元。而上一年薪酬均不到200萬元。

寶濟(jì)藥業(yè)的上市恰逢港股 18A 生物科技板塊回暖。安永報(bào)告指出，生物制藥企業(yè)進(jìn)入蓬勃發(fā)展期，管線成熟度及商業(yè)化預(yù)期成為投資者核心考量因素，寶濟(jì)藥業(yè)憑借多款后期產(chǎn)品成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

隨著募資到位及核心產(chǎn)品商業(yè)化推進(jìn)，寶濟(jì)藥業(yè)將進(jìn)一步完善研發(fā)管線及生產(chǎn)布局，在生物制藥賽道持續(xù)發(fā)力。但行業(yè)競(jìng)爭加劇、研發(fā)投入高企等風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕，公司能否實(shí)現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。

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