一面是近17億元的充裕現(xiàn)金，另一面是五年以上賬齡高達(dá)17.68%的應(yīng)收賬款，這家準(zhǔn)備赴港上市的企業(yè)正面臨資本市場(chǎng)的深度審視。

近日，企業(yè)數(shù)字化服務(wù)商漢得信息宣布擬發(fā)行H股并在香港聯(lián)交所主板上市。這一消息迅速引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，原因并非其國(guó)際化戰(zhàn)略，而是公司看似矛盾的財(cái)務(wù)狀況。

根據(jù)公司最新財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，截至2025年前三季度末，漢得信息賬面上的貨幣資金為14.1億元，交易性金融資產(chǎn)為2.86億元，合計(jì)達(dá)16.96億元。同時(shí)，公司整體資產(chǎn)負(fù)債率不到20%。

賬面充裕，為何上市？

漢得信息的賬面現(xiàn)金狀況確實(shí)令人矚目。截至2025年前三季度末，公司有息負(fù)債僅為4.6億元，與廣義貨幣資金相減后，凈現(xiàn)金頭寸高達(dá)12.36億元。

低負(fù)債、高現(xiàn)金儲(chǔ)備的公司通常被視為財(cái)務(wù)健康，但漢得信息卻選擇在此時(shí)赴港上市。更令人關(guān)注的是，公司在上半年曾公告，擬使用額度不超過(guò)人民幣5億元的閑置自有資金進(jìn)行委托理財(cái)。

漢得信息給出的解釋是，港股募資的理由是：深入推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，優(yōu)化海外業(yè)務(wù)布局，打造國(guó)際化資本運(yùn)作平臺(tái)。

但從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，這種解釋似乎難以完全說(shuō)服市場(chǎng)。有投資者質(zhì)疑，如果公司真的“不差錢(qián)”，為何還需要通過(guò)上市募資？

對(duì)比充沛的現(xiàn)金，漢得信息的應(yīng)收賬款問(wèn)題同樣突出。wind數(shù)據(jù)顯示，2020年至2024年，公司應(yīng)收賬款賬面余額整體上大幅增長(zhǎng)。

其中，賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款占比居高不下，2020年至2025年上半年，這一比例分別為16.17%、22.77%、24.04%、28.05%、25.96%和24.53%。

尤其是賬齡五年以上的應(yīng)收賬款，2023年、2024年、2025年上半年的占比分別為15.65%、18.68%、17.68%，顯著高于行業(yè)平均水平。

漢得信息2025年三季報(bào)顯示，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款余額為15.05億元，較上年末增長(zhǎng)15.19%，占總資產(chǎn)比重上升2.03個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，漢得信息對(duì)國(guó)企客戶(hù)和非國(guó)企客戶(hù)實(shí)施差異化的壞賬計(jì)提政策。這種差異化的會(huì)計(jì)處理方式，可能影響了公司財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性。

業(yè)績(jī)波動(dòng)與國(guó)際化戰(zhàn)略

漢得信息近年業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。根據(jù)公司披露的數(shù)據(jù)，2023年至2025年前三季度，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.35億元、24.39億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.88億元、1.45億元。

2025年前三季度，公司營(yíng)業(yè)收入24.4億元，同比增長(zhǎng)3.67%；歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比增長(zhǎng)6.96%。

盡管業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，漢得信息正將目光轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)。公司表示，港股上市核心目標(biāo)是服務(wù)業(yè)務(wù)國(guó)際化布局，借助香港資本市場(chǎng)提升品牌認(rèn)可度，推動(dòng)“產(chǎn)品出?！?。

目前公司海外業(yè)務(wù)已從早期跟隨國(guó)內(nèi)企業(yè)出海提供IT服務(wù)，轉(zhuǎn)向直接輸出自主產(chǎn)品，在日本等市場(chǎng)已獲得積極反饋。

與同行可比公司相比，漢得信息的長(zhǎng)期應(yīng)收賬款問(wèn)題尤為突出。wind數(shù)據(jù)顯示，漢得信息的可比上市公司包括華勝天成、千方科技、用友網(wǎng)絡(luò)等14家企業(yè)。

與13家同行可比公司相比，漢得信息賬齡在3年以上的應(yīng)收賬款占比僅低于華勝天成，高于另外12家上市公司。

2020年至2025年上半年，漢得信息13家同行可比公司3年以上賬齡應(yīng)收賬款占比均值分別為11.53%、11.17%、10.36%、11.74%、13.81%、13.43%，比漢得信息同期數(shù)據(jù)少一半。

市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于，如果按照相同的壞賬計(jì)提比例（取謹(jǐn)慎者），公司2024年可能難以扭虧。這意味著公司當(dāng)前的盈利狀況可能被高估。

在資本市場(chǎng)上，漢得信息面臨著諸多質(zhì)疑。一位投資者在新浪財(cái)經(jīng)評(píng)論區(qū)直言：“賬上躺著近17億元現(xiàn)金，卻還要去港股上市募資，這邏輯說(shuō)不通?！?/p>

這種質(zhì)疑源于公司披露的巨額應(yīng)收賬款。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，漢得信息五年以上應(yīng)收賬款占比高達(dá)17.68%，而同行可比公司的均值則低得多。

當(dāng)赴港上市的鐘聲可能敲響時(shí)，資本市場(chǎng)會(huì)如何審視這家賬面“不差錢(qián)”但應(yīng)收賬款居高不下的公司？