截至2025年9月，萬(wàn)達(dá)系企業(yè)境內(nèi)的債券已全部清償完畢；明年初到期的美元債有兩筆，分別是1月12日到期的3億美元、2月13日到期的4億美元。

以上只是公開(kāi)市場(chǎng)債券！截至2025年中，萬(wàn)達(dá)系整體負(fù)債規(guī)模接近6000億，還債壓力相當(dāng)大。

因此，大連萬(wàn)達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“大連商管”）正在尋求對(duì)上述即將到期的4億美元債券進(jìn)行展期。

這筆債券于2023年初發(fā)行，在新加坡交易所上市，編號(hào)“DALWAN11 02/13/26”。

發(fā)行人為在香港注冊(cè)的萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司，擔(dān)保人為萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)(香港)有限公司、萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)投資有限公司、萬(wàn)達(dá)商業(yè)地產(chǎn)海外有限公司；維好協(xié)議及股權(quán)回購(gòu)承諾函提供人為大連商管。

維好協(xié)議是一種跨境融資增信安排，由境外債券發(fā)行人（子公司）、債券托管人及境內(nèi)母公司共同簽署，?約定母公司通過(guò)維持子公司財(cái)務(wù)健康（如提供流動(dòng)性支持或股權(quán)回購(gòu)）確保其償債能力，但不構(gòu)成法律擔(dān)保?，只是道德軟約束。

由于評(píng)級(jí)不高，這筆美元債的票面利率高達(dá)11%。

三大國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給出的發(fā)行評(píng)級(jí)分別為：穆迪Ba1穩(wěn)定、標(biāo)普BB+負(fù)面、惠譽(yù)BB+穩(wěn)定。

這么高的利率也敢借？

2023年，萬(wàn)達(dá)不止發(fā)行了這一筆美元債，票面利率都是兩位數(shù)的11%；而且發(fā)行價(jià)低于100美元的面額，96~98美元之間，實(shí)際年化收益率超過(guò)12%。

當(dāng)時(shí)正處于輕資產(chǎn)模式的珠海商管上市對(duì)賭的最后時(shí)刻，此前已經(jīng)三次遞交IPO申請(qǐng)都無(wú)功而返。

老王或許已經(jīng)做好上市失敗的心理準(zhǔn)備，只能先通過(guò)發(fā)行高息債券解決資金緊張的燃眉之急。

果然，2023年6月28日遞交的第四次招股書(shū)還是未能成功，老王只好加大甩賣(mài)萬(wàn)達(dá)廣場(chǎng)的力度。

此前，萬(wàn)達(dá)也有過(guò)延期美元債的先例。最近的一次發(fā)生在2024年底，債券編號(hào)“DALWAN11 01/20/25”。

這筆美元債同樣由萬(wàn)達(dá)地產(chǎn)環(huán)球有限公司發(fā)行，存續(xù)規(guī)模為4億美元，債券票息11%，2025年1月20日到期。

大連商管給出的展期方案是：

1、延期約一年至2026年1月12日到期；

2、2025年1月20日強(qiáng)制贖回未償還債券本金總額25%；

3、發(fā)行人任何時(shí)候可以按面值價(jià)格贖回全部或部分債券；

4、將為同意的持有人支付0.25%的基礎(chǔ)同意費(fèi)；

5、將為提前同意的持有人支付1%的提前同意費(fèi)。

最終，上述方案獲得超96%金額持有人的同意而通過(guò)。

2025年1月21日，大連商管公告稱(chēng)已經(jīng)贖回這筆債券未償余額的25%并支付利息，存續(xù)金額降為3億美元，將在2026年1月12日到期。萬(wàn)達(dá)必須力保兌付，因?yàn)橐呀?jīng)展期過(guò)一次，所以顧不上2月到期的4億美元那筆。

本次“DALWAN11 02/13/26”債券展期方案為：

1、延期兩年至2028年2月13日到期；

2、在2026年1月30日、2026年8月13日、2027年2月13日和2027年8月13日進(jìn)行強(qiáng)制性部分贖回；

3、發(fā)行人任何時(shí)候可以按面值價(jià)格贖回全部或部分債券；

4、將為同意的持有人支付0.25%的基礎(chǔ)同意費(fèi)；

5、將為提前同意的持有人支付1%的提前同意費(fèi)。

以上條款和上次大同小異，但增加了一條：將萬(wàn)達(dá)香港的最低總股本要求從8億港元降至3億港元。

由于缺乏全面信息，不能判斷這條到底是什么意思？

大連商管計(jì)劃在明年1月5日召開(kāi)債券持有人會(huì)議對(duì)上述展期計(jì)劃進(jìn)行討論！