文丨金融八卦女特約作者：鐵馬

今年以來，A股游戲指數(shù)一路高歌，年內(nèi)漲幅已超60%。足以證明，游戲公司的價值遠非昔日“宅經(jīng)濟”下的短暫熱度可比，現(xiàn)階段的增長具有堅實的內(nèi)核支撐。

行業(yè)數(shù)據(jù)同樣印證了這一趨勢。根據(jù)《2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》，上半年國內(nèi)游戲市場實際銷售收入達1680億元，同比增長14.08%；用戶規(guī)模增至近6.79億人，同比增長0.72%。市場規(guī)模與用戶基數(shù)雙雙創(chuàng)下歷史新高，為行業(yè)注入了持續(xù)發(fā)展的底氣。

而剛剛過去的第三季度，則成為了游戲行業(yè)近年來最具標(biāo)志性的“高光時刻”。頭部公司業(yè)績呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，利潤動輒翻倍，推動整個板塊呈現(xiàn)出“火力全開”的強勢姿態(tài)。

1./ A股游戲板塊，憑什么爆發(fā)？/

從營收規(guī)模來看，三七互娛、世紀(jì)華通與完美世界依然是游戲“三巨頭”。

其中三七互娛2025 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入 124.61 億元，歸母凈利潤 23.45 億元，同比增長 23.57%。世紀(jì)華通2025 年前三季度營收達到272.23億元，同比增長75.31%；累計凈利潤為43.57億元，同比增長141.65%；完美世界2025年前三季度實現(xiàn)營收54.17億元，同比增長33%，凈利潤6.66億元，同比增長271.17%。

▲數(shù)據(jù)來源：各家公司三季報 制圖：金融八卦女

這波行業(yè)爆發(fā)并非偶然，而是政策環(huán)境回暖、技術(shù)生產(chǎn)力革新與全球化市場開拓共同作用的結(jié)果。

首先，穩(wěn)定的政策預(yù)期為行業(yè)提供了堅實基礎(chǔ)。游戲版號發(fā)放已連續(xù)多期保持穩(wěn)定，數(shù)量穩(wěn)步提升，釋放了明確的積極信號。與此同時，深圳、成都、武漢、上海等地，均發(fā)布了針對游戲產(chǎn)業(yè)的專項支持措施，從人才培養(yǎng)、研發(fā)激勵到產(chǎn)業(yè)集群建設(shè)，形成了有力的外部支撐。

其次，AI技術(shù)已成為驅(qū)動行業(yè)進化的核心引擎，正全面重塑游戲研發(fā)管線。其價值已切實體現(xiàn)在降本增效上。

最后，出海的深化是打開增長天花板的關(guān)鍵。當(dāng)前的出海已超越簡單的產(chǎn)品移植，進入“深度本地化”與“品類創(chuàng)新”驅(qū)動的新階段，通過精細化的運營策略在全球市場構(gòu)建長期競爭力。

總而言之，政策、技術(shù)與出海這三股力量正形成合力，共同推動游戲行業(yè)步入一個高質(zhì)量、可持續(xù)的發(fā)展新周期。

2./ AI不再是噱頭，而是共識/

多家機構(gòu)的研報表明，AI已成為游戲行業(yè)不容忽視的關(guān)鍵變量。事實上，游戲可說是離AI與大模型最近的實踐領(lǐng)域之一。

業(yè)內(nèi)人士對八妹表示，從設(shè)計層面來看，AI不僅能實現(xiàn)智能NPC，提升對話的自然度與情感表現(xiàn)，模糊人機交互的邊界，還能支持動態(tài)內(nèi)容生成，自動構(gòu)建地圖、關(guān)卡與劇情，并根據(jù)玩家行為提供個性化體驗，實現(xiàn)難度與內(nèi)容的實時適配；在開發(fā)環(huán)節(jié)，AI輔助自動化生成角色、場景與音效等資源，顯著提升效率并降低成本，同時優(yōu)化資源管理，保障游戲流暢運行與視聽品質(zhì)。測試階段也因AI實現(xiàn)自動化用例生成、執(zhí)行與結(jié)果分析，既提高覆蓋率，也大幅節(jié)省人力；而在玩家體驗側(cè)，AI可構(gòu)建虛擬玩家以維持游戲進度與團隊完整性，支持高精度語音識別與控制以增強沉浸感，甚至能推斷玩家情緒并動態(tài)調(diào)整內(nèi)容，使游戲體驗更貼合個體狀態(tài)。

所以行業(yè)頭部企業(yè)也正積極擁抱這一趨勢。例如世紀(jì)華通董事長王佶于今年7月發(fā)出“全員AI”號召，公司近期更成立AI發(fā)展與管理委員會，加緊制定AI中長期發(fā)展規(guī)劃。

三七互娛則自主研發(fā)了游戲垂直領(lǐng)域大模型“小七”，構(gòu)建了超過40種AI能力，升級“圖靈”“量子”“天機”等一系列自動化工具，覆蓋研發(fā)、運營與發(fā)行全流程。資料顯示，三七互娛“小七”大模型已通過國家網(wǎng)信辦生成式人工智能服務(wù)備案，正式獲得面向公眾開放運營的資質(zhì)。不久前，三七互娛還正式完成對AI六小龍強腦科技2000萬美元的投資。

▲三七互娛AI賦能展示

另據(jù)了解，到25年三季度，三七互娛在發(fā)行環(huán)節(jié)使用AI技術(shù)輔助生成的2D美術(shù)資產(chǎn)占比已超過80%，3D美術(shù)資源生成占比超30%，在廣告投放方面，AI生成視頻內(nèi)容占比也達到了70%以上，這種效率上的提速，無疑更利于三七互娛將“成本用在刀刃上”，持續(xù)帶來更優(yōu)質(zhì)的游戲產(chǎn)品。

甚至連業(yè)績承壓的湯姆貓，也正積極推進“AI+IP+Agent”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，推出具備情感交互能力的AI陪伴機器人產(chǎn)品。

從實際落地效果來看，AI確實在重塑游戲行業(yè)的效率標(biāo)準(zhǔn)。幾年前，一套游戲原畫的創(chuàng)作可能需要1-2周；一款中型游戲的買量投放，常需5-8人團隊輪班值守以捕捉流量低谷紅利。

而如今，在AI工具輔助下，一名原畫師可在2-3天內(nèi)輸出三套高質(zhì)量方案；同樣規(guī)模的買量工作，僅需1名投放人員與AI系統(tǒng)協(xié)作即可完成，營銷素材制作成本與運營流程得到大幅優(yōu)化。這種效率的躍遷，正推動AI從輔助工具升級為游戲研發(fā)與運營的核心驅(qū)動力。

3./ 出海，不約而同的選擇/

2025年，中國游戲圈的“出?！崩顺保褟牟患s而同地選擇，升級為確定性的方向。從去年到今年，整個行業(yè)的競爭格局，可以說被“出?！眱蓚€字徹底改寫。

今年4月21日，國務(wù)院新聞辦的發(fā)布會更是送來一陣東風(fēng)，明確提出要“發(fā)展游戲出海業(yè)務(wù)，布局從IP打造到游戲制作、發(fā)行、海外運營的整個產(chǎn)業(yè)鏈”。政策定調(diào)，為行業(yè)的全球化步伐注入一劑強心針。

說到出海表現(xiàn)，世紀(jì)華通旗下的《無盡冬日》全球下載量已突破2億次，其實早在去年，《無盡冬日》的制作公司點點互動就為世紀(jì)華通貢獻了150億元收入，占集團總營收的70%。

而三七互娛形成了一套“國內(nèi)小游戲穩(wěn)盤、海外精品突破”的組合打法。在國內(nèi)，《叫我大掌柜》持續(xù)貢獻穩(wěn)定流水；在海外，其明星產(chǎn)品《Puzzles & Survival》表現(xiàn)尤為突出。這款自2020年上線的“三消+SLG”手游，展現(xiàn)出持久的生命力。截至2024年2月，其累計流水已突破百億元大關(guān)；直至2025年上半年，它仍穩(wěn)定在全球30個國家的游戲暢銷榜TOP 50之列。

愷英網(wǎng)絡(luò)，曾因內(nèi)部動蕩市值大幅縮水，憑借《仙劍奇?zhèn)b傳：新的開始》在東南亞強勢翻盤，單月流水突破2億元，不僅救活了公司，也救活了差點被雪藏的“仙劍”IP，堪稱情懷與商業(yè)的雙重勝利。

《2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》顯示，上半年中國自研游戲海外市場實際銷售收入達95.01億美元，同比增長11.07%。

▲圖片來源：《游戲工委：2025年1-6月中國游戲產(chǎn)業(yè)報告》

不過，這片看似遍地黃金的海域，也正迎來更洶涌的浪濤。隨著大廠紛紛加碼，競爭正從“搶灘登陸”轉(zhuǎn)向“深度運營”。爆款生命周期越來越短，先發(fā)優(yōu)勢也越來越難沉淀。錢雖然好賺，但是“躺賺時代”已經(jīng)過去，下一階段的出海，考驗的是持續(xù)造艦的能力與遠航的定力。

——而這，正是中國游戲真正走向世界的開始。

4./ 寫在最后：順周期行業(yè)的價值重估/

游戲行業(yè)，其實也是一種“非典型”的周期行業(yè)——它不與宏觀經(jīng)濟的脈搏完全同步，而是由產(chǎn)品生命周期、技術(shù)革命與全球市場機遇共同塑造。

一旦有爆款產(chǎn)品引爆市場，或整個產(chǎn)品矩陣進入收獲期，便能驅(qū)動公司乃至板塊走出持續(xù)數(shù)年的上行曲線。正因如此，本輪的業(yè)績爆發(fā)并非曇花一現(xiàn)的短期行情，更可能標(biāo)志著整個市場正邁入一個明確的上行“順周期”。

游戲公司的業(yè)績逆轉(zhuǎn)，印證了一個清晰的周期邏輯：“產(chǎn)品決定天花板，效率決定地板?！贝┰降凸?，各家公司的路徑雖有不同，但成功者的答卷都指向兩大共性戰(zhàn)略：

一是以“精品內(nèi)容”驅(qū)動增長。行業(yè)已告別粗放式增長，轉(zhuǎn)向通過“內(nèi)部賽馬”等機制，將資源聚焦于成功概率最高的項目。

二是以“降本增效”夯實利潤。這體現(xiàn)在運營與研發(fā)的每一個環(huán)節(jié)。從戰(zhàn)略性的組織優(yōu)化，到AI技術(shù)對原畫設(shè)計、買量投放等流程的徹底重構(gòu)，其核心都是通過精細化管控與技術(shù)賦能，極致地提升人效與資源利用率，從而夯實了盈利的基石。

產(chǎn)品與效率，如同驅(qū)動行業(yè)前行的雙輪，正共同推動中國游戲產(chǎn)業(yè)駛?cè)胍粋€更為健康、更具韌性的“新常態(tài)”。在這個周期里，能夠持續(xù)產(chǎn)出好產(chǎn)品、并精通精細化運營的公司，無疑將成為最大的贏家，并迎來其價值的真正重估。