政治局會議分析研究2026年經(jīng)濟工作

12月8日，中共中央政治局召開會議，分析研究2026年經(jīng)濟工作，審議《中國共產(chǎn)黨領(lǐng)導(dǎo)全面依法治國工作條例》。會議指出，明年經(jīng)濟工作要堅持穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效，繼續(xù)實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應(yīng)，加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，切實提升宏觀經(jīng)濟治理效能。要堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場；堅持創(chuàng)新驅(qū)動，加緊培育壯大新動能。

堅持改革攻堅，增強高質(zhì)量發(fā)展動力活力；堅持對外開放，推動多領(lǐng)域合作共贏；堅持協(xié)調(diào)發(fā)展，促進城鄉(xiāng)融合和區(qū)域聯(lián)動；堅持“雙碳”引領(lǐng)，推動全面綠色轉(zhuǎn)型；堅持民生為大，努力為人民群眾多辦實事；堅持守牢底線，積極穩(wěn)妥化解重點領(lǐng)域風(fēng)險。（新華社）

｜點評｜本次中共中央政治局會議根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟的實際發(fā)展情況，對明年政策重點方向提供了新的指引，充分引導(dǎo)市場預(yù)期。本次會議對國內(nèi)財政政策和貨幣政策大方向上的表述沒有修改，并強調(diào)政策前瞻性，表明未來政策的制定不僅要著眼當(dāng)下，更要放眼未來，根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟趨勢性變化，提早作出更積極的應(yīng)對措施。

整體上看，無論是從提振內(nèi)需還是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，本次會議更聚焦于提質(zhì)增效，更有質(zhì)量地發(fā)展或?qū)⒊蔀槲磥碚咧攸c方向。值得注意的是，這次會議暫時沒有對房地產(chǎn)市場提出相關(guān)引導(dǎo)，表明中央對房地產(chǎn)市場的指導(dǎo)政策在延續(xù)以往基調(diào)前提下，或許會有新調(diào)整。

中國前11個月貿(mào)易順差超萬億美元

12月8日，海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，按美元計，中國11月以美元計價出口同比大增5.9%，扭轉(zhuǎn)上月同比跌勢；而進口同比增幅擴大至1.9%。中國11月貿(mào)易順差1116.8億美元，前11個月，中國貿(mào)易順差1.076萬億美元，今年迄今為止，首次超過1萬億美元。

從出口國別來看，前11個月，中國與歐盟貿(mào)易總值5.37萬億元，增長5.4%，占中國外貿(mào)總值的13%。中國與美國貿(mào)易總值3.69萬億元，下降16.9%，占中國外貿(mào)總值的8.9%。從產(chǎn)品種類上看，前11個月，中國出口機電產(chǎn)品14.89萬億元，增長8.8%，占中國出口總值的60.9%。其中，自動數(shù)據(jù)處理設(shè)備及其零部件1.31萬億元，下降1.3%；集成電路1.29萬億元，增長25.6%。（海關(guān)總署）

｜點評｜11月中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系趨于穩(wěn)定，中國對美出口額卻進一步下滑，在此基礎(chǔ)上，中國出口整體增速還是回到了快速增長的軌跡中，再次展現(xiàn)出超預(yù)期的表現(xiàn)。隨著進入圣誕節(jié)前的備貨階段，歐洲對中國產(chǎn)品的需求顯著回升。同期，中國對非洲的出口保持快速增長，雖然在總量上仍落后于歐美，但非洲對中國機電等高技術(shù)產(chǎn)品需求大幅上升，加之轉(zhuǎn)口貿(mào)易的帶動，非洲已成為今年中國出口增長的重要貢獻地區(qū)。

在出口展現(xiàn)韌性的同時，11月進口僅呈現(xiàn)小幅回暖，整體仍處于較低區(qū)間。當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系依然面臨不確定性，美國已轉(zhuǎn)向?qū)Σ糠稚唐芳诱麝P(guān)稅，此類波動風(fēng)險持續(xù)存在。全球經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，預(yù)計明年中國出口增長將面臨更大的挑戰(zhàn)。

中國外匯儲備規(guī)模創(chuàng)近10年新高

12月7日，國家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，中國外匯儲備規(guī)模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%，創(chuàng)下2015年12月以來的新高。數(shù)據(jù)同時顯示，11月末黃金儲備為7412萬盎司，較上月末增加3萬盎司，為連續(xù)13個月增持，但增量連續(xù)9個月處于低位。

11月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價格由10月末的4000美元/盎司震蕩上行至4200美元/盎司。世界黃金協(xié)會近日發(fā)布報告，對三種情況進行了展望。該協(xié)會預(yù)測，2026年金價可能受利率、美元走勢及市場風(fēng)險偏好等多重因素影響，在下跌20%至上漲30%的區(qū)間內(nèi)波動。（綜合央行官網(wǎng)）

｜點評｜今年美債價格明顯上漲，全球主要國家股市接連走高，中國外匯儲備規(guī)模也隨之被動增值。國際金價持續(xù)走高，全球央行增持黃金的速度有所放緩，中國央行也不例外。部分央行已經(jīng)完成了優(yōu)化儲備結(jié)構(gòu)調(diào)整的目標，中國央行近期一路增持下，黃金儲備占外匯儲備規(guī)模的比例提升至9%，與全球平均15%左右的水平尚有差距，后續(xù)還有繼續(xù)優(yōu)化的空間。

過去一年，全球地緣政治不確定性持續(xù)上升，國際貿(mào)易壁壘不斷強化，這一趨勢在明年很可能仍將延續(xù)。黃金價格有望繼續(xù)保持超預(yù)期表現(xiàn)，對中國央行增持黃金的節(jié)奏帶來一定影響。

百度就分拆昆侖芯獨立上市進行評估

12月7日，百度集團發(fā)布公告，就市場關(guān)于公司擬分拆非全資附屬公司昆侖芯進行獨立上市傳聞作出澄清。公告表示，目前正就擬議分拆及上市進行評估。倘進行擬議分拆及上市，將須經(jīng)相關(guān)監(jiān)管審批程序，而公司并不保證擬議分拆及上市將會進行。

昆侖芯（北京）科技有限公司前身為百度智能芯片及架構(gòu)部，于2021年4月完成獨立融資，首輪估值約130億元。公司團隊在國內(nèi)最早布局AI加速領(lǐng)域，深耕十余年。在11月舉行的2025百度世界大會上，百度正式發(fā)布全新一代昆侖芯，以及基于昆侖芯的超節(jié)點產(chǎn)品天池。百度表示，未來五年計劃按年推出新款產(chǎn)品，持續(xù)打造最硬AI云，助力企業(yè)內(nèi)化AI能力。（證券時報）

｜點評｜昆侖芯是百度早期全棧布局AI行業(yè)的重要一環(huán)，產(chǎn)品聚焦于云端AI芯片，在百度云業(yè)務(wù)中已得到大規(guī)模應(yīng)用，技術(shù)實力得到驗證。相比于英偉達的尖端AI芯片，昆侖芯在技術(shù)上尚有差距，優(yōu)勢在于產(chǎn)品針對本土大模型進行優(yōu)化，自主可控性更強。除了滿足于百度自用外，昆侖芯近半營收來自外部客戶，在國內(nèi)積累了廣泛的客戶群體。

作為百度支柱的廣告收入連續(xù)數(shù)個季度下滑，嚴重拖累了公司的業(yè)績表現(xiàn)。昆侖芯已經(jīng)相對成熟，百度此時謀劃昆侖芯的上市，或許是為了在保持對昆侖芯控股的基礎(chǔ)上，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減輕百度資本開支壓力，以集中優(yōu)勢資源發(fā)展需要大量投入的AI業(yè)務(wù)。

五糧液回應(yīng)十年來首次“降價”

12月8日消息，五糧液公司方面回應(yīng)，第八代五糧液1019元/瓶的出廠價并未調(diào)整，市場所傳“降價”，實為公司相關(guān)補貼支持政策落地后的價格變化。此前有市場消息表示，2026年五糧液將對核心單品52度第八代五糧液調(diào)整價格，在1019元/瓶的出廠價基礎(chǔ)上給予折扣，經(jīng)銷商開票直降119元，為900元/瓶。

值得注意的是，五糧液上一次降價是在2014年的行業(yè)深度調(diào)整期，當(dāng)時五糧液宣布核心產(chǎn)品52度水晶瓶五糧液出廠價由729元/瓶調(diào)整為609元/瓶，團購價659元/瓶，零售指導(dǎo)價由1109元/瓶降為729元/瓶。（綜合每經(jīng)網(wǎng)）

｜點評｜五糧液強調(diào)并未調(diào)整出廠價，或是為了傳遞穩(wěn)定信號，避免“降價”造成較大沖擊。不過，疊加各項返利、補貼后，經(jīng)銷商的拿貨成本還是得到了實質(zhì)性減輕。白酒行業(yè)具有較強周期性，易受宏觀政策及經(jīng)濟活動影響，以政務(wù)接待與商務(wù)宴請為核心場景的高端白酒更是如此。加上其經(jīng)銷鏈條長、環(huán)節(jié)多，波動中易出現(xiàn)市場價不及進貨價的“倒掛”現(xiàn)象。五糧液此次調(diào)整，也是向經(jīng)銷商讓利，穩(wěn)定渠道信心，加速產(chǎn)品流向終端。

消費場景收縮，酒企普遍承壓，前三季度五糧液的業(yè)績也罕見出現(xiàn)負增長。未來要在緩解渠道壓力和維持價格體系間尋求平衡，可能會有更多高端酒企采取類似做法。

流媒體巨頭宣布收購華納兄弟

12月8日消息，流媒體巨頭網(wǎng)飛（Netflix）近日發(fā)表聲明稱，已達成最終交易，將以每股27.75美元的交易收購華納兄弟探索公司的核心業(yè)務(wù)，涉及的整體企業(yè)價值827億美元，其中股權(quán)價值720億美元。該交易預(yù)計將在華納兄弟探索公司完成全球網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)部門DiscoveryGlobal完成剝離后達成，目前預(yù)計將于2026年第三季度完成交割。

據(jù)悉，代表美國3萬塊、全球其他地區(qū)2.6萬塊影院大銀幕的行業(yè)協(xié)會“影院聯(lián)盟”明確反對這項交易，稱其“對全球放映形式構(gòu)成了前所未有的威脅”。為了打消院線方的擔(dān)憂和壓力，網(wǎng)飛表示在交易條款中已給出承諾，會繼續(xù)保證華納電影在影院上映，以履行雙方的合同協(xié)議。（環(huán)球時報）

｜點評｜債務(wù)承壓、傳統(tǒng)電視收入持續(xù)收縮，華納兄弟探索計劃將公司一分為二、先拆后賣，核心業(yè)務(wù)的出售還是比較迅速。過去三十年媒體行業(yè)劇變，Netflix由一家郵租CD的小公司發(fā)展為大平臺，經(jīng)歷了流媒體轉(zhuǎn)型與自制原創(chuàng)內(nèi)容的躍遷，如今其發(fā)展面臨的一大挑戰(zhàn)，正是快速擴張下的用戶留存問題。以短期爆款吸引用戶的模式并不穩(wěn)定，獲得華納兄弟手中《哈利波特》《權(quán)力的游戲》等經(jīng)典影視資源后，Netflix的短板將被大大彌補。

并購是美國媒體行業(yè)常見的革新方式，特朗普第二任期放寬審查，也加速了相關(guān)進程。盡管Netflix承諾保留現(xiàn)有的院線發(fā)行策略，但平臺壓縮院線電影在流媒體上映的窗口期，恐怕是未來難以避免的趨勢。用戶能更快在線上看到新片，將進一步擠壓傳統(tǒng)影視的生存空間。

近千名基金經(jīng)理面臨降薪

12月8日消息，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會對《基金管理公司績效考核與薪酬管理指引》進行修訂，并更名為《基金管理公司績效考核管理指引（征求意見稿）》。意見稿明確，主動權(quán)益基金經(jīng)理若管理產(chǎn)品三年跑輸業(yè)績基準超10%且基金利潤率虧損，績效薪酬將面臨至少30%的強制下調(diào)；反之，業(yè)績顯著超越基準且盈利則可合理加薪。

在績效考核方面，新指引新增了一條“基金管理公司應(yīng)當(dāng)全面建立以基金投資收益為核心的績效考核體系”。其中，基金投資收益指標中三年以上中長期指標權(quán)重不得低于80%。不僅如此，新規(guī)還要求，對銷售崗位人員，投資者盈虧情況指標權(quán)重不低于50%。（綜合澎湃新聞）

｜點評｜無論基金業(yè)績表現(xiàn)如何，基金經(jīng)理總能獲得高額報酬，這種“旱澇保收”的現(xiàn)象長期為廣大基民所詬病。已有部分基金表示如果基金收益為負不收取管理費，將基金公司的收益與基民利益高度綁定。現(xiàn)在中基協(xié)更進一步，將全體基金經(jīng)理的薪酬與業(yè)績直接掛鉤，建立了明確的賞罰機制。值得注意的是，想要基金凈值表現(xiàn)高于業(yè)績基準，除了努力增厚收益外，降低基準也是一種方式。

《指引》旨在引導(dǎo)基金行業(yè)聚焦長期投資，從基金銷售、基金經(jīng)理、公司高管等各個環(huán)節(jié)，全面提升對投資者實際收益的重視?？梢灶A(yù)見，基金行業(yè)的洗牌進程或?qū)⒁虼思铀佟?/p>

周一兩市高開高走滬指漲0.54%

12月8日，市場高開高走，深成指漲超1%，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。滬深兩市成交額2.04萬億，較上一個交易日放量3109億，時隔20個交易日兩市成交額再度突破2萬億元。盤面上，市場熱點快速輪動，全市場超3400只個股上漲。從板塊來看，福建板塊再度爆發(fā)，算力硬件概念走強，商業(yè)航天概念延續(xù)強勢。下跌方面，煤炭板塊表現(xiàn)疲軟，貴金屬、油氣等板塊跌幅居前。

截至收盤，滬指報3924.08點，漲0.54%，成交額為8294億元；深成指報13329.99點，漲1.39%，成交額為11972億元；創(chuàng)指報3190.27點，漲2.6%，成交額為5901億元。（新浪財經(jīng)）

｜點評｜周末證監(jiān)會暖風(fēng)頻吹，盤中中央政治局會議內(nèi)容公布，繼續(xù)提振市場氛圍，兩市全天走高，尾盤略有回落。從板塊上看，證監(jiān)會主席吳清表示，對優(yōu)質(zhì)券商適度拓寬資本空間與杠桿上限，以提升資本利用效率，受此利好提振券商板塊早盤沖高，但持續(xù)性偏弱。成長方向全面走強，半導(dǎo)體、元件等硬件方向領(lǐng)漲，商業(yè)航天板塊繼續(xù)發(fā)酵。消費、基建等傳統(tǒng)板塊表現(xiàn)偏弱。

短期內(nèi)債市調(diào)整幅度略有增大，引發(fā)了市場廣泛關(guān)注，或?qū)⒊蔀槭袌龅臐撛谧兞俊Ｖ芤皇袌銮榫w迅速回暖，成交額重新回到2萬億元，隨著會議的進行，短期內(nèi)市場或?qū)@會議內(nèi)容展開進一步博弈。

文中股市、期貨內(nèi)容僅供參考

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欄目主編|魏英杰| 主編|何夢飛

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