債市要聞

【央行加大跨年流動性投放力度 專家：明年初降準(zhǔn)預(yù)期升溫】

央行18日在公開市場開展883億元7天期逆回購操作，利率維持在1.40%，并同步進(jìn)行1000億元14天期逆回購操作。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，年末臨近，央行按慣例在這一時點開啟14天期逆回購，主要是年末前后銀行考核、財政收支、居民提現(xiàn)等流動性擾動因素增多，央行開展14天期逆回購，可以有效熨平資金面波動，引導(dǎo)市場流動性處于較為穩(wěn)定的充裕狀態(tài)。市場對明年初央行有可能實施新一輪降準(zhǔn)頗有預(yù)期。綜合當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢及貨幣政策取向，預(yù)計2026年1月央行有可能宣布降準(zhǔn)，降準(zhǔn)幅度估計為0.5個百分點，向市場注入約1萬億元的長期流動性。這在支持明年初銀行信貸大規(guī)模投放的同時，也能兼顧春節(jié)流動性安排，釋放穩(wěn)增長政策加力信號。王青說。

【國家發(fā)改委：研究調(diào)整地方政府專項債券項目“自審自發(fā)”試點范圍，進(jìn)一步優(yōu)化專項債券項目和資金管理機(jī)制】

國家發(fā)改委固定資產(chǎn)投資司發(fā)表文章《著力擴(kuò)大有效投資》。文章指出，研究調(diào)整地方政府專項債券項目“自審自發(fā)”試點范圍，進(jìn)一步優(yōu)化專項債券項目和資金管理機(jī)制。統(tǒng)籌用好各類政府投資，在工作基礎(chǔ)較好的地方探索編制全口徑政府投資計劃，更好統(tǒng)籌政府投資需求和能力。強(qiáng)化政府投資項目全過程監(jiān)督管理，加快項目建設(shè)和資金使用進(jìn)度，防止資金沉淀閑置、擠占挪用。

【財政部擬第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式附息（二十三期）國債 競爭性招標(biāo)面值總額970億元】

財政部擬第一次續(xù)發(fā)行2025年記賬式附息（二十三期）國債。本次續(xù)發(fā)行國債為3年期固定利率附息債。本次續(xù)發(fā)行國債競爭性招標(biāo)面值總額970億元，進(jìn)行甲類成員追加投標(biāo)。本次續(xù)發(fā)行國債票面利率與之前發(fā)行的同期國債相同，為1.40%。招標(biāo)時間為2025年12月19日上午10:35至11:35。

【積極發(fā)展股權(quán)、債券等直接融資 資本市場制度包容性吸引力持續(xù)提升】

“提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性”是“十五五”規(guī)劃建議對資本市場作出的重要部署。中央經(jīng)濟(jì)工作會議要求“持續(xù)深化資本市場投融資綜合改革”。在業(yè)內(nèi)人士看來，要健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場功能，必須進(jìn)一步全面深化資本市場改革，持續(xù)提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性和吸引力、競爭力，從而更大力度支持科技創(chuàng)新、更好滿足投資者多元化財富管理需求、更加精準(zhǔn)高效加強(qiáng)監(jiān)管和防控風(fēng)險。

【今年存量轉(zhuǎn)債已縮水1700+億，年末迎發(fā)行小高峰，新券上市一周價格接近翻倍】

臨近年末，轉(zhuǎn)債市場迎來一波發(fā)行小高峰。盡管發(fā)行端有所回暖，但今年存量轉(zhuǎn)債的縮水幅度擴(kuò)大，目前存續(xù)轉(zhuǎn)債規(guī)模較年初減少了1700多億元。新券的行情延續(xù)火爆，近期有轉(zhuǎn)債上市一周價格即接近翻倍。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，供需進(jìn)一步收緊會繼續(xù)推升轉(zhuǎn)債的估值水平。

【天風(fēng)證券：擬將40億元次級債務(wù)展期一年并下調(diào)利率】

天風(fēng)證券(601162.SH)公告稱，公司擬將向控股股東湖北宏泰集團(tuán)有限公司借入的40億元次級債務(wù)進(jìn)行展期及利率調(diào)整，債務(wù)期限展期一年，年化利率由5%調(diào)整為4%。此次交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易，不構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，且無需提交股東會審議。

【華南城：整體債務(wù)重組主要條款討論預(yù)計持續(xù)至2026年1月】

12月18日，華南城（01668.HK）發(fā)布自愿性公告。公告稱，自公司于2025年11月10日發(fā)出公告以來，公司已與若干主要債權(quán)人及持有者簽訂保密協(xié)議，以推進(jìn)協(xié)商整體債務(wù)重組的關(guān)鍵條款，相關(guān)討論持續(xù)進(jìn)行中。為配合復(fù)牌指引期限，清盤人擬定的整體債務(wù)重組的時間表顯示，主要條款的討論預(yù)計從2025年11月持續(xù)至2026年1月；重組方案及重組支持協(xié)議書計劃在2026年第一季度內(nèi)發(fā)布；清盤人將在2026年3月底前判定是否獲得足夠的債權(quán)人及股東支持以推進(jìn)整體債務(wù)重組；若條件允許，整體債務(wù)重組的啟動和實施將在2026年6月至2027年1月進(jìn)行。

【海南自貿(mào)港全島正式封關(guān)，多類金融機(jī)構(gòu)搶灘落子】

12月18日，海南自由貿(mào)易港全島封關(guān)系列活動在�？谂e行。金融作為貿(mào)易重要基礎(chǔ)，引發(fā)機(jī)構(gòu)和市場的關(guān)注。在系列活動現(xiàn)場，某大型支付機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人對財聯(lián)社表示，從金融角度，海南封關(guān)首先會給跨境支付結(jié)算帶來極大的政策便利和發(fā)展空間。賬戶系統(tǒng)高度集成化和信息化，將跨境支付結(jié)算的手續(xù)費(fèi)、服務(wù)費(fèi)大幅降低一半，貿(mào)易商和跨境電商行業(yè)將會直接受惠。該人士表示，海南貨物貿(mào)易EF賬戶體系已經(jīng)投入使用，下一步服務(wù)類賬戶體系即將成行。人行數(shù)據(jù)顯示：截至2025年10月末，海南轄內(nèi)境外貸款余額同比大增248.53%，EF賬戶業(yè)務(wù)量折合人民幣超2500億元，開戶主體與80個國家和地區(qū)發(fā)生資金往來。財聯(lián)社記者還注意到，在封關(guān)正式落地前后，金融機(jī)構(gòu)正加速“搶灘”海南。封關(guān)預(yù)期之下，銀行體系的動作最為密集，且明顯呈現(xiàn)出“總行下場”的特征。除了銀行之外，金融租賃、保險與再保險、航運(yùn)金融、專業(yè)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)也在持續(xù)進(jìn)入。

【天津市：將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點范圍】

天津市商務(wù)局印發(fā)《天津市加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點任務(wù)清單》。其中提到，將金融租賃公司納入融資租賃公司外債便利化試點范圍，在當(dāng)?shù)刈缘慕鹑谧赓U公司下設(shè)的項目公司可共享母公司外債額度。

【美國CPI重返“2時代”！美聯(lián)儲古爾斯比 “松口”：明年利率或大幅下降】

當(dāng)?shù)貢r間周四， 2025年FOMC票委、芝加哥聯(lián)邦主席古爾斯比表示，最新公布的通脹數(shù)據(jù)"良好"，如果這一趨勢持續(xù)，可能為明年進(jìn)行更多的降息打開大門。"我的觀點是，利率的均衡水平比目前低很多，只要我們能夠?qū)崿F(xiàn)將通脹率拉回2%的目標(biāo)，我認(rèn)為到明年年底，利率大幅下降是現(xiàn)實的，"古爾斯比在接受采訪時表示。古爾斯比稱，11 月 CPI 數(shù)據(jù)顯示物價壓力有所緩解，這是一個“不錯的月份”，但他同時提醒稱，不要對單月的數(shù)據(jù)過度解讀。

【歐洲央行維持三大利率不變 為連續(xù)第四次會議按兵不動】

歐洲央行將存款利率維持在2.00%不變，維持主要再融資利率在2.15%不變，將邊際貸款利率維持在2.40%不變。

公開市場：

公開市場方面，央行公告稱，12月18日以固定利率、數(shù)量招標(biāo)方式開展了883億元7天期逆回購操作，操作利率1.40%。同時，以固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價位中標(biāo)方式開展了1000億元14天期逆回購操作。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1186億元逆回購到期，據(jù)此計算，單日凈投放697億元。此外，央行12月22日將在香港招標(biāo)發(fā)行6個月期400億元人民幣央票。

信用債事件

■22萬科MTN005：應(yīng)于12月28日兌付本息，正籌備持有人會議商議相關(guān)安排；

■佳兆業(yè)集團(tuán)：延長六只美元票據(jù)同意征求期限至12月28日；

■寶龍地產(chǎn)境內(nèi)債務(wù)重組進(jìn)展：“H0寶龍04”和“H21寶龍1”等債券的重組方案獲通過；

■正榮地產(chǎn)：公司新增2筆金額1.5億以上的重大終本案件 執(zhí)行標(biāo)的金額合計8.07億元；

■五礦地產(chǎn)：擬現(xiàn)金要約回購3億美元MINMET 4.95 07/22/26，同時增設(shè)提前贖回權(quán)；

■鹽城東方投開：控股股東變更為鹽東方產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)，變更后為鹽城市政府二級子公司；

■廣匯汽車服務(wù)：未按時披露定期報告，收到上交所紀(jì)律處分決定書；

■乳山國資運(yùn)營：已無償轉(zhuǎn)出部分股權(quán)及資產(chǎn)，標(biāo)的資產(chǎn)規(guī)模1958.81萬元；

■寧波通商銀行：將行使“21通商銀行永續(xù)債01”贖回選擇權(quán)；

■“24靜安投資MTN001”持有人會議：無償劃轉(zhuǎn)資產(chǎn)議案未生效；

■欽州濱海新城投資：”19欽州濱海專項債“提前兌付議案獲持有人會議審議通過；

■成都羊安新城：100%股權(quán)被無償劃轉(zhuǎn)至天新功能區(qū)商業(yè)運(yùn)營管理；

■滕州國資經(jīng)營：擬將”23滕州國資MTN001“票息下調(diào)350BP至2.00%，12月19日起回售申請；

■廈門信達(dá)：取消發(fā)行”25信達(dá)MTN001“。

市場動態(tài)：

【貨幣市場|貨幣市場利率多數(shù)上行】

周四，貨幣市場利率多數(shù)上行，其中銀存間質(zhì)押式回購加權(quán)平均利率1天期品種下行0.14BP報1.2717%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行0.31BP報1.4392%，14天期上行10.48BP報1.5842%，創(chuàng)逾一個月新高。

Shibor短端品種表現(xiàn)分化。隔夜品種下行0.2BP報1.273%，創(chuàng)2023年8月以來新低；7天期下行0.2BP報1.426%；14天期上行11.1BP報1.582%；1個月期上行0.9BP報1.55%。

銀行間回購定盤利率多數(shù)上漲。FR001報1.3700%，漲1.00個基點；FR007報1.5000%，與前一交易日持平；FR014報1.6000%，漲7.00個基點。

銀銀間回購定盤利率漲跌互現(xiàn)。FDR001報1.2900%，與前一交易日持平；FDR007報1.4500%，跌2.00個基點；FDR014報1.5687%，漲8.87個基點。

【利率債|尾盤快速調(diào)整，30年期超長債上行幅度超1BP】

周四，國債期貨收盤多數(shù)上漲，30年期主力合約漲0.23%報112.250元，10年期主力合約持平于108.010元，5年期主力合約漲0.02%報105.850元，2年期主力合約漲0.01%報102.442元。

銀行間主要利率債收益率漲跌不一，截至下午16:30，10年期國債活躍券250016收益率上行0.65bp報1.8425%，30年期國債活躍券2500006收益率上行1bp報2.243%，10年期國開活躍券250215收益率上行0.25bp報1.905%。

業(yè)內(nèi)人士指出，從資金面來看，盤中延續(xù)寬松，債市近期雖然反彈，但做多情緒不高。整體上看，盡管經(jīng)濟(jì)基本面持續(xù)弱勢，但當(dāng)前債市核心矛盾已從基本面轉(zhuǎn)向政策預(yù)期與市場情緒，弱數(shù)據(jù)未能提振債市，或說明投資者對供給壓力的敏感度高于對經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂，情緒面成為短期主導(dǎo)變量，后市仍可能繼續(xù)震蕩。

【信用債|信用債多數(shù)下跌，全天總成交金額明顯放量至1501億元】

周四，信用債多數(shù)下跌，信用利差多數(shù)走闊，全天總成交金額明顯放量至1501億元；萬科債多數(shù)下跌，“22萬科06”跌8%，“21萬科04”跌超6%。AAA級中短期票據(jù)中，1年期收益率持平報1.73%，AA級中短期票據(jù)中，1年期收益率持平報1.8%；AAA級城投債中，1年期收益率上行0.12個基點報1.7558%，AA級城投債中，1年期收益率上行0.12個基點報1.8287%。

漲幅超2%的信用債共3只，其中“21萬科06”、“21株發(fā)02”、“24葛洲壩MTN002”漲幅居前，分別漲46.43%、3.19%、2.28%，分別成交407.07萬元、10.32萬元、8264.25萬元。

跌幅超2%的信用債共11只，“22萬科06”、“21萬科04”、“22萬科02”跌幅居前，分別跌8%、6.88%、6.4%，分別成交11.03萬元、71.53萬元、342.91萬元。

高收益?zhèn)汗?85只收益率高于5%的信用債有成交，其中“23萬科01”、“22萬科02”、“21萬科02”收益率居前，分別為492.72%、244%、102.08%，分別成交73.98萬元、342.91萬元、28.34萬元。

【歐債市場|歐債收益率多數(shù)下行，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.479%】

周四，歐債收益率多數(shù)下行，英國10年期國債收益率漲0.6個基點報4.479%，法國10年期國債收益率跌1.6個基點報3.555%，德國10年期國債收益率跌1.4個基點報2.847%，意大利10年期國債收益率跌2.9個基點報3.537%，西班牙10年期國債收益率跌1.9個基點報3.277%。

【美債市場|美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個基點報3.460%】

周四，美債收益率集體下行，2年期美債收益率跌2.08個基點報3.460%，3年期美債收益率跌2.78個基點報3.497%，5年期美債收益率跌3.84個基點報3.662%，10年期美債收益率跌3.31個基點報4.120%，30年期美債收益率跌2.43個基點報4.802%。