文丨康康 編輯丨百進(jìn)

來(lái)源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為4700字）

【正經(jīng)社“銀行升級(jí)戰(zhàn)”觀察之50】

12月1日，中國(guó)證券網(wǎng)披露，截至2025年11月末，浦發(fā)銀行資產(chǎn)托管規(guī)模已突破20萬(wàn)億元，位居全行業(yè)第四位，全年規(guī)模增量創(chuàng)近十年新高。

正經(jīng)社分析師注意到，浦發(fā)銀行資產(chǎn)托管規(guī)模的增長(zhǎng)沒有拉動(dòng)中間收入的大幅增長(zhǎng)。2025年前三季度，手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，營(yíng)收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正主要來(lái)自利息凈收入的貢獻(xiàn)，歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)則主要源自信用減值損失的持續(xù)大幅降低。

利息凈收入增長(zhǎng)又主要源自利息支出的大幅降低而非信貸規(guī)模的擴(kuò)張，信用減值損失大幅降低則主要來(lái)自資產(chǎn)質(zhì)量改善和計(jì)提節(jié)奏放緩。

市場(chǎng)利率持續(xù)下行的環(huán)境下，浦發(fā)銀行利息收入下降，非利息凈收入增長(zhǎng)乏力，營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)還能實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)的秘密正在于此。

所以問(wèn)題來(lái)了：這種增長(zhǎng)模式具有可持續(xù)性嗎？

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唯一“雙增”的股份行

2025年前三季度，浦發(fā)銀行的營(yíng)收同比增速扭轉(zhuǎn)了2021年以來(lái)不斷下降的趨勢(shì)。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，當(dāng)期，浦發(fā)銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1322.80億元，同比增長(zhǎng)1.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)388.19億元，同比增長(zhǎng)10.21%。

橫向比較，9家A股上市股份制銀行中，1.88%的營(yíng)收同比增速位列第二，10.21%的歸母凈利潤(rùn)同比增速位列第一。兩項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)“雙增”的，只有浦發(fā)銀行一家。

2021年至2024年，浦發(fā)銀行的營(yíng)收同比增速分別為-2.75%、-1.24%、-8.05%、-1.55%。2025年一季度轉(zhuǎn)正，到三季度已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度正增長(zhǎng)。

營(yíng)收同比增速的轉(zhuǎn)正，主要應(yīng)歸功于利息凈收入的良好表現(xiàn)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2025年前三季度，浦發(fā)銀行利息收入為2002.6億元，比上年同期減少165.75億元，同比增長(zhǎng)-7.64%；利息支出比上年同期減少了199.62億元，同比增長(zhǎng)-15.28%。得益于利息支出的大幅降低，利息凈收入大漲33.87億元，達(dá)到896.06億元，同比增長(zhǎng)3.93%。新增利息凈收入貢獻(xiàn)了新增營(yíng)收的138.75%。

不過(guò)，非利息凈收入依然疲軟。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)推算，非利息凈收入為426.74億元，比上年同期減少9.64億元，同比增長(zhǎng)-2.17%。作為非利息凈收入“主力”的手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入和投資收益，分別錄得176.65億元和188.67億元，分別同比增長(zhǎng)-1.39%和-1.27%。

歸母凈利潤(rùn)延續(xù)了2024年的漲勢(shì)。

正經(jīng)社分析師注意到，2024年雖然營(yíng)收同比增速為負(fù)，但得益于信用減值損失和業(yè)務(wù)及管理費(fèi)支出的大幅減少，歸母凈利潤(rùn)仍然實(shí)現(xiàn)了23.31%的高增長(zhǎng)。

2025年前三季度，信用減值損失再比2024年同期減少了39.66億元，同比增長(zhǎng)-7.33%。主要由于信用減值損失的大幅減少，營(yíng)業(yè)支出比上年同期減少了33.61億元，從而使得歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)了10.21%的正增長(zhǎng)。

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增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?/strong>

與一些銀行主要靠以量補(bǔ)價(jià)的策略來(lái)提高營(yíng)收不同，浦發(fā)銀行利息凈收入的逆勢(shì)增長(zhǎng)，主要源自資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，浦發(fā)銀行貸款總額（含票據(jù)貼現(xiàn)）較上年末增加2806.00億元，增長(zhǎng)5.20%；母公司日均生息資產(chǎn)中信貸（不含票據(jù)貼現(xiàn)）占比同比提升約2.58個(gè)百分點(diǎn)，低收益資產(chǎn)壓降近千億元，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，凈息差降幅明顯收窄；存款總額達(dá)56187.17億元，較上年末增加4727.58億元，增長(zhǎng)9.19%；存款付息率比去年同期下降38bps，對(duì)公客戶和零售客戶存款付息率較去年同期分別下降42bps和30bps。

一方面貸款規(guī)模擴(kuò)大，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，另一方面負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)化，付息率下降，帶來(lái)的結(jié)果是利息凈收入大幅增長(zhǎng)。

正經(jīng)社分析師注意到，浦發(fā)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接帶來(lái)了不良貸款率的下降。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，2023年至2025年前三季度，浦發(fā)銀行信貸結(jié)構(gòu)中“科技金融+綠色金融”貸款占比從18.2% 提升至25.7%，房地產(chǎn)貸款占比則從23.1%降至17.8%。同期，不良貸款率從1.41%降至1.29%，連續(xù)9個(gè)季度環(huán)比下降。

不良貸款率的下降，又直接帶來(lái)了信用減值損失的減少。

2023年至2025年前三季度，浦發(fā)銀行信用減值損失分別為768.63億元、694.80億元、501.37億元，分別同比減少1.14%、9.61%、7.33%。

2024年和2025年前三季度，歸母凈利潤(rùn)同比增速明顯高于營(yíng)收同比增速，直接跟信用減值損失大幅減少有關(guān)。

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“三高”方針初顯成效

浦發(fā)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，直接得益于2025年推行的“三高”經(jīng)營(yíng)方針。

2024年2月，張為忠正式就任浦發(fā)銀行董事長(zhǎng)后，推出了一系列以“數(shù)智化”為核心戰(zhàn)略，以“五數(shù)”（數(shù)字基建、數(shù)字產(chǎn)品、數(shù)字運(yùn)營(yíng)、數(shù)字風(fēng)控、數(shù)字生態(tài)）支撐“五大賽道”（科技金融、供應(yīng)鏈金融、普惠金融、跨境金融、財(cái)資金融）的改革措施，目的是要打造敏捷組織、提升服務(wù)效能與風(fēng)險(xiǎn)管控能力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展。

同時(shí)，還制定了一個(gè)推進(jìn)時(shí)間表：2024年被定為“數(shù)智化”戰(zhàn)略開局之年，2025年被定為戰(zhàn)略提升年。

配合戰(zhàn)略提升年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，2025年浦發(fā)銀行又提出了一個(gè)“三高”經(jīng)營(yíng)方針，即高目標(biāo)引領(lǐng)、高質(zhì)量發(fā)展、高效率協(xié)同。高目標(biāo)引領(lǐng)，就是要以“五數(shù)”打造數(shù)智化轉(zhuǎn)型標(biāo)桿，支撐賽道精準(zhǔn)破局；高質(zhì)量發(fā)展，就是要以數(shù)智化驅(qū)動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量與效益提升，優(yōu)化結(jié)構(gòu)與非息收入占比；高效率協(xié)同，就是要以數(shù)智化中臺(tái)打破數(shù)據(jù)孤島，提升跨部門與跨賽道協(xié)同效率。

正經(jīng)社分析師注意到，該經(jīng)營(yíng)方針首次由行長(zhǎng)謝偉2025年6月出席股東大會(huì)時(shí)正式提出，8月發(fā)布的半年報(bào)的“管理層討論與分析”中又被列為經(jīng)營(yíng)主線，作為數(shù)智化戰(zhàn)略的落地抓手。

按照“三高”經(jīng)營(yíng)方針的要求，浦發(fā)銀行對(duì)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，核心思路是，資產(chǎn)端加大信貸投放、負(fù)債端提升低成本存款占比。

概括起來(lái)就是，資產(chǎn)端致力于獲取高收益資產(chǎn)，同時(shí)強(qiáng)調(diào)總量、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)、利潤(rùn)的綜合平衡，因而加大了對(duì)國(guó)家重點(diǎn)扶植領(lǐng)域和重大戰(zhàn)略布局區(qū)域的信貸投放，提高優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)占計(jì)息資產(chǎn)的比重；同時(shí)，嚴(yán)控新增不良資產(chǎn)，加大多方式、多渠道、市場(chǎng)化的不良資產(chǎn)處置力度，改善資產(chǎn)質(zhì)量。

負(fù)債端堅(jiān)持存款立行、存貸平衡、量增質(zhì)優(yōu)的原則，因而順應(yīng)監(jiān)管層降低存款利率、禁止手工補(bǔ)息等政策導(dǎo)向，著力壓降高成本負(fù)債；同時(shí)不斷強(qiáng)化個(gè)人客戶深度經(jīng)營(yíng)，比如通過(guò)私人銀行等業(yè)務(wù)帶動(dòng)個(gè)人存款和AUM（個(gè)人金融資產(chǎn)余額）的增長(zhǎng)。

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資本充足率制約信貸規(guī)模擴(kuò)張

至少?gòu)呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，浦發(fā)銀行的“三高”經(jīng)營(yíng)方針取得了明顯效果。

根據(jù)財(cái)報(bào)提供的數(shù)據(jù)，2025年前三季度，“五大賽道”新增貸款約1964億元，占新增貸款的比重超過(guò)70%；長(zhǎng)三角區(qū)域貸款余額超2萬(wàn)億元，較上年末增加超1600億元，占公司貸款增量約58%；存款總額較上年末增長(zhǎng)9.19%，付息率比去年同期下降38bps；成本收入比比上年同期下降0.07個(gè)百分點(diǎn)，降至27.53%。

但正經(jīng)社分析師發(fā)現(xiàn)，制約浦發(fā)銀行可持續(xù)增長(zhǎng)的因素同樣是顯而易見的。

一是核心一級(jí)資本充足率逐年降低，已逼近監(jiān)管紅線。

根據(jù)2024年1月1日起實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，所有商業(yè)銀行的核心一級(jí)資本充足率不得低于5%。但監(jiān)管還設(shè)有額外資本要求：非系統(tǒng)重要性銀行需額外計(jì)提2.5%的儲(chǔ)備資本（由核心一級(jí)資本滿足），因此實(shí)際需達(dá)到的核心一級(jí)資本充足率紅線為7.5%；系統(tǒng)重要性銀行還需要再計(jì)提系統(tǒng)重要性銀行附加資本。

浦發(fā)銀行2024年度報(bào)告明確披露公司入選國(guó)內(nèi)系統(tǒng)重要性銀行名單第二組，附加核心一級(jí)資本要求0.5%，因此實(shí)際需要滿足的監(jiān)管紅線是8.0%。

2019年至2025年三季度，浦發(fā)銀行的核心一級(jí)資本充足率分別為10.26%、9.51%、9.40%、9.19%、8.97%、8.92%、8.87%，不斷逼近監(jiān)管紅線，勢(shì)必制約信貸規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)張。

面對(duì)監(jiān)管壓力，最近兩年，浦發(fā)銀行采取了一些措施補(bǔ)充資本。

比如2025年6月至10月，信達(dá)投資、東方資產(chǎn)、中國(guó)移動(dòng)等戰(zhàn)略投資者密集轉(zhuǎn)股，推動(dòng)500億元“浦發(fā)轉(zhuǎn)債”以99.67%高比例完成轉(zhuǎn)股，避免約550億元到期兌付壓力，一次性補(bǔ)充核心一級(jí)資本約498億元，靜態(tài)測(cè)算核心一級(jí)資本充足率由上半年的8.91%升至10月轉(zhuǎn)股后的9.39%，為A股最大單筆可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股案例。

為避免股權(quán)被攤薄，上海國(guó)際及一致行動(dòng)人進(jìn)行了增持，持股比例增至29.86%。

同時(shí)，還利用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)創(chuàng)造的空間，通過(guò)盈利留存持續(xù)補(bǔ)充核心一級(jí)資本。

二是貸款集中度偏高，易受經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)政策影響。

2020年至2025年上半年，浦發(fā)銀行對(duì)公貸款占比分別為50.86%、50.31%、53.01%、56.62%、58.97%、62.30%，呈不斷上升之勢(shì)。

2025年前三季度，“五大賽道”和對(duì)公貸款增長(zhǎng)迅速，“五大賽道”新增貸款約占新增貸款總額的70%以上，對(duì)公貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸）余額占貸款總額（含票據(jù)貼現(xiàn)）的比重更是高達(dá)71.25%。

對(duì)公貸款和“五大賽道”貸款，最近兩年是優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，但是二者受經(jīng)濟(jì)周期和行業(yè)政策影響很大，占比過(guò)高意味著風(fēng)險(xiǎn)過(guò)度集中。

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穿越周期的能力依然不足

三是零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢且資產(chǎn)質(zhì)量承壓。

零售業(yè)務(wù)具有收益穩(wěn)定且附加值高、客戶粘性強(qiáng)、能夠降低系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、資本占用率不高等特點(diǎn)，是商業(yè)銀行穿越經(jīng)濟(jì)周期、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵支撐。

但是，浦發(fā)銀行的零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明顯乏力，突出表現(xiàn)為：

（1）零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)凈收入長(zhǎng)期下滑。

根據(jù)年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，2022年至2024年，浦發(fā)銀行零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)凈收入下滑明顯，分別同比增長(zhǎng)1.88%、-4.70%、-14.40%。2025年三季度報(bào)告沒有直接披露零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)凈收入數(shù)據(jù)，但結(jié)合零售AUM增長(zhǎng)19.07%、零售貸款增長(zhǎng)2.84%及整體營(yíng)收同比增長(zhǎng)1.88%綜合推算，前三季度零售業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)凈收入應(yīng)有明顯反彈，同比增速約為3%至5%。

（2）零售貸款低速增長(zhǎng)。

2021年至2025年三季度末，浦發(fā)銀行零售業(yè)務(wù)貸款分別比上年末增長(zhǎng)5.49%、0.09%、-1.48%、1.26%、2.84%；而同期，對(duì)公貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)、個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸）分別比上年末增長(zhǎng)4.42%、7.90%、9.35%、10.95%、6.38%。零售貸款增速明顯落后。

（3）零售貸款占比持續(xù)走低。

2021年至2025年三季度末，浦發(fā)銀行零售貸款（含票據(jù)貼現(xiàn)）占比分別為39.50%、38.62%、37.18%、35.04%、26.53%。不僅明顯低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手招商銀行、興業(yè)銀行和中信銀行同期零售貸款的占比，而且明顯呈逐年下滑之勢(shì)。

（4）財(cái)富管理中收貢獻(xiàn)率低。

財(cái)富管理中間業(yè)務(wù)收入雖然是銀行面向個(gè)人、企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶提供財(cái)富管理服務(wù)所收取的手續(xù)費(fèi)及傭金，但主要來(lái)自個(gè)人財(cái)富管理。

2021年至2025年三季度末，浦發(fā)銀行手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營(yíng)收的比重分別為15.25%、15.21%、14.10%、13.36%、13.35%；同比增速分別為-14.18%、-1.52%、-14.77%、-6.69%、-1.39%。不僅占比明顯低于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手招商銀行和中信銀行，而且增速還長(zhǎng)年為負(fù)。

（5）零售貸款不良率不斷走高。

浦發(fā)銀行零售貸款增速偏低，不良率卻明顯偏高。

2021年至2025年三季度末，浦發(fā)銀行零售貸款不良率分別為1.28%、1.29%、1.42%、1.61%、1.65%。2024年末，零售貸款不良率超過(guò)對(duì)公貸款不良率。零售貸款中，個(gè)人經(jīng)營(yíng)貸、信用卡和消費(fèi)貸不良率明顯偏高。2023年末，三項(xiàng)貸款不良率分別為1.51%、2.43%、2.78%，到2024年末分別為1.87%、2.45%、2.28%。

零售業(yè)務(wù)增長(zhǎng)緩慢，對(duì)整體業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)偏低，且資產(chǎn)質(zhì)量承壓，無(wú)疑大大降低了浦發(fā)銀行抗周期的能力。

四是合規(guī)和風(fēng)控問(wèn)題仍然面臨巨大壓力。

最近兩年，浦發(fā)銀行接連收到超百萬(wàn)級(jí)的大額罰單，問(wèn)題主要集中于信貸“三查”失效、線上與財(cái)富代銷管控薄弱、反洗錢與數(shù)據(jù)治理不足、資產(chǎn)質(zhì)量掩蓋及員工違規(guī)追責(zé)強(qiáng)化。

正經(jīng)社分析師根據(jù)國(guó)家金融監(jiān)督管理總局和央行公開的信息統(tǒng)計(jì)，2024年全年，浦發(fā)銀行因違法違規(guī)問(wèn)題合計(jì)被監(jiān)管機(jī)構(gòu)罰款2954.4萬(wàn)元；截至2025年11月22日，被罰金額已達(dá)約3062.89萬(wàn)元，超百萬(wàn)級(jí)的罰單就有7張。

與此同時(shí)，風(fēng)控問(wèn)題仍然比較突出。

集中表現(xiàn)為不良貸款率仍然偏高。2021年至2025年三季度末，浦發(fā)銀行不良貸款率分別為1.61%、1.52%、1.48%、1.36%、1.29%。雖然逐年下降，但還是高于同期股份制銀行平均水平。同期，股份制銀行不良貸款率的平均值分別為1.37%、1.44%、1.40%、1.25%、1.24%。

張為忠和謝偉面臨的挑戰(zhàn)顯然不小。【《正經(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜?！ぐ龠M(jìn)·編務(wù)|安安·校對(duì)|然然

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