不要對日本央行加息過度在意，只是個(gè)輿論炒作的話題，很難對世界資產(chǎn)價(jià)格形成實(shí)質(zhì)性的沖擊

文\丁彥皓-可信財(cái)商

一、日本央行加息已是必然，全球諸多學(xué)者擔(dān)心日元加息會引爆新一輪的次貸危機(jī)

12月1日，日本央行行長植田和男明確表示，將在12月會議上評估加息利弊，并強(qiáng)調(diào)“若經(jīng)濟(jì)展望實(shí)現(xiàn)，將加息”，政府消息人士稱，日本政府已默許央行加息決定

全球市場預(yù)估，2025年12月19日，日本央行或?qū)⒃谪泿耪邥h上決定加息，政策利率可能從0.5%上調(diào)至0.75%，這是自2025年1月以來的首次加息，市場預(yù)期概率升至80%以上，引發(fā)全球資本市場關(guān)注

日本10年期國債收益率升至1.93%，為2007年以來新高，30年期國債收益率突破3.445%，創(chuàng)歷史新高

有學(xué)者呼吁，12月19日日本央行加息會讓全球爆發(fā)一次堪比次貸危機(jī)的黑天鵝事件，全球的股票、基金、比特幣以及黃金等所有資產(chǎn)將會暴跌

之所以能夠得出上述結(jié)論的關(guān)鍵是基于日元作為全球最大套利貨幣的定性，即全球資本通過在日本以極低，甚至零利率為代價(jià)舉債，然后在全球投資各類金融資產(chǎn)，甚至存在美國等基準(zhǔn)利率遠(yuǎn)高于日本國家的銀行，獲取利差

自1992年2月開始，日本首推零利率，甚至在2016年，直接負(fù)利率，直至2024年12月才退出，在這25年間，全球資本從日本大規(guī)模的舉債，然后持續(xù)匯出日本，沖擊日元的匯率，賺取基準(zhǔn)利差與匯率的雙重收益，全球資本借此瘋狂套利，預(yù)估全球日元套利資金約有4萬億美元，相當(dāng)于全球年GDP的3.5%

從日本流出的4萬億美元套利資金流入了全球的資產(chǎn)領(lǐng)域，形成了資產(chǎn)泡沫，現(xiàn)在12月19日，日本央行決定加息，諸多學(xué)者擔(dān)心全球資本會放棄套利，回流日本，沖擊全球資產(chǎn)價(jià)格

之所以得出這一結(jié)論的關(guān)鍵是加息節(jié)奏與經(jīng)濟(jì)韌性，以日本央行持續(xù)大幅加息，完全磨平套利的空間，讓4萬億美元的日元套利資金全部回流日本，且其他市場未有新的增量替代為前提

二、日本央行12月19日的加息預(yù)期強(qiáng)烈，雖然短期或引發(fā)全球資本市場波動(dòng)，但是長期影響取決于加息節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)韌性，很難對全球資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊

但是，這一論斷忽略了四大問題，即

1、 日本央行估算中性利率區(qū)間為1%-2.5%，目前為0.5%，但是美國當(dāng)前的基準(zhǔn)利率為3.75%至4.00%，遠(yuǎn)高于市場預(yù)估的日本央行1%至2.5%的中性利率區(qū)間

這就意味著，即使日元如外界所預(yù)判的大幅加息，美國與日本的基準(zhǔn)利率依然具有套利的空間，日元套利資金不至于因?yàn)槿毡狙胄械募酉⒍蠓亓魅毡?/strong>

2、 美聯(lián)儲已經(jīng)進(jìn)入降息周期，預(yù)估2025年12月9日，還將降息25BP，美元的基準(zhǔn)利率會達(dá)到3.5%至3.75%

美聯(lián)儲鷹派鮑威爾到任后不再連任已是必然，而下一任美聯(lián)儲主席為了獲得特朗普的提名，必然會許諾大幅降息，預(yù)估美國的基準(zhǔn)利率最終會降至1%以下

一旦美聯(lián)儲大幅降息，自然會向全球釋放大量的廉價(jià)流動(dòng)性，不但能夠完全替代日本央行加息回流的日元套利資金，而且還有增量注入，最終必然再次推高全球資產(chǎn)泡沫

3、 日本政府債務(wù)規(guī)模達(dá)GDP的250%，加息必然增加利息支出，預(yù)估年利息支出或占財(cái)政收入50%，約為2700億美元，加息不但會加劇財(cái)政壓力，而且迫使日本央行不得不再次發(fā)債用于償還到期的利息，形成新的增量貨幣

4、 經(jīng)濟(jì)基本面疲軟，2025年三季度GDP環(huán)比下降0.4%，消費(fèi)低迷，通脹高企，核心CPI已經(jīng)達(dá)2.8%-3.0%，加息必然進(jìn)一步抑制內(nèi)需，沖擊經(jīng)濟(jì)基本面，再次導(dǎo)致日元貶值，緩解全球套利日元回流日本的動(dòng)力

由此可以得知，日本央行12月19日的加息預(yù)期強(qiáng)烈，雖然短期或引發(fā)全球資本市場波動(dòng)，但是長期影響取決于加息節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)韌性，很難對全球資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊

三、4萬億美元的日元套利資金不可能受日本央行的加息而大幅回流日本，自然對全球資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊極為有限

在全球集體貨幣收緊階段，日本央行的低利率對資產(chǎn)價(jià)格極為重要，日本央行的低利率是確保全球資產(chǎn)價(jià)格穩(wěn)定的關(guān)鍵

但是，目前全球經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)實(shí)是包括中美歐韓在內(nèi)的全球經(jīng)濟(jì)都已進(jìn)入降息周期，尤其中國已經(jīng)徹底終結(jié)高利率時(shí)代，進(jìn)入低利率時(shí)代，必然會釋放史上最大的貨幣增量流出，推動(dòng)全球資產(chǎn)泡沫膨脹，無形中極大地緩解日元加息的沖擊

目前全球輿論重點(diǎn)關(guān)注日本的關(guān)鍵是日本已經(jīng)終結(jié)20多年的通縮時(shí)代，進(jìn)入通脹，據(jù)日本內(nèi)務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，目前日本的核心CPI為2.8%

曾經(jīng)20多年日本央行實(shí)施零利率，甚至負(fù)利率的關(guān)鍵是日本處于嚴(yán)重通縮階段，且日元相對美元的匯率持續(xù)貶值，具有極大的套利空間

日元貶值導(dǎo)致日本的進(jìn)口成本高企，嚴(yán)重的沖擊了日本產(chǎn)業(yè)的國際競爭力，但是日本曾經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，30年GDP不但未有任何增長，而且還因日元匯率的貶值而下降，從1995年的5萬億美元將至2024年的4萬億，反觀中國與美國大幅增長，導(dǎo)致日本產(chǎn)業(yè)在全球的影響力驟降

現(xiàn)實(shí)迫使日本產(chǎn)業(yè)必須通過低利率在全球擴(kuò)張，提升競爭力，否則日本經(jīng)濟(jì)根本撐不住占GDP265%的國債規(guī)模，處于全球第一，這是導(dǎo)致日本必須維持低利率的關(guān)鍵，即日本央行即使加息，幅度也極為有限

2024年，日本央行的赤字達(dá)到了2347億美元，現(xiàn)又提出23.1萬億美元的經(jīng)濟(jì)刺激預(yù)算，最終必然再次推高日本國債的規(guī)模，一半以上的財(cái)政收入都用于利息的償還，則意味著目前的日本財(cái)政已經(jīng)處于破產(chǎn)的狀態(tài)，再持續(xù)大幅加息必然會惡化已經(jīng)瀕臨崩潰的財(cái)政

理論上，目前日本經(jīng)濟(jì)的問題不是貨幣政策，而是培育新興產(chǎn)業(yè)，搶奪第四次工業(yè)革命的紅利，但是日本的政治、軍事、經(jīng)濟(jì)與高科技完全受制于美國，全球市場又面臨中國產(chǎn)業(yè)的持續(xù)擠壓，使其與第四次工業(yè)革命毫無關(guān)系，甚至是以犧牲者的姿態(tài)存在

也就是說，目前的日本是不加息等死，加息找死，現(xiàn)實(shí)的日本只是處于極其無奈狀況下的無畏反抗，但是幅度必然極其有限，很難有大的作為

由此得知，4萬億美元的日元套利資金不可能受日本央行的加息而大幅回流日本，自然對全球資產(chǎn)價(jià)格形成沖擊極為有限

四、張江長三角科技城是上海與浙江共建的一個(gè)經(jīng)濟(jì)特區(qū)，潛在發(fā)展空間無限，目前是最佳的投資點(diǎn)與布局時(shí)機(jī)

其實(shí)，決定產(chǎn)業(yè)遷移路徑的關(guān)鍵要素主要有兩條，即

1、市場演變路徑

2、國家的政策導(dǎo)向

但是國家的政策更多是圍著市場演變的基本路徑制定的，具有一致性，尤其投資獲利的關(guān)鍵是要對國家的產(chǎn)業(yè)政策深信不疑，對國家的產(chǎn)業(yè)政策持質(zhì)疑態(tài)度或漠視，必然投資很難取得大成就

張江長三角科技城（簡稱科技城），位于上海西南部楓涇鎮(zhèn)與浙江東北部平湖市的交界處，地跨上海與浙江兩地，目前正處于一期啟動(dòng)期

科技城由張江國家自主創(chuàng)新示范區(qū)管理委員會授權(quán)的張江楓涇科技園、張江平湖科技園共建

圖 張江長三角科技城區(qū)位圖

上海與浙江共建張江長三角科技城的關(guān)鍵是上?？晒┙o的土地有限，但又想尋求低成本的可持續(xù)發(fā)展，不愿讓其高房價(jià)將高附加值的產(chǎn)業(yè)與年輕人趕至其他地區(qū)

最后不得已讓浙江出地，上海出產(chǎn)業(yè)，共建張江長三角科技城，我本人已經(jīng)投資三套，約360萬，正在裝修，計(jì)劃用于出租，目前張江長三角科技城呈現(xiàn)八大特征，即

1、潛力無限，國家長三角一體化大戰(zhàn)略與浙江、上海共建等系列優(yōu)勢加持

2、直線距離上海僅300米

3、張江高附加值產(chǎn)業(yè)的密集涌入，具有高附加值產(chǎn)業(yè)加持的優(yōu)勢

4、緊鄰上海，但又處于杭州、寧波、蘇州、紹興等城市的最中心，尤其未來五條杭州灣跨海大橋都落腳該科技城，是個(gè)交流的必經(jīng)樞紐，具有城市協(xié)同效應(yīng)

5、房價(jià)極低，目前僅為1萬左右，與社會平均接盤力6萬有5萬的差距

6、目前正處于行情的上升初期，且國家將首付款定為15%，能夠最大化的借助銀行杠桿

7、能夠立即賺錢，極具套利空間，周邊同級別樓盤房價(jià)為1.9萬，而該樓盤僅1萬，且還送車位，買到手就能讓首付款賺3倍

8、貼近投資超100億的樂高樂園，左邊地鐵，右邊學(xué)校，送車位

房地產(chǎn)的2008時(shí)刻再次到來，錯(cuò)過2008年，不能再錯(cuò)過2025年

只需10萬首付，就可以讓子女在上海獲得一席之地，直接決定家族的未來

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作者簡介：

丁彥皓 房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)（投資學(xué)）博士后，專注資本市場，聚焦權(quán)益投資、資本運(yùn)作、大宗期貨、期權(quán)以及宏觀經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域的研究與投資，關(guān)注國際關(guān)系、歷史、哲學(xué)與宗教