圖：美元指數(shù)（小時(shí)圖，截止251207）

文接上周，美元指數(shù)提前觸頂，關(guān)于即將到來(lái)的聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議，聲明、點(diǎn)陣圖及發(fā)布會(huì)大概率都會(huì)偏鷹，但是，這一鷹派降息的實(shí)際負(fù)面影響不會(huì)如目前市場(chǎng)上部分人所宣稱的那么大...

真正的波動(dòng)點(diǎn)，將主要押在后續(xù)的就業(yè)數(shù)據(jù)上。

圖：雖然數(shù)據(jù)有一些有趣 的異常（上一次整個(gè)颶風(fēng)季沒(méi)有颶風(fēng)登陸還是10年前，即2015年）

對(duì)于這次會(huì)議聲明，19年10月和24年12月的兩次有很大的參考價(jià)值，彼時(shí)的兩場(chǎng)會(huì)議同樣是連續(xù)第三次降息，內(nèi)容是這樣的：

會(huì)議之后...除非勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯惡化，否則將暫停進(jìn)一步降息...

而對(duì)于新聞發(fā)布會(huì)，鮑威爾的措辭大概率會(huì)非常接近10月的發(fā)布會(huì)，包括重申：1）沒(méi)有任何預(yù)設(shè)路徑，2）已經(jīng)更接近中性利率，這些說(shuō)法，因?yàn)樗枰w現(xiàn)委員會(huì)整體偏鷹的立場(chǎng)。

不過(guò)，華爾街的大部分主要機(jī)構(gòu)已經(jīng)對(duì)偏鷹的走向有了一定預(yù)期，只要鮑威爾在發(fā)言里提到尚未看到完整數(shù)據(jù)、仍然保持高度關(guān)注，會(huì)對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)作出反應(yīng)（其實(shí)一定會(huì)提到），這些，市場(chǎng)就會(huì)從中獲得一定安慰。

這一內(nèi)容直接導(dǎo)向的結(jié)果會(huì)是市場(chǎng)對(duì)26年的降息路徑預(yù)期降為年內(nèi)僅余1次；而美元可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)先上后下的沖擊性交易。

事實(shí)上，當(dāng)前的FOMC會(huì)議前環(huán)境，與24年12月或今年10月相比，已經(jīng)明顯不同：

其一，自10月中旬以來(lái)，一些估值、情緒較為泡沫化的投機(jī)性標(biāo)的已經(jīng)經(jīng)歷了可觀的調(diào)整。

其二，24年12月和此前10月的結(jié)果，都屬于超預(yù)期的鷹派表述，而這一次顯然不可能構(gòu)成“意外”，因?yàn)檎麄€(gè)交易群體都在預(yù)期偏鷹。甚至，在這種情況下，風(fēng)險(xiǎn)反而在于市場(chǎng)可能?chē)@“沒(méi)有想象中那么鷹”的表述，展開(kāi)一輪質(zhì)量并不高的反彈（如果出現(xiàn)，要謹(jǐn)慎追高...）。

其三，任何額外的鷹派信號(hào)，在未來(lái)幾周內(nèi)都可能被對(duì)新任美聯(lián)儲(chǔ)主席的宣布（或?qū)υ撔嫉念A(yù)期）所緩和，在一定程度上，市場(chǎng)似乎已經(jīng)在為明年5月的新一屆委員會(huì)做過(guò)渡式定價(jià)，而在這個(gè)過(guò)程中，不確定性不會(huì)被一次性定價(jià)、也不會(huì)被集中釋放，而是會(huì)被時(shí)間慢慢磨掉，整體表現(xiàn)將轉(zhuǎn)為波動(dòng)率的下行、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的收斂，以及各資產(chǎn)類(lèi)別內(nèi)價(jià)格（不悲觀）但緩慢的調(diào)整。

換句話說(shuō)，隨著時(shí)間推移、臨近新委員會(huì)的上任，關(guān)于“現(xiàn)任委員會(huì)是否過(guò)度鷹派”的風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)在逐步喪失邊際沖擊力，市場(chǎng)將不再對(duì)每一個(gè)鷹派表述給出線性放大的反應(yīng)。

這次會(huì)議，更多的影響，將主要在以下兩個(gè)資產(chǎn)類(lèi)別上迎來(lái)正面戰(zhàn)場(chǎng)的博弈：

1）在年末行情上沿位置糾結(jié)的美股，

2）新高后徘徊不前的白銀...

下面詳細(xì)講..

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