12月7日，國家外匯管理局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至11月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模為33464億美元，較10月末上升30億美元，升幅為0.09%，創(chuàng)下2015年12月以來的新高。

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，11月末黃金儲(chǔ)備為7412萬盎司，較上月末增加3萬盎司，為連續(xù)13個(gè)月增持。

外匯局表示，11月，受主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、貨幣政策預(yù)期等因素影響，美元指數(shù)下跌，全球金融資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模上升。我國經(jīng)濟(jì)保持總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展態(tài)勢，為外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定提供支撐。

外儲(chǔ)環(huán)比上漲

受資產(chǎn)價(jià)格變化與匯率波動(dòng)綜合影響，11月末外儲(chǔ)環(huán)比上升30億美元至33464億美元。

與10月對(duì)比看，11月末外儲(chǔ)規(guī)模基本穩(wěn)定?！爸饕钱?dāng)月美元指數(shù)變化較小，全球金融資產(chǎn)漲跌互現(xiàn)，整體波動(dòng)不大?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青說。

11月份，美國政府重啟后補(bǔ)發(fā)的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)疲軟，疊加多位美聯(lián)儲(chǔ)鴿派官員安撫市場、哈塞特成為下屆美聯(lián)儲(chǔ)主席核心候選者，美聯(lián)儲(chǔ)12月降息概率飆升至80%以上，美債上行、美元貶值，全球資產(chǎn)價(jià)格漲跌互現(xiàn)。

受12月美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、日本央行短期內(nèi)加息概率上升等帶動(dòng)，11月美元指數(shù)小幅下跌0.29%。王青認(rèn)為，這帶動(dòng)我國外匯儲(chǔ)備中非美元資產(chǎn)升值，小幅推高外匯儲(chǔ)備規(guī)模。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫還帶動(dòng)當(dāng)月美債收益率下行，美債價(jià)格走高，也會(huì)增加我國外儲(chǔ)月末估值。不過，當(dāng)月全球主要股指有漲有跌，整體上看，11月我國外儲(chǔ)投資的金融資產(chǎn)估值變化不大。

11月末我國外儲(chǔ)規(guī)模已連續(xù)4個(gè)月升至3.3萬億美元之上，較上年末大幅增加1440億美元，并創(chuàng)下近10年以來新高。王青認(rèn)為，背后主要是受年初以來美元大幅貶值、美債收益率顯著下行，以及全球主要股指上漲帶動(dòng)。

展望未來，王青認(rèn)為，綜合考慮各方面因素，未來外儲(chǔ)規(guī)模有望保持基本穩(wěn)定。在外部環(huán)境波動(dòng)加大的背景下，適度充裕的外儲(chǔ)規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也能成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

外貿(mào)領(lǐng)域，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系在元首會(huì)晤后突然轉(zhuǎn)向，11月份美國將對(duì)華關(guān)稅下調(diào)10%，有助于我國對(duì)美出口規(guī)模保持穩(wěn)定。投資領(lǐng)域，我國穩(wěn)步推進(jìn)資本市場自主開放，近日證監(jiān)會(huì)印發(fā)《合格境外投資者制度優(yōu)化工作方案》，對(duì)配置型外資準(zhǔn)入實(shí)行綠色通道，有利于提升對(duì)境外投資者的吸引力。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，在上述背景下，我國經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強(qiáng)、潛能大，是外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持基本穩(wěn)定的根本支撐。

黃金長期上漲基礎(chǔ)支撐未改

黃金儲(chǔ)備方面，11月末官方黃金儲(chǔ)備連續(xù)13個(gè)月增加，但增量連續(xù)9個(gè)月處于低位，符合市場預(yù)期。

伴隨美聯(lián)儲(chǔ)降息升溫、全球地緣政治風(fēng)險(xiǎn)居高不下，近期國際金價(jià)延續(xù)快速上漲勢頭，11月央行增持黃金規(guī)模繼續(xù)處于2024年11月恢復(fù)增持以來的最低水平。

11月份，倫敦現(xiàn)貨黃金價(jià)格由10月末的4000美元/盎司震蕩上行至4200美元/盎司。溫彬分析，一方面，11月下旬以來美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫、美元貶值直接助推金價(jià)上漲；另一方面，美國聯(lián)邦政府結(jié)束關(guān)門、俄烏談判重回軌道、中美關(guān)系回溫等積極因素壓制了市場的避險(xiǎn)情緒，黃金價(jià)格未能突破10月中旬4380美元/盎司的高位。

在溫彬看來，黃金長期上漲的基礎(chǔ)支撐尚未改變，美元信用持續(xù)受損、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)此起彼伏，各國央行和ETF基金仍在“用腳投票”不斷減持美債購入黃金。

王青表示，國際金價(jià)有可能在相當(dāng)長一段時(shí)間內(nèi)易漲難跌。這意味著從控制成本角度出發(fā)暫停增持黃金的必要性下降，而從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度增持黃金的必要性上升。

“央行在國際金價(jià)持續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)歷史新高過程中持續(xù)小幅增持黃金，釋放了優(yōu)化國際儲(chǔ)備的信號(hào)。”王青表示，從優(yōu)化國際儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)角度出發(fā)，未來需要持續(xù)增持黃金儲(chǔ)備，適度減持美債。此外，黃金是全球廣泛接受的最終支付手段，央行增持黃金能夠增強(qiáng)主權(quán)貨幣的信用，為穩(wěn)慎推進(jìn)人民幣國際化創(chuàng)造有利條件。

實(shí)際上，投資者對(duì)于央行購金的關(guān)注背后，更為普遍關(guān)注的問題在于：金價(jià)是否已見頂，還是仍有上漲空間？

世界黃金協(xié)會(huì)近日發(fā)布報(bào)告，對(duì)三種情況進(jìn)行了展望。該協(xié)會(huì)認(rèn)為，若利率下行與美元走弱的疊加效應(yīng)，配合市場避險(xiǎn)情緒升溫，將為黃金營造持續(xù)的利好環(huán)境，在此情景下，2026年金價(jià)可能較當(dāng)前水平上漲5%至15%。

美債收益率下行、地緣政治緊張局勢加劇以及顯著的避險(xiǎn)需求，這些因素疊加將為金價(jià)提供異常強(qiáng)勁的支撐作用，推動(dòng)其大幅走高。在此情景下，2026年金價(jià)有望較當(dāng)前水平上漲15%至30%。

美債收益率上升、美元走強(qiáng)以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的回升，將對(duì)黃金構(gòu)成顯著壓力，導(dǎo)致投資者興趣大幅減退。隨著對(duì)沖倉位的解除與投資需求的疲軟，黃金市場前景明顯轉(zhuǎn)空，金價(jià)可能自當(dāng)前水平回調(diào)5%至20%。

來源丨第一財(cái)經(jīng)

編輯丨張藝涵

編審丨雷闖

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