截止到2025年12月初，美國國債規(guī)模已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38.4萬億美元。在這個數(shù)字背后是另一個“創(chuàng)紀(jì)錄”：僅用了兩個多月的時間就從37萬億，攀升至38萬億，創(chuàng)下了新增萬億美元債務(wù)的最短時間紀(jì)錄。

外媒稱，高利率環(huán)境導(dǎo)致的高額利息（也就是回報率很高）是美國國債規(guī)模不斷創(chuàng)新高的最大推手。數(shù)據(jù)顯示：2025財年國債利息支出高達(dá)1.2萬億美元，每分鐘需償還超200萬美元的利息。

而高額利息的背后則是美國聯(lián)邦政府的財政赤字高企，窟窿越來越大、需要堵——美國聯(lián)邦政府的2025財年收入為5.235萬億美元，財政支出為7.01萬億美元，赤字接近1.78萬億美元。

疊加部分債務(wù)需要“用新債來還舊債”的壓力，導(dǎo)致：美國國債在最近一年的時間內(nèi)凈增了2萬多億美元——也就是財政赤字需要借債彌補，部分已到期的債務(wù)依然需要借債償還，雙重借債。

這形成了近乎自我強化的循環(huán)：高利率推高利息支出，利息支出擴大財政赤字，為彌補赤字又必須發(fā)行更多國債，而新債發(fā)行在利率高企時意味著未來更沉重的利息負(fù)擔(dān)，要借更多的債……

這一過程不僅顯著壓縮了聯(lián)邦預(yù)算中可用于投資基建、科研或社會福利的靈活空間，更關(guān)鍵的是：它使債務(wù)增長本身越來越依賴于“借新還舊”的金融操作，經(jīng)濟內(nèi)涵上趨近于一種龐氏循環(huán)。

長遠(yuǎn)來看，若利率未能顯著下降或財政收支無法實現(xiàn)根本性扭轉(zhuǎn)，有效拉低赤字，那利息支出將持續(xù)吞噬美國聯(lián)邦政府的財政收入源泉，迫使財政部不停地向市場注入新的天量國債。

這不僅可能逐漸侵蝕全球投資者對美元資產(chǎn)的信心，更會在未來某個時點將“債務(wù)可持續(xù)性”這一根本問題尖銳地擺在市場與美國政策制定者面前。當(dāng)前的增速紀(jì)錄，或許正是這一長期風(fēng)險加速累積的警報。

伴隨38.4萬億的還有另外一個數(shù)字，那就是：、

美國國債“未償還部分”剛剛突破了30萬億美元，與38.4萬億美元的美債總額有著7.56萬億美元的差額。面對這個新數(shù)字，有部分網(wǎng)友感到詫異了：38.4萬億美元的債務(wù)，不就是“欠”的嘛。

欠的錢，就是未還的啊——這是小學(xué)生也知道的事情啊，那為什么部分外媒要再提一個“未償還美債剛剛突破30萬億美元”的新概念呢？

不用著急，南生告訴您原因：已達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的38.4萬億美元美債是“美國聯(lián)邦政府的所有債務(wù)”。這里面大約有7.56萬億美元的債務(wù)是美國政府內(nèi)部之間持有的，可理解成“左手倒右手”。

截止到12月4日，38.4萬億美元的所有美債中“略微超過30.8萬億美元的美債”是由公眾持有的短期、中期、長期的公共債務(wù)，這些是可以拿到市場“自由買賣的那部分國債”。

顯然，部分媒體刻意強調(diào)“未償還的公共債務(wù)才剛剛突破30萬億美元”，正是為了在輿論層面稀釋和重構(gòu)風(fēng)險的感知圖景，即：通過將公眾的注意力從更具沖擊力的“38.4萬億美元總債務(wù)”這一宏大敘事。

引導(dǎo)至“30萬億美元公共債務(wù)”這一相對“狹義”的指標(biāo)，潛在意圖在于塑造一種“情況仍可控”的敘事框架。

這種論述策略的巧妙之處在于：它將約7.56萬億美元的“政府內(nèi)部債務(wù)”——即社會保障、醫(yī)療保險等信托基金持有的國債，描繪成一種“內(nèi)部結(jié)算”或“家事”，不需要償還的構(gòu)想。

邏輯上暗示這部分債務(wù)即使違約，不還了，也不會立即對金融市場造成直接沖擊，原因是：不涉及向外部投資者兌付的壓力嘛。

然而，這種“左手倒右手”的游戲絕非無風(fēng)險！這些內(nèi)部基金持有的國債本身，就是聯(lián)邦政府為彌補過往年度赤字而開出的“借條”。當(dāng)未來這些基金需要支出現(xiàn)金以履行社保、醫(yī)保支付義務(wù)時。

財政部依然需要籌集真實資金來贖回這些國債，這無疑會將今天的內(nèi)部賬面?zhèn)鶆?wù)，轉(zhuǎn)化為明天對公眾市場的融資壓力。因此，將內(nèi)部債務(wù)排除在核心風(fēng)險論述之外，實質(zhì)上是一種對長期結(jié)構(gòu)性赤字的暫時性視覺遮蔽。

呵呵，外媒的用心昭然若揭??！聚焦于較小的數(shù)字，可以讓債務(wù)與GDP的比率顯得不那么嚴(yán)峻，為“債務(wù)可持續(xù)”的論述提供表面支撐。但這恰恰可能模糊問題的本質(zhì)：無論是公共債務(wù)還是內(nèi)部債務(wù)。

他們的爆炸性增長的根源完全相同，即入不敷出的財政赤字與借新還舊的債務(wù)循環(huán)。強調(diào)公共債務(wù)“剛剛突破30萬億美元”，無異于只計量了洶涌洪峰的主體，卻刻意忽視了作為堅實基礎(chǔ)的水庫庫容也已告急。

這或許能短暫安撫市場情緒，卻無助于正視那個驅(qū)動兩個數(shù)字同步狂奔的、根本性的財政紀(jì)律失靈問題。真正的警報，始終源于總量擴張的速度與機制，而非會計上的分類陳列。

更加重要的是：概念本身也得不到財政部的支持

美國財政部對38.4萬億美元的債務(wù)介紹文字為Total Public Debt Outstanding，中文意思是“未償還公共債務(wù)總額”。呵呵看到了吧，從這個角度而言，部分外媒的說法本身也得不到美國財政部的支持哦！

美國財政部始終將38.4萬億美元標(biāo)記為“未償還公共債務(wù)總額（Total Public Debt Outstanding）”，這一官方口徑明確包含了全部待償義務(wù)，并未將內(nèi)部債務(wù)視為可忽略的“家事”。

因此，任何試圖通過縮小統(tǒng)計口徑來淡化風(fēng)險的論述，不僅與官方數(shù)據(jù)背道而馳，更掩蓋了所有債務(wù)最終都需由未來稅收與信用兌現(xiàn)的終極事實。真正的危機，正藏在這看似“會計游戲”的數(shù)字差之中。