一文讀懂索提諾比率（附索提諾比率選出的牛基--普通股票型）

索提諾比率選出的�；�--創(chuàng)金合信文娛媒體PB-ROE策略又一成功案例

我們繼續(xù)索提諾比率選牛基的系列，我們從這一指標(biāo)出發(fā)，結(jié)合基金經(jīng)理及其投資策略的穩(wěn)定性，篩選出五只在三年期內(nèi)表現(xiàn)優(yōu)異的股票型基金：創(chuàng)金合信文娛媒體、大成高鑫、鵬華優(yōu)選價(jià)值、富國(guó)文體健康、諾安先進(jìn)制造。

上篇文章介紹了創(chuàng)金合信文娛媒體（陸迪），今天我們來(lái)介紹大成高鑫（劉旭）。

這幾年劉旭的業(yè)績(jī)非常出色，相信大家對(duì)他的投資策略應(yīng)該很熟悉了。

但是很多人應(yīng)該沒(méi)有真正領(lǐng)會(huì)到劉旭真正的“好”，或者說(shuō)怎么才能評(píng)價(jià)一位基金經(jīng)理是不是真的“好”。

當(dāng)然，這也是我們之所以跟大家普及索提諾比率的初衷。

第一、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)出色

一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理，業(yè)績(jī)看著出色是起碼的。

劉旭由于投資風(fēng)格因素，產(chǎn)品業(yè)績(jī)爆發(fā)力不算強(qiáng)，但是貴在抗跌，在成立的9個(gè)完整自然年度有7年賺錢(qián)！

2018年、2022年、2023年最困難的時(shí)期均大幅度跑贏(yíng)了市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品，其中2023年在滬深300指數(shù)大跌11%的背景下還實(shí)現(xiàn)了正收益。

記住，股票賬戶(hù)是按照百分比計(jì)數(shù)的，不論你翻了多少倍，也只有一個(gè)100%拿來(lái)虧。隨便一個(gè)不小心，就可以將幾十年的努力付之東流。

對(duì)于A(yíng)股這樣高波動(dòng)的市場(chǎng)，防守能力強(qiáng)更是關(guān)鍵。

所以拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，劉旭的業(yè)績(jī)就是另一番景象，大成高鑫A在其10年任期累計(jì)收益率已經(jīng)達(dá)到了420%，年化收益率17.27%，同類(lèi)排名第一！

可能因?yàn)閯⑿竦臉I(yè)績(jī)不夠性感，也可能在2019年之前一直協(xié)助徐彥管理產(chǎn)品，在很長(zhǎng)一段時(shí)間都不被人發(fā)覺(jué)，在2021年之前他的管理規(guī)模并沒(méi)有起來(lái)。

但是業(yè)績(jī)層面已經(jīng)很好了，2016-2020年累計(jì)收益率163.95%，同類(lèi)排名18/148。

這個(gè)業(yè)績(jī)其實(shí)要比很多當(dāng)時(shí)人氣很旺的基金經(jīng)理強(qiáng)。

第二、確確實(shí)實(shí)賺到了錢(qián)

一位基金經(jīng)理是不是優(yōu)秀，就要看他是不是真正在給投資者賺到了錢(qián)。

需要跟大家說(shuō)個(gè)冷知識(shí)，收益率很好不一定賺錢(qián)。

不要懷疑自己的眼睛，基毛哥沒(méi)有打錯(cuò)。

（來(lái)源：Wind，2019-2025年年中，PS：原圖就不放了，不太禮貌，有想要的可以跟基毛哥來(lái)要）

給大家看一組數(shù)據(jù)，這些都是2019-2025年上半年收益率實(shí)現(xiàn)翻倍的產(chǎn)品，但是同時(shí)還給投資者虧錢(qián)的產(chǎn)品。

像宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇，區(qū)間累計(jì)收益率達(dá)到了320%，但是卻虧了14億元，這個(gè)數(shù)據(jù)反差到有點(diǎn)離譜。

為什么會(huì)有這樣的反差？之前跟大家聊過(guò)一個(gè)叫“凈值陷阱”的概念，一些基金收益率看著很好，人氣也很高，但是持有人很難兌現(xiàn)收益。

舉個(gè)例子，某產(chǎn)品規(guī)模大概有10億元規(guī)模，第一年表現(xiàn)很好，翻倍了，賺了10億，然后引起了投資者關(guān)注，被申購(gòu)了80億元，這個(gè)時(shí)候這只基金規(guī)模是100億元了。

結(jié)果不走運(yùn)，第二年虧了50%，此時(shí)產(chǎn)品收益率可能回到起點(diǎn)，但是卻虧了50億元。

這類(lèi)基金的基金經(jīng)理一般采用激進(jìn)的投資策略，或者干脆本身就是主題基金，在某段時(shí)間押中熱門(mén)主題，短期內(nèi)業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，吸引大量投資者買(mǎi)入。

部分“吃相難看”的基金公司，還會(huì)趁此時(shí)機(jī)為基金經(jīng)理發(fā)行新產(chǎn)品。

然而，這背后常常隱藏著危機(jī)。

當(dāng)該產(chǎn)品成為市場(chǎng)焦點(diǎn)、資金蜂擁而至?xí)r，其所重倉(cāng)的板塊可能已是“強(qiáng)弩之末”，估值處于高位，積聚了巨大的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。

隨之而來(lái)的，往往是板塊熱度退潮和凈值的大幅回撤，導(dǎo)致在高點(diǎn)入場(chǎng)的投資者迅速陷入深幅虧損。

由于大部分投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力有限，在面對(duì)持續(xù)虧損時(shí)，容易產(chǎn)生焦慮，最終在下跌行情或是底部震蕩區(qū)域“割肉”離場(chǎng)。

另外，部分投資者還有回本即贖回的習(xí)慣，他們即便有幸堅(jiān)持到產(chǎn)品凈值重回成本線(xiàn)，也常常因“解套”心理而急于贖回。

至此，一個(gè)完整的循環(huán)已然形成：

基金經(jīng)理憑借一次成功的“押注”制造出明星效應(yīng)，吸引資金；市場(chǎng)回調(diào)導(dǎo)致高位買(mǎi)入的投資者虧損離場(chǎng)；而基金經(jīng)理則可能在低位開(kāi)始布局下一個(gè)風(fēng)口，若能再次成功，便將開(kāi)啟新一輪的循環(huán)，但上一輪跟風(fēng)的投資者卻已黯然出局。

仔細(xì)想想，這般循環(huán)往復(fù)，與“割韭菜”又有何異？

公募被劃分為金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，核心是“受人之托、代客理財(cái)”，所以說(shuō)基金經(jīng)理管理產(chǎn)品不能夠按照自己的性子來(lái)，得考慮到投資者的散戶(hù)屬性，在提高收益率的同時(shí)，還要提高持有體驗(yàn)，讓投資者拿得住產(chǎn)品、賺得到錢(qián)，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏(yíng)。

當(dāng)然，這也不全是基金經(jīng)理的責(zé)任。市場(chǎng)上有許多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，但其討論區(qū)依然褒貶不一，不少投資者未能獲利，自身投資行為（如追漲殺跌、持有期過(guò)短）也負(fù)有很大一部分責(zé)任。

回到今天的主題，我們之所以關(guān)注索提諾比率比較高的產(chǎn)品，是因?yàn)樗鼈冊(cè)谝欢ǔ潭饶軌蛞?guī)避“凈值陷阱”的風(fēng)險(xiǎn)。

如果我們用收益率和索諾比率同時(shí)進(jìn)行篩選，就可以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品賺錢(qián)的概率就大大提高了。

來(lái)源：WIND

就像是劉旭，盡管他的管理規(guī)模在過(guò)去幾年由幾十億元攀升至兩百多億元，但是卻沒(méi)有發(fā)生“凈值陷阱”。

此前給大家統(tǒng)計(jì)過(guò)，劉旭在2021-2025年上半年，管理的產(chǎn)品合計(jì)給投資者賺了近50億元！

大成基金，還是被低估了！