在傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域，信息不對(duì)稱、風(fēng)控成本高企、資產(chǎn)流動(dòng)性不足、跨境結(jié)算壁壘、核心企業(yè)信用壟斷等痛點(diǎn)長(zhǎng)期困擾著行業(yè)發(fā)展。隨著區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟，現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)通證化（RWA）正被視為破解這些難題的創(chuàng)新解決方案。

本文將深入分析RWA能否真正破解供應(yīng)鏈金融困境，從技術(shù)基礎(chǔ)、實(shí)踐案例、面臨挑戰(zhàn)及未來(lái)前景進(jìn)行全面探討。

一、供應(yīng)鏈金融的傳統(tǒng)困境與RWA的破解邏輯

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融體系存在明顯的結(jié)構(gòu)性缺陷。金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)之間信息不對(duì)稱形成的“信用孤島”，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估困難，融資門檻高企。核心企業(yè)信用難以向多級(jí)供應(yīng)商有效傳遞，應(yīng)收賬款、倉(cāng)單等資產(chǎn)流動(dòng)性不足，跨境結(jié)算周期漫長(zhǎng)，這些因素共同制約了供應(yīng)鏈金融的效率和覆蓋面。

RWA通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)將現(xiàn)實(shí)世界中有價(jià)值、可產(chǎn)生收益的資產(chǎn)進(jìn)行數(shù)字化表達(dá)、確權(quán)與流轉(zhuǎn)，為這些痛點(diǎn)提供了全新的解決路徑。其核心邏輯在于：將實(shí)體資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可編程、可拆分、可追溯的數(shù)字憑證，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值的高效流動(dòng)。

在技術(shù)層面，RWA結(jié)合物聯(lián)網(wǎng)傳感器、RFID等設(shè)備實(shí)時(shí)采集資產(chǎn)物理信息，確保鏈上資產(chǎn)有堅(jiān)實(shí)的實(shí)體根基。所有操作記錄、權(quán)屬變更、質(zhì)檢報(bào)告等關(guān)鍵信息上鏈，形成不可篡改、全程可追溯的單一可信來(lái)源，從根本上重塑了供應(yīng)鏈金融的信任機(jī)制。

二、RWA破解供應(yīng)鏈金融難題的實(shí)踐路徑 1. 信息不對(duì)稱的破解：從“信用孤島”到“數(shù)字信用”

傳統(tǒng)模式下，金融機(jī)構(gòu)需投入大量人力物力進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)核驗(yàn)，仍難以避免倉(cāng)單偽造、重復(fù)質(zhì)押等風(fēng)險(xiǎn)。RWA方案通過(guò)區(qū)塊鏈分布式賬本技術(shù)，將采購(gòu)合同、發(fā)票、物流驗(yàn)收單等關(guān)鍵業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)上鏈，實(shí)現(xiàn)全流程不可篡改追溯。

在應(yīng)收賬款融資場(chǎng)景，RWA平臺(tái)能通過(guò)API對(duì)接核心企業(yè)ERP系統(tǒng)，實(shí)時(shí)核驗(yàn)應(yīng)收賬款真實(shí)性。投資者可清晰獲取每筆應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的訂單詳情、物流狀態(tài)及歷史履約記錄，形成基于真實(shí)交易的“數(shù)字信用”評(píng)估體系。實(shí)踐表明，這種模式能使倉(cāng)單融資的信任成本降低60%以上。

典型案例：京東科技推出的鏈上倉(cāng)單解決方案，通過(guò)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)質(zhì)押商品價(jià)格波動(dòng)，將電子倉(cāng)單轉(zhuǎn)化為ERC-3525標(biāo)準(zhǔn)鏈上資產(chǎn)，使核心企業(yè)信用可拆解為“原子化”數(shù)字憑證，實(shí)現(xiàn)了高達(dá)4-5級(jí)供應(yīng)商的信用穿透，審批時(shí)間從45天壓縮至2小時(shí)。

2. 資產(chǎn)流動(dòng)性的提升：從“非標(biāo)資產(chǎn)”到“標(biāo)準(zhǔn)化憑證”

供應(yīng)鏈中的應(yīng)收賬款、倉(cāng)單等資產(chǎn)多具備非標(biāo)屬性，難以拆分與流轉(zhuǎn)。RWA通過(guò)資產(chǎn)數(shù)字化實(shí)現(xiàn)“化整為零”，核心企業(yè)應(yīng)付賬款上鏈后可拆分為極小單位的數(shù)字憑證，中小企業(yè)能根據(jù)實(shí)際資金需求靈活融資，避免資金閑置浪費(fèi)。

標(biāo)準(zhǔn)化是提升資產(chǎn)流動(dòng)性的關(guān)鍵。RWA通過(guò)制定統(tǒng)一數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)與接口規(guī)范，實(shí)現(xiàn)不同倉(cāng)庫(kù)貨物信息鏈上互聯(lián)互通。部分試點(diǎn)區(qū)域數(shù)據(jù)顯示，RWA模式可使票據(jù)流轉(zhuǎn)效率提升130%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)從60天壓縮至7天，顯著優(yōu)化企業(yè)現(xiàn)金流。

典型案例：海南自貿(mào)港推出的大宗商品倉(cāng)單RWA項(xiàng)目，依托自貿(mào)港跨境數(shù)據(jù)流動(dòng)政策，融合物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備監(jiān)控倉(cāng)儲(chǔ)貨物狀態(tài)，區(qū)塊鏈記錄倉(cāng)單全流程，實(shí)現(xiàn)“一物一碼”全程追溯，極大緩解了中小企業(yè)跨境貿(mào)易的現(xiàn)金流壓力。

3. 跨境結(jié)算效率的革命：從“90天周期”到“T+0結(jié)算”

全球化背景下，跨境供應(yīng)鏈金融面臨匯率波動(dòng)、法律體系差異、結(jié)算延遲等多重挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)模式中，一筆跨境訂單從簽訂合同到收到貨款，平均周期常超過(guò)90天。

RWA借助跨境區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)與穩(wěn)定幣結(jié)算，有效打破地域限制。企業(yè)可將跨境應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為以穩(wěn)定幣計(jì)價(jià)的數(shù)字資產(chǎn)，在國(guó)際市場(chǎng)完成融資，智能合約自動(dòng)關(guān)聯(lián)海運(yùn)提單、報(bào)關(guān)單等跨境貿(mào)易憑證，實(shí)現(xiàn)貨物到港后資金自動(dòng)劃付，將結(jié)算周期從T+3縮短至T+0。

典型案例：螞蟻數(shù)科與朗新科技合作的新能源資產(chǎn)跨境RWA項(xiàng)目，采用“聯(lián)盟鏈+香港金管局Ensemble沙盒”模式，通過(guò)智能合約自動(dòng)執(zhí)行收益分配，瑞銀提供資金托管保障跨境合規(guī)，成功融資約1億元人民幣，為國(guó)內(nèi)數(shù)千家中小型儲(chǔ)能、充電樁運(yùn)營(yíng)商提供建設(shè)支持。

4. 信用壟斷的打破：從“核心企業(yè)主導(dǎo)”到“資產(chǎn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)”

傳統(tǒng)供應(yīng)鏈體系中，核心企業(yè)憑借強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)地位對(duì)上下游企業(yè)設(shè)置苛刻交易條件，導(dǎo)致中小企業(yè)資金鏈緊張。RWA構(gòu)建的新型信用傳導(dǎo)機(jī)制，使核心企業(yè)信用能沿供應(yīng)鏈多級(jí)滲透。

核心企業(yè)應(yīng)付賬款數(shù)字化后，一級(jí)供應(yīng)商獲得融資的同時(shí)，可將數(shù)字憑證繼續(xù)拆分支付給二級(jí)、三級(jí)等下游供應(yīng)商，實(shí)現(xiàn)信用“層層傳遞”。更重要的是，RWA降低中小企業(yè)對(duì)核心企業(yè)直接擔(dān)保的依賴，使資產(chǎn)本身價(jià)值成為融資核心依據(jù)。

典型案例：招商銀行前海應(yīng)收賬款RWA試點(diǎn)，接入深圳前海金融沙盒，應(yīng)收賬款上鏈前經(jīng)核心企業(yè)確權(quán)，同步對(duì)接央行征信系統(tǒng)與地方金融監(jiān)管平臺(tái)，通過(guò)智能合約自動(dòng)化處理債權(quán)登記、轉(zhuǎn)讓、清算流程，使中小企業(yè)平均融資成本降低25%-40%。

三、RWA發(fā)展的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)與制約因素

盡管RWA展現(xiàn)出巨大潛力，但其實(shí)際落地仍面臨多重挑戰(zhàn)：

1. 技術(shù)整合與數(shù)據(jù)可信度問(wèn)題

RWA發(fā)展的核心挑戰(zhàn)在于如何確保鏈下資產(chǎn)在鏈上的真實(shí)性與可信度。雖然區(qū)塊鏈技術(shù)保證了上鏈后數(shù)據(jù)的不可篡改性，但如何確保上鏈前數(shù)據(jù)的真實(shí)性仍是關(guān)鍵問(wèn)題。鏈上鏈下數(shù)據(jù)脫節(jié)、資產(chǎn)確權(quán)與鏈下同步困難、預(yù)言機(jī)數(shù)據(jù)可信度存疑等技術(shù)瓶頸仍需突破。

2. 監(jiān)管合規(guī)與法律框架缺失

全球范圍內(nèi)，RWA的定義、確權(quán)、登記與代幣發(fā)行等環(huán)節(jié)缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，尤其在跨境資產(chǎn)流轉(zhuǎn)中，法律適用和合規(guī)路徑仍不明確。目前RWA處于監(jiān)管“重疊”與“空白”并存階段，不同司法轄區(qū)對(duì)代幣屬性的認(rèn)定存在差異，跨境數(shù)據(jù)傳輸?shù)暮弦?guī)風(fēng)險(xiǎn)較高。

3. 經(jīng)濟(jì)可行性與規(guī)模化障礙

RWA融資通常需完成盡調(diào)、審計(jì)、技術(shù)開發(fā)等流程，涉及費(fèi)用較高，時(shí)間周期長(zhǎng)。對(duì)中小企業(yè)而言，這種成本門檻嚴(yán)重影響其參與積極性，限制了RWA規(guī)范化的應(yīng)用范圍。此外，部分RWA的二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，反而可能帶來(lái)新的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

4. 資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)與生態(tài)協(xié)同不足

RWA涵蓋的資產(chǎn)類型極為多樣，屬性差異顯著，如何構(gòu)建統(tǒng)一的元數(shù)據(jù)編碼與分類體系，實(shí)現(xiàn)不同類型資產(chǎn)的統(tǒng)一標(biāo)識(shí)，是規(guī)范化的重點(diǎn)工作。同時(shí)，行業(yè)尚未形成統(tǒng)一的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，數(shù)據(jù)接口、身份驗(yàn)證、預(yù)言機(jī)制等基礎(chǔ)設(shè)施仍碎片化，嚴(yán)重影響平臺(tái)之間的互操作性。

四、未來(lái)展望：RWA與供應(yīng)鏈金融的融合前景

盡管面臨挑戰(zhàn)，RWA在供應(yīng)鏈金融領(lǐng)域的應(yīng)用前景依然廣闊。未來(lái)發(fā)展將呈現(xiàn)以下趨勢(shì)：

1. 資產(chǎn)類型多元化與場(chǎng)景拓展

未來(lái)RWA將從應(yīng)收賬款、倉(cāng)單等核心資產(chǎn)，拓展至設(shè)備租賃、采購(gòu)訂單、綠色電力憑證等更多類型，甚至將中小企業(yè)的生產(chǎn)數(shù)據(jù)、物流數(shù)據(jù)通過(guò)隱私計(jì)算技術(shù)轉(zhuǎn)化為“數(shù)據(jù)資產(chǎn)憑證”，進(jìn)一步拓寬融資渠道。綠色供應(yīng)鏈RWA將成為政策驅(qū)動(dòng)下的新藍(lán)海，碳減排量、新能源項(xiàng)目收益權(quán)等綠色資產(chǎn)的RWA化將加速。

2. 基礎(chǔ)設(shè)施完善與標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)

香港已于2025年8月上線全球首個(gè)RWA注冊(cè)登記平臺(tái)，并同步啟動(dòng)《RWA代幣化業(yè)務(wù)指南》《RWA代幣化技術(shù)規(guī)范》等三項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)制定，為RWA資產(chǎn)的跨境融資、合規(guī)交易提供現(xiàn)實(shí)可行的基礎(chǔ)設(shè)施支撐。

中國(guó)信息通信研究院與螞蟻數(shù)科等機(jī)構(gòu)也在積極推進(jìn)《可信區(qū)塊鏈實(shí)體資產(chǎn)可信上鏈技術(shù)規(guī)范》等標(biāo)準(zhǔn)制定，為行業(yè)健康發(fā)展提供保障。

3. 跨場(chǎng)景協(xié)同與生態(tài)共建

未來(lái)RWA將打通“融資+結(jié)算+理財(cái)”全鏈路，通過(guò)穩(wěn)定幣與RWA的結(jié)合，構(gòu)建“資產(chǎn)上鏈—質(zhì)押融資—支付結(jié)算—閑置理財(cái)”的流動(dòng)性飛輪，提升資金利用率。成功案例均構(gòu)建了“核心企業(yè)+中小企業(yè)+金融機(jī)構(gòu)+科技公司+監(jiān)管機(jī)構(gòu)”的協(xié)同生態(tài)，形成閉環(huán)價(jià)值網(wǎng)絡(luò)。

五、結(jié)論

RWA為破解供應(yīng)鏈金融難題提供了創(chuàng)新解決方案，通過(guò)數(shù)字化確權(quán)、智能化風(fēng)控、碎片化交易與跨境化流動(dòng)，有效應(yīng)對(duì)信息不對(duì)稱、資產(chǎn)流動(dòng)性不足、跨境結(jié)算壁壘等傳統(tǒng)痛點(diǎn)。

然而，其發(fā)展仍面臨技術(shù)、監(jiān)管、經(jīng)濟(jì)等多重挑戰(zhàn)，需要技術(shù)供應(yīng)商、金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管部門和企業(yè)的協(xié)同推進(jìn)。

真正的突破口在于：RWA必須堅(jiān)持“合規(guī)先行、安全筑基、科技向善”的原則，聚焦服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)，避免脫離實(shí)際應(yīng)用的技術(shù)炒作。

隨著香港等地在RWA基礎(chǔ)設(shè)施方面的積極探索，以及國(guó)內(nèi)“無(wú)幣化”框架下的創(chuàng)新實(shí)踐，RWA有望成為連接傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與數(shù)字金融的重要橋梁，推動(dòng)供應(yīng)鏈金融從“核心企業(yè)主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“資產(chǎn)價(jià)值驅(qū)動(dòng)”，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入新動(dòng)能。

最終，RWA能否真正破解供應(yīng)鏈金融難題，不僅取決于技術(shù)創(chuàng)新，更取決于其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合的深度與廣度，以及相關(guān)制度環(huán)境的完善程度。

只有在技術(shù)、規(guī)則與生態(tài)建設(shè)上同步推進(jìn)，RWA才能充分發(fā)揮其潛力，成為供應(yīng)鏈金融變革的有效催化劑。

內(nèi)容來(lái)源：投融公會(huì) 作者：楊駿城

在當(dāng)前低利率環(huán)境持續(xù)、利率市場(chǎng)化進(jìn)程加速以及金融科技深度融合的背景下，定于2025年12月召開的第十屆中國(guó)交易銀行年會(huì)，旨在匯聚監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)的集體智慧，共同探討交易銀行如何通過(guò)服務(wù)模式創(chuàng)新、跨境金融深化、智能風(fēng)控構(gòu)建以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，應(yīng)對(duì)凈息差收窄挑戰(zhàn)，拓展非息收入增長(zhǎng)極，從而更有效地支撐金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、高水平對(duì)外開放及實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。與會(huì)者將圍繞平臺(tái)化思維發(fā)掘新業(yè)務(wù)、個(gè)性化融資解決方案、中小銀行差異化發(fā)展、跨境人民幣創(chuàng)新、智能風(fēng)控中臺(tái)建設(shè)以及復(fù)合型人才培養(yǎng)等核心議題進(jìn)行深入交流，為來(lái)自銀行交易銀行部、供應(yīng)鏈金融部、公司業(yè)務(wù)部等領(lǐng)域的專業(yè)人士提供一個(gè)應(yīng)對(duì)行業(yè)變革、凝聚共識(shí)、探索路徑的高價(jià)值平臺(tái)。