作者：墨舟

編輯：金玉

近期，上游供應(yīng)端出現(xiàn)顯著擾動(dòng)，全球進(jìn)入“搶銅”狀態(tài)——自10月以來銅價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行，一度創(chuàng)下近15個(gè)月新高。

資本市場的賺錢效應(yīng)更為凸顯，今年以來有色金屬板塊表現(xiàn)尤為突出，銅板塊中更涌現(xiàn)出多只翻倍牛股，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。

那么，明年銅價(jià)將如何演繹？

在中信建投證券2026年資本市場峰會(huì)暨中國·沙特投資合作論壇上，中信建投宏觀首席分析師周君芝指出，明年最好的資產(chǎn)可能會(huì)從黃金轉(zhuǎn)向銅。

她提出以下三點(diǎn)判斷：

第一， 產(chǎn)能轉(zhuǎn)移推動(dòng)第三世界新興經(jīng)濟(jì)體資本開支增加，這與銅的需求形成共振。

第二，中美科技博弈，以及美國科技資本的增加，除了帶來股票市場里面科技板塊的投資機(jī)會(huì)之外，同樣也會(huì)帶來銅的新增需求。自2022年加息以來，多數(shù)大宗商品價(jià)格下行，而銅價(jià)展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，正是由于其需求結(jié)構(gòu)正在轉(zhuǎn)變，新產(chǎn)業(yè)對(duì)銅的貢獻(xiàn)持續(xù)提升。

第三，以美歐為代表的發(fā)達(dá)國家今年需求走弱，明年預(yù)計(jì)將轉(zhuǎn)向擴(kuò)張。在此背景下，全球會(huì)定價(jià)邏輯從關(guān)稅不確定性和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體需求收縮，轉(zhuǎn)向科技資本開支上升與需求小幅反彈。

周君芝進(jìn)一步指出，中國出口展現(xiàn)韌性，帶動(dòng)新興經(jīng)濟(jì)體資本開支周期啟動(dòng)，因此最優(yōu)資產(chǎn)可能從黃金轉(zhuǎn)向銅。

另外，針對(duì)當(dāng)前銅價(jià)已處高位、明年走勢如何的問題，周君芝表示，只要中美科技資本開支不收縮，全球中周期仍處于擴(kuò)張階段（財(cái)政貨幣政策支持小周期需求擴(kuò)張），銅就將是明年最好的資產(chǎn)之一，科技板塊同樣值得關(guān)注。

她補(bǔ)充道，從中美科技博弈的宏觀視角看，2026年科技資本開支大概率持續(xù)增強(qiáng)，因此明年有色、銅，可能是最好的資產(chǎn)之一。在此情境下，通脹、美債利率和美元指數(shù)中樞可能偏強(qiáng)運(yùn)行。

反之，若科技資本開支未能持續(xù)，美債利率大幅下降、美元走弱，則美股可能快速回調(diào)，屆時(shí)美債將成為明年最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，黃金也將保持不錯(cuò)的表現(xiàn)。

因此，明年全球的核心變量在于科技資本開支的演繹，科技資本開支是否可持續(xù)，會(huì)影響很多的資產(chǎn)定價(jià)。