過去幾個(gè)月，港股走出一段典型的“先亢奮、后降溫”的行情。

9月份，恒生指數(shù)尤其是科技板塊大漲，市場情緒迅速升溫；但十一之后，隨著三季報(bào)業(yè)績也陸續(xù)披露完畢，數(shù)據(jù)進(jìn)入短暫的空窗期，港股開始進(jìn)入震蕩區(qū)間，恒生科技年內(nèi)最大回撤超過30%，指數(shù)下跌了16.22%（數(shù)據(jù)來源：Wind，2025-10-3~2025-11-28）。

恒生指數(shù)和恒生科技指數(shù)今年以來漲跌幅；資料來源：Wind，截至2025-11-30，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)。

那么港股近期為什么會回調(diào)？跌出機(jī)會了嗎？普通投資者又該如何布局呢？

港股為什么回調(diào)？

這輪港股的回調(diào)，本質(zhì)上來自情緒和預(yù)期的雙重作用。

首先，自8月底以來，港股經(jīng)歷了一段較強(qiáng)的修復(fù)行情。利好不斷兌現(xiàn)，包括美聯(lián)儲降息、國內(nèi)多項(xiàng)穩(wěn)增長措施落地、人民幣階段性反彈、科技股基本面改善等，都推動恒生指數(shù)短期快速反彈。漲幅越大，獲利盤越多，上漲過快之后出現(xiàn)盈利兌現(xiàn)需求，資金離場加大短期波動。

其次，外部市場的不穩(wěn)定推高了波動。近期美股高位震蕩，美國就業(yè)數(shù)據(jù)缺失，使得12月降息概率“反復(fù)橫跳”。而港股對全球流動性變化十分敏感。當(dāng)外部資金情緒波動加劇時(shí)，港股的反應(yīng)也會更加顯著。

第三，對于年底政策定調(diào)的等待，也使得資金逐漸轉(zhuǎn)入觀望。11月至12月的政策窗口。投資者普遍期待對明年財(cái)政、內(nèi)需、科技產(chǎn)業(yè)等方面有更明確的方向指引。在此之前，增量資金大多會選擇按兵不動，使得指數(shù)更容易放大波動。

換句話說，港股這波回調(diào)并非基本面出了問題。這種回調(diào)，對長期資金來說往往意味著估值回到更舒適的位置。

港股進(jìn)入布局區(qū)間了嗎？

港股此輪回調(diào)后，重新具備了“價(jià)值修復(fù)空間+政策邊際改善+AI產(chǎn)業(yè)敘事”三重支撐。對于長期投資者而言，港股或已經(jīng)到了可以開始布局的區(qū)間。

首先，從估值水平看，港股的絕對估值仍處于全球主要市場的底部區(qū)間。即便在前期反彈之后，恒生指數(shù)市盈率依然處于過去10年偏低分位區(qū)間。

全球主要權(quán)益市場市盈率對比

資料來源：Wind，2010年以來分位數(shù)，數(shù)據(jù)截至2025年11月14日

恒生科技指數(shù)在這輪調(diào)整后，更是再度回落到近10年不到30%分位點(diǎn)。大型中概互聯(lián)網(wǎng)平臺的盈利彈性在增強(qiáng)，但估值卻低于全球同類公司，這種錯配意味著未來具有較強(qiáng)的均值回歸力量。

資料來源：Wind，截至2025-11-27

恒生科技近10年滾動PE估值情況

其次，從政策周期看，港股往往是政策預(yù)期改善最敏感的資產(chǎn)之一。2025年以來，國內(nèi)政策整體呈現(xiàn)出“穩(wěn)增長節(jié)奏加快、財(cái)政發(fā)力更實(shí)、科技創(chuàng)新方向更明確”的趨勢。從加碼新基建和AI應(yīng)用層面的政策支持，再到穩(wěn)定就業(yè)、促進(jìn)消費(fèi)的需求側(cè)措施，后續(xù)政策的確定性較強(qiáng)。

更關(guān)鍵的是，港股的核心資產(chǎn)具有極強(qiáng)的稀缺性。比如在AI應(yīng)用和云計(jì)算方面開始發(fā)力的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭；又如高現(xiàn)金流、高股息的傳統(tǒng)金融和能源類公司對追求穩(wěn)健的大資金也具有較大吸引力。

最后，回調(diào)之后的港股，正處于長期資金最適合介入的位置。市場從高位回落8%-12%的區(qū)間，通常意味著短期悲觀情緒已被反映，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)抬高，而長期收益空間反而更大。與追漲相比，這種低位震蕩區(qū)間更適合通過定投方式拉低持倉成本。

綜合來看，港股當(dāng)前既處于低估值區(qū)域，又有政策托底預(yù)期，同時(shí)擁有稀缺的核心資產(chǎn)池，這使得它成為長期資金非常值得配置的方向。

定投港股，勝率會更高嗎？

港股不是一個(gè)容易做短線擇時(shí)的市場。它波動快、彈性大、容易受外部環(huán)境影響。

對普通投資者來說，比起判斷最佳買點(diǎn)，定投港股指數(shù)反而是更高勝率的策略。

首先，港股的高波動反而讓定投更有效率。當(dāng)市場震蕩越大，買入成本的平均化作用越顯著。定投可以在價(jià)格波動中自動拉低成本，讓投資者以平滑的方式參與長期價(jià)值。

其次，港股長期收益來自兩部分：企業(yè)盈利增長和估值修復(fù)。這兩項(xiàng)長期趨勢不需要精準(zhǔn)判斷市場拐點(diǎn)，只要持續(xù)投資即可獲??；而短期漲跌并不影響長期收益邏輯。

通過指數(shù)基金定投港股，比買個(gè)股更穩(wěn)健。港股個(gè)股波動極大，而指數(shù)基金能將行業(yè)中的龍頭、頭部企業(yè)一籃子納入，不僅分散風(fēng)險(xiǎn)，也更容易參與行業(yè)整體增長。對于互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司、AI應(yīng)用產(chǎn)業(yè)鏈、金融高股息行業(yè)等，指數(shù)化投資正是風(fēng)險(xiǎn)更為分散的理想方式。

以恒生科技指數(shù)為例，即便是上一輪牛市高點(diǎn)開始定投（2021年2月），至今收益也為21.86，相比之下，如果是在同一時(shí)間一次買入，則至今還虧損46.98%，定投跑贏一次買入近70%。

資料來源：Wind；指數(shù)過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)。假設(shè)定投開始日為2021-2-18，結(jié)束日為2025-11-28.首周定投日為定投開始日，之后每周定投日為當(dāng)周最后一個(gè)工作日。本測算不考慮申購、贖回費(fèi)。指數(shù)歷史表現(xiàn)不代表基金產(chǎn)品收益。基金定期定額投資不同于零存整取等儲蓄方式。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的理財(cái)方式。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

回頭看港股十幾年的走勢，每一輪顯著的長期機(jī)會，幾乎都誕生于市場最猶豫、最糾結(jié)、最擔(dān)憂的階段。而不是市場情緒極好、人人喊漲的時(shí)候。

港股這次的回調(diào)，不是基本面惡化的信號，更不是長期邏輯的破壞，而是上漲后自然的修正，以及外部擾動影響情緒的短期現(xiàn)象。而對長期投資者而言，這種回調(diào)恰恰意味著“用更便宜的價(jià)格獲得同樣優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的機(jī)會。

如果你希望把中國經(jīng)濟(jì)的韌性、科技創(chuàng)新的潛力、互聯(lián)網(wǎng)平臺的盈利能力納入你的長期資產(chǎn)配置中，那么現(xiàn)在的港股，或許正是值得重視的時(shí)機(jī)。

作為市場唯一千億規(guī)模的港股ETF管理人，華夏基金旗下16只港股ETF，除了寬基外，全面覆蓋科技、紅利、金融、汽車等細(xì)分行業(yè)，而且大多數(shù)港股ETF基金都有相應(yīng)的場外聯(lián)接基金，無論你是想投資整個(gè)港股還是有更加看好的細(xì)分板塊，無論你是喜歡場內(nèi)投資還是場外投資，都能找到適合的產(chǎn)品。

資料來源：Wind，深交所，上交所

華夏基金港股ETF布局

風(fēng)險(xiǎn)提示：定投過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)，投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財(cái)方式。

A類基金申購時(shí)一次性收取申購費(fèi)，無銷售服務(wù)費(fèi)；C類無申購費(fèi)，但收取銷售服務(wù)費(fèi)。二者因費(fèi)用收取、成立時(shí)間可能不同等，長期業(yè)績表現(xiàn)可能存在較大差異，具體請?jiān)旈啴a(chǎn)品定期報(bào)告。

T+0特別風(fēng)險(xiǎn)提示：港股ETF為跨境ETF，實(shí)行T+0回轉(zhuǎn)交易機(jī)制（即當(dāng)日買入，在交收前可以于當(dāng)日賣出），資金運(yùn)作周期縮短，可能帶來短期波動風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1.本文提及的ETF及對應(yīng)聯(lián)接基金為股票基金，主要投資于標(biāo)的指數(shù)成份股及備選成份股，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益高于混合基金、債券基金與貨幣市場基金，屬于中高風(fēng)險(xiǎn)(R4)品種，具體風(fēng)險(xiǎn)評級結(jié)果以基金管理人和銷售機(jī)構(gòu)提供的評級結(jié)果為準(zhǔn)。2.ETF基金存在標(biāo)的指數(shù)回報(bào)與股票市場平均回報(bào)偏離、標(biāo)的指數(shù)波動、基金投資組合回報(bào)與標(biāo)的指數(shù)回報(bào)偏離等主要風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)接基金存在跟蹤偏離風(fēng)險(xiǎn)、與目標(biāo)ETF業(yè)績差異的風(fēng)險(xiǎn)等特有風(fēng)險(xiǎn)，且市場或相關(guān)產(chǎn)品歷史表現(xiàn)不代表未來。3.投資者在投資基金之前，請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認(rèn)識基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹(jǐn)慎做出投資決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。4.基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。5.基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在投資者做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況、基金份額上市交易價(jià)格波動與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資者自行負(fù)責(zé)。6.中國證監(jiān)會對基金的注冊，并不表明其對基金的投資價(jià)值、市場前景和收益作出實(shí)質(zhì)性判斷或保證，也不表明投資于基金沒有風(fēng)險(xiǎn)。7.產(chǎn)品由華夏基金發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。8.港股ETF及對應(yīng)聯(lián)接基金為境外證券投資的基金,主要投資于香港證券市場中具有良好流動性的金融工具。除了需要承擔(dān)與境內(nèi)證券投資基金類似的市場波動風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨香港市場風(fēng)險(xiǎn)等境外證券市場投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn),包括港股市場股價(jià)波動較大的風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、港股通機(jī)制下交易日不連貫可能帶來的風(fēng)險(xiǎn)等。9.市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。