引子

“國家隊(duì)”領(lǐng)銜，華為、寧德時(shí)代護(hù)航，阿維塔在通過IPO講一個(gè)資本新故事。

文丨樂雯萱

圖片丨網(wǎng)絡(luò)

作為首家沖擊港股有央企背景的新能源品牌，阿維塔的IPO絕非單純的企業(yè)融資行為，更釋放出華為乾崑系品牌陣營升級的強(qiáng)烈信號。

11月27日深夜，港交所披露的一份上市申請書，將阿維塔科技——這家由長安汽車、華為、寧德時(shí)代三大巨頭“托舉”而生的新能源車企，推到了資本市場的聚光燈下。此次IPO募資將主要用于產(chǎn)品與技術(shù)開發(fā)、品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展及補(bǔ)充運(yùn)營資金，以支持未來的戰(zhàn)略規(guī)劃。

中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年前10個(gè)月國內(nèi)新能源汽車銷量突破1294.3萬輛，同比增長32.7%；10月單月滲透率首次跨越50%大關(guān)，行業(yè)正式邁入高質(zhì)量增長和生態(tài)化競爭的新階段。

在此浪潮中，阿維塔憑借連續(xù)八個(gè)月破萬的銷量成績，展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的市場韌性。那么，這場由“國家隊(duì)”領(lǐng)銜、頂級供應(yīng)鏈巨頭深度綁定的“資本實(shí)驗(yàn)”，能否在資本市場的審視下證明其長期價(jià)值呢？

01

聯(lián)盟賦能的成長之路

阿維塔的誕生，本身就是中國汽車產(chǎn)業(yè)協(xié)同創(chuàng)新的縮影。其前身可追溯到2018年成立的長安蔚來，2020年經(jīng)股權(quán)優(yōu)化后，長安汽車進(jìn)一步夯實(shí)主導(dǎo)地位；2021年正式更名阿維塔科技，攜手華為、寧德時(shí)代構(gòu)建了“CHN”戰(zhàn)略聯(lián)盟。

長安的整車制造功底保障了品質(zhì)基石，華為的智能技術(shù)賦予了產(chǎn)品核心競爭力，而寧德時(shí)代的電池方案筑牢了能源優(yōu)勢，三者形成了技術(shù)、制造和能源的“黃金三角”，這讓阿維塔可以專注在產(chǎn)品定義和品牌運(yùn)營，快速切入高端新能源市場。

這種聯(lián)盟的優(yōu)勢，在發(fā)展速度上體現(xiàn)得淋漓盡致。依托長安、華為、寧德時(shí)代三大巨頭的品牌背書和資源支持，阿維塔現(xiàn)已完成了四輪融資，累計(jì)募集資金超190億元。其中，C輪融資金額超過110億元，創(chuàng)下當(dāng)年國內(nèi)新能源汽車領(lǐng)域單筆最大紀(jì)錄。

資本的注入加速了產(chǎn)品落地。2022年12月，首款車型阿維塔11正式交付；2025年6月，已完成4款量產(chǎn)車布局，價(jià)格覆蓋20萬至70萬元核心區(qū)間，精準(zhǔn)對接了市場需求。“三年四車”的推進(jìn)速度，也是遠(yuǎn)超行業(yè)新勢力的平均水平。

產(chǎn)品與資本的雙重發(fā)力，也推動阿維塔在成長中，持續(xù)優(yōu)化聯(lián)盟協(xié)同的價(jià)值轉(zhuǎn)化。2023年，阿維塔毛利率尚為-3.0%；2025年上半年，這一數(shù)據(jù)已提升至10.1%。顯著改善的背后，既離不開銷量增長帶來的規(guī)模效應(yīng)，也是其成本控制能力持續(xù)增強(qiáng)的直接體現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，阿維塔的穩(wěn)健發(fā)展，也得到了資本層面的明確認(rèn)可。股東結(jié)構(gòu)的調(diào)整，本質(zhì)上是投資主體的戰(zhàn)略布局優(yōu)化：2025年，博泰車聯(lián)、蔚來汽車轉(zhuǎn)讓股權(quán)，是其自身投資組合調(diào)整的正常舉措；而長安汽車、渝富系基金等國有資本持續(xù)追加投入，則彰顯了對阿維塔長期價(jià)值的認(rèn)可。

與此同時(shí)，在品牌認(rèn)知層面，與華為的深度協(xié)同則是差異化優(yōu)勢的起點(diǎn)。通過115億元收購華為引望10%的股權(quán)，阿維塔進(jìn)一步鎖定了智能駕駛技術(shù)優(yōu)先協(xié)同權(quán)。據(jù)第三方機(jī)構(gòu)2025年高端新能源汽車消費(fèi)調(diào)研顯示，在阿維塔潛在消費(fèi)者中，42%明確將“華為智能技術(shù)”列為核心關(guān)注因素，恰恰印證了這一協(xié)同方向?qū)κ袌鑫Α?/p>

02

高速增長的背后原因

翻開阿維塔的招股書，可以看到新能源賽道中一條極具韌性的成長曲線——既有銷量與營收的爆發(fā)式增長，也有現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正、成本持續(xù)優(yōu)化的積極信號；即便仍存在階段性虧損，這也正是企業(yè)為構(gòu)建長期競爭力，在研發(fā)、品牌和渠道上進(jìn)行的必要布局。

從市場表現(xiàn)看，阿維塔的增長動能十分強(qiáng)勁。交付量自2022年12月啟動后，2023年達(dá)9.5萬輛，2024年攀升至15.6萬輛，2025年上半年再創(chuàng)新高，達(dá)到8.9萬輛，其中6月單月銷量12805輛。截至10月，阿維塔已實(shí)現(xiàn)連續(xù)8個(gè)月銷量破萬，已經(jīng)在30萬元以上的中高端市場逐漸站穩(wěn)了腳跟。

銷量的穩(wěn)步增長，直接促進(jìn)了營收的爆發(fā)。2022年?duì)I收2834萬元，2024年突破151.95億元；2025年上半年同比增長98.5%至122.08億元。營收增速快于銷量增速，源于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級——30萬元以上車型占比從2023年的14%提升至2025年上半年的42%，高端化的成效十分顯著。

更值得關(guān)注的是，阿維塔已經(jīng)具備了主營業(yè)務(wù)的“自我造血”能力。2024年，其經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，達(dá)17.55億元；2025年上半年繼續(xù)保持凈流入，金額為12.83億元。這一轉(zhuǎn)變，意味著產(chǎn)品銷售回款效率大幅提升，市場對其產(chǎn)品的認(rèn)可度已轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)金流支撐，這也為企業(yè)后續(xù)的持續(xù)發(fā)展奠定了穩(wěn)定的資金基礎(chǔ)。

而對于市場關(guān)注的階段性虧損，更需放在行業(yè)發(fā)展規(guī)律中客觀看待。2022年至2025年上半年累計(jì)113.12億元的凈虧損，其實(shí)主要源于研發(fā)與市場的戰(zhàn)略性投入。目前阿維塔已累計(jì)擁有1200余項(xiàng)專利，在L2+級智能輔助駕駛領(lǐng)域的用戶滿意度達(dá)89%，渠道數(shù)量截至2025年上半年較2023年增長了150%，這些前期投入，都正在逐步轉(zhuǎn)化為市場競爭力。

03

一場“中國式產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”造車路演

可以說，2025年的新能源汽車行業(yè)，正在告別“野蠻生長”，而進(jìn)入“強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者出局”的成熟階段。中國汽車工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)滲透率已首次突破50%，但伴隨著2025年底新能源汽車購置稅減免政策即將到期，2026年起行業(yè)競爭將更加聚焦技術(shù)與品牌實(shí)力，阿維塔選擇此時(shí)沖刺港股，這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)尤為關(guān)鍵。

對于阿維塔而言，一方面，在政策紅利退坡前完成融資，可以提前儲備資金來應(yīng)對成本壓力；另一方面，在行業(yè)“淘汰賽”越發(fā)激烈的當(dāng)下，通過資本市場的認(rèn)可能夠進(jìn)一步釋放“CHN”聯(lián)盟模式的價(jià)值，而這一點(diǎn)或許是其更核心的考量。

而在時(shí)間點(diǎn)的選擇背后，是清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃與資金支撐需求。阿維塔在招股書中披露的募資用途中直接表明，此次IPO募資將主要用于產(chǎn)品與技術(shù)開發(fā)、品牌建設(shè)、銷售網(wǎng)絡(luò)拓展及補(bǔ)充運(yùn)營資金，以支持未來的戰(zhàn)略規(guī)劃。可以說，每一項(xiàng)都直指成長的核心。

技術(shù)層面，阿維塔將持續(xù)深化與華為等伙伴的技術(shù)合作，計(jì)劃在2026年聯(lián)合推出5款升級產(chǎn)品，到2030年累計(jì)推出17款新車型，覆蓋轎車、SUV、MPV等多個(gè)細(xì)分市場；品牌和渠道層面，將繼續(xù)擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，強(qiáng)化“新豪華”的品牌定位，以支撐銷量目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；運(yùn)營層面，將支持公司日常運(yùn)營和規(guī)模擴(kuò)張，以改善現(xiàn)金流狀況；而在全球化布局，公司明確計(jì)劃加速出海，目標(biāo)在2030年進(jìn)入超80個(gè)國家和地區(qū)。

通常情況下，對于處在不同階段、不同賽道的企業(yè)，資本的評判權(quán)重會存在傾斜，尤其是對于像阿維塔這類，還處于成長期的新能源車企，資本更看重“盈利的確定性”和“成長的天花板”。那些具體的戰(zhàn)略規(guī)劃，恰恰回應(yīng)了資本市場的這兩大核心評判標(biāo)準(zhǔn)。

對于前者，2025年上半年毛利率達(dá)10.1%，較2023年的-3.0%實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，而未來通過規(guī)模效應(yīng)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化仍有巨大空間。2024年阿維塔向長安汽車、寧德時(shí)代兩大股東采購占比達(dá)63.2%，隨著銷量持續(xù)提升，能借助規(guī)模效應(yīng)增加毛利；加之30萬元以上高端車型占比已從2023年的42%提升至58%，持續(xù)深耕高端市場，將有望推動毛利率向15%以上的行業(yè)優(yōu)質(zhì)水平邁進(jìn)。而對于后者，全品類產(chǎn)品矩陣與全球化布局的雙重拓展，則清晰打開了成長天花板。

從這個(gè)角度來看，阿維塔的港股闖關(guān)就遠(yuǎn)不止是一家企業(yè)的估值博弈，更是對“中國式產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”造車模式的公開路演。資本市場對其的估值分析，也就不單單只是對單一車企成長潛力的評估，而是對“國家隊(duì)+頂級供應(yīng)鏈”協(xié)同模式可持續(xù)性的深度考量。

這種估值邏輯的延伸，讓阿維塔的成敗超越了企業(yè)自身的命運(yùn)。若能通過上市實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略落地，其將為中國汽車產(chǎn)業(yè)的合作模式提供從資源整合，到技術(shù)突破，再到盈利閉環(huán)的完整范本。

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