在剛剛過去的廣州車展后，各家品牌開始公布2025年第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績。其中最容易讓人聯(lián)想到的是蔚來汽車。

此前11月21日，2025年廣州國際汽車展覽會上，蔚來創(chuàng)始人、董事長李斌在接受媒體采訪時(shí)提到：在廣州車展彩排環(huán)節(jié)，有同事告訴他若能早一點(diǎn)到場彩排就能省下三萬塊場館加班費(fèi)，他便立即改簽機(jī)票提早到達(dá)。“這種對經(jīng)營細(xì)節(jié)的關(guān)注，在過去的蔚來是不可想象的?！崩畋笳f。而這種對經(jīng)營細(xì)節(jié)關(guān)注的成果，我們則能夠在蔚來汽車公布的2025年第三季度財(cái)報(bào)中看到。

蔚來汽車的盈利現(xiàn)狀

2025年第三季度，蔚來交付新車8.7萬輛，同比增長40.8%；

營收217.9億元，同比增長16.7%，這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)下品牌歷史新高；

整車毛利率回升至14.7%，綜合毛利率達(dá)到13.9%，創(chuàng)近三年新高；

此外，這個(gè)季度蔚來實(shí)現(xiàn)了正向的經(jīng)營性現(xiàn)金流與自由現(xiàn)金流，現(xiàn)金儲備增至367億元，環(huán)比增長近百億元。最后，蔚來第三季度財(cái)報(bào)業(yè)績中給出的第四季度營收指引為：銷量達(dá)120.000臺至125.000臺，同比增長65.1%至72.0%；營收指引327.6億元至340.4億元，同比增長66.3%至72.8%。

蔚來汽車業(yè)績海報(bào)發(fā)布的“三高財(cái)報(bào)”，體現(xiàn)了其經(jīng)營質(zhì)量的全面提升。但與此同時(shí)，業(yè)績海報(bào)未披露的虧損業(yè)績從34805億元收窄至50.597億元，同比降幅達(dá)31.2%。

對于蔚來汽車的業(yè)績未來，最直觀的期待無疑是如今蔚來汽車、樂道汽車以及螢火蟲汽車這三品牌精準(zhǔn)覆蓋全價(jià)位純電車型的集團(tuán)戰(zhàn)略。

首先看主品牌蔚來汽車，全新ES8自9月底上市后市場熱度持續(xù)攀升，正從“小眾旗艦”邁向“現(xiàn)象級爆款”。在蔚來確立“四季度必須盈利”的攻堅(jiān)階段，全新ES8憑借更強(qiáng)的銷量拉動能力與利潤空間，成為推動公司邁向盈虧平衡的重要力量。

此外李斌還曾提到，全新ES8的增換購用戶中，62.4%來自傳統(tǒng)豪華品牌油車。這里有很多的用戶，是從轎車用戶轉(zhuǎn)過來的，這里面15%的用戶來自于56E。

其次是在今年8月1日開始交付的樂道L90方面，據(jù)官方表述，截至10月25日，樂道品牌旗艦SUV樂道L90交付了第30.000臺新車，在純電動大型SUV這一細(xì)分市場，實(shí)現(xiàn)了86天收獲三萬位車主的成就。

最后是已經(jīng)量產(chǎn)右舵版本，正在揚(yáng)帆海外市場的螢火蟲，作為最晚進(jìn)入“10萬級小車”這一細(xì)分市場的新來者，也已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月實(shí)現(xiàn)交付量的環(huán)比增長，同樣收獲了超三萬位車主。

以蔚來汽車如今三大品牌主力車型的銷量增長勢頭來看，實(shí)現(xiàn)第四季度營收指引，或許不會有太大壓力。畢竟目前蔚來汽車在10月份就已經(jīng)交付40.397臺，11月份和12月份因?yàn)榕R近年終“購置稅補(bǔ)貼窗口期”，業(yè)界對于新能源整體市場都很樂觀。

因此，李斌才能夠在11月26日的財(cái)報(bào)電話會上語氣篤定地說：“四季度實(shí)現(xiàn)盈利，這是必須達(dá)成的目標(biāo)。” 但更嚴(yán)峻的是，即便Q4實(shí)現(xiàn)盈利，明年第一季度仍將面臨春節(jié)淡季與新車空窗期，2026年第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績又能否守住“蔚來盈利”的“流動紅旗”？

從產(chǎn)能到服務(wù)，CBU機(jī)制的實(shí)施與效果

在10月份的蔚來高層會議上，李斌確認(rèn)了全新ES8的市場需求被低估，并預(yù)計(jì)到年底能交付4萬輛多一點(diǎn)。他透露：“全新ES8的需求遠(yuǎn)超預(yù)期，目前的訂單量意味著我們的一季度產(chǎn)能已經(jīng)占滿，現(xiàn)在下定的話交付要到明年4月?！钡S之而來的“購置稅補(bǔ)貼窗口期”，讓李斌在廣州車展專門提到ES8交付會在年底前“加把勁”。

因?yàn)殍b于蔚來對ES8用戶承諾的購置稅補(bǔ)貼政策，若明年交付，每臺車將額外獲得超過萬元的購置稅補(bǔ)貼。因此，今年增加交付量對于蔚來的盈利至關(guān)重要。毫無疑問，產(chǎn)能爬坡無疑是蔚來在今年第四季度，乃至明年第一季度財(cái)報(bào)業(yè)績盈利的有效手段。

但若是想要持續(xù)性地盈利，那么蔚來正在實(shí)行的CBU（Cellular Business Unit，阿米巴經(jīng)營模式）機(jī)制，在CBU機(jī)制下，蔚來汽車可以視作將公司各部門拆成一個(gè)個(gè)小的“經(jīng)營單元”，每個(gè)單元都要算清楚“投入產(chǎn)出”。

例如，蔚來在“318國道”沿途建立的換電站，在以往的“預(yù)算制”下，或許只需品牌部說明這條川藏線對品牌、營銷及潛在消費(fèi)者的吸引力。但在CBU機(jī)制中，財(cái)務(wù)部可能會反問：“這能帶來多少品牌價(jià)值和ROI（投資回報(bào)率）？”如此一來，蔚來對車主用戶承諾的浪漫未來或許將難以實(shí)現(xiàn)。

仍以蔚來的充換電網(wǎng)絡(luò)為例，李斌表示，充換電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)仍是核心投入，但目前建站并非由能源部門決定，而是由各個(gè)品牌、區(qū)域根據(jù)銷售效果“眾籌”申請，并需精確計(jì)算服務(wù)費(fèi)及電網(wǎng)互動的收益。全國幾千個(gè)備選點(diǎn)位，只挑那些“能賺錢”的先建。

但運(yùn)行CBU機(jī)制帶來的積極效應(yīng)顯著，昔日蔚來研發(fā)，以“敢花錢、敢投入”著稱，動輒數(shù)億乃至十?dāng)?shù)億的項(xiàng)目，說上便上，主打“技術(shù)領(lǐng)先”。誠然，高研發(fā)投入雖能提升競爭力，卻也伴隨著巨大的成本壓力，盈利平衡難以實(shí)現(xiàn)。然而如今，蔚來的研發(fā)立項(xiàng)已轉(zhuǎn)向“幾萬、幾十萬”的精打細(xì)算。

車友觀察：蔚來汽車短期盈利的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

的確，昔日的蔚來，敢于喊出“重新定義汽車”的豪言，勇于率先投入換電網(wǎng)絡(luò)，這份浪漫的魄力令人著迷。而今，更關(guān)注“每臺車盈利幾何”“每個(gè)項(xiàng)目ROI如何”的蔚來，同樣讓人對其未來充滿信心。

毫無疑問，現(xiàn)在新能源決賽圈的游戲規(guī)則已經(jīng)變了，汽車市場不再是“造夢者”的舞臺，而是“實(shí)干家”的戰(zhàn)場。蔚來從構(gòu)建生態(tài)帝國到聚焦造車主業(yè)，從不計(jì)成本到精打細(xì)算，從追求增長速度到關(guān)注經(jīng)營質(zhì)量，從單品牌試水到多品牌協(xié)同，從技術(shù)積累期到市場收獲期，蔚來已經(jīng)完成了一家車企從“成長到成熟”的蛻變。

但隨之而來的置換補(bǔ)貼退坡、價(jià)格戰(zhàn)升級、增程陣營反撲等等對蔚來的挑戰(zhàn)，更像是一場沒有硝煙的戰(zhàn)爭，考驗(yàn)著蔚來在市場中的應(yīng)變能力和綜合實(shí)力。

面對這些挑戰(zhàn)，蔚來需要做到的不僅是2025年Q4季度的盈利，更需要持續(xù)性的盈利，在如今可以視作“鋼絲”的汽車存活場中“跳出一支完美的舞”。