供應(yīng)端持續(xù)收緊

國內(nèi)煉廠供應(yīng)減量：11 月國內(nèi)液化氣供應(yīng)量環(huán)比下降 3.81%，且多套煉廠裝置集中檢修，像中化泉州意外停車、云南石化計劃全廠檢修，直接導(dǎo)致液化氣商品量降至近年低位。同時主營煉廠開工率環(huán)比略有下滑，進(jìn)一步減少了國產(chǎn)液化氣的市場投放量，使得國內(nèi)現(xiàn)貨資源偏緊，對價格形成支撐。

進(jìn)口貨源補充不足：11 月國內(nèi)液化氣預(yù)計到港量 290 萬噸，環(huán)比略減且絕對水平偏低。其中美國對華發(fā)貨量同比大幅減少，中東發(fā)貨量也出現(xiàn)階段性下降，疊加華南部分碼頭到船推遲等情況，進(jìn)口資源的階段性短缺推高了冷凍貨到岸價格。截至 11 月 25 日，華南冷凍貨到岸價格丙烷較 10 月上漲 2.95%，丁烷上漲 2.19%，進(jìn)口成本的上升進(jìn)一步支撐了國內(nèi)行情。

需求端旺季效應(yīng)凸顯

民用燃燒需求啟動：11 月進(jìn)入液化氣傳統(tǒng)消費旺季，全國降溫推動民用供暖、烹飪等燃燒需求逐步增加。而當(dāng)前煉廠和港口庫存均處于低位，港口庫存環(huán)比減少 5.66% 且回落至 2023 年同期水平（微信公眾號：燃?xì)馐澜纾?，下游按需采購?jié)奏順暢，出貨壓力小，有力拉動了液化氣價格上行。若后續(xù)出現(xiàn)極寒天氣，這部分需求還可能超預(yù)期釋放。

化工需求保持韌性：盡管 11 月 PDH 開工率略有下降至 70% 左右，但仍處于相對高位，且 MTBE 裝置開工率提升，對上游原料異丁烷需求穩(wěn)定。同時碳四相關(guān)深加工領(lǐng)域因組分采購需求回暖，帶動原料氣市場價格上漲，化工需求作為液化氣需求的重要組成部分，為價格提供了穩(wěn)定支撐。

成本與市場情緒加持

能源成本傳導(dǎo)支撐：液化氣與原油價格相關(guān)系數(shù)達(dá) 0.93，價格聯(lián)動性極強。11 月中下旬原油價格走強，油氣裂解價差維持高位震蕩，不僅推高了煉廠的生產(chǎn)加工成本，也對液化氣盤面形成強支撐。此外雖 11 月 CP 價小幅下調(diào)，但貼水偏高導(dǎo)致進(jìn)口丙烷到岸成本仍達(dá) 4400 元 / 噸左右，高于當(dāng)前期貨價格，成本壓力限制了液化氣價格的下行空間。

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