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風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見(jiàn)，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：睿知睿見(jiàn)

來(lái)源：雪球

很長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，市場(chǎng)都把外資當(dāng)做聰明的資金 。

但我想問(wèn)的是 ： 外資真的聰明嗎 ？

咱們可以看看滬深300和北向資金凈流入的走勢(shì)對(duì)比圖 。

從圖中可以看出 ， 外資似乎并不聰明 ， 大趨勢(shì)是在2022年之前是不斷流入 ， 而且漲的時(shí)候流入更快 ， 跌的時(shí)候通常會(huì)流出 。

那么外資是在玩追漲殺跌嗎 ？

在A股的大熊市中 ， 不少外資也割肉在底部 。 在去年924之前不久 ， 監(jiān)管就停止公布北向資金的數(shù)據(jù)了 。

表面上好像是不讓量化機(jī)構(gòu)捕捉到北向的資金流動(dòng) ， 防止他們以此制定策略 。 畢竟那個(gè)時(shí)候股市太慘了 ， 如果量化還跟在北向后面同向操作 ， 市場(chǎng)的跌幅可能就會(huì)放大 。

不過(guò) ， 我覺(jué)得這個(gè)說(shuō)法并不怎么站得住腳 。 以國(guó)家隊(duì)的體量 ， 應(yīng)對(duì)外資的這點(diǎn)拋壓其實(shí)不在話下 。

背后可能是 ， 有人就是刻意要攆外資出局 ， 從而爭(zhēng)奪市場(chǎng)定價(jià)權(quán) 。

01外資為什么走

咱們先看看外資對(duì)國(guó)內(nèi)實(shí)體的投資金額 ， 2023年和2024年出現(xiàn)了非常大幅度的下滑 。 見(jiàn)下圖 。

很多人看到這個(gè)數(shù)據(jù)就認(rèn)為是外資不愿意投資中國(guó)了 。 進(jìn)而成為看空中國(guó)的理由之一 。

我們得問(wèn)一個(gè)問(wèn)題 ， 外資的流動(dòng)受那些因素影響 ？

一個(gè)非常重要的因素是利率 ！

資金天生是逐利的 ， 哪里的利率高 ， 他們就更愿意流向哪里 。

在歐美加息后 ， 國(guó)內(nèi)利率明顯低于歐美 ， 那么資金外流一點(diǎn)都不稀奇 。

再者 ， 外資來(lái)華投資 ， 肯定是為了賺錢(qián) ， 如果賺不到錢(qián) ， 他們還愿意來(lái)嗎 ？

近些年來(lái) ， 外資確實(shí)很難在國(guó)內(nèi)賺到錢(qián) ， 因?yàn)樗麄円呀?jīng)競(jìng)爭(zhēng)不過(guò)國(guó)內(nèi)企業(yè)了 。 這屬于一種敗逃 。

第三 ， 國(guó)家并不歡迎投機(jī)資金 。

國(guó)家希望通過(guò)引入外資發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力 ， 實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí) 。

國(guó)家環(huán)境能給我們帶來(lái)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)的資金 ， 歡迎耐心資本 。

對(duì)于搞短期投機(jī)的資金 ， 國(guó)家其實(shí)一點(diǎn)都不歡迎 。

比如 ， 最近十幾年 ， 大量投機(jī)資金流入日本去做套息交易 ， 結(jié)果就導(dǎo)致日本居民被使勁的薅羊毛 。 外資則賺把快錢(qián)就跑 ！

帶來(lái)的結(jié)果就是 ， 日本的產(chǎn)業(yè)一年不如一年 。

以上說(shuō)的都是外資對(duì)實(shí)體和產(chǎn)業(yè)的投資 。 其實(shí)對(duì)股市投資也一樣 。

02交易型外資大幅流出
配置型外資持續(xù)流入

雖然不公布北向資金的數(shù)據(jù)了 ， 但其他一些渠道還能查到外資的動(dòng)向 。

從EPFR口徑的統(tǒng)計(jì)可以看到 ， 海外主動(dòng)基金自2023年開(kāi)始就加速流出A股 。 已經(jīng)流出超過(guò)160億美元了 ， 而且還在持續(xù)流出 。

但海外被動(dòng)基金則在緩慢的持續(xù)流入 。

主動(dòng)基金一般以交易型資金為主 ， 屬于短期資金 。

而被動(dòng)基金一般是配置新資金 ， 屬于長(zhǎng)期資金 。

所以外資并不一定真的在流出 ， 而是出現(xiàn)了較大的分化 。

這也符合國(guó)家希望吸引長(zhǎng)期資金的需求 。

最近一年多 ， 我們能看到A股的長(zhǎng)期資金確實(shí)越來(lái)越多了 ， 比如 ， 國(guó)家隊(duì) ， 險(xiǎn)資 ， ETF資金等等 。

值得注意的是 ， 港股那邊也同樣是這樣 。 都是配置資金在取代交易資金 。

而且隨著交易資金的敗逃 ， 南向資金加速流入 ， 爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán) 。

當(dāng)下南向資金占港股每日交易的的比例已經(jīng)常常穩(wěn)定在40%左右 。

恒生指數(shù)自從反轉(zhuǎn)以來(lái) ， 慢牛的趨勢(shì)走得確實(shí)比A股更穩(wěn) 。

由此可見(jiàn) ， 不一定是外資被動(dòng)離開(kāi) ， 而是有人在故意篩選資金 ！

未來(lái) ， 隨著長(zhǎng)期資金的占比越來(lái)越高 ， A股的慢牛趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越強(qiáng) 。

03降低外資話語(yǔ)權(quán)

有一個(gè)問(wèn)題是 ， 外資的流入到底是好還是不好 ？

這事很難用非黑即白的視角去評(píng)價(jià) 。

如果外資帶來(lái)的是耐心資本 ， 幫助A股完成向慢牛的過(guò)渡 ， 這是好事 。

但如果是想來(lái)投機(jī)薅羊毛的 ， 這就另當(dāng)別論了 。

中美之間處于長(zhǎng)期博弈狀態(tài) ， 外資很容易被美國(guó)當(dāng)做槍使 ， 他們大開(kāi)大合的流動(dòng)容易引發(fā)金融不穩(wěn)定 。

而且這些外資很喜歡在低位的時(shí)候唱空中國(guó) 。 那些 “ 資產(chǎn)負(fù)債表衰退理論 ” ， “ 日本失去三十年 ” 之類(lèi)的東西 ， 都是他們傳播進(jìn)來(lái)的 。

他們還一個(gè)勁的鼓動(dòng)大放水 ， 甚至指責(zé)管理層不夠果斷 。

這些都屬于輿論戰(zhàn)的形式 。 很多國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)還跟著唱空 。

最打臉的就是在去年924之前 ， 唱空的聲音最響亮 ， 然后就是被啪啪打臉 。

他們一邊唱空 ， 一邊做空 ， 這就很容易引起踩踏 。

大部分人看到下跌 ， 再看到這些唱空的理由 ， 就會(huì)想當(dāng)然認(rèn)為這些理由是正確的 。

看到下跌 ， 然后找理由解釋下跌 ， 就總覺(jué)得這些理由真是說(shuō)得太對(duì)了 。

同樣的 ， 看到上漲 ， 再去找理由解釋上漲 ， 也會(huì)覺(jué)得理由很正確 。

那么在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候 ， 就必須逆轉(zhuǎn)這種輿論戰(zhàn)和金融戰(zhàn)的共振效應(yīng) 。 比如 ， 就是要在他們唱空的時(shí)候上漲 ， 在他們看多的時(shí)候下跌 。 專(zhuān)門(mén)打他們的臉 。

04給股市添加一層保護(hù)層

現(xiàn)在海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)可并不小 。

放水這種事 ， 短期有很好拉升資產(chǎn)價(jià)格的效果 ， 但每次過(guò)度放水都是在給未來(lái)埋下隱患 。

真正的財(cái)富是生產(chǎn)力 ， 而不是賬面上那些虛空的數(shù)字 。

當(dāng)一個(gè)國(guó)家失去生產(chǎn)力后 ， 賬面上再多的金額 ， 都有可能在瞬間崩塌 。

很多事 ， 是量變到一定程度才會(huì)形成質(zhì)變 。

而大多數(shù)人在量變的過(guò)程中察覺(jué)不到變化 ， 跟溫水煮青蛙是一個(gè)道理 。

歐洲的金融算是比較發(fā)達(dá)的 ， 但缺少制造業(yè)作為基礎(chǔ) ， 歐洲股市最近20年的表現(xiàn)其實(shí)并不好 。

尤其是英國(guó)股市 。

英國(guó)在金融上的實(shí)力能排到世界第二 ， 但你看英國(guó)股市最近30年才漲2倍 。

也是2020年 ， 接著全球大放水 ， 才創(chuàng)出新高 。

所以呀 ， 光是金融強(qiáng)沒(méi)什么卵用 。 英國(guó)政府現(xiàn)在都嚴(yán)重缺錢(qián) ！

美國(guó)的綜合國(guó)力依然是全球第一 ， 所以它還可以通過(guò)金融把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去 。 但這種轉(zhuǎn)嫁能力也在越來(lái)越弱 。

比如 ， 最近5年 ， 美國(guó)就處處碰壁 。

它也想把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給東大 ， 想刺破東大的房地產(chǎn)泡沫 ， 可惜一直未能如愿 。

它的方法就是維持高利率 ， 引導(dǎo)資金流出東大 ， 流向美國(guó) 。

結(jié)果美股的泡沫現(xiàn)在可不小 ！ 輪到它們擔(dān)驚受怕了 。

由于美元依然是世界貨幣 ， 美國(guó)的國(guó)力也還很強(qiáng) ， 所以泡沫算什么 ？ 大不了再來(lái)一次QE嘛 。

這對(duì)非美國(guó)家可能又會(huì)帶來(lái)一次掠奪 。 所以 ， 我們有必要提前做好防范 。

當(dāng)下 ， 外資在國(guó)內(nèi)的占比已經(jīng)很低 。 即便美國(guó)發(fā)生什么危機(jī) ， 對(duì)我們的影響也只是短暫的 。

甚至 ， 我們可能還會(huì)從危機(jī)中獲益 。

05總結(jié)

最近三年 ， 外資的撤離并不簡(jiǎn)單 。

第一 ， 外資的動(dòng)向收到海外政治意愿的影響 ， 企圖通過(guò)金融打擊東大 ， 刺破國(guó)內(nèi)房產(chǎn)泡沫 ；

第二 ， 國(guó)內(nèi)管理層有意在驅(qū)逐外資中的投機(jī)資金 ， 吸引長(zhǎng)期資金 ， 為打造慢牛服務(wù) ；

第三 ， 當(dāng)下外資對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)已經(jīng)很低 ， 可以一定程度上減小海外發(fā)生危機(jī)時(shí)帶來(lái)的負(fù)面影響 ；

第四 ， 國(guó)內(nèi)對(duì)金融的定位是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì) ， 金融不能脫離實(shí)體發(fā)展 ， 而很多外資的理念跟管理層背道而馳 ， 所以被驅(qū)逐是正常的 。

總之 ， 國(guó)內(nèi)其實(shí)根本不缺資金 ， 缺的是耐心資金 ， 缺的是能帶動(dòng)升級(jí)轉(zhuǎn)型的資金 。

所以不要看到外資撤離就悲觀 。

這個(gè)世界最終是靠篩選 ， 篩選跟自己同頻的人 。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。點(diǎn)擊下方圖片立即領(lǐng)取課程