11月28日，上海凱詰電子商務(wù)股份有限公司（簡稱“凱詰電商”）再次向港交所提交上市申請書，獨(dú)家保薦人仍為中信建投國際。這是該公司繼兩次A股IPO折戟后，第三次沖擊資本市場，而此時(shí)距其首次港交所遞表失效恰好滿6個(gè)月。

成立于2010年的凱詰電商，是一家數(shù)字零售解決方案提供商，注冊資本9425萬元，致力于為全球優(yōu)質(zhì)品牌提供全鏈路及全渠道服務(wù)，業(yè)務(wù)覆蓋品牌定位、零售運(yùn)營、營銷推廣等電商價(jià)值鏈各環(huán)節(jié)。據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，按2024年GMV計(jì)，該公司是中國第五大數(shù)字零售解決方案提供商及最大的O2O數(shù)字零售解決方案提供商，服務(wù)超過200家品牌，其中包括億滋、格力高、肯德基等超100個(gè)國際品牌，近50%的財(cái)富500強(qiáng)快消公司為其合作伙伴。

然而，亮眼的客戶矩陣背后，是業(yè)績連續(xù)下滑的壓力。招股書顯示，2022-2024年公司營收分別為18.29億元、17.23億元、16.99億元，連續(xù)兩年下滑；年內(nèi)利潤從8647萬元降至6043.4萬元，凈利率從4.7%收窄至3.6%；毛利率也從24%逐年下滑至21.8%。值得注意的是，2025年上半年?duì)I收同比增長6.2%至8.57億元，毛利率微升至22.4%，期內(nèi)利潤3048萬元，凈利率維持3.6%，顯現(xiàn)出企穩(wěn)跡象。

此次上市并非凱詰電商首次資本嘗試。2021年6月，公司曾遞交深交所創(chuàng)業(yè)板上市申請，同年12月自愿撤回；2022年7月向上交所提交上市輔導(dǎo)備案，2023年11月終止。盡管業(yè)績承壓，公司仍保持分紅力度，2024年派發(fā)兩次股息合計(jì)2850萬元，2025年已派發(fā)一筆2830萬元股息，截至2025年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)3.46億元。

客戶集中度高是凱詰電商面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)之一。2024年，公司前五大品牌合作伙伴GMV占比高達(dá)80.4%，收入占比52.8%。這種高度集中的客戶結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致公司議價(jià)能力減弱，若主要客戶終止合作，將對業(yè)績產(chǎn)生重大沖擊。此外，公司To-C業(yè)務(wù)收入從2022年11.84億元降至2024年9.74億元，主要因終止與部分低利潤品牌合作，雖通過食品品類擴(kuò)張部分抵消，但仍影響整體營收。

在數(shù)字零售行業(yè)競爭加劇的背景下，凱詰電商此次赴港上市能否成功，不僅需要向市場證明其業(yè)務(wù)模式的可持續(xù)性，更需破解營收增長與客戶集中的雙重挑戰(zhàn)。

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