導(dǎo)語(yǔ)：從“首輛汽車交付”到遞表港交所，阿維塔只用了三年的時(shí)間。

摘要：

1、合創(chuàng)模式：依托長(zhǎng)安、華為、寧德時(shí)代的深度協(xié)同，阿維塔在技術(shù)、資金和產(chǎn)品布局上都有明顯資源優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收和規(guī)模也保持快速增長(zhǎng)。

2、虧損持續(xù)：公司三年半虧損超過(guò)百億、資產(chǎn)負(fù)債率高企，估值晃動(dòng)，長(zhǎng)期盈利能力仍存在較大不確定性。

3、安全事故：多起安全事故使阿維塔在沖刺上市階段承受更高的市場(chǎng)質(zhì)疑。

近日，背靠長(zhǎng)安汽車、華為、寧德時(shí)代的阿維塔科技（重慶）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“阿維塔科技”）正式遞表港交所，計(jì)劃在2026年二季度上市。

從2022年底交付首輛汽車，到啟動(dòng)IPO，阿維塔只用了不到3年時(shí)間，這期間營(yíng)收猛增、銷量走高，但虧損規(guī)模同樣水漲船高，年度目標(biāo)也屢屢落空。

阿維塔的口號(hào)是“專注為用戶打造新豪華出行體驗(yàn)”，資本方也試圖從阿維塔身上尋找“中國(guó)豪華新能源車”的下一階段想象力，但新能源汽車正在智駕、動(dòng)力電池、安全防護(hù)等多維度提升競(jìng)爭(zhēng)難度和門檻，依靠多輪融資、估值飆升與“鐵三角體系”的阿維塔，能否支撐一個(gè)看似更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)？

01 銷量大增，虧損持續(xù)

阿維塔選擇在營(yíng)收高速增長(zhǎng)的時(shí)點(diǎn)沖刺IPO，但營(yíng)收增長(zhǎng)與虧損并行，尚未出現(xiàn)預(yù)期中的拐點(diǎn)。

招股書顯示，招股書顯示，2022年至2024年及2025年上半年的三年半內(nèi)（簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），阿維塔營(yíng)收持續(xù)遞增，分別為0.28億元、56.45億元、151.95億元及122.08億元。

但在營(yíng)收快速增長(zhǎng)的同時(shí)，阿維塔也在持續(xù)虧損，報(bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)虧損分別為20.16 億元、36.93 億元、40.18 億元和 15.85 億元虧損，三年半虧損合計(jì)高達(dá)113.12億元。

阿維塔的“增收不增利”在新能源汽車行業(yè)中并不罕見(jiàn)，尤其是作為“新勢(shì)力”的新能源車企，在前期研發(fā)、產(chǎn)能爬坡和市場(chǎng)推廣方面的支出較大，往往導(dǎo)致前期銷售收入無(wú)法覆蓋前期成本的情況。

在智能化競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，阿維塔不得不加大對(duì)智能化的研發(fā)投入，這進(jìn)一步加劇了公司的虧損。

招股書顯示，阿維塔在報(bào)告期內(nèi)的研發(fā)支出分別為5.44億元、6.6億元、12.14億元和8.3億元，2025年上半年的研發(fā)支出同比增長(zhǎng)167%。

阿維塔品牌推出至今還不滿5年，前期虧損并不意外，重要的是阿維塔是否具備持續(xù)增長(zhǎng)潛力。

從毛利率來(lái)看，阿維塔正處于改善的向上通道。阿維塔在2024年實(shí)現(xiàn)了毛利率轉(zhuǎn)正，2024年全年的毛利率為6.3%，而2025年上半年則提升到10.1%。

但目前的銷量看，阿維塔的銷量提升較快，2024年阿維塔實(shí)現(xiàn)61588輛的交付，2025年上半年完成交付56729輛，但距離長(zhǎng)期目標(biāo)仍有較大差距。

2025年9月20日，阿維塔戰(zhàn)略2.0發(fā)布，提出在2027年、2030年、2035年全球銷售目標(biāo)分別為40萬(wàn)輛、80萬(wàn)輛和150萬(wàn)輛，并在2027年實(shí)現(xiàn)年收入千億元。

目前，阿維塔共出阿維塔11、阿維塔12、阿維塔07、阿維塔06等四款車型，從純電到增程都有布局，車輛銷售價(jià)格在20萬(wàn)元~70萬(wàn)元。

阿維塔計(jì)劃，2026年起將聯(lián)合華為推出 5 款升級(jí)車型；到 2030 年累計(jì)推出 17 款新車，覆蓋轎車、SUV、MPV到跑車全系列。

除了產(chǎn)品線規(guī)劃上的“體系化擴(kuò)張”，阿維塔還同步搭建海外網(wǎng)點(diǎn)并開(kāi)始進(jìn)行海外銷售。

2024 年阿維塔開(kāi)始出口，當(dāng)年海外收入2.2 億元；2025 年上半年海外收入已達(dá) 6.86 億元。阿維塔規(guī)劃到2030 年進(jìn)入超 80 個(gè)國(guó)家、建設(shè) 超 700 個(gè)銷售網(wǎng)點(diǎn)，在新勢(shì)力車企中是相對(duì)更激進(jìn)的一類。

目前，阿維塔在銷量上還難以與主要新勢(shì)力同行相提并論，實(shí)際表現(xiàn)能否保持與“增長(zhǎng)故事”匹配還有待觀察。

02 總負(fù)債超200億，最新估值縮水了？

長(zhǎng)安汽車財(cái)報(bào)中顯示，截至2024年，阿維塔總資產(chǎn)約291.54億元，總負(fù)債約205.64億元，

2024 年年底，阿維塔總資產(chǎn) 291.5 億元，凈資產(chǎn) 85.9 億元，資產(chǎn)負(fù)債率約 70.5%。對(duì)一家仍處于巨額虧損階段的車企而言，接近七成的負(fù)債水平意味著經(jīng)營(yíng)資金幾乎難以自我造血。

這也是阿維塔不得不加速?zèng)_刺港股的關(guān)鍵原因：公司需要補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金，也需要外部資本為第二階段的擴(kuò)張?zhí)峁┤剂稀?/p>

在遞表港交所之前，阿維塔已經(jīng)完成四輪融資，合計(jì)超過(guò)190 億元。其中，2024年完成的C 輪融資中，總?cè)谫Y金額超110 億元，為當(dāng)年國(guó)內(nèi)新能源車企最大單筆融資。長(zhǎng)安汽車在2024年向阿維塔增資45.51億元。

此前多家媒體報(bào)道，阿維塔估值約在300億元左右，但最新的一筆交易顯示，阿維塔的估值約在260億元。

據(jù)“界面新聞”報(bào)道，博泰車聯(lián)在披露的《出售目標(biāo)公司股權(quán)》公告中提到，其子公司湖州創(chuàng)晟馳銘股權(quán)投資合伙企業(yè)（簡(jiǎn)稱“湖州創(chuàng)晟”）與蕪湖恒和三號(hào)創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)已簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，后者購(gòu)買前者持有的阿維塔科技0.24%股權(quán)，代價(jià)為6244萬(wàn)元。

據(jù)此股權(quán)購(gòu)買價(jià)格計(jì)算，阿維塔科技的估值約260.17億元。博泰車聯(lián)在上述《公告》中表示，“本次出售事項(xiàng)完成后，湖州創(chuàng)晟將不再持有阿維塔科技任何股權(quán)”。

估值晃動(dòng)的背后，是標(biāo)榜為“高端車企”的阿維塔被曝出重大安全問(wèn)題，引發(fā)投資人關(guān)注。

遞表港交所前夕，2025年10月5日，一輛購(gòu)置不足40天的阿維塔06在福建霞浦突發(fā)火災(zāi)，導(dǎo)致8輛車焚毀。阿維塔發(fā)聲明稱，不是動(dòng)力電池、驅(qū)動(dòng)電機(jī)等三電系統(tǒng)故障，但車主曝光的“3分鐘火勢(shì)失控”視頻仍引發(fā)市場(chǎng)對(duì)內(nèi)飾阻燃性、智能預(yù)警系統(tǒng)的質(zhì)疑。

此外，2025年5月，阿維塔11因底盤撞擊起火；10月1日，阿維塔12智駕狀態(tài)下撞動(dòng)物后燃燒。半年內(nèi)出現(xiàn)三起安全事件，這難免讓車主質(zhì)疑其“玄甲安全架構(gòu)”的真正安全到底有多少？

此外，還有部分車主反映阿維塔“降價(jià)增配”的操作，比如阿維塔06上市不到半月就降價(jià)，過(guò)去一年連續(xù)三代更新，讓不少早期用戶感覺(jué)“被背刺”。

03 港股IPO能否助推阿維塔“第二增長(zhǎng)曲線”？

阿維塔的合創(chuàng)模式是資本故事中的核心，長(zhǎng)安汽車是第一大股東，持股40.99%，提供整車研發(fā)與制造體系；寧德時(shí)代同樣持股，且提供電池系統(tǒng)與首發(fā)“神行超充”產(chǎn)品；華為雖未直接持股，但阿維塔已以 115 億元獲得引望公司 10% 股權(quán)，與華為建立資本綁定。

這樣的合作并非傳統(tǒng)供應(yīng)商關(guān)系，而是從產(chǎn)品定位、智駕定義、銷售體系一路協(xié)同到未來(lái)產(chǎn)品共創(chuàng)的深度整合。

這種“鐵三角模式”帶來(lái)的效果已經(jīng)在技術(shù)側(cè)體現(xiàn)出來(lái)：阿維塔全系搭載華為乾崑智駕系統(tǒng)，并形成純電+增程的雙動(dòng)力組合，使其在高端電動(dòng)車市場(chǎng)具備“第一梯隊(duì)能力”。

對(duì)一眾正在布局海外、擴(kuò)張產(chǎn)品線的新能源汽車品牌而言，港股IPO幾乎是共同路徑。奇瑞、嵐圖的港股路徑，為阿維塔的節(jié)奏提供了參照。

奇瑞在2025 年 9 月正式在港交所掛牌，募資上限超過(guò) 90 億港元；東風(fēng)嵐圖以“介紹上市”方式登陸港股，與母公司并行完成私有化架構(gòu)優(yōu)化。

港股市場(chǎng)仍在積極吸收中國(guó)新能源車企，尤其是具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同邏輯的集團(tuán)系品牌。

阿維塔具備這一類品牌中最“強(qiáng)背書”的組合，這為估值穩(wěn)定性與投資者信心提供了一定基礎(chǔ)。

但行業(yè)前車之鑒也值得注意，極氪在美股上市一年后即被母公司私有化；廣汽埃安的A 股上市計(jì)劃擱淺；多個(gè)新勢(shì)力上市后股價(jià)快速腰斬，原因不是資本市場(chǎng)，而是基本面波動(dòng)。

對(duì)阿維塔而言，上市不是終點(diǎn)，而是對(duì)未來(lái)幾年持續(xù)兌現(xiàn)能力的壓力測(cè)試：

2025年9月，也就是阿維塔遞表前夕，阿維塔董事長(zhǎng)由朱華榮變更為王輝，

招股書顯示，王輝在汽車行業(yè)擁有超過(guò)20年的經(jīng)驗(yàn)，早在2003年7月就加入長(zhǎng)安汽車，曾在長(zhǎng)安汽車戰(zhàn)略規(guī)劃部、長(zhǎng)安馬自達(dá)發(fā)動(dòng)機(jī)有限公司、長(zhǎng)安馬自達(dá)汽車有限公司等部門任職。

2022年9月，王輝擔(dān)任長(zhǎng)安汽車副總裁，主要負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)品牌推廣、產(chǎn)品推廣以及公司海外策略的規(guī)劃和推廣等工作，被視為“長(zhǎng)安汽車”體系中最具“國(guó)際化思維”的高管之一。

這意味著阿維塔的第二階段擴(kuò)張，將不僅是銷售規(guī)模的擴(kuò)大，也包括產(chǎn)品定義、供應(yīng)鏈協(xié)同與海外市場(chǎng)布局的一體化推進(jìn)。